В новом выпуске программы Forward Guidance Джек Фарли беседует с Биллом Айзеком, бывшим председателем Федеральной корпорации по страхованию вкладов (FDIC), возглавлявшим ведомство в турбулентный период 1981–1985 годов. Айзек проводит жесткие параллели между нынешним банковским кризисом и событиями сорокалетней давности, утверждая, что современные проблемы США — это прямой результат фискальной безответственности и отказа от уроков истории.
🏛️ От молодого юриста до главы FDIC: боевое крещение 0:00
Билл Айзек вошел в совет директоров FDIC в 1978 году в возрасте 34 лет, будучи назначенным президентом Джимми Картером как представитель республиканцев . До этого Айзек работал генеральным юристом в First Kentucky — крупнейшем банке штата на тот момент. По словам гостя, его первый рабочий день в FDIC превратился в остросюжетный сценарий: сразу после принятия присяги в холле отеля в Луисвилле он вылетел в Пуэрто-Рико для ликвидации второго по величине банка острова .
Как вспоминает Айзек, ту операцию удалось провести образцово:
- Банк был разделен на части прямо на месте.
- Две трети активов и обязательств перешли к Banco Popular (крупнейший банк острова) .
- Оставшаяся треть была продана испанскому банку Banco Santander.
- Клиенты узнали о смене владельца только в понедельник утром, что позволило избежать паники .
Айзек подчеркивает, что в идеале FDIC предпочитает работать именно так: закрывать банк в пятницу и открывать его под новым брендом в понедельник. Однако не всегда все проходит гладко. Например, крах Penn Square в Оклахома-Сити в 1982 году сопровождался публичной паникой и очередями вкладчиков .
📉 Уроки Continental Illinois и национализация банков 8:40
Одним из самых масштабных вызовов в карьере Айзека стал крах Continental Illinois в 1984 году — на тот момент одного из крупнейших банков США с активами в $40 млрд. По словам гостя, банк потерял половину своих депозитов всего за неделю . Интересно, что это не был классический «набег на банк» с очередями у дверей: основную часть средств выводили институциональные вкладчики из Японии через электронные переводы .
Чтобы спасти систему, FDIC пошла на беспрецедентный шаг:
- Банк занял $20 млрд у ФРС Чикаго для обеспечения выплат .
- FDIC фактически национализировала банк, выкупив 80% акций за $5 млрд .
- Ведомство управляло банком около шести месяцев до стабилизации, а спустя два года продало его Bank of America .
Айзек отмечает, что современные технологии ускоряют панику. В случае с Silicon Valley Bank (SVB) отток средств был невероятно быстрым именно из-за мобильных приложений . Однако суть проблемы не изменилась: когда люди хотят забрать деньги, они делают это мгновенно, и регуляторы должны действовать на опережение, чтобы сохранять спокойствие в системе .
🥊 Эпоха Пола Волкера и борьба с инфляцией 16:32
Обсуждая текущую политику ФРС, Айзек с глубоким уважением отзывается о Поле Волкере, который в конце 70-х и начале 80-х поднял учетную ставку до шокирующих 21,5% . По мнению гостя, Волкер сделал то, что было необходимо для спасения экономики от неконтролируемой инфляции.
Айзек выделяет ключевые различия и ошибки:
- В 1978 году ставки начинались с 7-8%, но быстро взлетели до двузначных чисел .
- Это привело к массовым банкротствам фермеров и малого бизнеса, которые не могли обслуживать долги .
- Главной ошибкой последних лет Айзек считает удержание ставок около нуля в течение почти 10 лет .
- По мнению гостя, ФРС и правительство «потеряли контроль над дефицитом», увеличив госдолг с $5,6 трлн в 2000 году до $32 трлн сегодня .
Айзек утверждает, что нынешний кризис был предсказуем. Он разочарован тем, что уроки 70-х и 80-х были полностью проигнорированы политиками обоих лагерей . «Безответственно тратить $30 трлн, которых у вас нет, и надеяться, что это не вызовет экономических проблем», — заявляет бывший глава FDIC .
🏦 Трансформация банковской системы: от 13 000 до 4 000 игроков 22:22
С 1980 года банковский ландшафт США радикально изменился. Если тогда в стране насчитывалось около 13 000 банков, то сегодня их осталось всего 4 000 . Айзек связывает это с дерегулированием и ростом конкуренции.
