Уоррен Баффетт: почему облигации — это ловушка, а Apple — не акция

Инвестиция в 30-летние облигации сегодня эквивалентна покупке бизнеса с заоблачным P/E и нулевым потенциалом роста — фактически это добровольное согласие на стагнацию капитала. Уоррен Баффетт убежден, что даже в разгар глобальной пандемии нельзя позволять газетным заголовкам управлять вашим портфелем, ведь акции — это не просто строчки в терминале, а реальное владение бизнесом. От признания Apple своей главной опорой до жесткой критики «независимых» директоров: легендарный инвестор объясняет, почему он продолжает верить в «золотого гуся» капитализма и игнорирует шум вокруг криптовалют.

📉 Уроки выдержки: коронавирус, авиалинии и аномалии долгового рынка 0:00

Интервью в Омахе началось на фоне одного из самых напряженных утр для американского фондового рынка. Пока фьючерсы на индекс Доу-Джонса падали более чем на 800 пунктов , Уоррен Баффетт сохранял олимпийское спокойствие, которое стало его визитной карточкой за десятилетия управления Berkshire Hathaway. Для него текущая паника — лишь очередной заголовок в длинной истории рыночных колебаний.

Инвестиции против заголовков: почему коронавирус не меняет стратегию 0:45

Отвечая на вопрос Бекки Куик о влиянии эпидемии коронавируса на мировую экономику, Уоррен Баффетт сразу перевел фокус с краткосрочных новостей на фундаментальные принципы владения капиталом. Его главный тезис: покупка акции — это прежде всего покупка доли в реальном бизнесе. Баффетт вспоминает свой первый опыт: он купил свои первые акции 12 марта 1942 года, когда рынок упал на 2% за день . С тех пор он инвестировал при 15 разных президентах США, от Герберта Гувера до наших дней, и ни разу не принимал решения на основе сиюминутных страхов .

Баффетт убежден, что если инвестор планирует владеть фермой, многоквартирным домом или бизнесом в течение 10–30 лет, то события последних 24 или 48 часов не должны влиять на его оценку . «Если новости дают вам шанс купить то, что вам нравится, еще дешевле — это ваша удача», — отмечает он . Инвестор подчеркивает, что никто не может предсказать поведение рынка на следующей неделе или в следующем месяце, но можно с уверенностью сказать, является ли покупка бизнеса по определенной цене разумной инвестицией в долгосрочной перспективе.

Даже признавая, что вирус влияет на такие активы Berkshire, как сеть Dairy Queen в Китае (где многие точки были закрыты) или цепочки поставок Apple , Баффетт настаивает: реальный вопрос заключается в том, где эти компании будут через 5 или 10 лет. По его мнению, американский бизнес и экономика в целом неизбежно будут процветать через десятилетия, несмотря на временные перебои .

Магия удержанной прибыли: преимущество акций перед облигациями 5:28

Размышляя о долгосрочной ценности, Уоррен Баффетт ссылается на книгу Эдгара Лоуренса Смита «Обыкновенные акции как долгосрочные инвестиции», написанную в 1924 году . Смит доказал, что акции превосходят облигации не только благодаря дивидендам, но и за счет эффекта сложного процента от удержанной прибыли, которую компании реинвестируют в развитие. Именно этот механизм позволяет Berkshire Hathaway наращивать внутреннюю стоимость на протяжении 55 лет .

В текущих условиях Баффетт видит акции гораздо более привлекательными, чем долговые инструменты. Он приводит наглядный пример: покупая 30-летние облигации с доходностью 2%, инвестор фактически платит 50-кратную прибыль за актив, доходность которого не будет расти в течение трех десятилетий . Напротив, продуктивный бизнес сохраняет потенциал роста прибыли.

Для инвестора сегодня существуют три базовых варианта:

• Краткосрочные денежные средства (как опцион на будущие покупки);
• Долгосрочные облигации;
• Акции.

