Уоррен Баффет: Американский попутный ветер и иллюзия биткоина

Инвестиция в $1 млн в американский рынок в 1942 году сегодня превратилась бы в $5,3 млрд, но даже эта магия не спасла гигантов вроде Kraft Heinz от поражения перед частными брендами супермаркетов. Уоррен Баффет объясняет, почему «американский попутный ветер» остается главной силой мирового капитала, пока биткоин имитирует ценность, а облачные технологии остаются за пределами понимания легендарных инвесторов.

🌳 Новая метрика, «пять рощ» и уроки Kraft Heinz 0:12

Ежегодное послание Уоррена Баффета акционерам Berkshire Hathaway традиционно считается обязательным к прочтению в инвестиционном сообществе. В 2019 году документ претерпел фундаментальные изменения: Баффет официально отказался от использования динамики балансовой стоимости (book value) как главного мерила успеха компании . На протяжении тридцати лет этот показатель открывал каждый отчет, но теперь инвестор признает его нерелевантным.

Основная причина — трансформация Berkshire в преимущественно операционную компанию. Если раньше холдинг во многом зависел от портфеля акций и облигаций, то сейчас акцент сместился на владение целыми бизнесами. По словам Баффета, рыночная стоимость теперь гораздо точнее отражает реальное положение дел . Ранее в разговоре он вскользь коснулся темы «американского попутного ветра», отметив, что написал этот раздел письма еще в конце лета .

Письмо этого года Баффет писал, представляя перед собой своих сестер — Дорис и Берти. Они умны, но не погружены в ежедневную бизнес-рутину, и Berkshire составляет основу их благосостояния . Инвестор стремился объяснить им, как оценивать их вложения в ситуации, когда компания может начать выкуп собственных акций.

Концепция «пяти рощ»: как анализировать конгломерат 2:59

Berkshire Hathaway сегодня — это десятки компаний, от кондитерских до железных дорог. Чтобы аналитики не «терялись в лесу, изучая каждое отдельное дерево», Баффет предложил логическую группировку всех активов в пять сегментов, которые он назвал «пятью рощами» :

Группа нестраховых компаний, которыми Berkshire владеет полностью (например, производственные и сервисные предприятия).
Портфель публичных акций (доли в American Express, Apple и др.).
Группа компаний, которыми Berkshire владеет частично (например, Kraft Heinz).
Страховой бизнес.
Денежные средства и казначейские облигации.

Такой подход позволяет упростить оценку стоимости конгломерата, в котором работают почти 390 000 сотрудников . Вместо того чтобы анализировать продажи коробок конфет в See’s Candies или новые мебельные магазины, инвестор предлагает смотреть на ценность каждой «рощи» целиком.

Секвойи и «больные деревья»: что движет прибылью 5:09

Внутри этого огромного леса Баффет выделяет настоящие «гигантские секвойи» — драйверы роста, которыми являются энергетическое подразделение Berkshire Hathaway Energy и железная дорога BNSF . В прошлом году эти две компании вместе заработали рекордные 8 миллиардов долларов после уплаты налогов, что составляет около трети всей операционной прибыли холдинга .

При этом Баффет признает, что в его лесу есть и «больные деревья» — компании, находящиеся в стадии упадка. Однако он категорически отказывается называть их публично из соображений корпоративной этики и морального духа сотрудников .

«Я бы не хотел называть те, у которых есть серьезные проблемы. Люди продолжают там работать. У нас есть компании как на подъеме, так и на спаде. Если бы я работал в компании "X", мне бы не понравилось, если бы мой босс сказал: "Вы находитесь в упадке"», — поясняет инвестор .

По его словам, эти проблемные активы составляют ничтожную долю от общего дохода, и их идентификация ничего не даст аналитикам, но может демотивировать сотни рабочих .

Бухгалтерский шум и реальная операционная прибыль 7:53

Одной из самых острых тем стала волатильность отчетности. Согласно новым правилам GAAP, компании обязаны включать нереализованную прибыль или убытки от портфеля акций в чистую прибыль . Это привело к тому, что при операционной прибыли в 24,8 миллиарда долларов, итоговый показатель по GAAP составил всего 4 миллиарда из-за бумажного убытка по акциям в 20,6 миллиарда .

