В новом выпуске подкаста Rational Reminder ведущие Бенджамин Феликс и Кэмерон Пэссмор, портфельные менеджеры PWL Capital, подвергают критическому анализу популярную рыночную стратегию «Buy The Dip» (покупка на спаде). Они обсуждают психологию анонимных инвестиционных сообществ, крах фонда Archegos и представляют результаты собственного масштабного исследования, доказывающего неэффективность ожидания рыночных коррекций для долгосрочного инвестора.
📈 Итоги года и феноменальная доходность 4:32
Бенджамин Феликс и Кэмерон Пэссмор начали выпуск с обзора «головокружительных» показателей доходности за последний год (с момента рыночного минимума в марте 2020 года по апрель 2021-го). Согласно приведенным данным, инвесторы, сохранившие дисциплину во время пандемического кризиса, получили выдающиеся результаты :
- S&P 500 (ETF SPY): рост на 65%;
- Vanguard Total World (VT): рост на 66,6%;
- Avantis US Small Cap Value (AVUV): рост на 156,9% ;
- Emerging Markets (iShares): рост почти на 67%;
- Avantis International Small Cap Value: рост на 81%.
Бенджамин подчеркнул, что хотя доходность фонда AVUV с момента создания в сентябре 2019 года составила 29,42% годовых, этот актив пережил тяжелое падение в начале 2020 года . По мнению ведущих, эти цифры наглядно демонстрируют огромные альтернативные издержки для тех, кто решил выйти из рынка или побоялся ребалансировать портфель в разгар кризиса .
🧠 Психология сообществ и сила анонимности 7:02
Ведущие обсудили книгу Джо Федера (бывшего главы по стратегии бренда в Reddit) «Скрытая психология социальных сетей» (The Hidden Psychology of Social Networks). Книга анализирует различия между «эго-ориентированными» платформами, такими как Facebook и Instagram, и анонимными сообществами по интересам .
Основные тезисы обсуждения:
- Эго против интересов: В соцсетях люди обычно демонстрируют свою личность и достижения. В анонимных сообществах (как форум Rational Reminder или Reddit) на первый план выходят общие интересы .
- Парадокс доверия: Кэмерон Пэссмор отметил аргумент автора: анонимность может повышать уровень доверия, так как люди приходят исключительно ради обмена идеями и обучения, не боясь повредить своей публичной репутации .
- «Цифровая одежда»: Ведущие упомянули концепцию, согласно которой принадлежность к определенному сообществу становится для пользователя формой самовыражения, заменяющей личный бренд .
Бенджамин Феликс добавил, что анонимность позволяет участникам быть более откровенными в вопросах личных финансов, что подтверждается глубиной дискуссий на их платформе .
📉 Крах Archegos: урок концентрации и плечей 10:44
Одной из центральных новостей недели стал крах семейного офиса Archegos Capital Management, управляемого Биллом Хваном. Кэмерон Пэссмор назвал это событие самым масштабным финансовым крахом со времен 2008 года .
Ключевые факты инцидента:
- Стратегия: Билл Хван использовал крайне концентрированный портфель из нескольких акций (включая ViacomCBS и Discovery) .
- Кредитное плечо: На каждые 100 долларов инвестиций приходилось около 85 долларов заемных средств .
- Инструментарий: Вместо прямого владения акциями использовались производные инструменты (свопы), что позволяло скрывать масштаб позиций от регуляторов и банков .
- Последствия: Только за одну пятницу позиции Archegos потеряли 35 миллиардов долларов рыночной стоимости .
По мнению Кэмерона, это «самая глупая вещь в финансах за весь год», ставшая результатом сочетания жадности, отсутствия координации между банками-кредиторами и игнорирования прошлых репутационных рисков Хвана .
🛠 Модельные портфели: слишком сложно для DIY-инвестора? 14:52
Ведущие ответили на критику финансового эксперта Роба Энгена, который в своей статье утверждал, что модельные портфели Rational Reminder слишком сложны и их не следовало публиковать в открытом доступе . Энген полагает, что неопытные инвесторы, пытаясь внедрить факторные стратегии (small-cap value) и арбитраж с валютами (Norbert’s Gambit), неизбежно совершат ошибки в управлении или дрогнут во время кризиса .