Баффетт категоричен: в текущей конфигурации цен акции стоят дешевле облигаций . Несмотря на «чудовищные излишества», о которых предупреждает Чарли Мангер , Баффетт остается «чистым покупателем» акций, рассматривая их не как тикеры на экране, а как частицы национального богатства.

Авиационный сектор: почему Berkshire не покупает компании целиком 18:18

Одним из самых обсуждаемых аспектов портфеля Berkshire Hathaway остаются инвестиции в авиаперевозчиков. Компания владеет примерно 10% акций каждой из четырех крупнейших авиалиний США, при этом самая большая ставка сделана на Delta Air Lines . Бекки Куик подняла вопрос о возможности полного поглощения одной из авиакомпаний, однако Баффетт оценил такой сценарий как крайне маловероятный .

Основная причина кроется в сложности регулирования. Авиационная отрасль жестко контролируется, и владение целой компанией создало бы массу юридических коллизий. Например, Berkshire является пассивным владельцем 18% American Express, которая, в свою очередь, является банковской холдинговой компанией . Прямое владение авиалинией, имеющей сложные финансовые отношения с Amex, потребовало бы бесконечных согласований с ФРС и соблюдения антимонопольного законодательства (такого как закон Харта-Скотта-Родино) . Баффетт предпочитает оставаться крупным акционером, разделяя долгосрочные перспективы роста пассажиропотока, не принимая на себя бремя операционного и регуляторного контроля над всей отраслью.

Отрицательные ставки: мир, который не предвидели классики 22:52

Завершая обсуждение макроэкономики, Уоррен Баффетт затронул тему отрицательных процентных ставок в Европе и Японии, назвав их аномалией, не имеющей прецедентов в классической экономической мысли. «Вы можете читать Адама Смита, Кейнса или любого великого экономиста — никто из них не предполагал, что процентные ставки могут быть отрицательными», — говорит он .

Текущая ситуация, когда в мире обращается около 13 триллионов долларов долга с отрицательной доходностью, создает беспрецедентные вызовы для банковского сектора . Низкие ставки и плоская кривая доходности снижают маржинальность банков, вынуждая их использовать большее кредитное плечо для поддержания рентабельности собственного капитала (ROE), что Баффетту категорически не нравится .

Сравнивая 10-летние гособлигации с доходностью 1,4% с акциями, он вновь использует метафору коэффициента P/E: облигация продается за 70 годовых прибылей без надежды на их рост . Это укрепляет его веру в то, что даже в условиях глобальной неопределенности и странностей монетарной политики, владение производительными активами остается единственной разумной стратегией для сохранения и приумножения капитала.

🧱 Архитектура Berkshire: Защита от Уолл-стрит и железнодорожная эффективность 32:25

В разгар рыночной волатильности, вызванной новостями о распространении вируса (о чем подробнее говорилось в начале беседы), Уоррен Баффетт сохраняет ледяное спокойствие. Для него краткосрочные падения котировок на 3% или более — это лишь возможность купить качественный бизнес дешевле . Однако критики часто указывают на так называемый «дисконт конгломерата», утверждая, что Berkshire Hathaway могла бы стоить дороже, если бы была разделена на части. Баффетт категорически не согласен с этой логикой, считая структуру своей компании уникальным преимуществом, а не обузой.

Дисконт конгломерата и философия децентрализации 32:25

Обсуждая недавнюю статью в Barron’s, где упоминался возможный рост стоимости акций в случае разделения компании, Баффетт признает, что исторически само слово «конгломерат» приобрело негативный оттенок не без причины. В конце 1960-х многие подобные структуры использовали сомнительные бухгалтерские методы и агрессивный выпуск акций, чтобы поддерживать иллюзию роста . Но Berkshire — это конгломерат иного типа.

Баффетт иронично замечает, что современный рынок на самом деле в восторге от идеи конгломератов, просто называет их по-другому — индексными фондами. «Когда вы покупаете индекс S&P 500, вы покупаете 500 бизнесов под одной оболочкой. Это и есть ультимативный конгломерат» . Разница лишь в том, что в Berkshire капитал распределяется централизованно, а операционное управление остается полностью независимым.

