В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон обсуждают парадоксы современной американской экономики, где рост заработных плат наконец-то начал опережать инфляционную нагрузку, вопреки устойчивому пессимизму в обществе. Они детально анализируют текущую ситуацию на фондовом рынке, феномен мем-акций, новые тенды в криптоиндустрии и делятся личными историями, создавая объемную картину финансовых реалий середины 2024 года.
🐶 Личная утрата и «эмоциональное хеджирование» 1:16
Выпуск начался на сентиментальной, но теплой ноте. Майкл Батник поделился личной потерей: на прошлой неделе ему пришлось усыпить свою собаку — боксера по кличке Бьянка, которая прожила 12,5 лет . Для Майкла это был первый домашний питомец в жизни, так как в детстве из-за аллергии у членов семьи ему разрешали держать только игуан и черепах .
Майкл вспомнил, как при покупке щенка они с женой посмотрели передачу на Animal Planet, где говорилось, что боксеры живут всего 8–9 лет . Ведущие сошлись во мнении, что крупные породы собак уходят раньше, поэтому 12,5 лет — это выдающийся срок .
Майкл признался, что перенес эту потерю легче, чем ожидал, благодаря своеобразному психологическому механизму:
- «Предварительное горевание» (Pre-grieving): Майкл плакал и переживал возможную смерть Бьянки на протяжении многих лет, пока она была жива .
- Эмоциональный аналог рыночной стратегии: Ведущий в шутку сравнил свою реакцию с принципом «покупай на слухах, продавай на фактах» (buy the rumor, sell the news) . К моменту реальной утраты он уже прошел большую часть эмоционального пути.
Бен Карлсон в ответ поделился историей о своем сыне, который спустя полтора года после смерти их семейной собаки Эллы все еще использует фразу «я так скучаю по Элле» как универсальное оправдание при любых родительских замечаниях .
📈 Фондовый рынок против реальной экономики: доминирование S&P 500 5:11
Главным аналитическим героем 2024 года для подкаста Animal Spirits стал главный экономист Apollo Торстен Слок, чьи графики ведущие обсуждают регулярно .
Один из ключевых трендов последних лет — беспрецедентный рост доли индекса S&P 500 в глобальной капитализации фондового рынка. Если в 2008 году доля S&P 500 падала почти до 20% от мирового рынка акций (на фоне хороших результатов международных рынков), то к 2024 году она взлетела до 40% .
Тем не менее ведущие подчеркивают, что S&P 500 не тождественен всей американской экономике:
- Занятость: На долю 500 крупнейших корпораций приходится всего 18% от общего числа рабочих мест в США . Почти 80% вакансий создается в частном (непубличном) секторе .
- Частные компании: По данным Apollo, 87% американских компаний с выручкой более $100 млн остаются частными и не торгуются на бирже .
- Прибыль: При относительно скромной доле в занятости (18%), компании из S&P 500 генерируют половину всей корпоративной прибыли в США .
Маржинальность бизнеса компаний S&P 500 с 1990 года демонстрирует устойчивый рост . По мнению Бена Карлсона, этот показатель игнорирует любые макроэкономические катаклизмы — будь то дефляция 2008 года, медленный рост 2010-х или всплеск инфляции в 2020-х . Бен считает, что делать ставки против S&P 500 на долгом горизонте крайне неразумно .
В то же время, согласно отчету Richard Bernstein Advisors, в 2024 году рынок США находится лишь в середине глобальной таблицы доходности, уступая рынкам Китая, Тайваня и Дании . Майкл Батник с иронией вспомнил свою недавнюю спекулятивную сделку с китайскими акциями, из которой он вышел по стоп-лоссу всего через два дня, упустив последующее ралли .
🤔 Парадокс оптимизма: почему все растет, а люди недовольны? 9:23
Финансовые рынки сегодня предлагают инвесторам уникальные возможности. По данным Wall Street Journal, сейчас дорожает практически всё: от акций технологических гигантов до золота, биткоина и казначейских векселей с доходностью около 5% . Ведущие отмечают поразительный контраст: рынки находятся на исторических максимумах, но общественные настроения и опросы потребителей остаются глубоко пессимистичными .