Баффет призывает игнорировать эти краткосрочные колебания. Он отмечает, что портфель акций стоимостью 173 миллиарда долларов будет приносить прибыль на долгосрочном горизонте, но никто не знает, что произойдет с ценами в следующем году . Для него важна именно операционная прибыль, которая в этом году была на 41% выше любого предыдущего рекорда .

Зарплаты преемников и инвестиционных менеджеров 10:06

Уоррен раскрыл детали компенсации ключевых топ-менеджеров — Грега Абеля и Аджита Джейна, которые теперь курируют операционные блоки. В прошлом году каждый из них получил по 18 миллионов долларов . Примечательно, что большая часть этой суммы — фиксированная зарплата (около 16 млн), а бонусы (около 2 млн) остаются на личное усмотрение Баффета .

Интересен и подход к налогообложению этих выплат. В отличие от большинства публичных компаний, которые подгоняют бонусы под формулы для получения налоговых вычетов, Berkshire платит «честную сумму», даже если она не подлежит вычету по правилам IRS .

Что касается инвестиционных менеджеров Теда Уэшлера и Тодда Комбса, то за 8 лет работы их показатели оказались «чуть-чуть позади» индекса S&P 500 . Тем не менее, Баффет подчеркивает их ценность в других областях:

Участие в подготовке сделок по поглощению;
Работа над медицинским проектом (совместно с JPMorgan и Amazon);
Управление газетными активами Berkshire .

Уроки Kraft Heinz: когда бренд проигрывает Kirkland 17:15

Признание ошибок — редкая черта для CEO, но Баффет открыто заявил: «Мы переплатили за Kraft» . Списание стоимости брендов на 15 миллиардов долларов и расследование SEC стали шоком для рынка, но не для самого Уоррена, который проводит «свои собственные списания в уме» .

Главный вывод из кризиса Kraft Heinz — изменение баланса сил между брендами и ритейлерами. Баффет сравнил столетнюю историю гигантов пищевой промышленности с успехом частной марки Costco — Kirkland. Бренд Kirkland, созданный всего 27 лет назад, в прошлом году принес 39 миллиардов долларов выручки — это на 50% больше, чем продажи всех брендов Kraft Heinz вместе взятых (26 млрд) .

Традиционные бренды теряют рыночную силу против таких гигантов, как Walmart, Costco или Amazon . Хотя Kraft Heinz остается прибыльным бизнесом (зарабатывая 6 млрд преемственных долларов на 7 млрд материальных активов), цена в 100 миллиардов, уплаченная сверх активов, делает доходность на инвестиции Berkshire гораздо скромнее .

🐘 Слон на танцполе: Процентные ставки, конкуренция и искусство покупать на плохих новостях 25:11

Продолжая обсуждение трудностей, с которыми столкнулся конгломерат Berkshire Hathaway, Уоррен Баффет затронул тему оценки активов в условиях аномально низких процентных ставок и объяснил, почему «слону» такого масштаба становится всё труднее находить объекты для поглощения. Ранее в разговоре они касались кризиса Kraft Heinz и падения стоимости этого актива, и Баффет подтвердил, что, хотя он не намерен продавать свою долю, покупка дополнительных акций по сниженной цене его не привлекает, так как «бизнес теперь просто стоит меньше» .

Дилемма оценки: Дешевые акции или «японский сценарий»? 30:45

Центральным вопросом для любого инвестора в 2019 году остается вопрос адекватности рыночных цен. Бекки Куик заметила, что многие метрики, включая отношение рыночной капитализации к ВВП, указывают на перегрев рынка. Баффет, однако, предложил смотреть на ситуацию через призму стоимости денег. По его словам, оценка акций напрямую зависит от долгосрочных процентных ставок.

