В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон обсуждают парадоксальное состояние финансового рынка, где страх перед рецессией соседствует с бурным ростом акций техсектора. В центре внимания — «Индикатор Animal Spirits», сомнительные инвестиционные решения крупных фондов и личные приключения авторов на Лонг-Айленде.
📈 Рыночные аномалии и «Индикатор Animal Spirits» 0:04
Майкл Батник начинает выпуск с обзора текущих показателей индексов, отмечая, что на середину августа S&P 500 упал на 9,9% с начала года, Dow Jones — на 6,66% (что Майкл в шутку называет «зловещим» знаком), а Nasdaq Composite потерял 16,2% . Однако, по мнению ведущих, в сравнении с паникой двухмесячной давности эти цифры выглядят «фантастически», так как рынок демонстрирует уверенный отскок.
Ведущие иронизируют над тем, что названия их последних выпусков часто становились опережающими или запаздывающими индикаторами настроений. Среди упомянутых заголовков:
- «ФРС совершает ошибку»;
- «Очевидные признаки вершины»;
- «Пик пессимизма» (вышел как раз в момент достижения рыночного дна) ;
- «Мягкая посадка».
Бен Карлсон признается, что не ожидает возвращения к историческим максимумам в ближайшее время и, более того, считает, что это было бы вредно для рынка. По его мнению, столь быстрое восстановление создало бы иллюзию V-образной формы, тогда как экономика всё еще сталкивается с серьезными проблемами из-за ужесточения политики ФРС .
🤨 Фундаментальные показатели против психологии 7:56
Обсуждая причины роста рынка, Бен цитирует Коннора Сена: сейчас происходит событие, которого никогда не было в истории. Либо инфляция упадет с 5% без рецессии, либо медвежий рынок закончится после отыгрыша 50% падения без обновления минимумов . Батник ставит на то, что обновление новых минимумов всё же более вероятно, чем сценарий отсутствия рецессии, так как рынок может переключиться с беспокойства об инфляции на беспокойство о замедлении экономического роста .
Батник скептически относится к данным Bank of America, утверждающим, что до 2009 года корпоративные прибыли объясняли 50% рыночной доходности, а после — лишь 23% . Он полагает, что рынок просто стал двигаться быстрее, и переменная влияния ФРС слишком преувеличена в этом анализе.
🌊 История о гидроциклах и «инфляционных» покупках 8:50
Запись проходит в доме Барри Ритгольца на Лонг-Айленде. Майкл Батник рассказывает историю о том, как они с Беном отправились кататься на гидроцикле. Бен, совершив «ошибку новичка», отказался от спортивной футболки Майкла, оставшись в хлопковой . В итоге при развороте на волне Майкл перевернул гидроцикл, и оба ведущих оказались в воде.
В контексте потребительского поведения Батник упоминает, что его второй гидроцикл, заказанный еще в феврале на «пике инфляции», наконец-то прибыл. Это служит переходом к обсуждению «эффективности» управления запасами в компаниях .
💼 Илон Маск и возвращение в техсектор 12:18
Несмотря на падение котировок в первой половине года, денежные потоки снова устремляются в технологические компании и акции роста . Cliff Asness отмечает, что разрыв между стоимостью (value) и ростом (growth) всё еще огромен, даже несмотря на то, что худшие акции роста были «аннигилированы».
Майкл Батник заявляет, что «уходит в отставку» с поста комментатора действий Илона Маска после того, как тот продал акции Tesla на $6,9 млрд, хотя ранее обещал этого не делать . По мнению Батника, Маск — «патологический лжец», который не несет ответственности за свои слова, что позволяет ему продолжать манипулировать ожиданиями рынка .
🛠️ «Удержание труда» и состояние производства 15:06
Сэм Ро предложил теорию «удержания труда» (labor hoarding): компаниям может быть дешевле удерживать сотрудников во время мягкой рецессии, чем потом снова проходить через мучительный процесс найма, который наблюдался последние два года . Это может стать залогом «мягкой посадки», если безработица не поднимется выше 4–5%.
Однако свежие данные опроса Empire State Manufacturing показывают резкое падение деловой активности в штате Нью-Йорк. Индекс рухнул на 42 пункта до значения -31.3 — это второе по величине месячное падение в истории . Бен Карлсон отмечает, что экономические данные сейчас предельно запутаны пандемийными последствиями: одни сектора процветают, другие — в глубоком кризисе.
🎢 Disney и Coinbase: Две стороны потребительского спроса 26:55
Сектор парков развлечений Disney показывает рост выручки на 72% . Майкл Батник отмечает, что компания повысила цены на входные билеты и ввела платные сервисы для обхода очередей (Genie+), которые люди охотно покупают, несмотря на инфляцию. Майкл называет успех Disney «анти-рецессионным» аргументом: «Если вы пройдетесь по Диснейленду, вы не подумаете, что в экономике спад» .
В то же время ситуация у Coinbase выглядит тревожно:
- Розничный торговый объем упал на 70% .
- Институциональный объем упал лишь на 46%, но институционалы генерируют меньше прибыли на комиссиях.
- Бен Карлсон утверждает, что Coinbase в ловушке: розница дает 95% комиссионных доходов, владея лишь половиной активов на платформе . Если комиссии упадут до нуля под давлением конкуренции, бизнес-модель может рухнуть.
🏢 Адам Ньюман и возвращение в элиту венчура 29:43
Особое возмущение ведущих вызвала новость о том, что фонд Andreessen Horowitz (a16z) выписал свой самый крупный чек в истории Адаму Ньюману, скандальному основателю Wework. Его новый стартап Flow оценивается в $1 млрд, при этом точный бизнес-план остается неизвестным .
По мнению Батника, поощрение человека, которого он называет «социопатом», обманувшим инвесторов на миллиарды долларов, — это плохой сигнал для индустрии. Марк Андриссен в своем блоге назвал Ньюмана «визионером», который «революционизировал коммерческую недвижимость», но Майкл и Бен считают, что это лишь попытка надуть очередной пузырь .
🎬 Рекомендации и итоги 44:54
В финале выпуска ведущие делятся культурными рекомендациями:
- Майкл обсуждает сериал «Предложение» (The Offer) о создании «Крестного отца» и книгу-автобиографию Роберта Эванса .
- Бен советует фильм «Тела, тела, тела» (Bodies Bodies Bodies) — молодежный детектив в духе «Достать ножи» .
- Батник вновь рекомендует «Костяной томагавк» (Bone Tomahawk), предупреждая о «самой шокирующей сцене в истории кино» .
Инвестиционный вывод выпуска: инфляция в США, вероятно, прошла пик благодаря падению цен на бензин, но реальным вызовом для рынка во втором полугодии станет динамика корпоративных прибылей и устойчивость потребительского спроса.
