В новом выпуске подкаста Rational Reminder ведущие Бенджамин Феликс и Кэмерон Пэссмор разбирают феномен доминирования технологических гигантов, таких как Amazon и Apple, через призму рыночной истории. Центральной темой обсуждения стало сопоставление современных корпораций с монополиями прошлого и анализ того, действительно ли нынешняя ситуация в экономике является уникальной.
📈 Amazon и Apple: историческая перспектива рыночного доминирования 7:29
Обсуждение началось с анализа статьи в Bloomberg под громким заголовком «Amazon поедает мир и фондовый рынок». Бенджамин Феликс скептически относится к заявлениям о беспрецедентности масштабов современных IT-гигантов . Чтобы проверить, насколько уникальна капитализация Apple и Amazon, которые вплотную приблизились к отметке в 1 триллион долларов, ведущие обратились к данным за последние 120 лет.
Бенджамин Феликс приводит следующие исторические параллели:
- 1900 год: Около 50–60% всего фондового рынка США составляли железнодорожные компании .
- Standard Oil: Оценка компании в начале XX века, скорректированная на инфляцию, составляла около 1 триллиона долларов — столько же, сколько у современных лидеров .
- 1998 год: Лидером рынка была AT&T (с капитализацией $504 млрд в ценах 2018 года), за которой следовала General Electric (GE) .
Интересно, что GE, некогда икона американской промышленности, недавно была исключена из индекса Dow Jones Industrial Average, уступив место аптечной сети Walgreens .
Ведущие подчеркивают, что доля крупнейших компаний в общем объеме рынка остается на удивление стабильной. В 1998 году пять крупнейших корпораций составляли 11,6% рынка США; в июне 2018 года этот показатель практически не изменился — 11,5% . Таким образом, тезис о «захвате мира» одной компанией не находит подтверждения в статистике: Apple сегодня занимает около 2,6% рынка, тогда как AT&T в 1998 году занимала 3,4% .
🚢 От Ост-Индской компании до Domino’s Pizza 11:55
Кэмерон Пэссмор и Бенджамин Феликс обсудили исторические примеры инноваций, которые так же радикально меняли мир, как сегодня это делают облачные технологии или смартфоны.
Наиболее впечатляющим примером стала Голландская Ост-Индская компания (Dutch East India Company) в XVII веке. На пике тюльпаномании в 1637 году её стоимость, скорректированная на инфляцию, достигала 7,9 триллиона долларов . Эта компания фактически открыла глобальную торговлю, заходя в регионы, где европейцы никогда не бывали, что сопоставимо по масштабу влияния с экспансией Amazon .
Также спикеры упомянули любопытный факт: за последние пять лет акции сети пиццерий Domino’s Pizza показали доходность выше, чем акции Apple . Это служит аргументом в пользу того, что инвесторы часто ошибаются, пытаясь предугадать «победителя», ориентируясь только на технологический хайп.
Бенджамин Феликс напоминает об опасностях стратегии роста (growth investing):
- Прошлые заслуги не гарантируют будущее. Пять крупнейших компаний 1998 года сегодня занимают лишь 18, 44, 5, 27 и 10 места в рыночном рейтинге .
- Психологическое давление. Чтобы получить доходность Amazon, инвесторам приходилось переживать колоссальные просадки цены, которые большинство людей не выдерживают .
- Преимущество стоимости. Согласно научным данным, акции стоимости (value stocks) в долгосрочной перспективе обычно обходят акции роста .
🏦 Консолидация банковского сектора в Канаде 15:00
Тема экспансии коснулась и финансового сектора Канады. Ведущие обсудили недавние крупные сделки: покупка банком Scotiabank компании MD Management и приобретение TD Bank компании Greystone Investments . По некоторым данным, это сделало TD крупнейшим управляющим активами в Канаде, опередив Royal Bank .
Кэмерон Пэссмор критикует банковскую модель за конфликт интересов:
- Банки ориентированы в первую очередь на возврат капитала акционерам, а не на фидуциарные обязанности перед клиентом .
- В банковских брокерских структурах на советников оказывается давление с целью максимизации выручки (revenue payouts) .
- Существует практика распределения офисного пространства в зависимости от объема приносимой прибыли .
Ведущие подчеркивают важность независимой модели консультирования, где нет скрытых комиссий (embedded commissions) и давления сверху. Бенджамин отмечает, что в прошлом индустрия была построена на фронтальных комиссиях в 5–6%, что создавало абсурдные ситуации: при покупке на 1 миллион долларов советник мог заработать 60 тысяч сразу, теряя интерес к долгосрочному сервису для клиента .
📉 Риски, волатильность и психология инвестора 22:31
Разговор зашел о прогнозах Джонатана Клементса, который отметил, что многие пугающие ожидания (возврат инфляции, резкий рост ставок) не сбываются десятилетиями . Кэмерон Пэссмор цитирует Роба Арнотта: «Премия за риск на рынке акций существует именно потому, что инвесторам приходится мириться с постоянным беспокойством» .
Бенджамин Феликс представил анализ волатильности рынка США (индекс CRSP 1-10) с 1926 года:
- Стандартное отклонение (волатильность) остается практически неизменным на протяжении десятилетий — около 15–17% .
- Единственным исключением был период 1926–1936 годов, когда волатильность превышала 30% .
- Чувство, что мир стал «беспрецедентно нестабильным» из-за Трампа или торговых войн, — это когнитивное искажение .
Ведущие резюмируют: доходность инвестора часто формируется за счет автоматического ребалансирования — продажи подорожавших активов и покупки подешевевших . Это фундаментальный процесс, который работает как для распределения между акциями и облигациями, так и внутри категорий (переход из акций роста в акции стоимости) .
🚗 Рациональный подход к лизингу авто 0:22
В начале эпизода ведущие обсудили бытовой финансовый вопрос: покупку автомобиля Subaru Ascent. Кэмерон Пэссмор защищает решение о лизинге, объясняя концепцию «внутреннего капитала» (embedded equity):
- Лизинг позволяет платить только за амортизацию и новые технологии, что удобно, если менять машину каждые 5 лет .
- Если фактический пробег за время лизинга оказался значительно ниже контрактного, у автомобиля формируется остаточная стоимость выше выкупной. Например, при выкупе в $12 000 машина может стоить на рынке $16 000 — эти $4 000 можно использовать как взнос за следующий авто .
- Бенджамин Феликс противопоставляет этому эмоциональный подход к владению жильем, отмечая, что аренда недвижимости зачастую математически выгоднее, но требует железной дисциплины для инвестирования сэкономленных средств .