«Если вы скажете мне, что доходность 30-летних облигаций на уровне 3% сохранится в течение следующих 30 лет, то акции сейчас невероятно дешевы», — заявил инвестор . Он пояснил, что даже бизнес с умеренной доходностью выглядит привлекательнее государственных облигаций, если доходность последних остается на историческом минимуме. Баффет допустил, что США могут находиться в «новом мире», аналогичном тому, в который Япония вошла в 1990 году, — периоде затяжных низких ставок .

В этом контексте инвестор подчеркнул свое предпочтение акциям перед облигациями:

При выборе между 10-летними облигациями и индексом S&P 500 для удержания на десятилетие, он «в ту же секунду» выберет S&P 500 .
Относительная пассивность Berkshire в четвертом квартале 2018 года, когда рынок падал, объяснялась не отсутствием веры в акции, а наличием «одной очень крупной сделки» на горизонте, которая в итоге не состоялась .

Тень частного капитала: Почему Berkshire трудно покупать бизнесы целиком 34:30

Одной из главных преград для расширения «империи» Баффета стала беспрецедентная конкуренция со стороны фондов Private Equity (частного капитала). Баффет отметил, что эти фонды обладают колоссальной покупательной способностью, которая искажает рынок купли-продажи целых компаний.

По оценке Баффета, имея около 1 триллиона долларов свободных средств, фонды частного капитала могут использовать кредитное плечо и покупать активы на сумму до 3 триллионов долларов . Это создает огромную конкуренцию Berkshire, которая традиционно избегает чрезмерных долгов. Баффет иронично заметил, что индустрия называет себя «частным капиталом», хотя на деле это в значительной степени «частный долг» .

Разница в подходах очевидна: фонды PE готовы платить более высокие мультипликаторы, основываясь на показателе EBITDA (который Баффет принципиально не использует как метрику) и заемных средствах. В результате покупка качественного бизнеса целиком становится для Berkshire слишком дорогой .

Сигнал в шуме: Покупка Apple и Amex на фоне негатива 38:49

Отвечая на вопрос зрителя о том, как он реагирует на плохие новости по своим позициям, Баффет сформулировал свое кредо: «Фондовый рынок существует не для того, чтобы инструктировать меня, а для того, чтобы служить мне» . Он ищет ситуации, когда временный негатив вокруг фундаментально хорошего бизнеса позволяет совершить выгодную покупку.

В качестве примеров он привел:

American Express: В 1960-х годах компания столкнулась со скандалом, но осталась сильным бизнесом, что сделало её одной из лучших инвестиций Berkshire .
Apple: Снижение цены акций Apple на фоне новостей о замедлении продаж Баффет воспринимает позитивно. Он объяснил, что чем ниже падает цена, тем больше акций сама Apple сможет выкупить на свои 130 миллиардов долларов свободной наличности, увеличивая тем самым долю Berkshire в компании без дополнительных затрат со стороны Баффета .

«Для нас худшее, что может случиться с Apple — это если её акции вырастут до 230 долларов, потому что тогда обратный выкуп станет менее эффективным», — резюмировал он .

Глобальные риски: Торговая война и долговое бремя General Electric 41:44

Обсуждение коснулось и макроэкономических рисков, в частности торговых отношений между США и Китаем. Баффет отметил, что 10-процентные пошлины уже ощущаются в ежемесячных отчетах его дочерних компаний, но они «терпимы» . Однако переход к 25-процентным пошлинам потребует радикальных изменений: компаниям придется либо значительно повышать цены, либо полностью менять цепочки поставок и источники сырья .

Несмотря на «игру в слабо» (game of chicken) между странами, Баффет верит в рациональность обеих сторон, сравнивая это с ядерным сдерживанием времен Холодной войны: «Умные страны, когда на кону стоит нечто столь важное, в итоге принимают рациональные решения» .

Прямо во время интервью пришла новость о том, что General Electric (GE) продает свой биофармацевтический бизнес компании Danaher за 21,4 миллиарда долларов наличными . Баффет горячо одобрил этот шаг Ларри Калпа, нового главы GE. По его мнению, корпорация была чрезмерно перегружена долгами (более 100 млрд долларов долга против 100 млрд капитализации), и такая продажа активов — необходимая мера для выживания, при условии, что это не «пожарная распродажа» по бросовым ценам .

