В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Джош Браун и Майкл Батник обсуждают феномен экстремальной концентрации американского фондового рынка, стратегию «финансовой инженерии» MicroStrategy и последствия возвращения Дональда Трампа в Белый дом для технологического сектора. Основное внимание уделено тому, как избыток ликвидности и стремление к плечу (leverage) меняют ландшафт инвестиций, от криптовалют до инструментов с двойным кредитным плечом.
📈 Рыночная концентрация и поиск «вершины» 2:16
Майкл Батник и Джош Браун обсуждают текущее состояние рынка, отмечая, что попытки угадать «вершину» (top) по анекдотическим признакам становятся всё более сложными. В качестве примеров признаков перегрева упоминались «вечеринки» в честь отчетности Nvidia и автограф Дженсена Хуанга на одежде фанатки .
Статистика доходности секторов с 2014 года показывает тотальное доминирование технологий:
- Технологический сектор: рост почти на 800% .
- Потребительские товары (Consumer Discretionary): рост на 271%.
Согласно данным Bloomberg, доходы от акций четырех крупнейших техгигантов (Nvidia, Alphabet, Meta, Apple) обеспечили 10% налоговых поступлений Калифорнии в первой половине 2024 года . При этом 1% самых богатых жителей штата платит почти половину всех подоходных налогов региона.
По данным Bank of America, концентрация рынка S&P 500 достигла исторического максимума в 2024 году . На топ-10 компаний приходится 36% рыночной капитализации индекса (Microsoft, Apple, Nvidia, Alphabet, Amazon, Meta, Berkshire Hathaway, Eli Lilly, JP Morgan и Broadcom). Для сравнения: на пике пузыря доткомов в 2000 году доля топ-10 компаний составляла около 27% .
Ник Колас и Джессика Рэйб из DataTrek полагают, что такая концентрация не должна вызывать панику. По их мнению, S&P 500 просто делает то, что не решаются делать активные менеджеры: удерживает огромные позиции в выдающихся глобальных компаниях на долгосрок .
📚 Кризис физического прогресса и «хорошие» пузыри 8:20
Майкл Батник делится впечатлениями от книги «Boom: Bubbles and the End of Stagnation» Бирна Хобарта и Тобиаса Хубера. Основной тезис авторов заключается в том, что после Манхэттенского проекта и программы «Аполлон» технологические инновации переместились из физического мира в виртуальный .
Ключевые идеи книги:
- Стагнация против инноваций: Мы можем забронировать билет на самолет через приложение на смартфоне, но летим на инфраструктуре, принципиально не менявшейся с 1970-х годов .
- Необходимость пузырей: Авторы утверждают, что для прорывов обществу нужны «пузыри» (подобные Манхэттенскому проекту), которые позволяют агрегировать капитал и таланты для решения амбициозных задач, игнорируя краткосрочные риски .
Ведущие отмечают, что современный Кремниевый мир видит в победе Трампа шанс на реализацию этой идеи «ускорения». По мнению Батника, такие фигуры, как Илон Маск, Марк Андриссен и Джо Лонсдейл, воспринимают итоги выборов как карт-бланш на устранение бюрократических преград («get out of our way») .
🚀 Мания плеча: феномен MicroStrategy 17:18
Рынок захлестнула волна популярности ETF с кредитным плечом на отдельные акции. Майкл Батник приводит в пример успех фонда MSTX (2-кратное плечо на MicroStrategy), который, несмотря на комиссию 1,29%, привлек огромный объем активов .
MicroStrategy превратилась из софтверной компании в «биткоин-казначейство». Ключевые факты о компании Майкла Сэйлора:
- На прошлой неделе MicroStrategy стала самой торгуемой ценной бумагой в США, обойдя по объему торгов Tesla, Nvidia и даже индексный фонд SPY .
- Стратегия компании строится на выпуске конвертируемого долга с околонулевой процентной ставкой для немедленной покупки биткоинов .
- При росте цены биткоина и акций MSTR владельцы облигаций конвертируют их в капитал, что позволяет компании повторять цикл снова и снова.
Батник называет это «одной из величайших схем финансовой инженерии в истории Уолл-стрит» . Рыночная капитализация MicroStrategy превысила $90 млрд (на момент записи), что больше, чем у Starbucks или Nike .
₿ Фиксация прибыли в биткоине и психология инвестора 26:06
Майкл Батник признался, что продал 25% своей позиции в биткоине, когда цена приблизилась к отметке $100 000 (фактически сделка прошла по $99 000) . Он объяснил это необходимостью ребалансировки, так как доля актива в его портфеле достигла 10% .
Аргументация Батника в пользу продажи:
- Минимизация сожалений: Если цена упадет, он будет рад, что зафиксировал прибыль; если вырастет — у него все еще остается 75% позиции .
- Дисбаланс спроса и предложения: Мэтт Хоган отметил, что 95% крупнейших мировых инвесторов имеют нулевую экспозицию на биткоин, в то время как 95% всего предложения биткоинов уже распределено .
🚢 Тарифы Трампа и экономические ожидания 19:37
Дональд Трамп анонсировал введение 25% тарифов на все товары из Мексики и Канады с 20 января в качестве меры борьбы с нелегальной миграцией и фентанилом . Несмотря на радикальность заявления, мексиканский ETF (EWW) упал менее чем на 2%, что может свидетельствовать о восприятии рынком этой угрозы как переговорной позиции .
Ведущие обсуждают психологический разрыв между «уровнем цен» и «инфляцией»:
- Опросы показывают, что 80% американцев считают приоритетом снижение цен на товары и услуги, а не просто замедление темпов их роста .
- Батник и Браун подчеркивают, что для реального возврата к ценам 2019 года (дефляции) потребовалось бы массовое снижение заработных плат, чего в реальности никто не хочет .
🏠 Недвижимость: «копилка» для одних и тупик для других 36:45
Общая стоимость собственного капитала в жилой недвижимости США (home equity) достигла $35 трлн . Домовладельцы активно используют кредитные линии под залог жилья (HELOC) для финансирования текущего потребления .
В то же время покупатели первого жилья находятся в самом тяжелом положении за последние десятилетия:
- Доля покупателей первого жилья на рынке упала ниже 25% (исторически была около 40%) .
- Те, кто имеет ипотеку под 3%, фактически «заблокированы» в своих домах, так как рыночная ставка в 7% делает переезд экономически невыгодным .
Батник считает, что ипотека под 3% в условиях инфляции — это «бесплатные деньги», и ускоренное погашение такого долга является математически неверным решением, хотя многие делают это ради психологического комфорта .
🎭 Культура, неравенство и технологии 43:23
Обсуждая социальные тренды, ведущие затронули тему растущего влияния сверхбогатых людей на спорт через систему NIL (оплата прав на имя и изображение студентов-атлетов). Например, филантропы-миллиардеры, такие как Фил Найт (Nike) или Ларри Эллисон (Oracle), фактически «покупают» лучших игроков для своих университетских команд . Батник полагает, что имущественное неравенство будет только усугубляться, так как капитал стал использоваться для доминирования открыто, без былого стеснения .
В технологическом секторе отмечен успех беспилотных автомобилей. Сервисы (например, Waymo) уже совершают около 150 000 поездок в день в нескольких городах США . Ведущие удивлены тем, как быстро это стало обыденностью, перестав восприниматься как «магия» .
В завершение выпуска Майкл Батник поделился впечатлениями от отпуска в Доминиканской Республике, отметив высокий уровень оптимизма местных жителей при низком уровне доходов (медианный доход около $8000 в год), что контрастирует с постоянным стрессом в американском обществе потребления .
