Стив Раттнер — фигура уникальная даже по меркам Уолл-стрит. Журналист The New York Times, инвестиционный банкир в Lehman Brothers и Morgan Stanley, основатель private equity фирмы Quadrangle Group и, наконец, «автомобильный царь» в администрации Обамы, спасший американский автопром после кризиса 2008 года. Сегодня Раттнер возглавляет Willett Advisors — семейный офис Майкла Блумберга, управляющий личными и благотворительными активами медиамагната.
💼 Путь из медиа в большой бизнес 2:41
Карьера Стива Раттнера началась в 1974 году в The New York Times . Работая экономическим корреспондентом, он освещал турбулентность 70-х, но со временем почувствовал желание сменить роль наблюдателя на роль участника событий. По его мнению, журналистика и инвестиционный банкинг имеют много общего: оба бизнеса строятся на доверительных отношениях с источниками (клиентами) и требуют навыков глубокого сбора информации (due diligence) .
Переход в финансы в 30 лет был непростым: Раттнеру, не знавшему разницы между отчетом о прибылях и убытках и балансом, пришлось учиться азам у 24-летних аналитиков . Тем не менее, он смог построить успешную карьеру в Lehman Brothers, а затем в Morgan Stanley и Lazard, прежде чем основать собственную компанию Quadrangle Group, специализирующуюся на секторе TMT (технологии, медиа, телеком) .
Спасение автопрома: «Автосанитар» из Нью-Йорка 9:40
В 2009 году Раттнер возглавил группу по реструктуризации автомобильной промышленности США. Несмотря на то, что он, по собственному признанию, «ничего не понимал в автомобилях», министр финансов Тим Гайтнер и советник Ларри Саммерс выбрали его за навыки финансовой реструктуризации и понимание политических механизмов Вашингтона .
Стив Раттнер выделяет два фактора успеха этой миссии:
- Коммерческий подход: Администрация поставила задачу не «лакировать проблемы», а фиксировать их рыночными методами .
- Доступ к ресурсам: Команда имела полномочия распоряжаться средствами программы TARP ($700 млрд), что позволяло действовать быстро и жестко .
🏛️ Создание Willett Advisors: Модель Блумберга 14:14
Работа над созданием семейного офиса Майкла Блумберга началась в декабре 2008 года — в разгар мирового финансового кризиса . Раттнер признает, что управление таким масштабом активов требует узкоспециализированных знаний, отличных от банковского дела. За основу была взята «модель эндаументов» Дэвида Свенсона из Йеля .
Структура команды и подхода Willett Advisors:
- Специализация против универсальности: Раттнер является сторонником модели специалистов. В офисе работают руководители по конкретным классам активов: публичные акции, хедж-фонды, private equity и недвижимость .
- Корпоративный стандарт: Блумберг разрешил Раттнеру платить сотрудникам рыночные зарплаты и нанимать лучших профессионалов, не ограничиваясь бюджетами, типичными для госсектора или университетов .
- Гибридное управление: Помимо выбора внешних менеджеров, Willett занимается прямыми инвестициями в private equity и реальные активы (недвижимость, нефть и газ) .
Раттнер полагает, что прямые инвестиции дают два преимущества: отсутствие огромных комиссий (fee drag), характерных для фондов, и лучший контроль над потоками капитала, что критично в периоды кризисов, когда фонды могут резко запрашивать средства (unfunded liabilities) .
📉 Стратегии и классы активов 21:56
Private Equity и Хедж-фонды
Раттнер считает, что в индустрии PE сейчас слишком много «сухого порошка» (неинвестированного капитала) и финансового инжиниринга . Тем не менее, он уверен, что этот сектор продолжает добавлять стоимость за счет дисциплинированного управления компаниями.
В отношении хедж-фондов гость настроен более скептически. По мнению Раттнера, хедж-фонд — это не стратегия, а структура комиссий («2 и 20»), и во многих случаях альфа (избыточная доходность) в них нивелируется высокими сборами . Он утверждает, что готов платить высокие комиссии только за исключительный результат, но прогнозирует масштабную «чистку» (shakeout) в этой индустрии в будущем .
Публичные рынки и Alpha
Раттнер разделяет убеждение Майкла Блумберга: основной доход приносит «бета» (рыночный рост), а «альфа» (мастерство отбора) всегда будет составлять меньшую часть возврата .
- США: Рынок настолько эффективен, что создавать альфу крайне сложно.
- Европа: Раттнер называет ситуацию в Европе «беспорядком» (mess) и держит там минимальное количество активов, считая фундаментальные показатели непривлекательными .
- Развивающиеся рынки: Здесь Willett ищет менеджеров строго «на местах». Раттнер сомневается, что человек из Нью-Йорка может эффективно инвестировать в Китай так же, как локальный эксперт .
🇨🇳 Феномен Китая: Страх против Энергии 39:03
Китай остается самой захватывающей темой для Раттнера. По его мнению, это самый дешевый крупный рынок в мире относительно темпов роста . Несмотря на политические риски, которые могут пугать при чтении газет, личные визиты в страну убеждают его в колоссальном драйве китайских предпринимателей.
Среди интересных наблюдений в Поднебесной:
- Раттнер утверждает, что в Китае гораздо больше женщин на позициях CEO и старших партнеров инвестиционных фирм, чем в США. По его словам, среди их партнеров в Китае женщин-руководителей много, в то время как в США этот показатель близок к нулю . Он связывает это с тем, что инвестиционная отрасль в Китае молода и не была «забита» мужчинами на этапе формирования .
- Гость полагает, что китайская модель управления имеет свои преимущества перед западной в плане концентрации ресурсов на стратегических целях (например, программа «Made in China 2025») .
⚖️ Политика, общество и «ловушка» социальной ответственности 45:14
Будучи сторонником капитализма, Стив Раттнер выражает серьезную обеспокоенность современными трендами корпоративного управления. Он считает опасным стремление переложить на плечи компаний решение социальных проблем, с которыми не справляется правительство .
Его аргументы:
- Роль бизнеса: Раттнер согласен с позицией Милтона Фридмана — задача компании приносить прибыль акционерам, действуя в рамках закона .
- Эрозия институтов: По мнению гостя, паралич Вашингтона привел к тому, что от корпораций требуют строить дороги, обучать рабочих и решать проблемы неравенства, что не является их прямой функцией .
Стив Раттнер констатирует глубокую поляризацию США. Разрыв между позициями Дональда Трампа с одной стороны и Элизабет Уоррен или Берни Сандерса с другой он называет самым широким в своей жизни . По его прогнозу, ситуация в политике должна стать «еще хуже, прежде чем станет лучше», чтобы общество устало от крайностей и вернулось к разумным центристским решениям .
Личные правила жизни 49:06
В завершение Раттнер поделился личными деталями:
- Хобби: Несмотря на статус «еврейского ребенка из пригорода», он увлекается верховой ездой .
- Информационная диета: Ежедневно прочитывает 5 газет: Wall Street Journal, NYT, Financial Times, Washington Post и NY Post (последнюю — «для забавы») .
- Главный урок: Нужно работать с лучшими людьми. Раттнер считает, что integrity (честность) и человеческие качества коллег важнее их профессиональных навыков .