«Вся Америка болеет за GE», — добавил Баффет, отметив, что Berkshire остается крупным клиентом и поставщиком этого промышленного гиганта . В завершение этой части беседы Баффет кратко коснулся темы пенсионных обязательств, отметив, что в корпоративном секторе проблема дефицита пенсионных фондов постепенно сглаживается за счет перехода компаний от планов с установленными выплатами к более современным моделям .

🏗️ Пенсионный тупик, налоговые споры и «американский попутный ветер» 50:23

Государственные пенсии: «Катастрофа», которую нельзя игнорировать 50:23

Уоррен Баффет переходит к одной из самых острых и системных проблем американской экономики — дефициту государственных пенсионных фондов. По его мнению, ситуация в государственном секторе сегодня выглядит гораздо хуже, чем 10 или 20 лет назад, и он прямо называет её «катастрофой» . Баффет подчеркивает, что огромные необеспеченные пенсионные обязательства штатов становятся скрытой угрозой для бизнеса и частных лиц.

При выборе места для релокации компании — как это было в случае с поиском штаб-квартиры Amazon — Баффет советует в первую очередь смотреть на состояние пенсионных планов региона. «Если бы я переезжал в штат с огромным дефицитом пенсионного фонда, я бы понимал, что фактически вхожу в долговую яму», — отмечает инвестор . Эти обязательства невозможно списать или вывести в офшор; политики могут откладывать решение годами, но рано или поздно им придётся резко повышать налоги — либо корпоративные, либо подоходные. В списке наиболее проблемных штатов Баффет традиционно выделяет Иллинойс и Нью-Джерси . В противовес им он ставит Небраску, где исторически сложилось крайне консервативное отношение к долгам штата .

Налогообложение сверхбогатых и «гусыня с золотыми яйцами» 53:45

Обсуждая инициативы по введению налога на богатство и повышение ставок для миллионеров, Баффет занимает взвешенную позицию. Он признаёт, что сверхбогатые американцы «определенно недоплачивают налоги по сравнению с остальным населением» . Баффет напоминает, что с 1982 года совокупное состояние участников списка Forbes 400 выросло с 93 миллиардов до 2,7 триллиона долларов .

Это накопление капитала на вершине — не результат того, что богатые стали работать усерднее, а следствие глубокой специализации рыночной системы. Баффет приводит наглядный пример: в 1800-х годах самый сильный фермер мог зарабатывать в полтора-два раза больше соседа, но сегодня лучший боксёр в мире может получить 30 миллионов долларов за один бой благодаря телевидению и кабельным сетям . Рынок вознаграждает специфические таланты несоразмерно высоко, и государство должно корректировать этот дисбаланс.

Тем не менее, Баффет скептически относится к идее, что радикальные налоги заставят богатых массово покидать США. «Если завтра дать двум миллиардам семей возможность бесплатно переехать в любую страну мира, большинство выберет Америку», — утверждает он . Сам инвестор, несмотря на налоги в Небраске, не готов переезжать в штаты с нулевым подоходным налогом, такие как Флорида или Южная Дакота, поскольку ценит социальную среду и стабильность выше экономии на сборах . Лучшим инструментом поддержки тех, кто «не обладает рыночными навыками», он считает расширение налогового вычета за заработанный доход (Earned Income Tax Credit) .

Экономический ландшафт и загадка рынка жилья 1:01:06

Оценивая текущее состояние экономики США, Баффет опирается на данные своих многочисленных дочерних компаний. Его вердикт: дела идут «немного лучше», хотя темпы роста замедлились . Розничные продажи в начале 2019 года были неоднозначными, отчасти из-за погоды, но в целом бизнес-среда остается здоровой. Ранее в разговоре они касались темы процентных ставок, и теперь Баффет добавляет, что его поражает сохранение низких ставок по всему миру спустя 10 лет после кризиса, что противоречит классической экономической теории .

