В преддверии праздничных выходных ведущие подкаста Forward Guidance Феликс, Тайлер и Куинн провели подробный аналитический разбор текущего состояния американской экономики. В центре дискуссии оказалась парадоксальная ситуация: пока макроэкономические показатели и сектор искусственного интеллекта демонстрируют колоссальный рост, реальный сектор и рынок труда (Main Street) начинают погружаться в рецессию. Собеседники детально обсудили политику ФРС, скрытые механизмы движения рынков, неожиданный бум в добыче золота и углубляющееся экономическое неравенство между поколениями.
📉 Качели ФРС и «вайб-монетарная» политика 2:49
Текущая ситуация перед декабрьским заседанием Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) демонстрирует крайнюю нестабильность рыночных ожиданий. За последние несколько недель финансовые рынки пережили полноценные качели, несмотря на то что свежих макроэкономических данных практически не поступало из-за недавней приостановки работы правительства (шатдауна). Все доступные отчеты отражали лишь экономическую картину сентября.
Еще месяц назад инвесторы были практически на 100% уверены в снижении процентной ставки в декабре. Однако затем последовала серия жестких («ястребиных») заявлений со стороны представителей ФРС, в результате чего вероятность снижения ставки упала ниже 40%. Ситуация резко изменилась после выступления главы Федерального резервного банка Нью-Йорка Джона Уильямса, который неожиданно поддержал декабрьское смягчение политики. Это спровоцировало мощное ралли в рисковых активах, и рынок мгновенно заложил в цены высокую вероятность снижения ставки.
По мнению участников дискуссии, подобные резкие колебания при отсутствии новых данных указывают на то, что ФРС пытается искусственно охладить «животные инстинкты» инвесторов и выкупить для себя пространство для маневра. Куинн отмечает, что рынки сейчас полностью зависят от ликвидности, а графики ожиданий ФРС практически идентичны графикам движения рисковых активов. При этом экономическая реальность ухудшается:
- Региональные банки, фонды прямых инвестиций (Private Equity) и компании с высоким уровнем кредитного плеча начали нести серьезные потери, когда вероятность декабрьского смягчения падала до 30%.
- Даже сильные технологические компании пострадали от изменения настроений: акции Nvidia снизились после публикации хорошего финансового отчета исключительно из-за изменения ожиданий по ставкам.
- Сектор высокотехнологичных и быстрорастущих компаний, таких как квантовые вычисления, за месяц обвалился в среднем на 40%.
Как утверждает Феликс, макроэкономика сегодня превратилась в игру настроений и следование трендам, поскольку ФРС остается «единственной игрой в городе». Монетарная политика стала опираться на субъективные «вайбы», а не на жесткие экономические показатели.
📊 Структура рынка: Систематические фонды и магия VIX 9:49
Помимо решений регулятора, ключевым фактором движения современных рынков стала их внутренняя структура. Тайлер, ссылаясь на данные аналитика Колина из Goldman Sachs, подчеркивает опасность ситуаций, когда ФРС настроена жестко, а систематические макро-фонды инвестированы на максимум. Эти фонды наращивают кредитное плечо при низком индексе волатильности (VIX) и начинают стремительно распродавать активы при его росте.
Одним из наиболее эффективных индикаторов для инвесторов выступает соотношение ближнего фьючерса на VIX к трехмесячному. В моменты, когда краткосрочная волатильность становится дороже долгосрочной, происходит инверсия индикатора. Это сигнализирует о том, что участники рынка чрезмерно хеджируют краткосрочные риски, скупая пут-опционы. Как только волатильность начинает снижаться в преддверии праздников, фонды вынуждены снова заходить в рынок и восстанавливать позиции, толкая индексы вверх.
Дополнительную поддержку рынку в конце месяца оказывают технические факторы:
- Ребалансировка пенсионных фондов привела к чистому притоку капитала в американские акции в размере $6 млрд.
- Этот объем покупок находится на уровне 47-го процентиля, но в условиях низкой праздничной ликвидности ноября и декабря он оказывает мощное восходящее давление на котировки.
🤖 Проект «Генезис», Sam Altman как новый SBF и увольнения из-за ИИ 14:06
Экономический рост в США в последнее время поддерживается исключительно за счет гигантских капитальных затрат (Capex) в сфере искусственного интеллекта. По оценке инвестора Дэвида Сакса, которую приводит Феликс, почти половина роста ВВП США сейчас напрямую связана со строительством инфраструктуры для ИИ. Сакс заявляет, что американская экономика зашла слишком далеко и пути назад нет — остановка этих инвестиций немедленно спровоцирует глубокую рецессию. По сути, технологический сектор стал «слишком большим, чтобы обанкротиться», и государству придется его поддерживать.
Особое внимание ведущие уделили масштабному плану OpenAI под кодовым названием «Генезис» (Genesis), который позиционируется авторами как «Манхэттенский проект XXI века». В рамках этой инициативы компания планирует привлечь до $200 млрд. Тайлер проводит жесткую аналогию, заявляя, что глава OpenAI Sam Altman напоминает ему основателя рухнувшей криптобиржи FTX Сэма Бэнкмана-Фрида (SBF). По мнению Тайлера, Altman вовлекает администрацию США в грандиозную схему с сомнительной окупаемостью, где заявленные финансовые потребности абсолютно несопоставимы с текущей выручкой компании. Куинн частично возражает, отмечая, что в отличие от FTX, за ИИ-бумом стоят реальные денежные потоки крупнейших технологических корпораций мира, хотя масштабы хайпа действительно завышены.
При этом ИИ-индустрия уже начинает оказывать негативное влияние на реальный рынок труда. Свежий экономический отчет ФРС («Бежевая книга») подтверждает эти опасения. Опросы владельцев бизнеса в регионах выявили опасную тенденцию:
«Даже скромное внедрение инструментов искусственного интеллекта позволяет компаниям не закрывать освобождающиеся вакансии и полностью отказываться от найма выпускников вузов на стартовые позиции».
Параллельно крупные корпорации начинают прямые сокращения. Так, компания HP объявила о намерении уволить до 10% своего персонала (около 46 000 сотрудников) в рамках масштабной реструктуризации и переориентации на ИИ-технологии. Собеседники сходятся во мнении, что это не пузырь уровня 1999 года, но и не мгновенный переход к сверхразуму (AGI); реальность находится посередине, но она уже ломает привычный социальный контракт.
🏛️ Прогнозы на 2026 год: Перезагрузка ФРС и Кевин Хассетт 27:42
Аппетиты ИИ-индустрии создают инфраструктурные тупики. Тайлер отмечает, что прогнозируемые требования к энергопотреблению строящихся дата-центров на следующий год уже превышают годовое потребление энергии всей Японией. Главными бутылочными горлышками ИИ-экономики становятся закупки электроэнергии и цепочки поставок оборудования. В ближайшие 5 лет компаниям потребуется привлечь около $1,5 трлн долгового финансирования, в то время как правительству США нужно разместить казначейских облигаций еще на $1 трлн только за следующий год.
На этом фоне на рынке циркулируют устойчивые слухи о том, что новым главой ФРС после ухода Джерома Пауэлла в 2026 году может стать Кевин Хассетт. По прогнозам Куинна, администрация Дональда Трампа и новый министр финансов Скотт Бессент не захотят назначать независимого банкира вроде Кевина Уорша. Уорш в прошлом занимал жесткую «ястребиную» позицию и может выйти из-под контроля Белого дома, повторив путь Пауэлла. Хассетт же обеспечит максимальную координацию между ФРС и Министерством финансов.
Ведущие прогнозируют радикальную смену монетарной модели к 2026 году:
- Уход от количественного смягчения (QE): Администрация Трампа хочет избавить ФРС от необходимости раздувать баланс за счет покупки гособлигаций.
- Снижение процентных ставок: Взамен ФРС будет агрессивно снижать базовую ставку (целевой ориентир — падение на 50 базисных пунктов на нескольких заседаниях подряд).
- Перенос генерации ликвидности на банки: На этой неделе было одобрено исключение казначейских облигаций из расчета коэффициента общего левереджа (SLR) для коммерческих банков. Это позволит крупным банкам абсорбировать госдолг и расширять кредитование без участия печатного станка ФРС.
Куинн ожидает, что в 2026 году ФРС снизит ставку 3–4 раза, что превышает текущие консервативные ожидания рынка (2–3 снижения).