Сравнение с 1990-ми годами
По мнению известного инвестора Стива Айсмена (ставшего прототипом героя фильма «Игра на понижение»), текущая ситуация на рынке выглядит даже лучше, чем в конце 1990-х . В 90-е годы низкая безработица сочеталась с безумной верой в интернет, которая раздувала пузырь доткомов. Сейчас же, считает Айсмен, рынок находится в гораздо более устойчивом и здоровом положении .
Психология «среднего ума» (Midwit Meme)
Бен Карлсон и Майкл Батник обсудили психологический феномен, мешающий людям зарабатывать на бычьем рынке . Они разделили участников рынка на три категории:
- Простые инвесторы («глупые» в терминах мема): Видят, что рынок растет, и просто покупают акции.
- Профессионалы следования за трендом (уровня Стэна Дракенмиллера): Понимают силу импульса и остаются в длинных позициях, пока тренд не изменится.
- Интеллектуалы из «середины»: Пытаются перехитрить рынок, ищут сигналы перегретости, аргументы о «безумных оценках» и в итоге упускают всю прибыль.
По мнению Майкла, после кризиса 2008 года многие умные люди совершили критическую ошибку, постоянно пытаясь играть против бычьего рынка, что нанесло их капиталу колоссальный ущерб .
🎰 Феномен GameStop и «казино» Дейва Портного 13:39
Новый виток безумия вокруг мем-акций GameStop (акции взлетели с $17 до $65 и вернулись к $20) вызвал бурную дискуссию . Однако, ссылаясь на данные Sentiment Trader, ведущие указали, что это ралли существенно отличалось от пузыря 2021 года: соотношение опционов пут/колл оставалось в пессимистичной зоне . Это доказывает, что розничные инвесторы не скупали опционы в прежних масштабах.
По оценкам Yahoo Finance, инвесторы потеряли $13,1 млрд за три дня на пике майского ралли GameStop . Ведущие скептически относятся к тезису о том, что пострадал именно «простой народ». По мнению Майкла Батника, около 80% этого объема потерь пришлось на институциональный капитал и алгоритмические фонды, а не на розничных трейдеров .
Особое внимание ведущие уделили заявлению основателя Barstool Sports Дейва Портного, который назвал фондовый рынок «одним большим казино, где верхушка подтасовывает правила, чтобы обобрать простого человека» .
Бен Карлсон категорически не согласен с такой оценкой:
- Уникальность рынка: Фондовый рынок — это полная противоположность казино. В казино чем дольше вы играете, тем выше математическая вероятность вашего проигрыша. На фондовом рынке все наоборот .
- Историческая статистика: С 1950 года индекс S&P 500 закрывается в плюсе примерно в 54% торговых дней. На горизонте одного дня это почти подбрасывание монетки, но на долгосрочном горизонте вероятность успеха стремится к 100% .
- Преимущество частного инвестора: Сегодня у индивидуального инвестора больше преимуществ, чем когда-либо в истории (индексные фонды, нулевые комиссии, мгновенный доступ к информации). Частному инвестору не нужно отчитываться перед комитетами и переживать за краткосрочные результаты, в отличие от управляющих с Уолл-стрит .
Ведущие резюмировали: если вы занимаетесь внутридневным трейдингом (day trading), то рынок действительно покажется вам «сфальсифицированным», так как вы пытаетесь конкурировать с высокочастотными роботами и профессионалами на их поле .
💵 Заработные платы побеждают инфляцию: что говорит статистика 18:17
Главной темой выпуска стали неопровержимые признаки того, что потребительский сектор США адаптировался к инфляции, а доходы граждан растут опережающими темпами.
Сигналы от бизнеса
Корпоративный сектор начал снижать цены, реагируя на изменение поведения потребителей. Target объявил о снижении цен на 5 000 популярных товаров, а Wendy's и McDonald's запускают бюджетные комбо-меню . Это свидетельствует о завершении периода так называемой «гридфляции» (инфляции, раздуваемой корпоративной жадностью) .
Доклад Бюджетного управления Конгресса (CBO)
Исследование CBO показало неожиданные результаты: для всех пяти имущественных групп (квинтилей) населения стоимость потребительской корзины образца 2019 года сегодня требует меньшей доли располагаемого дохода, поскольку зарплаты за этот период выросли сильнее, чем цены .
