Джери Паркер, один из легендарных «черепах» Ричарда Денниса и основатель Chesapeake Capital, спустя 40 лет в индустрии остается верным радикальному подходу к следованию за трендом. В беседе с Нильсом Каструпом-Ларсеном и Аланом Данном он объясняет, почему современное стремление управляющих к «сглаживанию» доходности вредит результату и почему классические правила 1980-х годов работают сегодня лучше, чем сложные математические модели.
🐢 Наследие «черепах» и становление Chesapeake Capital 3:00
Компания Chesapeake Capital была основана в 1988 году, сразу после завершения знаменитой программы обучения трейдеров «черепах» (Turtle Traders) под руководством Ричарда Денниса. По воспоминаниям Джери Паркера, статус «черепахи» открывал двери, которые для других были закрыты: когда он звонил в Merrill Lynch, ему отказывали во встрече ровно до того момента, пока он не упоминал свою принадлежность к ученикам Денниса.
В команду основателей Chesapeake также вошли Майк Айви (Mike Ivey), отвечающий за исследования и математическую часть, и Нил Латт (Neil Latt), возглавляющий трейдинг и комплаенс. Оба специалиста работают в фирме уже более 35 лет. В 1990-е годы компания активно управляла капиталом через публичные фонды Merrill Lynch, Morgan Stanley и Prudential, а также получила значительный мандат от суверенного фонда Абу-Даби, который поддерживал индустрию CTA (управляемых фьючерсов) на протяжении двух десятилетий.
🧪 Ошибка усложнения: эксперимент 2006 года 11:49
Несмотря на приверженность системному подходу, в истории Chesapeake был период, который Джери Паркер называет «ошибкой». В 2006–2007 годах под влиянием рыночных тенденций и желания сделать кривую доходности более гладкой, команда начала внедрять сложные надстройки:
- Целевые уровни прибыли (profit objectives);
- Динамическое управление размером позиций;
- Сглаживание волатильности;
- Сложный менеджмент корреляций.
По словам Паркера, уже через несколько месяцев реальной торговли система показала результаты, которые никогда не встречались в бэктестах. Это стало уроком: команда «извинилась перед самими собой» и вернулась к классической схеме — один вход, один выход и жесткий стоп-лосс. Трейдер утверждает, что любые попытки сделать торговлю «комфортнее» обычно ведут к деградации системы.
📈 Эволюция к сверхдолгосрочным трендам 18:14
Единственное фундаментальное изменение, которое Паркер допустил за десятилетия, — это переход от краткосрочных моделей к долгосрочным. Если в программе «черепах» использовался 20-дневный пробой канала, то сегодня Chesapeake ориентируется на окна в сотни дней.
Джери Паркер описывает процесс этого перехода:
- В конце 1990-х из-за слабой результативности он начал анализировать недельные графики вместо дневных.
- Визуальный анализ показал наличие масштабных трендов длительностью в 1–3 года, которые краткосрочные системы просто «пропускали» из-за шума.
- Бэктесты подтвердили, что удержание позиций около года является оптимальным с точки зрения соотношения риска в $1 к потенциальной прибыли в $3.
Паркер признает, что такой подход иногда называют «купи и держи» со стоп-лоссом, но настаивает, что в долгосрочной перспективе это единственный способ забирать «хвосты» распределения — те самые редкие сделки, которые приносят основную прибыль.
📊 Почему коэффициент Шарпа вреден для тренд-фолловинга 32:12
Джери Паркер выступает с резкой критикой использования коэффициента Шарпа в качестве главного мерила успеха. По его мнению, этот показатель несправедливо наказывает трейдера за «хорошую» волатильность — ту, что возникает при резком росте прибыли по открытым позициям.
Основные аргументы Паркера против управления волатильностью:
- Искажение риска: Волатильность — это не риск. Настоящий риск — это потеря капитала, а не колебания открытой прибыли.
- Препятствие прибыли: Ограничение позиции при росте волатильности заставляет трейдера выходить из самых прибыльных сделок как раз в тот момент, когда тренд становится наиболее сильным.
- Психологическая ловушка: Инвесторы просят «гладкости», но им нужно давать «брокколи» (полезное, но невкусное) — то есть дисциплинированное следование правилам, несмотря на просадки.
Паркер подчеркивает, что Chesapeake использует волатильность (ATR) только в день входа для определения размера позиции. После этого размер сделки не меняется до самого выхода по стопу или развороту тренда.
🛡️ Капитал против «бумажной» прибыли 1:00:21
Фундаментальное отличие подхода Паркера от большинства современных CTA заключается в методике расчета капитала для сайзинга (определения объема позиций).
- Стандарт индустрии: Управляющие используют текущую стоимость чистых активов (AUM), включая нереализованную прибыль, для пересчета размеров позиций каждый день.
- Метод Паркера: Он использует только «закрытый» капитал (closed trade equity). Он фиксирует уровень торгового капитала на год или более и не увеличивает ставки за счет «бумажной» прибыли по открытым сделкам.
По словам гостя, это позволяет избегать ситуации, когда при резком откате рынка система вынуждена экстренно сокращать позиции из-за падения AUM. Паркер утверждает, что при его методе просадка по «закрытому» капиталу всегда значительно меньше, чем по открытому, что обеспечивает выживаемость фонда в любые кризисы.
🚀 Будущее: Возвращение к «нормальности» 1:07:27
Завершая беседу, Джери Паркер выразил оптимизм относительно будущего стратегий следования за трендом. Он считает, что период 2020–2022 годов стал началом возвращения к «нормальной» рыночной среде, где диверсифицированные трендовые стратегии будут доминировать над традиционными портфелями.
Паркер утверждает, что мир гораздо опаснее, чем кажется большинству инвесторов, и единственное спасение — это стратегии, не имеющие предвзятости относительно направления рынка и оснащенные жесткими стоп-лоссами. Его цель — увидеть, как Trend Following займет свое законное место в качестве основного, а не альтернативного актива в портфелях.
