В середине 2026 года мировые финансовые рынки оказались в состоянии, которое эксперты характеризуют как «нервная вершина» (nervous top). Несмотря на геополитические потрясения и инфляционное давление, индекс S&P 500 вырос на 8% с начала года, а международные акции — на 13%. В специальном выпуске Prof G Markets Роберт Армстронг (Robert Armstrong) из Financial Times и Эд Элсон (Ed Elson) анализируют итоги первого полугодия и предупреждают о смене рыночных циклов.
📊 Итоги первого полугодия 2026: Пять фаз рынка 1:20
Роберт Армстронг выделяет пять отчетливых этапов, через которые прошел рынок за первые шесть месяцев года :
- Январь — Март: Период неопределенности и бокового движения. Рынок переваривал новости о возможном вторжении в Венесуэлу и угрозах в адрес Гренландии . Несмотря на шум, S&P 500 оставался стабильным.
- Март — Апрель: Фаза страха, вызванная обострением конфликта с Ираном и опасениями по поводу энергетического кризиса .
- Апрель — Май: Период неожиданного оптимизма. Рынок поверил в возможность временного мира и возобновление судоходства через Ормузский пролив . Это совпало с возвращением «жизнерадостности» (animal spirits) в секторе ИИ.
- Май — Июнь: Рынок вышел на плато. С середины мая наблюдается волатильное боковое движение без четкого тренда .
- Текущий момент: Состояние «нервной вершины». Инвесторы обеспокоены высокими оценками компаний и устойчивостью потребительского спроса в США .
По мнению Роберта Армстронга, рынок сейчас находится в «межсезонье» между трендами, что является опасным сигналом для наблюдателей .
🔌 Конец эпохи «Великолепной семерки»: Смена лидеров 9:09
Одним из ключевых событий первого полугодия стала утрата доминирующего положения «Великолепной семерки» (Magnificent Seven) . Начиная с середины мая, лидерство перешло от софтверных гигантов к производителям аппаратного обеспечения для ИИ.
Статистика доходности секторов с начала года :
- Акции производителей чипов памяти (Micron, SanDisk, Samsung): +270%.
- Акции чипмейкеров (общий сектор): +104%.
- Инфраструктура ИИ: +27%.
- Гиперскейлеры (Big Tech): –8%.
Эд Элсон отмечает, что инвесторы начали рационально переоценивать потоки свободных денежных средств (free cash flow). В то время как Big Tech тратит колоссальные суммы на строительство дата-центров, производители «кирок и лопат» (чипов) получают сверхприбыли . Армстронг подчеркивает, что такие компании, как Dell, Applied Materials и Lamb Research, стали основными драйверами роста индекса в долларовом выражении с середины мая .
📈 Инфляционный шок и «сигнал Apple» 24:38
Инфляция остается главным риском 2026 года. В мае индекс CPI достиг 4,2%, а показатель PCE — 4,1% . Роберт Армстронг выражает опасение, что если базовая инфляция оторвется от текущих уровней и снова начнет расти, это станет «катастрофой» для рынков .
Особое внимание собеседники уделили ценовой политике Apple. Компания объявила о повышении цен на iPhone, iPad и MacBook из-за резкого скачка стоимости чипов памяти . Армстронг называет это важным психологическим сигналом:
- Apple — это бренд, за ценами которого следит каждый потребитель.
- Повышение цен на гаджеты напрямую связано с бумом строительства дата-центров для ИИ .
- Это создает негативный имидж ИИ в глазах общества: технология не только угрожает рабочим местам, но и делает повседневную электронику дороже .
🏦 Кевин Уорш и новая философия ФРС 46:40
Смена руководства в Федеральной резервной системе (ФРС) внесла дополнительную неопределенность. Новый глава ФРС Кевин Уорш (Kevin Warsh) придерживается философии «меньшего общения» с рынками .
Основные тезисы политики Уорша, по мнению участников дискуссии:
- Отказ от Forward Guidance: Уорш не хочет давать рынкам подсказки о будущих решениях по ставкам .
- Борьба с «пут-опционом ФРС» (Fed Put): По мнению Армстронга, Уорш сознательно хочет, чтобы рынок был более волатильным и напуганным . Он стремится избавить систему от убеждения, что ФРС всегда придет на помощь при падении котировок .
- Сокращение баланса: Уорш настроен на более агрессивное изъятие ликвидности из системы .
Армстронг называет Уорша «собакой, поймавшей машину», намекая на то, что бывший критик ФРС теперь сам оказался у руля и несет ответственность за последствия своей жесткой риторики .
🫧 Пузырь ИИ и риски кредитного плеча 52:01
Обсуждая возможный крах рынка, Эд Элсон приводит данные по коэффициенту Шиллера (Shiller PE ratio), который сейчас составляет 41 пункт . Исторический средний показатель равен 17,4, а пик во время пузыря доткомов составлял 44 пункта . Это делает текущий рынок вторым по дороговизне в истории США.
Роберт Армстронг выделяет несколько факторов риска :
- Скрытое плечо: Хотя строительство инфраструктуры ИИ ведется преимущественно на собственные средства гигантов, инвесторы вокруг этой индустрии активно используют заемные деньги .
- Маржинальный долг: Данные FINRA показывают устойчивый рост задолженности на счетах ценных бумаг .
- Левериджированные ETF: Растет популярность фондов с тройным плечом (например, на NASDAQ), что усиливает риски при резком развороте тренда .
Эд Элсон прогнозирует коррекцию, которая будет больше похожа на 2022 год, чем на крах 2008 года . Поскольку крупные технологические компании (Meta, Google, Amazon) обладают огромными запасами наличности и низким чистым долгом, системный коллапс менее вероятен, но «неприятный год» для инвесторов вполне возможен .
🏛️ Политика: Трамп и предвыборные маневры 1:06:29
Обсуждая влияние промежуточных выборов на экономику, Эд Элсон отмечает уникальный характер второго срока Дональда Трампа. Президент издал в два раза больше указов (executive orders), чем Конгресс принял законопроектов . Для сравнения, у Байдена, Обамы и Буша ситуация была обратной: законодательная активность Конгресса значительно превышала количество указов.
По мнению Элсона, это означает, что рынку может быть безразличен исход промежуточных выборов, так как Трамп фактически игнорирует Конгресс и управляет страной напрямую . Армстронг добавляет, что политический градус в США несколько снизился по сравнению с периодом начала года, когда обсуждались радикальные торговые пошлины и происходили массовые аресты . Тем не менее, оба эксперта ожидают, что настоящая волатильность вернется ближе к следующим президентским выборам .