Главные преимущества структуры Berkshire:

• Защита менеджеров от давления Уолл-стрит: Руководители дочерних компаний не тратят время на встречи с аналитиками и отчеты перед инвесторами . Они могут сосредоточиться исключительно на бизнесе.
• Эффективная аллокация капитала: Berkshire может беспрепятственно перемещать средства из зрелых отраслей (например, производство конфет See’s Candy) в более перспективные направления без налоговых последствий на корпоративном уровне .
• Полная операционная свобода: Баффетт подчеркивает, что не вмешивается в повседневные дела. «Я не знаю, как делать шоколад, и не выбираю новые локации для магазинов» . Даже в таких гигантах, как железная дорога BNSF, он не утверждает ни одного доллара из многомиллиардных капитальных затрат .

Железные дороги: Баланс между эффективностью и сервисом 37:02

Особое внимание в разговоре уделяется BNSF (Burlington Northern Santa Fe) — одному из ключевых активов Berkshire. Активисты-инвесторы, такие как Билл Акман, ранее выражали мнение, что маржинальность BNSF могла бы быть выше, если бы компания активнее внедряла методы «точного расписания» (Precision Scheduled Railroading, или PSR) .

Этот метод, популяризированный Хантером Харрисоном, предполагает жесткую оптимизацию графиков и активов, что резко повышает прибыльность, но часто вызывает недовольство клиентов из-за меньшей гибкости. Баффетт признает, что маржа BNSF немного отстает от некоторых конкурентов, использующих PSR . Однако он видит в этом стратегический выбор:

1. Лояльность клиентов: Благодаря более гибкому подходу, BNSF удалось нарастить долю рынка, так как грузоотправители предпочитают сервис, адаптированный под их нужды, а не под нужды железной дороги .
2. Долгосрочный рост: Баффетт подчеркивает, что за годы владения BNSF ее рыночная стоимость выросла в разы, а операционная прибыль остается на высоком уровне .

Баффетт дает понять, что не собирается жертвовать качеством отношений с клиентами ради сиюминутного улучшения операционной маржи, которое так ценит Уолл-стрит.

Налоговый барьер: Почему разделение компании невозможно 50:12

В завершение темы структуры компании Бекки Куик задает прямой вопрос: не будет ли Berkshire стоить больше, если ее все же разбить на отдельные публичные компании? Ответ Баффетта прагматичен: это было бы крайне неэффективно с точки зрения налогов.

Он напоминает о фундаментальном изменении в законодательстве — отмене так называемой «доктрины General Utilities» в 1986 году . До этого момента корпорации могли распределять подорожавшие активы акционерам без уплаты налога на уровне компании. Сегодня же любая попытка выделить бизнес или продать его приведет к колоссальным налоговым потерям, которые перекроют любую теоретическую выгоду от «устранения дисконта» .

Таким образом, структура Berkshire защищена не только философией Баффетта, но и жесткими рамками налогового кодекса США. Это делает конгломерат целостным организмом, где капитал может эффективно «перетекать» между отраслями, создавая ценность, недоступную для разрозненных компаний.

🏛️ Уроки Wells Fargo и новая кровь в GEICO 50:12

В ходе беседы с Бекки Куик , затронув вопросы налоговой эффективности структуры Berkshire Hathaway и уникальности своей акционерной базы, Уоррен Баффетт перешел к анализу конкретных банковских активов и кадровых перестановок в ключевых дочерних компаниях. Несмотря на недавние продажи долей в Goldman Sachs и сокращение позиции в Wells Fargo, Баффетт сохраняет оптимизм в отношении банковского сектора, указывая на доходность коммерческих банков в 12–16% на чистые материальные активы . По его мнению, это фантастический бизнес по сравнению с долгосрочными облигациями, приносящими лишь 2% .

