В новом выпуске Prof G Markets макроэкономический аналитик Лин Олден (Lyn Alden) и ведущие обсуждают тектонические сдвиги в мировой финансовой системе. Основная тема дискуссии — переход от власти центральных банков к «фискальному доминированию» государства, что делает традиционные инструменты борьбы с инфляцией неэффективными и формирует фундаментальные причины для долгосрочного роста Bitcoin.
🤖 Миллиарды для xAI и антимонопольные войны в США 3:06
Элон Маск и его стартап в сфере искусственного интеллекта xAI закрыли раунд финансирования серии B на сумму $6 млрд при оценке в $18 млрд (pre-money) . Среди инвесторов значатся крупнейшие венчурные фонды: Andreessen Horowitz и Sequoia Capital, а также суверенные фонды Ближнего Востока .
Участники дискуссии отметили несколько ключевых аспектов этой сделки:
- Конфликт интересов: Sequoia Capital одновременно является инвестором OpenAI — прямого конкурента xAI . По мнению Скотта Гэллоуэя, венчурные гиганты часто игнорируют свои декларации о поддержке конкретных CEO, если видят возможность заработать на всем секторе сразу .
- Ставка на личность: Гэллоуэй считает, что инвесторы закладывают «ненулевую вероятность» того, что Маск снова увеличит стоимость компании в 10–30 раз, несмотря на спорную репутацию его других активов, таких как X (бывший Twitter), который ведущий назвал «канализационной системой» .
- Доступ к данным: Несмотря на токсичность контента в X, xAI получает доступ к огромным массивам данных в реальном времени, что критически важно для обучения моделей .
Параллельно с технологическим бумом Министерство юстиции США (DOJ) подало иск против Live Nation и её дочерней компании Ticketmaster . Обвинение строится на антиконкурентной практике: с 2018 года средняя цена билета на популярные концерты выросла с $90 до $120, что значительно опережает темпы инфляции (33% роста против 20% инфляции) . Гэллоуэй выразил мнение, что правительству будет легко доказать ущерб потребителям, так как sentiment (настроение общества) после скандала с билетами на Тейлор Свифт крайне негативен .
🏗️ Экономика «холодного мира» и чиповая гонка 11:25
Китай сформировал национальный фонд по развитию полупроводников объемом $48 млрд для снижения зависимости от американских технологий . Скотт Гэллоуэй охарактеризовал текущие отношения США и Китая не как холодную войну, а как «холодный мир» (cold peace) — состояние высокой взаимозависимости при активном экономическом противостоянии .
Основные тезисы по теме:
- Технологический суверенитет: Чипы стали новым фронтом гонки вооружений; они управляют всем — от тостеров до систем наведения ИИ-дронов .
- Масштабы инвестиций: Китай намерен потратить более $140 млрд на производство чипов, что формально превышает государственные расходы США и Европы .
- Роль частного сектора: По мнению Гэллоуэя, государственные цифры Китая могут быть обманчивы. В США инвестиции таких гигантов, как NVIDIA, Amazon, Microsoft и Apple в собственные разработки чипов, вероятно, в сумме значительно превосходят китайские вложения .
📉 Лин Олден о ловушках для инвесторов и «фискальном доминировании» 15:43
Лин Олден (Lyn Alden), автор книги «Broken Money», выделяет несколько главных ошибок начинающих инвесторов: отсутствие действий (прокрастинация), чрезмерное усложнение стратегий и избыточная концентрация в волатильных активах без понимания их фундаментальной ценности .
Олден определяет себя как «фундаментального инвестора», совмещающего подход Уоррена Баффетта (покупка по разумной цене) с макроэкономическим анализом . Её центральный тезис заключается в том, что мы вступили в эпоху «фискального доминирования» .
Суть концепции фискального доминирования по Лин Олден:
- Смена парадигмы: Последние 40 лет миром управляло «монетарное доминирование», когда центральные банки через процентные ставки контролировали циклы кредитования .
- Дефицит как драйвер: В 2020-х годах государственные дефициты США стали больше, чем весь объем нового банковского кредитования в частном секторе .
- Бессилие ФРС: В такой системе повышение процентных ставок ФРС может стать контрпродуктивным. Когда госдолг превышает 100% ВВП, высокие ставки резко увеличивают бюджетные расходы на обслуживание долга, что фактически впрыскивает в экономику еще больше новых денег .
Олден утверждает, что подобная ситуация в последний раз наблюдалась в США в 1940-х годах . Это приводит к структурно более высокой инфляции и «раздвоению» рынка: сектора, зависящие от госрасходов (оборона, медицина), процветают, а сектора, зависящие от банковских ставок (коммерческая недвижимость), находятся в депрессии .
🪙 Bitcoin как «спасательный круг» для развивающихся стран 31:49
Лин Олден рассматривает Bitcoin не просто как спекулятивный актив, а как децентрализованный реестр (ledger), который заменяет доверие к центральным банкам доверием к открытому коду . Она разделяет криптосферу на две полезные категории: Bitcoin и стейблкоины, считая остальную часть рынка преимущественно «шумом» .
Ключевые аргументы в пользу цифровых активов:
- Международный контекст: Для американцев Bitcoin — это инвестиция, но для жителей Нигерии, Египта или Аргентины это способ обойти валютную монополию государства и защититься от двузначной инфляции .
- Стейблкоины как «офшоры для среднего класса»: Стейблкоины позволяют людям в странах с нестабильной валютой хранить цифровые доллары на смартфоне, минуя местную банковскую систему, которая часто устанавливает искусственные курсы обмена или конфискует вклады .
- Математическая дефицитность: В то время как золото добывается со скоростью 1,5–2% в год, а денежная масса развитых стран растет на 6–8%, инфляция предложения Bitcoin после недавнего «халвинга» в апреле упала ниже 1% .
Олден считает, что «справедливая цена» актива остается высокой, так как Bitcoin — единственный ликвидный актив, правила выпуска которого невозможно изменить политическим решением .
🆘 Сценарий «мягкой посадки» и личные финансы 42:50
Обсуждая возможный выход из долгового кризиса США, Скотт Гэллоуэй предположил сценарий «мягкой посадки»: сокращение дефицита до $1 трлн в год при инфляции 5–6%, что позволит экономике вырасти в номинальном выражении и снизить отношение долга к ВВП .
Однако Лин Олден выразила скепсис по этому поводу:
- Зависимость налогов от активов: Налоговые поступления США жестко привязаны к ценам на активы (например, налоги с опционов сотрудников технологических компаний) . Попытка жесткой экономии может обрушить цены на акции, что парадоксально увеличит дефицит из-за падения налоговых сборов .
- Финансовая репрессия: Олден полагает, что США, скорее всего, пойдут по пути «финансовой репрессии» — удержания ставок ниже уровня инфляции, что будет постепенно обесценивать сбережения в облигациях и наличных в пользу дефицитных активов .
В завершение выпуска Гэллоуэй дал совет по управлению личным долгом. Он разделил долг на «хороший» и «плохой» :
- Хороший долг: Низкопроцентные кредиты на инвестиции в себя (образование) или в активы, которые растут быстрее процентной ставки (ипотека на жилье) .
- Плохой долг: Кредиты на потребление (отпуск, развлечения). Компании пытаются убедить потребителя, что это «не настоящие деньги», но такой долг не создает будущей стоимости и лишь вытягивает ресурсы .
