Нильс Каструп-Ларсен и ветеран индустрии Джерри Паркер обсуждают экстремальную волатильность рынков в начале 2022 года, вызванную геополитическим кризисом и инфляцией. В центре внимания — превосходство долгосрочного следования за трендом (trend following) над краткосрочными стратегиями и вред погони за высоким коэффициентом Шарпа.
🌪️ Рыночный хаос: инфляция, война и товарные потрясения 1:43
Март 2022 года ознаменовался беспрецедентной динамикой на глобальных рынках. Нильс Каструп-Ларсен отмечает, что инвесторы столкнулись с двумя мощными факторами: реакцией на военные действия в Украине и радикальным изменением политики центробанков из-за двузначной инфляции .
Ситуация в цифрах и фактах:
- Индекс CRB: 1 марта 2022 года зафиксирован крупнейший рост индекса с 2009 года, а уже 9 марта — крупнейшее падение с 2008 года .
- Инфляция в США: По данным Michigan survey, инфляционные ожидания достигли 5,4%, а «гибкий индикатор» инфляции (Flexible Price Measure), включающий наиболее волатильные компоненты CPI, подскочил на 20% в годовом исчислении — это вдвое выше уровней эпохи Пола Волкера в 1970-х .
- Европейский шок: В Италии цены производителей (PPI) выросли на 41,8% в годовом исчислении, а цены на природный газ в Европе в 13 раз превысили американские котировки .
Джерри Паркер признается, что текущая волатильность способна «дестабилизировать» даже опытного трейдера. Он удерживает длинные позиции по пшенице, которые показали «запредельные» движения, и короткие позиции по российскому рублю и фондовым индексам РФ .
📉 Скандал на LME: никелевый кризис и отмена сделок 8:08
Одной из самых резонансных тем стало приостановление торгов никелем на Лондонской бирже металлов (LME) после взрывного роста цены с $20 000 до более чем $100 000 за тонну. По словам ведущих, кризис был спровоцирован огромной короткой позицией одного китайского магната, который не смог обеспечить маржинальные требования на сумму около $2 млрд .
Позиции участников по инциденту:
- Джерри Паркер подчеркивает, что LME сейчас принадлежит китайской компании, что накладывает тень на действия биржи по защите отдельного игрока .
- Паркер и Каструп-Ларсен выражают возмущение тем, что биржа аннулировала тысячи уже совершенных сделок выше определенной цены. Это расценивается ими как массированная манипуляция рынком .
- Оба собеседника сходятся во мнении, что такие действия подрывают веру в биржевые инструменты, где гарантом исполнения сделок должна выступать сама площадка .
🛠️ Секреты системного трейдинга: вход, выход и время удержания 15:10
Отвечая на вопросы слушателей о точных параметрах входа в сделки, Джерри Паркер подчеркивает, что не верит в «идеальное число». По словам Паркера, он скептически относится даже к собственным системам и использует широкий диапазон прорывов (breakouts) вместо одного фиксированного значения .
Ключевые принципы системного подхода от Джерри Паркера:
- Длительность: Его системы совершают в среднем одну полную сделку (buy/sell) в год на каждый рынок . Среднее время удержания прибыльной позиции составляет около года, а в некоторых случаях — 2–3 года .
- Параметры: Паркер предпочитает использовать долгосрочные сигналы, такие как 200-дневный максимум для входа, и каскад выходов (например, 100-дневный или 150-дневный минимум) .
- Торговля по тренду: Многие современные тренды, например, в энергетике или зерновых, начались задолго до украинского кризиса. Паркер утверждает, что долгосрочные системы позволяют переждать «шум» и не выйти из позиции слишком рано .
🚫 Отказ от новых исследований и ловушка оптимизации 49:39
Джерри Паркер сделал провокационное заявление: он больше не заинтересован в проведении новых исследований в области следования за трендом. По мнению Паркера, стремление постоянно обновлять данные и «подкручивать» параметры — это часто лишь маркетинговый ход .
Аргументы против избыточного ресеча:
- Надежность: Простые системы (один вход, один выход, один стоп-лосс) доказали свою эффективность десятилетиями.
- Эмоции: Исследования часто используются как попытка успокоить нервы после просадок, но изменение параметров с 125 до 130 дней почти ничего не меняет по существу .
- Универсальность: Паркер сравнивает следование за трендом с индексом S&P 500 — никто не требует еженедельно менять правила расчета индекса, потому что он работает .
Каструп-Ларсен добавляет, что институциональные инвесторы часто заставляют управляющих имитировать бурную исследовательскую деятельность, чтобы оправдать комиссии, хотя самое полезное, что может сделать менеджер — это не делать ничего .
🚩 Риск Шарпа и «Pseudo-Scientific» трейдинг 1:10:04
Собеседники жестко критикуют современную индустрию хедж-фондов за одержимость коэффициентом Шарпа. Паркер утверждает, что попытки «сгладить» доходность (vol targeting) и минимизировать волатильность прибыли мешают главному закону тренд-фолловинга — давать прибыли расти .
Основные тезисы критики:
- Переопределение риска: Современные CTAs начали воспринимать волатильность открытой прибыли как риск. По мнению Паркера, риском являются только реальные убытки от стоп-лоссов, а не колебания накопленного профита .
- Институционализация: Последние 20 лет индустрия подстраивалась под запросы консультантов, которые не принимают стратегии с Шарпом ниже 0,4. Это привело к массовому внедрению «мусорных» фильтров, ограничивающих доходность клиентов .
- Мимикрия: Тренды последних 10 лет на рынках часто искусственно подавлялись центробанками (режим «carry»), что делало простую торговлю по тренду менее привлекательной на фоне индексации, но сейчас этот период заканчивается .
🔮 Будущее: Возвращение в 1970-е? 1:07:48
Каструп-Ларсен предполагает, что мир входит в новый режим, который мы не видели десятилетиями. Если последние 30 лет были эпохой «подавленной волатильности» и доходности от удержания активов (carry), то будущее может напоминать 70-е годы с их колоссальными направленными движениями .
Прогнозы участников:
- Рынки могут совершать движения, масштаб которых современное поколение трейдеров даже не может себе представить.
- Пример экстремальных сценариев уже здесь: нефть стоила минус $37 всего 18 месяцев назад, а в марте 2022 года достигала $130 .
- Джерри Паркер резюмирует: инвесторы, пытающиеся угадать «дно» в рублях или акциях, действуют безответственно. Правильная стратегия — следовать за ценой, какой бы безумной она ни казалась .
