Крах акций технологического сектора, получивший в финансовых кругах название «SaaSpocalypse» (SaaS-апокалипсис), привел к значительному падению котировок таких гигантов, как Adobe и Salesforce. Однако опытный инвестор и автор методики «Rule #1 Investing» Фил Таун считает текущую ситуацию не катастрофой, а редкой возможностью, которая выпадает раз в поколение.
В новом видео на канале New Money ведущий Брэндон ван дер Колк обсуждает с Филом Тауном, почему Уолл-стрит ошибается в оценке ИИ-угроз, как использовать стратегию Уоррена Баффета для покупки подешевевших активов и почему индивидуальный инвестор сегодня имеет колоссальное преимущество перед профессиональными управляющими фондами.
📉 SaaS-апокалипсис: почему Salesforce — это возможность, а не ловушка 0:00
Фил Таун подтвердил, что недавно заработал миллионы долларов на сделке с акциями Salesforce после их резкого падения . По его мнению, текущая паника вокруг сектора программного обеспечения как услуги (SaaS) вызвана непониманием фундаментальных принципов бизнеса. Уолл-стрит опасается, что искусственный интеллект (ИИ) сделает традиционное ПО ненужным, но Таун считает иначе.
Аргументы Фила Тауна в пользу устойчивости SaaS-гигантов:
- Институциональная память: Такие компании, как Salesforce, владеют «записями предприятия» (institutional records). Это критические данные о клиентах и процессах, которые невозможно просто заменить новым ИИ-инструментом .
- ИИ как инструмент, а не замена: Лидеры рынка сами интегрируют ИИ в свои продукты, что потенциально может расширить их маржинальность, а не сократить её .
- Ошибки Уолл-стрит: Крупные фонды продают акции не потому, что бизнес плох, а из-за «карьерного риска». Если неопределенность длится более года, управляющий фондом предпочитает выйти из актива, чтобы не выглядеть глупо перед коллегами, даже если акция стоит вдвое дешевле своей реальной стоимости .
🛠 Методология «Четыре М»: как распознать качественный бизнес 5:00
Для оценки компаний Фил Таун и его команда используют систему, которую они называют «Четыре М» (Four Ms). Этот подход помогает отсеять шум и сосредоточиться на компаниях, которые Баффет называет «замками с рвом» .
Система оценки включает:
- Meaning (Значение/Смысл): Бизнес должен быть простым и понятным. Таун, будучи в прошлом спецназовцем и речным гидом, настаивает на том, что если модель нельзя объяснить просто, в неё не стоит инвестировать .
- Moat (Ров/Конкурентное преимущество): У компании должна быть защита от конкурентов, выраженная в цифрах (рост выручки, прибыли и свободного денежного потока) .
- Management (Управление): Оценка того, как руководство распределяет капитал и насколько эффективно оно справляется с долгами .
- Margin of Safety (Запас прочности): Покупка актива со значительной скидкой (часто до 50%) от его внутренней стоимости .
Фил Таун подчеркивает, что перед покупкой его команда тратит от 100 до 200 часов на глубокое исследование каждой компании . Они активно используют принцип инверсии Чарли Мангера: вместо того чтобы искать причины «за», они ищут все возможные причины, почему этот бизнес может провалиться .
🏢 Уоррен Баффет и покупка Google: мнение экспертов 12:00
Брэндон ван дер Колк обратил внимание на последние отчеты 13F, согласно которым Berkshire Hathaway увеличила долю в Google (Alphabet) на 45%, сделав её четвертым по величине активом в портфеле .
Фил Таун высказал скептическое отношение к этой сделке:
- Он предполагает, что решение мог принимать не сам Баффет, а его преемник Грег Абель .
- По мнению Тауна, Google сейчас оценен рынком «полностью», и доходность на капитал при текущих ценах составляет около 4-5%, что не похоже на классическую сделку Баффета с высокой доходностью (около 11%) .
- Таун видит риск в том, что ИИ может реально подорвать поисковый ров Google, так как пользователи будут получать прямые ответы, минуя рекламные ссылки .
- Однако для Berkshire с их огромным запасом наличности ($380-400 млрд) покупка Google — это способ получить доходность выше, чем по казначейским облигациям США, сохраняя при этом участие в технологическом секторе .
