В новом интервью на канале Wealthion Питер Буквар (Peter Boockvar), главный инвестиционный директор Bleakley Financial Group, делится тревожным прогнозом относительно будущего американской экономики. Несмотря на то что фондовые рынки вновь штурмуют исторические максимумы, фундаментальные показатели, по мнению эксперта, свидетельствуют о серьезном замедлении роста. Основными факторами риска выступают агрессивная тарифная политика, скрытое увеличение налогового бремени на корпорации и падение интереса иностранных инвесторов к государственному долгу США.
🧮 Математика тарифов: скрытое удвоение корпоративного налога 0:54
Питер Буквар выражает глубокую обеспокоенность тем, что рынки игнорируют «базовую арифметику» при оценке последствий новых торговых пошлин . По его мнению, тарифы — это не просто инструмент геополитического давления, а прямой налог на потребление и бизнес, который рынок ошибочно считает безобидным.
Экономист приводит следующие расчеты:
- В текущем финансовом году правительство США планирует собрать около $525 млрд корпоративных налогов при ставке 21% .
- Если будет введен обещанный 10%-ный тариф на импорт товаров объемом $3,3 трлн, это добавит еще $330 млрд налоговой нагрузки .
- С учетом последних новостей о пошлинах для стран Азии (Япония, Южная Корея) на уровне 25%, средневзвешенная ставка может составить 15%, что принесет дополнительные $500 млрд налогов .
Питер Буквар утверждает, что такие меры фактически удваивают подоходный налог для корпораций США . Он считает ситуацию парадоксальной: республиканцы, традиционно выступающие за низкие налоги, поддерживают тарифы, в то время как демократы критикуют пошлины, но стремятся повысить ставку корпоративного налога . Оба подхода, по словам эксперта, одинаково вредны для экономики.
📉 Экономика на пороге рецессии: фактор «1% роста» 4:00
Текущие темпы роста ВВП США вызывают у гостя серьезные опасения. Согласно оценкам ФРБ Атланты, рост во втором квартале 2024 года ожидается на уровне 2,5%, однако, учитывая падение на 0,5% в первом квартале, среднегодовой показатель за первое полугодие составит всего 1% .
Питер Буквар напоминает: «Помните времена, когда 1%-ный рост считался предвестником рецессии? Сейчас мы стоим прямо у этой двери» . Он полагает, что позитивный эффект от налоговых льгот на капитальные вложения, принятых ранее, будет полностью нейтрализован негативными последствиями тарифов .
Основные зоны риска, по мнению экономиста:
- Замораживание корпоративных решений: неопределенность в торговой политике заставляет компании откладывать инвестиции .
- Слабость потребителя: покупательная способность населения падает, что уже сказывается на результатах ритейлеров .
- Иллюзия «выкупа просадки»: розничные инвесторы привыкли, что любая коррекция — это повод для покупки, но этот механизм может перестать работать, если экономика «перевернется» .
🧩 Распад «Великолепной семерки» и новые лидеры рынка 9:31
Буквар констатирует, что эпоха доминирования узкой группы технологических гигантов подошла к концу. Группа «Великолепной семерки» (Mag 7), на которую приходится треть индекса S&P 500, окончательно раскололась .
Текущее состояние лидеров рынка, по версии CIO Bleakley Financial:
- Лидеры ИИ: NVIDIA, Microsoft и Meta продолжают удерживать позиции благодаря технологическому тренду .
- Слабое звено: Apple практически перестала расти, но торгуется с мультипликатором 30x к прибыли .
- Проблемные зоны: Google сталкивается с вызовами в основном бизнесе (поиск), Tesla живет «в своем собственном мире», а Amazon разрывается между сильным облачным бизнесом AWS и чувствительным к доходам населения ритейлом .
Тем не менее Питер Буквар видит позитивный сигнал в том, что рынок начал «расширяться» (broadening out). Линия роста/падения (advance-decline line) находится на максимумах, что указывает на интерес инвесторов к акциям за пределами технологического сектора .
