Правило Сам: индикатор рецессии, который стал жертвой собственной простоты 📉 0:00
Экономист Клодия Сам (Claudia Sahm) оказалась в центре внимания финансового мира летом 2024 года, когда созданное ею «правило Сам» сигнализировало о начале рецессии в США. Идея, изначально задуманная как автоматический триггер для фискальной политики, сегодня стала объектом ожесточённых споров среди аналитиков. Несмотря на то, что индикатор официально «сработал», сама Сам призывает к осторожности, указывая на уникальные искажения в данных о рынке труда, вызванные последствиями пандемии.
Что такое правило Сам? 📊 2:41
Правило Сам — это математический индикатор, который отслеживает начало рецессии в реальном времени. Клодия Сам разработала его в 2019 году, основываясь на анализе экономических циклов периода после Второй мировой войны.
Механика индикатора достаточно проста:
- Рассчитывается трёхмесячное скользящее среднее уровня национальной безработицы.
- Этот показатель сравнивается с самым низким трёхмесячным скользящим средним уровня безработицы за последние 12 месяцев.
- Если текущее среднее значение превышает минимальное значение за год на 0,5 процентного пункта или более, это сигнализирует о начале рецессии.
По словам Сам, исторические тесты показывают, что этот индикатор безошибочно выявлял каждую реальную рецессию в США начиная с 1970-х годов, не давая ложных сигналов.
Почему сейчас всё иначе? 🧐 12:15
Хотя индикатор вплотную приблизился к критической отметке (по состоянию на лето 2024 года он составлял около 0,53%), Клодия Сам подчёркивает, что экономика США в текущий момент, вероятнее всего, не находится в состоянии рецессии. Она объясняет это тем, что рынок труда переживает фундаментальные изменения, ломающие привычные корреляции.
Основные факторы, искажающие картину:
- Рост предложения рабочей силы: В отличие от типичных рецессий, где безработица растёт из-за слабого спроса на сотрудников, сейчас рост безработицы частично вызван увеличением предложения на рынке.
- Миграция и возвращение кадров: Приток иммигрантов и возвращение людей, покинувших рынок труда в начале пандемии, временно увеличивают показатель безработицы, так как новым участникам нужно время на поиск вакансий.
- Сложность знаменателя: Правило Сам — это процентная величина, где знаменатель (численность доступной рабочей силы) постоянно меняется, что делает интерпретацию текущих цифр менее однозначной, чем в прошлые десятилетия.
Дискуссия в экспертном сообществе 🗣️ 17:09
Ситуация вокруг правила породила публичный спор между известными финансовыми аналитиками. Дэвид Розенберг, например, утверждает, что рост уровня безработицы на 80 базисных пунктов за год является «железобетонным» индикатором того, что спад либо уже наступил, либо неизбежен. Он также критикует Федеральную резервную систему (ФРС), считая, что регулятор катастрофически опаздывает с реакцией.
Барри Ритолц, в свою очередь, парирует, что правило никогда не предназначалось для условий, когда рост безработицы вызван увеличением участия рабочей силы, а не массовыми увольнениями. Клодия Сам согласна с тем, что текущее чтение индикатора может быть излишне зловещим из-за этих структурных сдвигов.
Будущее фискальной и монетарной политики 🏦 23:49
Ирония ситуации, которую отмечает Клодия Сам, заключается в том, что если бы правительство или ФРС начали действовать агрессивно, основываясь на сигнале её правила, они могли бы предотвратить рецессию. В таком случае правило «не сработало» бы в ретроспективе, что, по мнению автора, является приемлемой ценой за спасение экономики.
Сам подчёркивает, что ФРС должна быть проактивной: ожидание «видимых признаков» рецессии перед началом смягчения монетарной политики может стать фатальной ошибкой для рынка труда.