Банковский сектор и «глупая» система Wells Fargo 58:35

Обсуждение банков не могло обойти стороной многолетний скандал в Wells Fargo, который на момент интервью только что завершился выплатой регуляторам штрафа в размере 3 млрд долларов . Уоррен Баффетт назвал ситуацию в банке классическим уроком того, что происходит, когда руководство игнорирует возникающие проблемы. Ссылаясь на своего партнера Чарли Мангера, он подчеркнул: «Унция профилактики стоит не фунта, а тонны лечения» .

Критикуя Wells Fargo, Баффетт выделил две основные ошибки:

1. Порочная система мотивации: Банк внедрил, по выражению Баффетта, «самую глупую систему поощрений, которую только можно придумать» . Сотрудников премировали за количество открытых счетов, что привело к созданию миллионов фиктивных аккаунтов. Это не принесло прибыли акционерам, но создало огромные риски .
2. Промедление руководства: Главная проблема заключалась в том, что топ-менеджмент игнорировал нарушения, когда они стали очевидны. «Вы должны атаковать проблему сразу же, как только узнали о ней» , — заявил Баффетт. В итоге акционеры Wells Fargo годами расплачивались за ошибки, которые не принесли компании никакой выгоды .

Тодд Комбс у руля GEICO: от инвестиций к операционному управлению 1:00:44

Одной из самых обсуждаемых кадровых новостей стало назначение Тодда Комбса, одного из двух ключевых инвестиционных менеджеров Berkshire, на пост генерального директора страхового гиганта GEICO после ухода Билла Робертса . Баффетт признал, что GEICO — его «первая любовь» в бизнесе , и хотя компания является фантастическим активом, ей необходимо улучшить работу в одном критическом аспекте.

Основная задача Комбса — работа над корреляцией риска и страхового тарифа . Баффетт отметил, что конкурент Progressive справляется с сегментацией рисков лучше. «Если вы думаете, что у 80-летних и 20-летних одинаковая ожидаемая продолжительность жизни, у вас будут большие проблемы» , — привел он аналогию из сферы страхования жизни. В автостраховании точность расчетов не менее важна, и именно на этом сфокусирован Тодд Комбс .

Отвечая на вопросы о чрезмерной нагрузке Комбса — который продолжает управлять портфелем в 13 млрд долларов, входит в совет директоров JPMorgan и курирует медицинский проект Haven — Баффетт заверил, что это не будет длиться вечно . Тодд работает по 70 часов в неделю и активно использует корпоративные самолеты NetJets для эффективности . Цель Комбса — «как можно быстрее подготовить себе преемника внутри GEICO» и вернуться к полноценному управлению инвестициями в Омахе.

Противостояние с S&P 500: бремя масштаба и ставка на безопасность 1:07:12

На фоне критики о том, что Berkshire Hathaway в последние годы отстает от индекса S&P 500, Уоррен Баффетт прямо признал: огромный размер капитала стал сдерживающим фактором. С рыночной капитализацией более 550 млрд долларов Berkshire больше не может показывать те темпы роста, которые были возможны при капитале в 100 млн или 1 млрд .

«Я не думаю, что Berkshire войдет в топ-10% или даже в топ-15% лучших акций по доходности в следующие 10–15 лет» , — честно предупредил Баффетт. Однако он выделил ключевые преимущества компании:

• Безопасность в кризис: В периоды падения рынка Berkshire стабильно опережает S&P 500 . Структура компании настроена на то, чтобы «каждый выписанный чек был обналичен при любых обстоятельствах» .
• Денежная подушка: Огромный запас наличности (около 20% активов) позволяет быть готовыми к любым катаклизмам, будь то пандемии или финансовые крахи, когда рынок замерзает .
• Качественные активы: Баффетт подчеркнул, что помимо акций, Berkshire владеет 100% долями в железных дорогах и страховых компаниях, что делает ее более устойчивой .