Главным «разочарованием» и загадкой для Баффета остается сектор жилищного строительства. Несмотря на рост фондового рынка в четыре раза и низкую безработицу (3,7%), строительство частных домов остается необъяснимо слабым . «Я ожидал, что после рецессии люди снова начнут активно покупать жилье, как только вернутся рабочие места», — признается он . Однако тренд на аренду и жизнь в многоквартирных домах оказался более устойчивым, чем предполагали инвесторы 10 лет назад.

«Американский попутный ветер»: ураган возможностей 1:11:14

Кульминацией главы становится рассуждение Баффета о долгосрочном инвестировании, которое он называет «американским попутным ветром» (American tailwind). Через пару недель исполнится ровно 77 лет с тех пор, как 11-летний Уоррен купил свои первые три акции City Service Preferred за 114 долларов .

Баффет приводит впечатляющую статистику: если бы пенсионный фонд вложил 1 миллион долларов в индекс S&P 500 в 1942 году и просто реинвестировал доход, сегодня эта сумма превратилась бы в 5,3 миллиарда долларов . На каждый вложенный доллар инвестор получил бы более пяти тысяч прибыли.

Для этого не нужно было читать заголовки газет или годовые отчеты.
Не требовалось понимание бухгалтерии или умение выбирать отдельные акции.
Нужно было только одно: верить в Америку.

Инвестор называет этот эффект даже не «попутным ветром», а «ураганом», порожденным системой, которая высвобождает человеческий потенциал . В качестве примера он приводит Роуз Бламкин («миссис Би»), основательницу Nebraska Furniture Mart. Иммигрантка из России, не умевшая читать и писать по-английски, приехала в США в 1917 году, сэкономила 2500 долларов и создала крупнейший магазин мебели в стране . Баффет с гордостью показывает оригинал договора о покупке её бизнеса — это была простая страница, подписанная без всякого аудита на основе лишь рукопожатия .

Баффет призывает инвесторов не смотреть на рынок через «политическую призму». За свою жизнь он инвестировал при 14 президентах (7 республиканцах и 7 демократах) и убежден: те, кто продавал акции из-за политических предпочтений, совершили огромную ошибку .

🗳️ Политика, банки и «облачный» тупик Oracle 1:15:43

В мире, где политические разногласия все чаще диктуют инвестиционные стратегии, Уоррен Баффет остается верным своему принципу: никогда не позволять партийным симпатиям влиять на портфель Berkshire Hathaway. В разговоре с Бекки Куик легендарный инвестор подчеркнул, что за свою долгую карьеру он успешно вкладывал капитал при 14 разных президентах — от республиканцев до демократов — и не намерен менять этот подход, независимо от того, кто занимает Овальный кабинет.

Отделение политики от инвестиций: урок прагматизма 1:15:43

Обсуждая текущий политический ландшафт, Баффет затронул феномен популярности Берни Сандерса. По мнению Уоррена, секрет успеха сенатора заключается в его «необычайной аутентичности» . Даже если вы не согласны с его взглядами, трудно игнорировать политика, который десятилетиями говорит ровно то, во что верит. Тем не менее, Баффет предостерегает от радикального разрушения рыночной системы. Он описывает американскую экономику как «гусыню, несущую золотые яйца», и настаивает на том, что главная задача — производить больше этих яиц для распределения, а не вредить самой «птице» .

Баффет откровенно рассказал о своих собственных предпочтениях:

В 1948 году он возглавлял клуб «Молодых республиканцев» в Университете Пенсильвании .
Единственный раз в жизни он баллотировался на выборную должность в 1960 году как делегат от Республиканской партии .
Несмотря на это, за последние 30 лет он чаще голосовал за демократов и готов поддержать кандидатуру Майкла Блумберга, считая его «очень хорошим президентом», понимающим рыночную систему .

Особую критику Баффета вызвала идея выдвижения независимых кандидатов, таких как Говард Шульц. Уоррен уверен, что третья сторона лишь отнимает голоса у наиболее близкого по взглядам кандидата, искажая волю народа . При этом он напомнил, что ранее в беседе они уже затрагивали тему «американского попутного ветра», который помогает экономике расти независимо от политических циклов. Его кредо остается неизменным: реальный ВВП на душу населения в США вырос в шесть раз с момента его рождения , и это фундаментальный фактор, который важнее любых предвыборных лозунгов.

