В рамках благотворительного марафона «PNL For a Purpose» по сбору средств для фонда борьбы с раком груди имени Сьюзен Комен, эксперты финансового рынка обсудили фундаментальные принципы выживания и доходности в инвестициях. Легендарный «трейдер-черепаха» Джерри Паркер и аналитик Кэти Стоктон представили глубокий разбор стратегий следования за трендом и технического анализа, объяснив, почему дисциплина важнее предсказаний, а волатильность не всегда является риском.
📈 «Винтажное» следование за трендом: уроки Джерри Паркера 0:30
Джерри Паркер, основатель Chesapeake Capital и один из первых «трейдеров-черепах», определяет следование за трендом через классическую максиму: «давай прибыли расти и вовремя фиксируй убытки» . По его мнению, успех стратегии на 5–10% обеспечивается редкими «сверхприбыльными» сделками (аутлайерами), которые перекрывают череду мелких потерь.
Паркер выделяет три ключевых термина в своей индустрии:
- Следование за трендом (Trend Following): Ядро стратегии, основанное на математическом ожидании от длинных движений цены.
- Управляемые фьючерсы (Managed Futures): Индустриальный термин, объединяющий профессиональных управляющих.
- CTA (Commodity Trading Advisor): Регуляторный термин, существующий в США с 1936 года . Хотя название подразумевает торговлю товарами, современные CTA работают со всеми ликвидными рынками, включая валюты и облигации.
Классика против «усреднения» 3:57
Свой стиль Паркер называет «винтажным» или «ретро», противопоставляя его современным подходам многих CTA . Главное отличие заключается в управлении позицией при росте волатильности. Большинство современных управляющих сокращают размер позиции, если рынок становится слишком нестабильным, чтобы сгладить кривую доходности (коэффициент Шарпа).
Паркер, напротив, предпочитает «давать прибыли течь» до последнего. В качестве примера он приводит сделку с какао (Cocoa), которую удерживает уже больше года, несмотря на экстремальную волатильность . Он иронично называет современный подход «следованием за средним» (mean following), утверждая, что погоня за красивым коэффициентом Шарпа заставляет трейдеров продавать на новых максимумах, что противоречит самой сути тренд-фолловинга .
По мнению Паркера, волатильность прибыльной позиции — это не риск, а психологическое испытание. Он считает, что если размер позиции мешает спать, её можно сократить дискреционно, но не стоит пытаться подвести под это жесткие правила, так как выборка подобных «безумных» трейдов слишком мала для статистического анализа .
🐢 Наследие «Черепах»: система против интеллекта 9:29
История успеха Джерри Паркера началась в 1983 году с объявления в Wall Street Journal. Он стал одним из 12 человек (выбранных из 1000 претендентов), принятых в программу Ричарда Денниса .
Процесс отбора включал тест из 100 вопросов, проверяющих не знания об инвестициях, а психологический склад ума. Например, на вопрос «нужны ли деньги, чтобы делать деньги?», Паркер ответил «ложь», что совпало с философией Денниса . Группа была крайне разношерстной: среди «черепах» были игроки в бэкгэммон, актеры и даже создатель Dungeons & Dragons .
Основные уроки, которые Паркер пронес через 40 лет карьеры:
- Торгуйте малым объемом: Избыточное плечо ломает психологию и заставляет отклоняться от системы .
- Следуйте системе до конца: Даже средняя система, исполняемая безукоризненно, лучше идеальной системы, сигналы которой фильтруются трейдером .
- Не пропускайте сделки: Самая большая ошибка — быть «выбитым» из тренда и не перезайти по сигналу. Пропуск одного «аутлайера» вроде какао может испортить показатели всего года .
Диверсификация и акции 17:42
В отличие от многих коллег, Паркер применяет тренд-фолловинг к 400 различным рынкам, включая 200 отдельных акций (от микро-кап до мега-кап) . Он утверждает, что торговля отдельными бумагами эффективнее, чем индексами, так как индексы сглаживают движения, мешая поймать настоящие тренды . В портфеле Паркера всегда присутствуют короткие позиции (шорты), что выгодно отличает его стратегию от классического портфеля 60/40, который в 2022 году показал свою уязвимость .
📊 Технический анализ как инструмент риск-менеджмента 28:50
Кэти Стоктон, основательница Fairlead Strategies, определяет технический анализ как изучение ценовых трендов, отражающих баланс спроса и предложения . Она категорически не согласна с восприятием теханализа как «хрустального шара» для предсказаний .
Ключевые тезисы Стоктон:
- Технический анализ — это в первую очередь инструмент управления рисками и тайминга входа/выхода .
- Все фундаментальные, макроэкономические и политические данные в конечном итоге превращаются в решение «купить» или «продать», что и фиксируется на графике цены .
- Тренды в движении имеют инерцию (по аналогии с законами Ньютона), и задача аналитика — вовремя заметить признаки их истощения .
Индикаторы истощения и дисциплина продаж 36:30
Для определения моментов, когда тренд становится «перегретым», Стоктон использует комплекс индикаторов:
- Стохастический осциллятор (Stochastics): Помогает выявить уровни перекупленности (выше 80%) и перепроданности. Сигналом к действию является не сам уровень, а разворот индикатора вниз/вверх .
- Индикаторы ДеМарка (DeMark Indicators): По словам Стоктон, они отлично фиксируют истощение тренда через последовательный подсчет ценовых баров .
- MACD: Используется для фильтрации шума и определения долгосрочных сдвигов в импульсе .
- Скользящие средние: В условиях «параболического» роста Стоктон рекомендует использовать плотную 20-дневную среднюю для своевременного выхода .
Стоктон подчеркивает: графики помогают побороть эмоциональное оцепенение. Многие инвесторы годами остаются вне рынка после крупных обвалов, потому что психологически не готовы покупать. Технические индикаторы дают объективный сигнал на вход часто до того, как инвестор почувствует себя комфортно .
📉 Текущая ситуация на рынках (апрель 2024) 45:47
На момент интервью (30 апреля 2024 г.) Кэти Стоктон зафиксировала несколько важных рыночных сигналов:
- Ширина рынка (Breadth): Наблюдается сокращение числа участвующих в росте акций, что указывает на краткосрочную коррекционную фазу (6–8 недель) .
- Секторная ротация: Капитал перетекает из технологического сектора в защитные активы — коммунальные услуги (Utilities), товары первой необходимости (Staples) и здравоохранение .
- Золото и металлы: Стоктон отмечает важный многолетний прорыв в золоте и меди . По её мнению, это может быть началом устойчивого бычьего цикла в сырьевых товарах, к которому рынок давно не привык.
- Облигации: Аналитик прогнозирует «светское» (долгосрочное) смещение доходностей вверх, хотя в ближайший год возможна коррекция доходностей вниз или боковик .
Джерри Паркер, отвечая на вопрос о будущем, предложил обратить внимание на трансформацию студенческого футбола в США. По его прогнозу, эта сфера движется к формату NFL с профессиональными контрактами и союзами, что радикально изменит экономику университетов .