В завершение темы Баффетт упомянул, что Apple сейчас является третьим по величине бизнесом Berkshire после страхования и железных дорог . Это владение 5,5% акций технологического гиганта он считает одной из лучших инвестиций в мире , предваряя переход к обсуждению Apple как потребительского бизнеса и текущей политической ситуации в США .

🍎 Капитализм, «золотой гусь» и iPhone: почему Баффетт верит в потребителя

«Золотой гусь» капитализма: ответ Берни Сандерсу 1:15:22

Разговор о политическом ландшафте США начался с того, что Уоррен Баффетт продемонстрировал в камеру небольшую карточку из своего кошелька с надписью «Убежденный капиталист» (Card-carrying capitalist) . Несмотря на свои симпатии к некоторым социальным целям, которые декларирует сенатор Берни Сандерс, Баффетт твердо стоит на защите рыночной системы. Он подчеркнул, что поддерживает идею помощи тем, кто «остался позади» из-за особенностей рыночной экономики, но категорически против радикального изменения основ системы.

По мнению Баффетта, американская экономика — это «золотой гусь», который продолжает нести всё больше яиц с 1776 года . Основная проблема не в самой системе, а в распределении её плодов: при ВВП на душу населения более 60 000 долларов никто не должен быть брошен на произвол судьбы . Однако предложения Сандерса, такие как обязательная передача 20% акций компаний сотрудникам или введение представителей профсоюзов в советы директоров, Баффетт считает «особо плохой идеей» .

Вместо радикальных реформ Баффетт предлагает:

• Существенное увеличение налогового кредита на заработанный доход (Earned Income Tax Credit, EITC) .
• Обеспечение дохода не менее 15 долларов в час через налоговые механизмы, а не только через минимальную заработную плату .
• Сохранение рыночных стимулов, которые создали беспрецедентное изобилие товаров и услуг .

Баффетт отметил, что не стал бы голосовать, основываясь на краткосрочной реакции рынка на результаты выборов . Его беспокоит долгосрочное влияние на способность системы производить продукцию, а не колебания котировок в первые 90 дней после инаугурации. Ранее в интервью они уже касались темы волатильности из-за коронавируса, и Баффетт подтвердил: текущие цены на акции сегодня ему нравятся даже больше, чем в прошлую пятницу .

Прямой выкуп акций: «Звоните Марку Милларду» 1:22:23

В ежегодном письме акционерам Berkshire Hathaway появилось необычное объявление: Баффетт предложил крупным владельцам акций (с пакетами от 20 млн долларов) звонить напрямую в его офис Марку Милларду . Это решение продиктовано сложностью выкупа акций Berkshire на открытом рынке. В отличие от Apple или Bank of America, которые могут выкупать огромные объемы своих акций, не влияя на цену, акции Berkshire держат люди, настроенные на долгосрочное владение . Уровень спекуляций здесь минимален.

Баффетт пояснил, что компания готова выкупать собственные акции, если цена будет ниже их внутренней стоимости. В прошлом году Berkshire выкупила акций на 5 млрд долларов, что составило всего около 1% от её рыночной капитализации . Прямые сделки с крупными блоками акций (например, от наследников или фондов) позволяют компании эффективно распределять капитал, не создавая излишнего шума на бирже. При этом Уоррен предупредил, что не проявит терпения к тем, кто будет звонить просто для того, чтобы «прощупать почву» и узнать текущую цену выкупа .

Apple как потребительский бизнес, а не технологический гигант 1:25:30

Несмотря на то что Apple часто воспринимается как высокотехнологичная компания, Уоррен Баффетт рассматривает её как «третий по значимости бизнес Berkshire» после страхования и железных дорог . На момент интервью доля Berkshire в Apple составляла около 5,6% . Баффетт признал, что ему следовало оценить потенциал компании Тима Кука гораздо раньше.