Банковский сектор: «невероятная прибыль» за полцены 1:26:25

Одной из самых заметных новостей из отчета Berkshire стало значительное увеличение долей в крупнейших банках США: JPMorgan Chase, Bank of America, Bank of New York Mellon, PNC и US Bancorp. Бекки Куик отметила, что теперь шесть из десяти крупнейших активов Berkshire — это финансовые организации . Баффет объяснил этот выбор просто: банки сейчас стоят дешевле других отраслей, предлагая при этом великолепную отдачу на капитал.

Особую похвалу получил Брайан Мойнихан из Bank of America. Баффет назвал его «самым недооцененным банковским руководителем в стране», который выполнил и перевыполнил каждое свое обещание с момента вступления в должность . Анализируя привлекательность сектора, Уоррен привел наглядный пример с JPMorgan . По его словам, банк зарабатывает 15–17% на материальный капитал (tangible equity). В мире, где доходность облигаций составляет около 3%, владеть активом, который генерирует 15% и позволяет этой прибыли капитализироваться, — это «невероятная удача» .

Баффет также развеял мифы о финансировании FDIC. Он напомнил, что страховой фонд в 100 миллиардов долларов полностью сформирован за счет взносов самих банков, а не налогоплательщиков . Тот факт, что за весь прошлый год ни один американский банк не обанкротился, подтверждает устойчивость системы . Единственным ограничением для Berkshire остается «правило 10%» — инвестор старается не переходить этот порог владения в банках, чтобы избежать статуса «банковского холдинга» и сопутствующего жесткого регулирования .

Провал с Oracle и туманное будущее облачных технологий 1:30:37

Краткосрочный вход и еще более быстрый выход Berkshire из акций Oracle стал одной из главных загадок квартала. Berkshire купила акции на 2,1 миллиарда долларов в третьем квартале и полностью распродала их в четвертом . Баффет признал, что это решение принял он лично. Несмотря на высокое мнение о Ларри Эллисоне и бизнесе Oracle в целом, Уоррен осознал, что совершил ошибку в оценке будущего индустрии.

«После моего опыта с IBM я понял, что до сих пор не понимаю, в каком направлении будет развиваться облако», — честно признался Баффет . Он выразил восхищение успехами Amazon и Microsoft в этой сфере, но признал, что не может предсказать, как эта «игра» закончится и кто выйдет победителем в долгосрочной перспективе . Для Баффета понимание бизнеса критически важно, и если он чувствует, что почва уходит из-под ног, он предпочитает выйти из сделки немедленно, даже если это выглядит необычно для его стратегии «вечного» владения.

В завершение этого сегмента Баффет вскользь упомянул ситуацию с Kraft Heinz, отметив (как и в начале интервью), что хотя бренды компании остаются сильными и зарабатывают 6 миллиардов долларов прибыли на 7 миллиардов материальных активов , Berkshire совершила ошибку, переплатив при покупке доли в Kraft . Этот «багаж» в виде высокого долга теперь приходится сокращать медленнее, чем планировалось.

🚗 Электромобили, биткоин и ловушки IPO 1:40:37

Заключительная часть беседы коснулась технологического будущего и вечных принципов инвестирования. Несмотря на недавние потрясения в портфеле, включая резкое падение акций Kraft Heinz (тема, подробно разобранная в первой главе), Уоррен Баффет сохраняет олимпийское спокойствие. В ответ на вопрос Бекки Куик о том, не чувствует ли он «дурноты» от потери 4 миллиардов долларов за один день , инвестор лишь сравнил волатильность рынка с ценами на гамбургеры: если вы собираетесь покупать мясо всю жизнь, вы радуетесь, когда оно дешевеет . Этот рациональный подход распространяется и на его оценку новых рынков — от электромобилей до криптовалют.