Основные вехи этого процесса:
- До 80-х годов существовали жесткие ограничения на конкуренцию и ставки по вкладам (Regulation Q), чтобы банки не принимали излишних рисков .
- Появление фондов денежного рынка (Money Market Funds) заставило банки бороться за вкладчиков, что повысило стоимость фондирования .
- Банкам разрешили открывать филиалы в других штатах, что привело к волне слияний .
Айзек задается вопросом, почему регуляторы позволили Silicon Valley Bank и другим современным аутсайдерам совершать те же ошибки, что и банки в 70-х . Он приводит в пример First Pennsylvania Bank, который в 1978 году сделал неудачную ставку на долгосрочные облигации с фиксированной ставкой — ровно то же самое, что погубило SVB тридцать пять лет спустя . По словам Айзека, его друг Пол Волкер также был глубоко разочарован тем, что финансовая система наступила на те же грабли .
💸 Политический аспект: кто виноват в дефиците? 37:33
Несмотря на репутацию республиканцев как борцов с дефицитом, Айзек считает, что ответственность за финансовый хаос лежит на обеих партиях. Он отмечает, что хотя инфляция часто разгонялась при демократах (Вьетнамская война и программы «Великого общества» в 60-х), республиканцы также не всегда были успешны в сдерживании трат .
Исторический обзор Айзека:
- Джимми Картер: Получает похвалу за назначение Волкера и решение убить инфляцию любой ценой .
- Билл Клинтон и Ньют Гингрич: Айзек называет этот период образцовым, когда благодаря сотрудничеству президента-демократа и республиканского Конгресса удалось практически обнулить бюджетный дефицит .
- Джордж Буш-младший, Барак Обама, Дональд Трамп и Джо Байден: Все они, по мнению Айзека, внесли вклад в бесконтрольный рост долга через военные расходы, программы стимулирования и социальные выплаты .
Гость критикует политику Байдена, в частности программу списания студенческих долгов на $30 млрд, называя подобные действия «лишенными смысла» в текущей экономической ситуации .
🏗️ Коммерческая недвижимость и новые риски 1:09:31
Одной из самых опасных зон в современном банковском секторе Айзек называет кредиты на коммерческую недвижимость (CRE). Он отмечает парадокс: города застроены новыми блестящими небоскребами, которые остаются пустыми из-за перехода на удаленную работу после пандемии .
Риски сектора CRE:
- Технологии позволяют работать из любой точки (например, сам Айзек ведет дела из Сарасоты, Флорида), что снижает спрос на офисы в центрах городов .
- Огромное количество зданий не используются в полной мере и приносят меньше дохода, чем планировалось при выдаче кредитов .
- В отличие от 80-х, когда коммерческую недвижимость финансировали в основном страховые компании со «стабильными» деньгами, сегодня в этот сектор глубоко вовлечены банки с их краткосрочными депозитами .
Айзек не прогнозирует тотальный крах, но уверен, что банковской системе придется столкнуться с серьезными убытками в этой сфере .
📉 Критика политики нулевых ставок и TARP 1:16:37
Билл Айзек выступает категорическим противником политики «бесплатных денег». По его мнению, идея о том, что ставки могут быть нулевыми в течение десятилетия, разрушила рыночные механизмы распределения ресурсов . «Как вы можете решать, кому давать деньги и какие проекты финансировать, если стоимость денег равна нулю?» — задается вопросом гость .
Он также подвергает жесткой критике программу спасения банков TARP 2008 года:
- Айзек считает, что крах Lehman Brothers не должен был привести к системному коллапсу, если бы власти действовали иначе .
- По его мнению, TARP была ужасной программой, так как заставляла даже здоровые банки брать государственные деньги под угрозой санкций от регуляторов .
- Гость приводит историю Дика Ковачевича из Wells Fargo, которого министр финансов Полсон буквально заставил принять $25 млрд вливаний, пригрозив визитом проверки FDIC в понедельник .
Айзек убежден: рыночная экономика не может функционировать без адекватных процентных ставок. Нулевые ставки создали иллюзию безопасности, которая теперь разбивается о реальность инфляции и необходимость резкого ужесточения политики .