Для Баффетта Apple — это прежде всего производитель потребительских товаров с невероятно лояльной базой. Он провел параллель с кондитерской компанией See’s Candy :

1. Полезность продукта: Смартфон стал частью жизни сотен миллионов людей, заменяя множество других устройств .
2. Ценовая эластичность: Баффетт считает, что пользователи скорее откажутся от покупки второго автомобиля за 30 000 долларов, чем расстанутся со своим iPhone, который стоит около 1 000 долларов и обладает колоссальной полезностью .
3. Экосистема: Это современный аналог телефона начала XX века, который изменил мир, став повсеместным .

Сам Баффетт долгое время был символом приверженности старым технологиям, пользуясь раскладным телефоном за 20 долларов. Однако в этом интервью он официально подтвердил: «Моя раскладушка окончательно ушла» . Тим Кук неоднократно присылал ему новые модели iPhone, и Баффетт наконец перешел на смартфон, хотя и признался, что использует его исключительно для звонков .

Уроки Чарли Мангера и «мусорная» прибыль EBITDA 1:28:44

Обсуждая финансовую отчетность, Баффетт сослался на своего многолетнего партнера Чарли Мангера, который недавно назвал показатель EBITDA «дерьмовой прибылью» (BS earnings) . Баффетт полностью разделяет это мнение, критикуя инвестбанкиров за использование показателей, которые игнорируют реальные затраты бизнеса, такие как амортизация.

Он также затронул тему стандартов GAAP, согласно которым Berkshire была вынуждена показать чистую прибыль в 80 млрд долларов за год . Баффетт подчеркнул, что эта цифра вводит в заблуждение, так как большая её часть — это нереализованная бумажная прибыль от роста портфеля акций, которая может исчезнуть при любом рыночном откате.

Завершая этот блок, Баффетт выразил восхищение 96-летним Мангером: «Чарли — обладатель лучшего 30-секундного ума в мире. Я могу прийти к нему с любой проблемой, и она проходит через восемь фильтров в его голове за 10 секунд» . Несмотря на непонимание того, к чему приведет мир отрицательных процентных ставок и дефицит бюджета при высоких темпах роста, стратегия дуэта остается неизменной: покупать отличные бизнесы по разумной цене .

🏢 Иллюзия независимости директоров и закат газетной эпохи 1:40:23

Завершающая часть интервью с Уорреном Баффеттом была посвящена вопросам корпоративного управления, фундаментальной ценности активов и неумолимой трансформации рынков — от продуктового ритейла до печатной прессы. В разговоре с Бекки Куик глава Berkshire Hathaway подверг жесткой критике современные стандарты «независимости» советов директоров и подтвердил свой скепсис в отношении цифровых активов.

Независимость директоров: ловушка за 300 тысяч долларов 1:40:23

Обсуждая состав советов директоров, Уоррен Баффетт выразил глубокий скептицизм по поводу того, что формально «независимые» директора действительно являются таковыми. За свою карьеру он входил в составы советов 21 публичной компании и видел систему изнутри . По мнению Баффетта, ключевым фактором, подрывающий объективность, является компенсация.

Сегодня место в совете директоров крупной компании приносит около 300 000 долларов в год за работу, которая требует присутствия всего несколько раз в год . Для людей, чье личное состояние невелико, эта сумма становится критически важным источником дохода. Баффетт отмечает:

• Директора не хотят делать ничего, что могло бы раздражать генерального директора (CEO), поскольку именно от его рекомендаций часто зависит их сохранение в должности или приглашение в другие советы .
• Хедхантеры и CEO ищут не тех, кто будет задавать неудобные вопросы, а тех, чье имя добавит престижа институту, и кто «не доставит лишних хлопот» .
• Если директор получает 300 000 долларов и хочет попасть во второй совет, чтобы зарабатывать 600 000, он становится полностью зависимым от благорасположения руководства.

«Называть их независимыми — это смешно», — резюмирует Баффетт . Он подчеркивает, что для его собственной компании Berkshire Hathaway крайне важно иметь директоров, которые ориентированы на интересы акционеров и обладают достаточным благосостоянием, чтобы их мнение нельзя было купить гонораром.

