На форуме «Бизнес, правительство и общество» (Business, Government and Society Forum) в Стэнфордской высшей школе бизнеса Джером Пауэлл, Председатель Федеральной резервной системы, представил детальный анализ текущего состояния экономики США. В ходе дискуссии обсуждались причины устойчивости американского рынка труда, перспективы снижения процентных ставок и фундаментальные принципы независимости центрального банка в условиях политического давления.
📈 Состояние экономики и борьба с инфляцией 8:13
Джером Пауэлл констатировал значительный прогресс в снижении инфляции за последний год, однако подчеркнул, что работа по достижению целевого показателя в 2% еще не завершена . Согласно приведенным данным, в феврале общая инфляция (индекс PCE) составила 2,5% против 5,2% годом ранее, а базовая инфляция (Core PCE) опустилась до 2,8% с уровня 4,8% .
Особое внимание Председатель Федеральной резервной системы уделил уникальному характеру текущего цикла:
- Экономическая активность и занятость в 2023 году оставались сильными: реальный ВВП вырос более чем на 3% .
- За год было создано около 3 миллионов рабочих мест .
- Жесткая денежно-кредитная политика продолжает оказывать давление на спрос, особенно в секторах, чувствительных к процентным ставкам .
По мнению Джерома Пауэлла, текущие данные по инфляции за январь и февраль оказались выше ожиданий, но они не меняют общую картину постепенного движения к цели, хотя этот путь и оказывается «ухабистым» . Он подчеркнул, что Федеральная резервная система не считает целесообразным снижать учетную ставку до тех пор, пока не появится «большая уверенность» в устойчивом снижении инфляции .
🚚 Секрет устойчивости: восстановление предложения и иммиграция 18:11
В отличие от типичных экономических циклов, где инфляция вызвана исключительно перегревом спроса, текущий эпизод включал масштабный коллапс стороны предложения . Джером Пауэлл отметил, что инфляция возникла из-за сочетания дефицита (например, полупроводников для автопрома) и шока на рынке труда, когда экономику покинули миллионы людей .
Ключевыми факторами восстановления в 2023 году стали:
- Исцеление цепочек поставок: Это позволило удовлетворить отложенный спрос на товары без дальнейшего роста цен .
- Рост предложения труда: Увеличение произошло за счет возвращения в состав рабочей силы людей в возрасте 25–54 лет и значительного притока иммигрантов .
- Инфляционные ожидания: По словам Джерома Пауэлла, вера общества в возвращение к 2% инфляции является критическим фактором, который помогает реально снижать цены .
Джером Пауэлл отдельно выделил роль иммиграции, отметив, что хотя Федеральная резервная система не формирует миграционную политику, фактический приток людей объясняет, почему экономика выросла более чем на 3% вопреки прогнозам большинства экспертов о рецессии . Благодаря росту трудовых ресурсов производственная мощность экономики увеличилась, что позволило ей расти без «перегрева» .
⚖️ Балансирование рисков и процентные ставки 11:11
Джером Пауэлл подтвердил мнение большинства участников FOMC (Комитета по операциям на открытом рынке), что учетная ставка, вероятно, находится на своем пике в текущем цикле . Если экономика будет развиваться в соответствии с ожиданиями, снижение ставок может начаться «в какой-то момент в этом году» .
Однако Председатель Федеральной резервной системы выделил два основных риска:
- Слишком раннее смягчение: Может привести к развороту прогресса по инфляции и потребовать еще более жестких мер в будущем .
- Слишком позднее смягчение: Угрожает неоправданным ослаблением экономической активности и ростом безработицы .
На вопрос профессора Арвинда Кришнамурти о чувствительности экономики к ставкам, Джером Пауэлл ответил, что политика работает «в широком смысле ожидаемо» . Он признал, что многие домохозяйства и компании успели зафиксировать низкие ставки по долгам до начала цикла ужесточения, что временно смягчило удар, но подчеркнул, что в секторах недвижимости и товаров длительного пользования эффект высоких ставок проявляется отчетливо .
🏛️ Доктрина независимости и «своё дело» 12:15
Значительная часть выступления была посвящена независимости Федеральной резервной системы. Джером Пауэлл утверждает, что способность центрального банка принимать решения без оглядки на краткосрочные политические интересы (включая избирательные циклы) необходима для достижения лучших экономических результатов .
Для сохранения общественного доверия Федеральная резервная система должна придерживаться концепции «sticking to our knitting» (заниматься своим делом) и избегать расширения мандата (mission creep) .
Примеры того, как Федеральная резервная система ограничивает свою роль:
- Климатические изменения: Джером Пауэлл подчеркнул, что ведомство не является и не стремится быть разработчиком климатической политики. Его роль ограничена надзором за тем, чтобы банки понимали материальные финансовые риски, связанные с климатом .
- Налоговая и миграционная политика: Федеральная резервная система отказывается занимать позиции по вопросам налогов, расходов или торговых споров, считая это прерогативой выборных лиц .
- Политическое давление: По словам Председателя, внутри ФРС царит «спокойствие», так как все решения принимаются исключительно на основе экономического анализа, независимо от политического календаря .
🚀 Будущее: производительность и ИИ 38:06
Обсуждая долгосрочные перспективы США, Джером Пауэлл отметил, что прогнозы долгосрочного роста снизились до уровня ниже 2% (медиана — около 1,8%) . Это связано с демографическими изменениями и замедлением темпов роста производительности.
Относительно влияния искусственного интеллекта Председатель Федеральной резервной системы высказал следующие соображения:
- ИИ обладает потенциалом повысить производительность труда, но пока это не отражено в статистических данных .
- Остается открытым вопрос, будет ли ИИ замещать труд или дополнять его .
- Увеличение количества новых стартапов во время пандемии может стать предвестником будущего роста эффективности .
🎓 Лидерство и карьерный путь 49:09
В завершение встречи Джером Пауэлл поделился личным опытом, отметив, что не имеет докторской степени по экономике, а является юристом по образованию . Его карьера строилась на переходе между государственным сектором и частным бизнесом (инвестиционный банкинг, прямые инвестиции) .
Советы Джерома Пауэлла будущим лидерам:
- Толерантность к волатильности: Переход между секторами требует готовности к «крутым кривым обучения» .
- Собственный стиль: Не существует единой модели успешного CEO. Он привел в пример коллегу, которая говорила очень тихо, но в итоге все следовали её рекомендациям .
- Уверенность: Пауэлл признался, что в начале пути испытывал недостаток уверенности, и посоветовал молодым специалистам не бояться брать на себя риски раньше .