⚠️ Состояние рынка: угроза великого краха 29:34
Фил Таун выразил серьезную обеспокоенность текущими оценками широкого рынка. Он сослался на индикатор Роберта Шиллера (CAPE ratio) и отметил, что за последние 140 лет каждый раз, когда рынок достигал таких мультипликаторов, следовал крах .
Прогнозы и предостережения:
- Рынок держится как «воздушный шар с гелием» исключительно на хайпе вокруг ИИ .
- Таун опасается повторения сценария 1970-х годов, когда после обвала рынок оставался в стагнации (нулевая доходность) в течение 10-15 лет .
- Для инвесторов старше 60 лет стратегия простого инвестирования в индексные фонды (S&P 500) сейчас может быть крайне рискованной из-за вероятности потерять половину капитала прямо перед выходом на пенсию .
🎰 Афера Уолл-стрит и преимущество частного инвестора 37:00
По словам Фила Тауна, индустрия управления фондами — это во многом «мошенническая схема» (scam), основанная на краткосрочности . Управляющие обязаны показывать результат каждые три месяца, иначе пенсионные фонды заберут у них деньги .
Преимущества частного инвестора (индивидуала):
- Возможность сидеть в кэше: Индивидуал может годами ждать идеальной сделки, в то время как профессиональный управляющий обязан инвестировать поступающие средства немедленно, даже если рынок перегрет .
- Отсутствие карьерного риска: Вам не нужно оправдываться перед комитетом за временную просадку акций отличной компании .
- Инструменты: Современные онлайн-сервисы и ИИ уравняли доступ к информации. То, что раньше аналитик делал 8 часов, теперь можно проверить за 8 минут .
📈 Опционы по методу Баффета: как получать доход в ожидании 42:30
Когда рынок слишком дорог для прямой покупки акций, Фил Таун использует стратегию продажи опционов «пут» (put options). Он приводит в пример сделку Баффета с железной дорогой Burlington Northern в 2008 году .
Суть стратегии:
- Инвестор выступает в роли «казино» или страховой компании.
- Он берет на себя обязательство купить отличную компанию по цене, которая значительно ниже текущей рыночной .
- За это ожидание инвестор получает немедленную премию (наличные).
- Если цена не падает до этого уровня, инвестор просто оставляет премию себе. Если падает — он покупает отличный бизнес со скидкой, о которой мечтал .
Таун утверждает, что его ученики таким образом генерируют денежный поток с доходностью около 20% годовых даже на стагнирующем рынке .
💸 Долговая спираль США и защита капитала 52:50
Обсуждая госдолг США, который достиг $40 трлн , Фил Таун высказал крайне пессимистичный взгляд. Он считает, что страна находится в «долговой спирали», из которой нет выхода без девальвации валюты .
Ключевые риски:
- Расходы на обслуживание долга выросли с $523 млрд до $1,22 трлн в год .
- Политики обеих партий игнорируют проблему, полагаясь на печатный станок (современная денежная теория) .
- Таун предсказывает сценарий, когда покупательная способность сбережений может сократиться в 10 раз (как это было в Бразилии или Аргентине) .
Единственным способом защиты Таун считает владение «антихрупкими» компаниями. Это бизнесы, которые будут процветать при любой валюте и любом кризисе (например, Coca-Cola или Chipotle Mexican Grill), потому что люди не перестанут покупать их продукт .
🐎 Личное: бизнес на лошадях как «черная дыра» для денег 58:30
В завершение беседы Фил Таун с юмором рассказал о своем увлечении лошадьми, которое разделяет его жена Мелисса. Он сравнил владение конной фермой с яхтой: «Это как стоять под холодным душем и рвать стодолларовые купюры» .
Несмотря на огромные затраты, это серьезное предприятие с олимпийскими амбициями:
- Их команда готовит лошадей для высшего уровня соревнований.
- Олимпийская сборная Саудовской Аравии предлагала $1 млн за одну из их лошадей, но семья Таун отказалась, надеясь на участие в Играх .
- Бизнес-модель строится на покупке и тренировке молодых лошадей с последующей перепродажей (цены на обученных лошадей для охоты варьируются от $35 000 до $60 000) .