- Наибольший выигрыш получил самый богатый квинтиль .
- Меньше всего выиграл средний класс, который оказался в наибольших тисках .
- Данные опросов Bank of America подтверждают: расходы малообеспеченных потребителей с начала 2023 года растут быстрее, чем расходы богатых, что напрямую связано с опережающим ростом зарплат «синих воротничков» .
Данные JP Morgan Chase
Графики с Дня инвестора крупнейшего банка США JP Morgan подтверждают стабильность потребительского сектора:
- Рост реальных (скорректированных на инфляцию) доходов у беднейших слоев населения составил колоссальные 41% с января 2020 года .
- Для всех категорий граждан рост реальных доходов составил в среднем 24% .
- Медианный запас наличных средств на счетах клиентов JP Morgan сейчас на 11% превышает средний исторический уровень до пандемии .
Бен Карлсон процитировал тезис финансового аналитика Мэтью Кляйна: «Лучший хедж от инфляции — это работа» . Рост доходов населения напрямую транслируется в рост потребительских расходов, что и удерживает экономику США от рецессии .
🚀 Динамика американской экономики и загадка малого бизнеса 26:50
Федеральная резервная система опубликовала исследование о том, почему экономика США восстанавливается после пандемии значительно быстрее других развитых стран (ЕС, Великобритании, Канады) . Американский ВВП вернулся к своему допандемическому тренду, в то время как европейские страны остаются глубоко под ним .
По мнению ведущих, ключевое отличие кроется в феноменальной динамике и гибкости американского капитализма:
- Предпринимательская активность: В то время как в Европе число регистраций нового бизнеса осталось на допандемическом уровне, в США этот показатель взлетел по экспоненте .
- Скептицизм опросов: При этом индекс оптимизма малого бизнеса NFIB демонстрирует показатели уныния на уровне кризиса 2008 года .
Бен Карлсон выразил мнение, что такой пессимизм во многом вызван формулировкой вопросов в анкетах . Когда владельцев бизнеса спрашивают об «экономике вообще», они транслируют негативный медийный фон. Но если бы их спросили конкретно об их собственном бизнесе, ответы были бы гораздо более позитивными .
🎙️ Искусственный интеллект, крипто-революция и рекламные гиганты 30:06
Конфликт Скарлетт Йоханссон и OpenAI
Ведущие обсудили скандал вокруг голоса нового ИИ-ассистента ChatGPT Sky . Сэм Альтман лично просил актрису Скарлетт Йоханссон стать голосом системы (отсылка к культовому фильму «Она»), но после ее отказа компания все равно выпустила практически идентичный голос . Майкл Батник считает это серьезным репутационным провалом для OpenAI .
Триумф Биткоин-ETF и разворот по Ethereum
Анализ отчетов 13F за первый квартал показал исторический масштаб притока институционального капитала в криптовалютные инструменты:
- Фонд IBIT от BlackRock привлек 414 профессиональных держателей в своем первом сезоне отчетов . Для сравнения, золотые ETF на своем старте в 2000-х годах привлекали лишь 95 институционалов .
- Всего профессиональные инвесторы задекларировали биткоин-активы на сумму $10,7 млрд . Однако это составляет лишь 7–10% от общего объема активов в биткоин-ETF, что доказывает преимущественно розничный характер спроса .
- Событие недели: Аналитики Bloomberg Эрик Балчунас и Джеймс Сейффарт резко повысили вероятность одобрения спотового Ethereum-ETF с 25% до 75% . Причиной стал неожиданный политический разворот SEC на 180 градусов, вызванный, по мнению наблюдателей, борьбой за голоса криптоизбирателей в Вашингтоне . На этом фоне курс Ethereum мгновенно вырос более чем на 20% .
Экономика внимания: рекламный пирог
Графики аналитического сервиса Quarter наглядно демонстрируют доминирование бигтеха на рекламном рынке . Google и Meta остаются недосягаемыми гигантами, но самые высокие темпы роста показывает Amazon (рост на 23% за три года, выручка от рекламы достигла $12 млрд) . Реклама проникает повсюду: даже Netflix, долгое время отказывавшийся от рекламы, активно развивает этот сегмент . Согласно данным Gemini AI, расходы на рекламу исторически составляют 1–2% от ВВП США .