Позиция Бенджамина Феликса:
- Цель публикации: Портфели создавались как практическое приложение к теории факторного инвестирования для тех слушателей, кто не является клиентами PWL Capital и не имеет доступа к фондам Dimensional .
- Личный выбор: Бенджамин признался, что если бы у него не было доступа к профессиональным инструментам, он предпочел бы простейшее решение из одного ETF (например, VGRO), так как его личный приоритет — простота, а не погоня за лишними базисными пунктами ценой усложнения ребалансировки .
- Автоматизация: Существование сервисов вроде Passiv делает реализацию сложных стратегий доступной даже для непрофессионалов .
В качестве подтверждения важности простоты Бенджамин привел данные Morningstar за 2020 год: самодеятельные инвесторы (self-directed), изменившие свою стратегию более чем на 5% в разгар кризиса, отстали от рынка на 750 базисных пунктов (7,5%) по сравнению с теми, кто остался в целевых фондах (target-date funds) .
🧪 Исследование «Buy The Dip»: развенчание мифа 37:09
Основная часть выпуска была посвящена анализу стратегии «покупки на спаде». Многие инвесторы предпочитают держать наличные («сухой порох»), ожидая коррекции на 10% или 20%, чтобы войти в рынок по более выгодным ценам .
Бенджамин Феликс и его коллега Брейден провели исследование на основе данных с 1970 по 2021 год по рынкам США, Канады, Японии, Австралии и мировому индексу .
Параметры теста:
- Сравнение единовременного вложения (Lump Sum) и ожидания падения на 10% или 20%.
- 10-летние скользящие периоды.
- Наличные в период ожидания приносят доходность казначейских векселей США (T-bills) .
Основные выводы исследования:
- Альтернативные издержки: Стратегия ожидания падения почти всегда проигрывает из-за того, что инвестор слишком долго сидит в кэше, пока рынок растет. В среднем по мировому индексу ожидание 10%-й коррекции снижает доходность на 60 базисных пунктов ежегодно по сравнению с немедленным вложением .
- Риск 20%: Если ждать коррекции на 20%, потери становятся катастрофическими — в среднем 2,2% доходности ежегодно «недополучается» на мировом рынке и до 3,4% в США .
- Редкость пиков: Ведущие обнаружили, что ситуация, когда исторический максимум (All-Time High) предшествует падению на 10% в течение следующих 12 месяцев, случается крайне редко — всего в 1,14% случаев для рынка США . В 24% случаев месяца являются рекордными, но рынок продолжает расти .
- Сравнение с усреднением (DCA): Бенджамин отметил, что простое усреднение стоимости (постепенный вход в рынок равными долями) исторически гораздо эффективнее, чем попытка «ловить дно», так как DCA минимизирует время нахождения в кэше .
Аномалия Японии и Австралии: В Японии покупка на спаде была эффективной более чем в 50% случаев в период с 1990 по 2020 годы, но только потому, что рынок в целом был убыточным или стагнировал по сравнению с казначейскими векселями . В Австралии стратегия также показала себя чуть лучше среднего, что Бенджамин назвал исторической случайностью .
🧱 Счастье, работа и цели 31:07
Обсуждая цели финансовой независимости, Бенджамин Феликс сослался на «формулу счастья» Джонатана Хайдта из книги «Гипотеза счастья» (The Happiness Hypothesis): H = S + C + V (Happiness = Biological Set point + Conditions + Voluntary activities) .
Основные мысли раздела:
- Работа как поток: Джонатан Хайдт и ведущие сходятся во мнении, что работа (или осмысленная деятельность) необходима человеку так же, как вода растениям. Она обеспечивает состояние «потока» и вовлеченности .
- Контроль: Финансовая независимость важна не для того, чтобы перестать работать, а чтобы получить полный контроль над своей деятельностью и не зависеть от чужих решений .
- Активный досуг: Ссылаясь на прошлый разговор с Эшли Уилланс, Бенджамин подчеркнул, что активный отдых может давать те же преимущества, что и работа, но требует дисциплины .
В конце выпуска ведущие обсудили цитату Альберта Эйнштейна: «Если вы хотите счастливую жизнь, привяжите ее к цели, а не к людям или вещам» . Бенджамин согласился с этим с позиции стоицизма, отметив, что привязанность к людям рискованна, так как мы не можем их контролировать, однако связь с другими людьми остается критическим фактором благополучия .