Мираж цифровых активов: почему Баффетт не верит в биткоин 1:44:58

Недавний благотворительный обед с основателем платформы TRON Джастином Саном, за который тот заплатил 4,6 млн долларов в пользу фонда Glide , не изменил взглядов «Оракула из Омахи» на криптовалюты. Баффетт признал, что ужин прошел в дружеской атмосфере, но его позиция осталась непоколебимой: криптовалюты не производят ничего и не имеют внутренней стоимости .

Баффетт сравнивает владение биткоином с записью в бухгалтерской книге, которая не может «выслать вам чек» или произвести какой-либо продукт. Единственный способ заработать на нем — найти того, кто согласится купить его у вас дороже, но тогда проблема отсутствия ценности переходит к новому владельцу .

«У меня нет биткоинов. У меня нет никакой криптовалюты, и никогда не будет», — заявил инвестор . Он иронично добавил, что мог бы создать собственную «валюту Уоррена» с лимитом в 21 миллион единиц, но она была бы столь же бесполезна в реальной экономике . Баффетт также отметил, что биткоин часто используется для незаконного перемещения денежных средств, и его единственным экономическим вкладом можно считать снижение спроса на чемоданы для перевозки наличности .

Битва брендов: уроки Kraft Heinz и феномен Kirkland 1:49:58

Анализируя ситуацию с Kraft Heinz, Баффетт признал ошибку в оценке: «Мы переплатили за Kraft» . Несмотря на то, что компания остается прибыльным бизнесом, зарабатывающим около 5 млрд долларов до налогов на 7 млрд материальных активов, она обременена слишком большим долгом . Тем не менее, инвестор полагает, что при текущем уровне дивидендов компания способна постепенно сокращать задолженность .

Ситуация с Kraft Heinz высветила глобальный тренд: усиление позиций ритейлеров в борьбе против традиционных брендов. Баффетт вспомнил свой опыт работы в продуктовом магазине в 1941 году: тогда покупателям было важно, чтобы это был именно кетчуп Heinz, но им было всё равно, какой марки горошек им продадут .

Сегодня ритейлеры успешно создают собственные торговые марки (private labels), которые теснят гигантов:

• Бренд Kirkland от Costco, запущенный в 1992 году, демонстрирует взрывной рост и пользуется огромным доверием, охватывая множество категорий товаров .
• Традиционным брендам становится всё сложнее обосновывать свою ценовую премию перед качественными частными марками сетей.

Впрочем, Баффетт подчеркнул, что по-прежнему верит в силу таких гигантов, как Coca-Cola. По его мнению, даже с бюджетом в 10 миллиардов долларов невозможно создать продукт, который смог бы серьезно потеснить позиции Coke на мировом рынке .

Будущее медиа: три выживших и «тосты» 1:57:56

Вспоминая свою многолетнюю любовь к газетам, Баффетт подтвердил свой недавний диагноз индустрии: большинство местных изданий — это «тосты» (обречены) . Проблема не в отсутствии инноваций, а в фундаментальном падении тиражей и рекламных доходов печатных версий.

По мнению Баффетта, только три национальных издания в США смогли построить успешную и устойчивую цифровую модель:

1. The New York Times
2. The Wall Street Journal
3. The Washington Post

Интересно, что все три газеты вовремя осознали угрозу и избавились от своих мелких региональных листков еще несколько лет назад . Berkshire Hathaway же вышла из прямого владения газетами, передав их компании Lee Enterprises, которую продолжает финансировать, считая, что у них больше шансов найти решение для локальной прессы .

В завершение интервью, на фоне новостей о падении индекса Доу-Джонса из-за опасений, связанных с коронавирусом (ранее в разговоре они уже касались темы паники на рынках), Баффетт подтвердил свою долгосрочную философию. Он подчеркнул, что Berkshire по-прежнему покупает бизнесы — целиком или частями через акции — с горизонтом планирования в 20–30 лет, и этот прогноз не меняется из-за текущих заголовков новостей .