🏠 Дешевая жизнь в провинции, стриминг-войны и возвращение Декстера 39:35
Письмо из Миссури
Интересным контрастом к обсуждению триллионных корпораций стало письмо слушателя, проживающего в туристическом городке в штате Миссури с населением всего 600 человек . Он привел детальную калькуляцию местной стоимости жизни:
- Аренда однокомнатной квартиры/студии: $400 в месяц .
- Коммунальные услуги (электричество): $70 в месяц .
- Полноценный дом на 3 спальни и 2 ванные комнаты: $175 000 – $200 000 .
- Доход слушателя составляет $45 000 в год . По его словам, этого полностью хватает, чтобы максимально наполнять пенсионный счет IRA, откладывать деньги на брокерский счет и дважды в год ездить в отпуск .
- Обратная сторона медали: отсутствие хорошей работы, дефицит качественного интернета, а до ближайшего кинотеатра или боулинга нужно ехать на машине целый час .
Будущее стриминга и ностальгия по сериалам
На рынке стриминговых платформ намечается обратный процесс консолидации: Disney+, Hulu и Max объединяются в общие пакеты подписки . Бен Карлсон мечтает об идеальном бандле: Amazon Prime, YouTube TV и Paramount+ в комплекте с домашним интернетом от Google за $30 в месяц .
Также ведущие обсудили возвращение всех 8 сезонов культового сериала «Декстер» на Netflix . По мнению Бена Карлсона, первые 4 сезона шоу представляют собой вершину «престижного телевидения» в истории .
🎬 Закат кинокомедий, безумный проект Кевина Костнера и «фермер» Дэниел Стерн 49:02
В традиционном блоке рекомендаций Майкл Батник рассказал, что с удовольствием посмотрел на Netflix комедию 2014 года «Смешанные» (Blended) с Адамом Сэндлером и Дрю Бэрримор . Фильм имеет разгромные 15% одобрения от профессиональных критиков на Rotten Tomatoes, но 64% от обычных зрителей . Майкл признался, что в свои 40 лет он смеялся над шутками как настоящий «отец семейства», хотя 10 лет назад счел бы картину глупой .
Почему комедии исчезли из кинотеатров?
Обсуждая статью Мэтта Беллони о том, почему продюсер Джудд Апатоу уволил своего агента, ведущие констатировали смерть жанра кинокомедии :
- Экономика стриминга: Комедии плохо переводятся на другие языки и имеют слабый международный прокат по сравнению с драмами или боевиками .
- Потеря DVD-рынка: Раньше фильмы вроде «Девичника в Вегасе» (бюджет $30 млн, сборы $300 млн) приносили колоссальные дополнительные деньги на продажах DVD . Без этого финансового тыла студии больше не рискуют выделять бюджеты на комедии. Фильм Апатоу «Приколисты» в 2009 году стоил $90 млн — сегодня такие траты на комедийный проект немыслимы .
Смелые шаги Кевина Костнера
Кевин Костнер потратил $38 млн собственных средств на создание масштабного четырехсерийного вестерна «Горизонт» . Первая часть выходит в прокат в июне, а вторая — всего через 6 недель, в августе . Майкл Батник считает это невероятно смелым, но коммерчески рискованным шагом, прогнозируя фильму кассовый провал .
Счастливая пенсия Дэниела Стерна
В завершение ведущие обсудили интервью актера Дэниела Стерна (сыгравшего бандита Марва в «Один дома») подкастеру Марку Марону . Стерн рассказал, что заработал достаточно денег на сиквеле «Один дома», «Городских пижонах» и фильме «Новичок года» .
Устав от постоянной жизни на съемочных площадках вдали от семьи, Стерн 25 лет назад купил ферму по разведению скота и выращиванию авокадо, практически полностью завершив актерскую карьеру . Ведущие выразили огромное уважение к способности вовремя остановиться, не продаваться за чеки и прожить счастливую, наполненную жизнь вне голливудского безумия .
