Рэй Далио более 30 лет использует авторскую экономическую модель для прогнозирования финансовых кризисов. Он утверждает: экономика работает как простой механический агрегат, состоящий из миллионов повторяющихся транзакций . Эти процессы обусловлены человеческой природой и формируют три главные силы: рост производительности, кратковременный и долговременный долговые циклы.
⚙️ Транзакция как базовый элемент 1:18
Экономика представляет собой простую сумму всех совершенных транзакций . В каждой сделке покупатель обменивает деньги или кредит на товары, услуги или финансовые активы у продавца. Сумма потраченных денег и использованного кредита составляет общий объем расходов, который является главным двигателем системы .
Если разделить общую сумму расходов на количество проданных товаров, получится цена . Весь экономический механизм состоит из этой базовой формулы. Рынок формируется из всех продавцов и покупателей одного типа товара, например, рынок пшеницы или рынок ценных бумаг .
Главными участниками транзакций выступают:
- Частные лица и домохозяйства.
- Коммерческие предприятия.
- Банки.
- Правительство.
Государственный сектор состоит из двух ключевых органов. Центральное правительство собирает налоги и тратит средства . Центральный банк управляет количеством денег и кредитов в системе. Он влияет на экономику через изменение процентных ставок и печать новых денег .
💳 Роль кредита в расширении расходов 3:28
Кредит — самая важная и волатильная часть экономической машины . В США объем кредитного рынка составляет около 50 триллионов долларов, в то время как объем наличных денег — всего около 3 триллионов . Когда кредитор выдает средства, создается долг, который для заимодавца становится активом, а для заемщика — обязательством .
Кредит позволяет тратить больше, чем человек или компания зарабатывает в моменте . Поскольку траты одного участника рынка всегда становятся доходом другого, рост расходов приводит к росту доходов населения. Это делает заемщиков более кредитоспособными в глазах банков .
Кредитоспособный заемщик обладает двумя характеристиками:
- Способность погасить долг (высокий доход относительно задолженности).
- Наличие залога (ценные активы, которые можно продать в случае неуплаты) .
Рост доходов позволяет брать больше кредитов, что увеличивает расходы и снова поднимает доходы. Этот самоподдерживающийся процесс ведет к экономическому росту, но одновременно формирует циклы .
📈 Два долговых цикла и производительность 6:25
Рост производительности обеспечивает стабильное повышение уровня жизни в долгосрочной перспективе, но почти не вызывает колебаний экономики . Основную изменчивость создают долги. Получая кредит, человек фактически берет средства у «самого себя в будущем», создавая период обязательного сокращения расходов впереди .
Существует два основных долговых цикла:
В кратковременном цикле фаза экспансии наступает, когда кредит доступен и расходы растут быстрее производства благ. Это ведет к инфляции . Чтобы сдержать рост цен, Центральный банк повышает процентные ставки. Стоимость обслуживания долга растет, люди тратят меньше, доходы падают, и наступает рецессия . Если инфляция исчезает, банк снова снижает ставки, запуская новую фазу роста .
🫧 Пик долгосрочного цикла и пузыри 14:25
В конце каждого цикла экономика обычно имеет больше долга и более высокий уровень роста, чем в начале . Люди склонны брать взаймы и тратить, а не погашать задолженность. На протяжении десятилетий долговая нагрузка растет быстрее доходов, формируя долгосрочный цикл .
В фазе бума стоимость активов, например акций и недвижимости, стремительно растет. Люди чувствуют себя богатыми и продолжают брать огромные кредиты для инвестиций по завышенным ценам. Это состояние Рэй Далио называет пузырем . Отношение долга к доходу (долговая нагрузка) остается приемлемым, пока доходы растут быстрее стоимости обслуживания обязательств .
Перелом наступает, когда выплаты по долгам начинают превышать доходы участников рынка. Люди вынуждены сокращать расходы, доходы других падают, цены на активы рушатся. В США этот пик был достигнут в 2008 году, в Японии — в 1989-м, а в США в 1929-м .
📉 Процесс делевериджа 16:54
Когда процентные ставки уже близки к нулю, обычные методы стимулирования перестают работать. Начинается процесс избавления от долгов — делеверидж . В отличие от рецессии, здесь невозможно просто снизить ставку, так как она уже минимальна .
Существует четыре способа снизить долговую нагрузку в масштабах страны:
- Сокращение расходов (аустерити/бережливость) .
- Дефолты и реструктуризация долгов .
- Перераспределение богатства от имущих к неимущим .
- Печать новых денег Центральным банком .
Сокращение расходов часто приводит к падению доходов быстрее, чем уменьшается сам долг, что только усугубляет ситуацию . Реструктуризация означает, что кредиторы получают меньше денег или ждут дольше, что уничтожает активы и провоцирует депрессию . Правительству приходится тратить больше на пособия по безработице и стимулы, что раздувает бюджетный дефицит на фоне падающих налоговых поступлений .
✨ «Красивый делеверидж» и правила Рэй Далио 26:18
Для стабилизации системы Центральный банк печатает деньги и покупает на них финансовые активы и государственные облигации . Это помогает поднять цены на активы и дает правительству средства для программ стимулирования. Если власти находят верный баланс между инфляционными (печать денег) и дефляционными (сокращение расходов) мерами, наступает «красивый делеверидж» .
Ключевое условие успеха: доходы должны расти быстрее, чем начисляются проценты по долгу . Например, если долг растет под 2% годовых, а доход страны увеличивается только на 1%, долговая нагрузка никогда не снизится. Однако чрезмерная печать денег опасна гиперинфляцией, как это случилось в Германии в 1920-х годах .
Рэй Далио формулирует три главных правила для выживания в этой системе:
