Чарли Мангер: «Криптовалюты — это венерическая болезнь, а мир движет зависть»

На ежегодном собрании акционеров Daily Journal 2022 года Чарли Мангер, занимавший на тот момент пост председателя совета директоров, представил глубокий анализ текущего состояния мировых рынков, геополитики и корпоративного управления. В возрасте 98 лет Мангер, в свойственной ему прямолинейной манере, обсудил риски инвестиций в Китай, губительное влияние криптовалют на экономику и неизбежность технологической трансформации судебной системы через программное обеспечение Daily Journal.

🏛️ Будущее Daily Journal и трансформация судебной системы 0:50

Официальная часть собрания началась с переизбрания четырех директоров и обсуждения кадровых перестановок. Чарли Мангер отметил, что компания находится в процессе смены поколений, так как ему самому на момент встречи исполнилось 98 лет, а генеральному директору Джерри Зальцману — 83 года .

Ключевые факты о бизнесе Journal Technologies:

• География присутствия: Компания сейчас обслуживает 30 штатов США, хотя ранее заявлялось о 42 .
• Причина сокращения: Джерри Зальцман пояснил, что компания сознательно отказалась от поддержки устаревших систем («legacy systems») . Многие мелкие агентства не захотели переходить на новые продукты семейства «e-services» (eCourt, eProbation, eProsecutor), что привело к формальному снижению числа клиентов при улучшении качества портфеля.
• Конкуренция: Основным конкурентом на рынке программного обеспечения для судов Мангер назвал Tyler Technologies, отметив, что их доля рынка является доминирующей .
• Рыночный потенциал: По мнению Мангера, суды во всем мире все еще находятся в «каменном веке» . Он считает абсурдным, что юристы тратят время в пробках ради мелких ходатайств, которые должны решаться через Zoom. Несмотря на огромный рынок, Мангер предупредил, что процесс внедрения будет крайне медленным из-за бюрократии и системы государственных тендеров (RFP) .

🇨🇳 Китайские инвестиции: Alibaba и геополитические риски 8:40

Значительная часть дискуссии была посвящена крупным ставкам Daily Journal на китайские компании, в частности Alibaba и BYD.

Мангер высказал следующие тезисы относительно Китая:

• Ценность выше риска: Инвестиции в Китай объясняются тем, что там можно получить «больше силы предприятия на каждый вложенный доллар» . Китайские компании сильнее конкурентов, но стоят дешевле, чем их аналоги в США.
• Сравнение с Джеффом Гандлахом: В ответ на мнение Гандлаха о том, что Китай «непригоден для инвестиций», Мангер заявил, что понимает эти опасения, но пришел к другому выводу . Он сравнил свои чувства к России с чувствами Гандлаха к Китаю: «Я не инвестирую в Россию» .
• Конфликт США и Китая: Чарли Мангер назвал нынешнюю напряженность между странами «массивно глупой» с обеих сторон . По его мнению, лидерам стоит сосредоточиться на дружбе, так как системы управления неизбежно будут разными. Он подчеркнул, что Китай не смог бы добиться успеха с американской системой управления, учитывая масштаб их проблем, например, необходимость жесткого контроля рождаемости в прошлом .
• Структура владения (VIE): Комментируя риски владения акциями Alibaba через производные структуры, Мангер отметил, что при условии наличия «разумной чести среди цивилизованных наций» этот риск не кажется ему значительным .
• Сравнение с Amazon: Хотя Alibaba торгуется с дисконтом, Мангер полагает, что интернет-ритейл останется крайне конкурентной средой, и Alibaba не так прочно «окопалась» на рынке, как Apple или Alphabet .

📉 «Порочный избыток» рынка и критика криптовалют 20:47

Мангер в очередной раз подтвердил свою жесткую позицию относительно спекулятивных инструментов и перегретых секторов экономики.

