В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон обсуждают парадоксы современной экономики: от стремительного взлета технологий искусственного интеллекта до странного разрыва между личным благополучием граждан и их восприятием ситуации в стране. Встреча, приуроченная к открытию нового офиса компании в Чикаго, затронула темы устойчивости рыночных циклов, эффективности технического анализа и рисков, которые несет автоматизация для рынка труда.
🏢 Масштабирование бизнеса и охота за талантами в Чикаго 1:10
Ведущие собрались в районе Викер-Парк (Чикаго) по случаю открытия второго штаб-квартиры Ritholtz Wealth Management . В мероприятии приняли участие более 60 сотрудников, что стало крупнейшим корпоративным сбором в истории фирмы .
Майкл Батник объявил об открытии вакансии ведущего менеджера по работе с клиентами (Lead Relationship Manager) в рамках направления мультисемейного офиса .
Инвестиционный тезис / Параметры вакансии:
- Целевой сегмент: Клиенты с ультравысоким чистым капиталом (UHNW).
- Порог входа: Обсуждаемый лимит активов под управлением для таких клиентов составляет от $50 млн и выше .
- Роль: Управление прямыми взаимоотношениями с клиентами, работа в связке с Майклом Батником и Беном Карлсоном .
📈 Технический анализ: почему рынок «видит» дно раньше новостей 5:36
Обсуждая текущее состояние фондового рынка, Майкл Батник сослался на тезис Уоррена Пайса о необходимости технического анализа . По мнению Батника, графики помогают увидеть изменения в поведении инвесторов до того, как они будут объяснены фундаментальными данными.
Ключевые аргументы участников:
- Опережающий характер цен: По словам Батника, рынок акций практически всегда достигает дна до того, как начинают поступать позитивные новости или отчеты о доходах .
- Уроки Майкла Сембласта: Бен Карлсон упомянул интервью Сембласта на Odd Lots, где тот подчеркнул: «фондовый рынок всегда разворачивается раньше всего остального» . Инвесторам необходимо мужество, чтобы «смотреть через долину» кризиса.
- Аберрация или тренд: Один из слушателей предположил, что технические сигналы сейчас могут быть ложными из-за влияния твитов политиков и торговых войн. Батник парировал это тем, что за последний месяц S&P 500 восстановился с падения на 18% ниже максимумов до уровня в 3% от исторического пика . По его мнению, такая скорость восстановления — признак сильного импульса (momentum), который обычно сулит рост в перспективе 3–12 месяцев .
🧠 Психология инвесторов: «выкупай панику» и ловушки хеджирования 9:12
Ведущие отметили качественное улучшение поведения розничных инвесторов. Данные Тодда Соны показывают, что притоки в ETF акций на падении рынка в начале года достигли максимума .
Наблюдения и выводы:
- Стратегия «мародеров»: Инвесторы перестали бояться падений. По выражению Батника, они «разграбили магазин», активно покупая дешевые акции во время коррекции в апреле, и замедлили покупки на росте .
- Миф о легких деньгах: Батник опровергает мнение, что покупка акций «Великолепной семерки» на откатах — это легкая прогулка. Он напоминает, что Nvidia падала на 70% в 2022 году и на 35% совсем недавно, в апреле 2024 года .
- Оценка риска: Бен Карлсон считает, что медвежий рынок 2022 года (длившейся 18 месяцев с падением NASDAQ на 30%) был «настоящим», хотя многие сейчас пытаются его игнорировать или «обелять» .
- Опасность UVXY: Обсуждая попытки захеджироваться, ведущие привели в пример ETF UVXY (плечевой инструмент на волатильность VIX). С момента создания в него вложили $9 млрд, но его график представляет собой «сжигатель денег», падающий вниз с редкими кратковременными всплесками . По словам ведущих, такие инструменты нельзя держать долго, ими нужно активно управлять .
📉 Риски индивидуальных акций против рынка 17:17
Майкл Батник обсудил исследование Майкла Мобуссина о просадках. Согласно данным, около 60% акций из выборки (включая компании с капитализацией от $1 млн с поправкой на инфляцию) в какой-то момент обесцениваются вдвое .
Основные тезисы исследования:
- Ловушка усреднения: Розничные инвесторы на 50% чаще докупают падающие акции, чем растущие . Психологически это снижает «точку отсчета» и смягчает страх потери, но, по мнению исследователей, усреднение вниз редко приносит выгоду в долгосрочной перспективе .
- Сложность разворота: Только 29% компаний, столкнувшихся с серьезным ухудшением фундаментальных показателей, демонстрируют устойчивый разворот (turnaround) .
- Пример Netflix: Билл Акман продал Netflix на самом дне, когда казалось, что бизнес в упадке. С тех пор акции выросли в 4 раза . Батник считает, что без инсайдерской информации крайне сложно иметь убежденность держать акции при падении на 60-70%.
🏘️ Недвижимость: забастовка покупателей и парадокс предложения 43:44
Рынок жилья в США демонстрирует аномальное поведение: продажи в апреле упали до самого низкого уровня за последние 16 лет .
Текущая ситуация на рынке:
- Неэластичность спроса: Генеральный директор Toll Brothers утверждает, что дополнительные стимулы (скидки в $5-20 тыс.) не увеличивают продажи, так как покупатели просто «сидят на заборе» из-за высоких ставок по ипотеке .
- Разрыв между продавцами и покупателями: По данным Redfin, на рынке сейчас на 500 000 больше продавцов, чем покупателей — это максимум с 2013 года .
- Низкий инвентарь: Несмотря на рост числа продавцов, общий объем жилья на продажу остается исторически низким .
- Прогноз: По мнению Бена Карлсона, падение цен на жилье сейчас выглядит логичным, пока ипотечные ставки держатся на уровне 7% . Однако, как только ставки упадут до 5-6%, на рынок хлынет лавина отложенного спроса .
🤖 Будущее ИИ: дефляционный шок и замена рабочих мест 37:05
Одной из центральных тем обсуждения стало влияние ИИ на экономику. Бен Карлсон процитировал Каллена Роуча, который предсказывает масштабную дефляцию: сначала ИИ ударит по инфляции в сфере услуг, затем роботы снизят стоимость товаров .
Статистика и факты об ИИ:
- Взрывной рост мощностей: Alphabet (Google) всего за год увеличил объем обрабатываемых токенов с 9,7 трлн до 400 трлн в месяц — это 50-кратный рост .
- Рынок труда: С 2018 года количество вакансий в сфере ИИ выросло на 448%, в то время как количество обычных IT-вакансий сократилось на 9% .
- Роботизация Amazon: Компания использует более 750 000 роботов. Основная цель автоматизации — устранение «времени на ходьбу» сотрудников по складу, которое составляло 50-60% трудозатрат .
- Успех Waymo: Сервис беспилотных такси Waymo демонстрирует экспоненциальный рост поездок: с 10 000 в неделю в августе 2023 года до 250 000 в неделю в настоящее время .
Майкл Батник выразил обеспокоенность тем, что ИИ может стать первой технологической волной в истории, которая действительно приведет к массовому сокращению рабочих мест без создания адекватной замены в других сферах . Его совет детям: идти в профессиональные училища, чтобы стать сантехниками, электриками или строителями — эти профессии сложнее всего автоматизировать в ближайшем будущем .