🪙 Тайный бычий рынок: Капитал уходит в золото и дешевую нефть 38:35
Пока все внимание приковано к акциям Big Tech, в сырьевом секторе разворачивается масштабный, но незаметный для широкой публики бычий тренд. Согласно свежему отчету инвестиционного банка TD Securities, третий квартал стал феноменальным для золотодобывающих компаний: 25 из 32 крупнейших производителей превзошли прогнозы аналитиков по прибыли на акцию (EPS).
Основные показатели золотодобывающего сектора:
- Объем генерации свободного денежного потока (FCF) вырос на рекордные 56% по сравнению с предыдущим кварталом.
- Крупнейшие производители направили $1,7 млрд на обратный выкуп акций (buyback), что на 13% выше прошлых показателей.
- Показатели маржинальности добычи золота выросли до 55–60%, что сопоставимо с маржой высокотехнологичных IT-компаний.
Тайлер подчеркивает, что исторически золотодобытчики считались крайне неэффективным бизнесом с плохим управлением, однако сейчас, на фоне роста спотовых цен, они буквально залиты деньгами. При этом лишь 2–3% инвестиционных фондов имеют открытые позиции в этом секторе.
Рост прибыльности добычи также обусловлен снижением стоимости энергоресурсов, которые составляют главную статью расходов при открытой разработке месторождений. По мнению участников шоу, администрация Трампа сделала подавление цен на нефть своим абсолютным внешнеполитическим приоритетом. Договоренности с Саудовской Аравией и попытки урегулирования конфликтов направлены на удержание нефти в низком ценовом диапазоне. В ретроспективе даже решение Джо Байдена о масштабной распродаже нефти из Стратегического резерва (SPR) выглядит как сверхуспешный трейд: государство зафиксировало прибыль, продавая нефть по $100 за баррель, и теперь выкупает ее обратно по $50.
🏚️ Новая черта бедности и экономический раскол поколений 46:21
В завершение выпуска ведущие обсудили резонансную статью макроаналитика Майка Грина, посвященную реальному уровню бедности в США. Официальная государственная черта бедности сейчас установлена на уровне около $31 000 в год на семью. Однако Грин, детально изучив структуру расходов на жилье, медицинскую страховку и обязательные платежи, пришел к выводу, что в современной Америке реальная черта бедности находится в диапазоне между $130 000 и $150 000 в год.
Эта публикация вызвала крайне агрессивную и висцеральную реакцию со стороны академических экономистов, которые обвинили автора в некомпетентности. Тем не менее, Тайлер подтверждает выводы Грина на собственном примере: проживая в Техасе в доме площадью 5000 квадратных футов с бассейном, он вынужден платить за услуги детского сада для троих детей $7 000 в месяц, что существенно превышает его платеж по ипотеке. Для людей с детьми инфляция выглядит катастрофической, в то время как бездетные граждане переносят ее гораздо легче.
По мнению Куинна, в США сформировалась жесткая K-образная экономика, разделившая общество по поколенческому признаку:
- Поколение бэби-бумеров контролирует «бухгалтерский баланс» (Balance Sheet) страны. Они владеют недвижимостью, купленной по старым ценам, акциями и облигациями, а их долговые обязательства полностью выплачены. Инфляция на них почти не влияет, так как они получают государственные выплаты с поправкой на стоимость жизни (COLA).
- Миллениалы и зумеры представляют собой лишь «отчет о прибылях и убытках» (Income Statement). У них есть доход от работы, но нет базовых активов. Они отрезаны от рынка недвижимости. Символом этого стал недавний материал в New York Times, где авторы всерьез сочувствовали семье, которая «застряла» в своем доме из-за того, что у них ипотека под 2–3% годовых, и переезд в условиях нынешних высоких ставок лишен всякого экономического смысла. Данная статья вызвала волну возмущения у молодежи, которая вообще не может позволить себе покупку первого жилья.
Именно тотальное владение бэби-бумерами классическими активами объясняет, почему молодое поколение так яростно инвестирует в «криптовалюты и долгосрочную волатильность» (фронтирные активы, майнинг, ИИ-стартапы). Для них это единственный доступный способ быстро догнать старших по уровню благосостояния. Тайлер резюмирует, что если государство не проведет структурные реформы (такие как введение налоговых вычетов на расходы по уходу за детьми и жесткое принудительное разделение монополий Big Tech), растущее социальное недовольство неизбежно приведет к популярности леворадикальных экономических идей.