Основные пункты критики:

1. Криптовалюты: Мангер назвал биткоин и другие цифровые активы «венерическим заболеванием» и выразил гордость тем, что избежал их . Он похвалил Китай за запрет криптовалют и выразил сожаление, что США допустили их развитие, способствующее вымогательствам и уклонению от налогов.
2. Биржевой ажиотаж: К признакам «порочного избытка» («wretched excess») он отнес шорт-сквиз GameStop, бум SPAC, а также IPO компаний вроде Rivian и Robinhood .
3. Венчурный капитал: По мнению Мангера, в венчурные инвестиции и частный капитал вливается слишком много денег слишком быстро .
4. Фондовый рынок как казино: Чарли Мангер считает, что рынок превратился в «идеальное игорное заведение» . Он предложил ввести налог на краткосрочную прибыль, чтобы снизить ликвидность и отделить спекулятивные игры от реального развития капитала.

💴 Макроэкономика: инфляция и японский сценарий 26:33

Обсуждая масштабную эмиссию денег в США, Европе и Японии, Мангер выразил обеспокоенность, но отметил неочевидность последствий.

• Пример Японии: Мангер восхищается тем, что Япония смогла напечатать огромное количество денег и выкупить собственный долг и акции, не столкнувшись с катастрофической инфляцией . Однако он считает, что американцам будет сложнее адаптироваться к «стазису» (отсутствию роста уровня жизни), чем моноэтничному и дисциплинированному японскому обществу .
• Уроки Пола Волкера: Вспоминая 1970-е годы, Мангер отметил, что действия Волкера (поднятие ставки до 20%) были необходимы, но вряд ли современные политики позволят новому главе ФРС проявить такую же жесткость .
• Риск демократии: Ссылаясь на Платона, Мангер предупредил, что чрезмерная щедрость к населению и демагогия могут привести к потере демократии, как это случалось в Латинской Америке .

🏢 Корпорации, удаленная работа и пассивное инвестирование 51:38

Пандемия внесла коррективы в видение Мангера относительно управления бизнесом и офисной культуры.

• Удаленная работа: По мнению Мангера, многие сотрудники (особенно в сфере IT) уже никогда не вернутся в офисы на пятидневку . Он считает это позитивным сдвигом, упрощающим жизнь и снижающим расходы на ненужные командировки.
• Стимулирующие выплаты: Мангер согласился с Ларри Саммерсом в том, что правительство США «переборщило» со стимулами, сделав невыгодным выход на работу для молодежи . Капитализм, по его словам, работает на «агонии» необходимости трудиться .
• Гиганты IT: Мангер ожидает, что Microsoft, Apple и Alphabet останутся сильными даже через 50 лет . Он признался, что не знал о сделке Microsoft по покупке Activision Blizzard заранее, но высоко ценит главу Activision Бобби Котика .
• Пассивное инвестирование: Рост влияния индексных фондов (Vanguard, BlackRock) беспокоит Мангера. Он назвал Ларри Финка возможным «новым императором» из-за концентрации голосующих прав в руках немногих .

🏠 Личная философия и социальные вопросы 1:13:36

В финальной части Мангер ответил на вопросы о личной жизни и своих убеждениях.

1. Секрет счастья: Мангер утверждает, что ключ к счастливой жизни — это низкие ожидания . Нереальные требования к жизни он сравнил с птицей, бьющейся крыльями о клетку.
2. Зависть против жадности: По мнению Мангера, миром движет не жадность, а зависть . Даже при росте уровня жизни в 5 раз люди несчастны, потому что у соседа все равно больше. «Я победил зависть в своей жизни», — заявил он .
3. Окно в спальне: Комментируя критику его архитектурного проекта общежития без окон, Мангер назвал критиков-архитекторов «игнорамусами» . Он объяснил, что отсутствие окон — это компромисс ради того, чтобы больше студентов жили рядом друг с другом, и добавил, что виртуальные окна на круизных лайнерах Disney иногда ценятся выше настоящих .
4. Любимая инвестиция: Самой приятной инвестицией прошлого он назвал энциклопедию World Book, на которой вырос сам и которая приносила Berkshire $50 млн в год, пока Билл Гейтс не начал раздавать бесплатное ПО .