В новом выпуске TCAF ведущий Джош Браун и сооснователь исследовательской платформы DataTrek Ник Колас обсуждают текущее состояние рынков, которое Колас сравнивает с затяжным хоррором Альфреда Хичкока. Участники анализируют, почему классические сигналы дна не работают, когда ждать настоящего «очищающего» обвала и почему американская экономика столкнулась с необратимыми социальными изменениями.
🎬 Рынок как хоррор Хичкока: почему нет паники? 5:44
Обсуждая текущую волатильность, Ник Колас проводит яркую аналогию с кинематографом. По его мнению, текущий медвежий рынок — это не подростковый слэшер с внезапными пугающими моментами (jump scares), а психологический триллер Альфреда Хичкока . В слэшере зритель кричит от неожиданности, но это быстро проходит. В фильме Хичкока напряжение держится часами, не давая расслабиться ни на секунду.
Именно этим Колас объясняет поведение индекса VIX (индекса страха). Несмотря на падение рынков, VIX долго не мог пробить отметку 40. Это происходит потому, что инвесторы находятся в состоянии постоянной тревоги, но не шока — плохие новости ожидаемы .
Основные тезисы по волатильности:
- Правило 30/20: Колас рекомендует «начинать покупку», когда VIX превышает 30 (идеально 36), и фиксировать прибыль, когда он опускается ниже 20 .
- Отсутствие «дна»: Исторически реальное дно рынка (как в 2002, 2009 или 2020 годах) сопровождалось скачком VIX выше 40. Пока этого не произошло, Колас сомневается в окончании падения .
- Математика дна: Анализ 11 случаев с 1950 года, когда S&P 500 рос на 5% за два дня, находясь ниже 200-дневной скользящей средней, показывает: в среднем рынок падает еще на 16% в течение следующих 52 дней, прежде чем нащупать дно .
📉 Призраки 70-х: инфляция, нефть и ошибки прошлого 36:32
Собеседники подробно разбирают график S&P 500 периода 1965–1985 годов, который часто называют «потерянным двадцатилетием». Колас отмечает пугающее сходство: в 1973 году рынок, казалось, совершил прорыв, но Шестидневная война и последующее нефтяное эмбарго обрушили акции, и рынок не возвращался к пикам до 1982 года .
Различия и сходства с современностью:
- Энергия против Труда: В 70-х главным драйвером инфляции была нефть (взлет с $1 до $40 за баррель). Сегодня, по мнению Коласа, «новой нефтью» стал рынок труда .
- Оценка компаний (P/E): В 1982 году коэффициент P/E рынка упал до 7. Сейчас он значительно выше, что оставляет пространство для дальнейшего сжатия мультипликаторов .
- Роль ФРС: Ник подчеркивает, что нынешний кризис — «рукотворный процесс». Комитет намеренно замедляет экономику, чтобы сбить инфляцию, и это дает надежду на то, что у проблемы есть «рукотворное решение» .
💼 Ловушка рынка труда и «складирование талантов» 25:40
Одной из самых обсуждаемых тем стала устойчивость рынка труда вопреки действиям ФРС. Джош Браун обращает внимание на данные Atlanta Fed: зарплаты тех, кто меняет работу, растут на 9% в год, а тех, кто остается — на 5% .
Ник Колас выдвигает теорию «складирования талантов» (warehousing talent):
- Компании помнят, как тяжело было нанимать людей в 2021 году.
- Даже видя замедление, бизнес боится увольнять сотрудников, опасаясь, что не сможет вернуть их после рецессии .
- По мнению Коласа, ФРС не добьется цели, пока корпоративные прибыли не упадут настолько сильно, что у компаний не останется выбора, кроме сокращений .
💹 Доллар как «прокаженный с наибольшим количеством пальцев» 28:10
Ник Колас утверждает, что пик доллара исторически совпадает с дном рынка акций (март 2009, март 2020). Однако сейчас найти причины для ослабления доллара крайне сложно.
Причины доминирования доллара (по версии Коласа и цитаты Ларри Саммерса):
- Европа — это «музей» .
- Япония — это «дом престарелых» .
- Китай — это «тюрьма» .
- На этом фоне США остаются единственным местом для капитала, несмотря на внутренние политические проблемы .
🚗 Технологии: Apple против Tesla и тупик беспилотников 54:03
Колас разделяет инновации на два типа по методу Клейтона Кристенсена:
- Поддерживающие инновации (Sustaining): Apple берет отличный продукт и делает его немного лучше. Это позволяет компании расти за счет увеличения чека с лояльного клиента .
- Подрывные инновации (Disruptive): Tesla создает абсолютно новый рынок. Колас отмечает, что Tesla — единственный автопроизводитель, который тратит $0 на разработку двигателей внутреннего сгорания, что дает ей колоссальное преимущество в распределении капитала .
При этом спикеры скептически настроены к автономному вождению (AV). Ник считает, что, несмотря на инвестиции в $100 млрд, полноценный автопилот в сложных условиях вроде Нью-Йорка — всё еще далекая перспектива . Однако именно робототехника и AV остаются главной надеждой на рост производительности труда, без которого рост ВВП невозможен из-за демографических проблем .
🌅 Социальный сдвиг: «Никто не хочет возвращаться в 2019-й» 1:13:22
В финале дискуссии Джош Браун и Ник Колас обсуждают статью Брауна о «провале американской мечты» в условиях всеобщего благополучия. Основная идея в том, что пандемический эксперимент с прямой финансовой поддержкой населения изменил отношение людей к труду.
- Люди осознали, что есть альтернатива выживанию «на износ» .
- Джером Пауэлл и Джейми Даймон хотят вернуть рынок труда в состояние 2019 года, но работники этого категорически не хотят .
- Этот социальный разлом Колас сравнивает с нефтяным шоком 70-х: это «ступенчатое изменение реальности», которое невозможно отыграть назад .
