В последние месяцы на мировых финансовых рынках наметился тектонический сдвиг: европейские индексы начали опережать американские, а инвесторы все чаще говорят о ротации капитала. Мэтт Таттл, генеральный и инвестиционный директор Tuttle Capital Management, в эфире канала The Compound объясняет, почему этот процесс — не просто временная коррекция, а результат стремления Европы к «цифровому суверенитету» и созданию собственного технологического «выключателя» (kill switch).
🌍 Ротация капитала: почему Европа обходит США 1:27
С октябрьских минимумов индекс MSCI EFA (акции развитых рынков Европы, Австралии и Дальнего Востока) вырос примерно на 20%, в то время как S&P 500 за тот же период прибавил лишь около 14% . С начала года показатели также говорят в пользу международных рынков: EFA вырос на 8% против 4% у S&P 500 . По мнению Мэтта Таттла, большинство инвесторов объясняют это явление поверхностно, ссылаясь на дешевизну акций, слабый доллар или возврат к среднему значению после многолетнего доминирования США.
Однако Таттл считает, что истинная причина глубже: мир активно ищет альтернативы американским платформам и политике . Он выделяет следующие факторы:
- Акции «Великолепной семерки» (Mag 7) достигли пика несколько месяцев назад и с тех пор либо стагнируют, либо корректируются .
- Индекс доллара США (DXY) демонстрирует снижение, что традиционно благоприятно для международных активов .
- Европа больше не хочет полагаться на внешних поставщиков в критически важных сферах: обороне, энергетике и технологиях .
🛡️ «Цифровой суверенитет» как новая оборонная стратегия 3:16
Основной тезис Таттла заключается в том, что Европа готовит так называемый «выключатель» (kill switch) для американских технологий. Если в эпоху интернета 1.0 и становления облачных вычислений (2015–2016 гг.) европейские страны доминировали в регулировании, но пользовались американским «железом» и софтом (Microsoft, Google, Zoom), то теперь ситуация меняется .
Таттл проводит прямую аналогию между энергетической и цифровой безопасностью:
- Зависимость от обороны: если вы полагаетесь на чужую армию, у вас проблемы.
- Зависимость от энергии: кризис поставок показал уязвимость этого подхода.
- Цифровой суверенитет: зависимость от американских облаков и систем связи (Teams, Zoom) становится для Европы геополитическим риском .
По словам Таттла, Франция уже начала процесс отказа от Microsoft Teams и Zoom в пользу внутренних решений . Несмотря на отсутствие в Европе своего аналога Nvidia или «Великолепной семерки», регион стремится создать условия для развития собственных компаний .
🚀 «Жесткая сила»: ренессанс европейского ВПК 8:23
Одним из наиболее ярких проявлений этого тренда стал взрывной рост акций европейских оборонных компаний. Мэтт Таттл отмечает, что после избрания Дональда Трампа его фирма запустила ETF под тикером EUAD (European Aerospace and Defense), предвидя, что Европе придется тратить огромные средства на собственное вооружение .
Ключевые игроки в этой нише, чьи акции уже показали значительный рост (удвоение или утроение стоимости):
- Rheinmetall: немецкий производитель боеприпасов и техники .
- Airbus: авиастроение и оборонные заказы .
- BAE Systems, Leonardo, Saab, Thales, Dassault Aviation: основные бенефициары европейских оборонных бюджетов .
Таттл подчеркивает, что инвесторы часто пропускают эти движения, предпочитая широкие индексы, где доля ВПК минимальна . Его стратегия в EUAD заключалась в концентрации на «чистых» игроках (pure plays), а не на диверсификации ради диверсификации .
💻 «Мягкая сила»: концепция Euro Stack 16:18
Если оборона — это «жесткая сила», то проект Euro Stack — это восстановление «мягкой силы» Европы. Это попытка построить полностью контролируемый европейский стек технологий: от вычислений и облаков до безопасности и приложений . Таттл выделяет четыре ключевых направления, где появятся победители:
- Каналы закупок, требующие строгого соблюдения нормативных требований (compliance).
- Регулируемые среды обработки данных.
- Пересечение оборонных и гражданских технологий (защищенная связь, спутники).
- Интеграция и внедрение новых систем .
К компаниям, которые Таттл называет «бенефициарами суверенитета», относятся:
- Инфраструктура и облака: OVH Cloud, IONOS .
- Телекоммуникации: Orange и Deutsche Telekom (благодаря глубоким связям с госсектором) .
- Интеграция: Capgemini (помогает компаниям переходить с американских провайдеров на европейские) .
- Космос: Eutelsat и SES .
На вопрос о том, какая американская акция наиболее уязвима перед лицом этого тренда, Таттл называет Zoom . При этом он считает, что Google и Microsoft слишком укоренились в Европе, чтобы их можно было легко заменить, поэтому инвесторам стоит держать и американских гигантов, и их европейские альтернативы .
🤖 Китай и глобальная перестройка торговли 10:27
Таттл также затронул тему противостояния США и Китая. Он утверждает, что торговая война превращается в «игру третьих стран»: когда возводятся барьеры, торговля не исчезает, а перенаправляется . Это создает возможности в развивающихся странах Азии, Латинской Америке и у «соединителей» (connectors) .
Важные тезисы по Китаю:
- Китай опережает США в области «физического ИИ» и гуманоидных роботов .
- Инвесторам не стоит покупать широкие китайские ETF (вроде FXI), лучше фокусироваться на технологических фондах (KWEB) или тематических продуктах по робототехнике .
- Геополитические маневры, такие как удары по Ирану или события в Венесуэле, могут быть скрытым «шахматом» против Китая, направленным на ограничение его доступа к нефти .
📈 Будущее тематического инвестирования 24:44
Мэтт Таттл основал Tuttle Capital Management в 2012 году. Сегодня под управлением фирмы находится более $4 млрд активов в 60–80 ETF . Философия компании строится на выявлении тем еще до того, как они станут мейнстримом, и предоставлении инструментов для активных трейдеров (включая плечевые и инверсные продукты) .
Таттл прогнозирует, что превосходство международных акций может продлиться 3–5 лет, так как розничные инвесторы только начинают заново открывать для себя эти рынки . Он советует не ограничиваться покупкой индексных фондов (EAFE), а искать конкретные темы, такие как европейская оборона или цифровой суверенитет, используя для этого в том числе инструменты ИИ и ADR (американские депозитарные расписки) на европейские компании .