🌎 Глобальный разворот: иностранцы избавляются от долларовых активов 11:16
Одной из самых тревожных тенденций эксперт называет изменение отношения иностранных инвесторов к американским облигациям. В качестве примера приводится Канада: только в апреле эта страна продала казначейские облигации США (Treasuries) на сумму $54 млрд . По словам Буквара, это более 10% всех канадских владений госдолгом США, проданных всего за один месяц .
Основные причины глобального недовольства:
- Тарифное давление: торговые партнеры чувствуют себя оскорбленными резкими заявлениями и действиями администрации США .
- Дедолларизация: развивающиеся страны и блок БРИКС активно ищут способы снижения зависимости от долларовой системы .
- Альтернативная доходность: впервые за долгое время процентные ставки в Европе и Японии становятся привлекательными, что снижает необходимость хеджировать валютные риски в США .
Питер Буквар указывает, что за последние 10 лет доля иностранцев в общем объеме рынка Treasuries сократилась с 50% до 30% . Место иностранных центробанков заняли внутренние американские инвесторы («сберегатели»), привлеченные высокими ставками, но этот ресурс не бесконечен .
🛢️ Куда инвестировать: сырье, золото и реальные активы 29:00
В условиях низкой доходности S&P 500 (дивидендная доходность около 1%) Питер Буквар рекомендует искать возможности в реальных активах и на международных рынках .
Фавориты инвестиционной стратегии Буквара:
- Энергетика: цены на нефть в районе $60 за баррель эксперт считает «грязно дешевыми» . Снижение количества буровых установок в США (до минимума с 2021 года) создаст дефицит предложения, который перекроет увеличение добычи со стороны ОПЕК .
- Драгоценные металлы: сохраняется оптимистичный взгляд на серебро (текущая цена $35 значительно ниже инфляционных максимумов) и платину .
- Уран и ядерная энергетика: гость называет этот сектор фундаментально привлекательным на десятилетия вперед из-за огромного разрыва между спросом и предложением .
- Международные рынки: Буквар выделяет Вьетнам, Индию и Сингапур как перспективные регионы для долгосрочных инвестиций, несмотря на угрозу тарифов .
🏢 Недвижимость: торговые центры и складская логистика 36:28
Вопреки распространенному мнению о кризисе коммерческой недвижимости, Питер Буквар видит возможности в публичных REIT (фондах недвижимости). Он подчеркивает, что в отличие от частного сектора, у публичных фондов более здоровые балансы и лучший доступ к капиталу .
Интересные направления:
- Weyerhaeuser (WY): крупнейший частный владелец земли в США, выигрывающий от экспорта древесины .
- Открытые торговые центры (Strip Malls): вопреки мифам о «ритейл-апокалипсисе», новые центры почти не строятся, что создает высокую заполняемость существующих объектов .
- Холодная логистика (Americold): акции компании сильно упали, обеспечивая дивидендную доходность почти в 6% на хранении продуктов для супермаркетов .
- Vici Properties (VICI): владение землей под казино в Лас-Вегасе и объектами «индустрии впечатлений» .
- Арендное жилье: Буквар ожидает ускорения роста арендной платы в 2026–2027 годах из-за дефицита нового строительства и высоких ставок по ипотеке. Одним из фаворитов назван Camden Property Trust (CPT) .
🏛️ Риск «Теневой ФРС» и потеря независимости 25:39
В завершение беседы Питер Буквар предупреждает о политических рисках, связанных с попытками Белого дома влиять на монетарную политику. Обсуждение создания некоего «теневого ФРС» или прямого давления на председателя регулятора экономист называет путем к превращению США в «банановую республику» .
По мнению эксперта, если ФРС начнет снижать ставки только ради того, чтобы угодить президенту, это подорвет доверие к доллару. Последствием станет импорт инфляции, обвал валютного индекса и рост доходности 10-летних облигаций до 5–6%, что нанесет сокрушительный удар по экономике . Буквар настаивает на необходимости сохранения полной независимости центрального банка как единственного способа удержать долгосрочную стабильность .