Электромобили: субсидии в Китае и рыночные силы в США 1:46:42

Обсуждая будущее транспорта, Уоррен Баффет выразил уверенность в том, что электромобили станут реальностью гораздо быстрее, чем беспилотное вождение . Основная дискуссия развернулась вокруг роли государства в этом процессе. В то время как в Китае отрасль получает колоссальную поддержку, в США субсидии для таких компаний, как Tesla, начинают сокращаться после достижения порога в 200 000 проданных единиц .

Позиция Баффета в этом вопросе однозначна:

Рыночные механизмы распределяют капитал лучше, чем государственное планирование .
Американские автопроизводители будут действовать агрессивно в сфере электрификации даже без долгосрочных дотаций .
Масштабные субсидии в Китае полезны для планеты в целом, и этот энтузиазм стоит только приветствовать .

Интерес Berkshire к этой сфере во многом обусловлен инвестицией в китайскую компанию BYD, которую Баффет приобрел десять лет назад по рекомендации Чарли Мангера . При этом он признает, что развитие электротранспорта может негативно сказаться на других активах Berkshire, таких как сеть Pilot Flying J . Тем не менее, инвестор не видит необходимости в «чрезмерных правительственных усилиях» для поддержки индустрии в США, полагая, что отрасль уже набрала достаточную инерцию.

Скептицизм в отношении биткоина и «финансовых иллюзий» 1:51:50

Переходя к теме криптовалют, Уоррен Баффет подтвердил свой жесткий скептицизм. Ранее он называл биткоин «крысиным ядом в квадрате», а теперь охарактеризовал его как «иллюзию» . По мнению инвестора, цифровые активы лишены внутренней ценности, так как они ничего не производят.

«Вы можете смотреть на биткоин весь день, но из него не вылезут маленькие биткоины», — иронизирует он . Баффет разделяет технологию блокчейн и криптовалюты как инвестиционный актив. Он отмечает, что блокчейн может быть важен и перспективен, но его успех не зависит от цены биткоина .

Основная претензия Баффета к криптоиндустрии заключается в том, что она привлекает «шарлатанов», стремящихся нажиться на желании людей быстро разбогатеть . Огромные суммы денег и отсутствие реального продукта создают благодатную почву для мошенничества, что требует постоянного контроля со стороны SEC и судов .

Психология IPO и оценка технологических гигантов 1:55:43

В 2019 году рынок ожидал выхода на биржу ряда крупных технологических компаний, таких как Airbnb и Pinterest. Уоррен Баффет объяснил, почему Berkshire Hathaway традиционно избегает IPO. Главная причина кроется в конфликте интересов между продавцом и покупателем.

Баффет выделяет следующие проблемы публичных размещений:

Выбор времени: Продавцы выбирают момент для IPO тогда, когда это выгодно им, а не инвесторам .
Завышенные ожидания: Оценки компаний на стадии IPO часто выглядят «ошеломляющими» .
Математика прибыли: Если компания оценивается в 50 миллиардов долларов, инвестор должен ожидать, что через пять лет она будет зарабатывать не менее 5 миллиардов до налогов . На практике лишь немногие новички способны на такие показатели, особенно с учетом затрат на опционы для сотрудников.

Инвестор предпочитает покупать бизнес на своих условиях, как это было во время кризиса 2008 года, а не тогда, когда рынок охвачен энтузиазмом .

Вечные основы: напутствие будущим поколениям 1:58:44

В завершение интервью Баффет ответил на вопрос о том, кого стоит слушать будущим поколениям инвесторов. Он подчеркнул, что фундаментальные принципы инвестирования не изменятся ни через 50, ни через 100 лет .

Суть успеха остается прежней: понимание того, как оценивать бизнес, и умение действовать в рамках своего «круга компетенций» . Ранее в беседе упоминалось, что Berkshire стало сложнее находить объекты для поглощения из-за огромного объема наличности и конкуренции (темы 2-й и 4-й глав), но сама формула — «отдать доллар сегодня, чтобы получить больше завтра» — остается незыблемой . Инвестирование всегда будет сводиться к сравнению «птицы в руках» с ценностью «птиц в кустах».