В свежем выпуске еженедельного обзора на канале Forward Guidance ведущий Джек Фарли и основатель Lekker Capital Куинн Томпсон анализируют итоги майского заседания Федеральной резервной системы (ФРС) США. Основной темой обсуждения стала намеренная медлительность регулятора, который, по мнению экспертов, сознательно переходит от проактивной к реактивной стратегии, что создает новые риски для рынков и экономики.
⚖️ Итоги заседания ФРС: стратегия «намеренного опоздания» 2:25
На майском заседании ФРС ожидаемо сохранила процентную ставку без изменений . Несмотря на отсутствие сюрпризов в самих цифрах, риторика Джерома Пауэлла в ходе пресс-конференции дала аналитикам пищу для размышлений. Джек Фарли обратил внимание на редкое изменение в заявлении: регулятор указал на возросшие риски как для безработицы, так и для инфляции одновременно .
По мнению Куинна Томпсона, ФРС намеренно медлит с решениями, занимая выжидательную позицию. Основные тезисы обсуждения итогов заседания:
- Июньская пауза: Вероятность снижения ставки в июне упала до 23%, в то время как рынок переориентировался на июль (вероятность 86%) и сентябрь .
- Реактивность против проактивности: Фарли процитировал Уоррена Пиза, который считает, что переход ФРС от проактивной стратегии к реактивной является негативным сигналом для рынков .
- Двойные риски: Пауэлл признал, что ситуация, когда инфляция растет одновременно с безработицей, станет «сложным и сложным вызовом» для принятия решений .
Томпсон полагает, что ФРС не будет предпринимать решительных действий до тех пор, пока не появится полная ясность относительно влияния торговых тарифов на экономику . По его мнению, отсутствие действий ФРС в текущих условиях само по себе является «ястребиным» сигналом .
📊 Загадки рынка труда: иммиграция и «искаженная» статистика 6:10
Одной из самых спорных тем стала оценка состояния рынка труда. Пока Пауэлл продолжает говорить о «максимальной занятости», экономист Нил Датта, по словам Фарли, выражает серьезную обеспокоенность .
Томпсон и Фарли обсудили, как демографические факторы влияют на официальные цифры:
- Влияние иммиграции: В 2023 году рост безработицы был «размыт» за счет неучтенного притока иммигрантов, что искусственно увеличивало предложение рабочей силы .
- Текущий разворот: Сейчас ситуация обратная — приток иммигрантов замедлился, что может удерживать уровень безработицы от резкого скачка .
- Разрыв в занятости: Данные показывают, что рост рабочих мест для уроженцев США значительно превышает показатели для иностранных работников, что, по мнению Томпсона, создает ложное ощущение устойчивости рынка .
Куинн Томпсон подчеркнул, что ФРС работает в «вакууме» своей статистики, не учитывая эти нюансы, что может привести к тому, что регулятор пропустит момент начала реальной рецессии .
📉 ФРС против «хопиума»: миф о скрытом количественном смягчении 25:47
Собеседники подробно разобрали популярный в социальных сетях миф о том, что ФРС тайно проводит количественное смягчение (QE), выкупая казначейские облигации на аукционах. Эту теорию они назвали «нефариусным хопиумом» (необоснованным оптимизмом) .
Разъяснение механизма от Джека Фарли и Куинна Томпсона:
- Реинвестирование: ФРС покупает облигации на аукционах только в рамках перераспределения средств от уже погашенных бумаг в своем портфеле (SOMA) .
- Замедление QT: Снижение лимита сокращения баланса (QT) означает, что ФРС теперь реинвестирует больше средств, но это не создание новых денег, а просто изменение темпов сокращения поддержки .
- Масштаб: Объем этих покупок (около 20–30 млрд долларов) ничтожно мал по сравнению с общим объемом эмиссии долга США .
Томпсон считает, что инвесторы ищут любые поводы для оправдания своих позиций («покупай на просадке»), даже если эти поводы основаны на неверном понимании механики работы центробанка .
🇨🇳 Китайские тарифы и миссия Скотта Бессента 29:43
На геополитическом фронте ключевым событием стала новость о поездке Скотта Бессента в Швейцарию для переговоров с представителями Китая . Рынок акций отреагировал на это кратким скачком, который быстро сошел на нет.
Томпсон выразил скепсис по поводу деэскалации торговой войны:
- Тарифы остаются: По его мнению, идея о том, что администрация Трампа (в случае победы) откажется от тарифов — это заблуждение. Тарифы в 10% — это «базовый сценарий», а не просто тактика переговоров .
- Эффект ожиданий: Большинство позитивных новостей о торговых сделках уже заложены в цены. Чтобы рынок показал значительный рост, тарифы должны быть снижены до 0–10%, что маловероятно .
- Тактика «анонса анонсов»: Спикеры сравнили манеру Трампа объявлять о переговорах с криптоиндустрией, где за громкими обещаниями часто не следует реальных действий .
🇹🇼 Тайваньский «канарейка» и проблемы хеджирования 44:47
Неожиданным индикатором проблем для мировых рынков стал резкий скачок курса тайваньского доллара . Это событие Томпсон назвал «канарейкой в угольной шахте», сигнализирующей о страхе глобальных аллокаторов перед активами США.
Суть проблемы, по словам Томпсона:
- Огромная экспозиция: Иностранные институциональные инвесторы (например, страховые компании Тайваня и суверенный фонд Норвегии) владеют колоссальными объемами акций компаний «Великолепной семерки» (Mag 7) и казначейских облигаций США .
- Отсутствие хеджирования: Большинство этих позиций в акциях технологических гигантов не захеджированы от валютных рисков .
- Риск девальвации: Если инвесторы начнут опасаться девальвации доллара или геополитических шоков (блокада Тайваня), начнется массовый выход из американских активов, что вызовет эффект домино .
Томпсон отметил, что акции технологических гигантов, таких как Google (минус 10% на новостях об Apple и AI), уже начинают демонстрировать признаки слабости .
📈 Прогнозы: стагфляция и ротация в малую капитализацию 54:11
В завершение беседы Куинн Томпсон поделился своим взглядом на распределение капитала в ближайшие месяцы. Он считает, что мы находимся в условиях стагфляции, которые не благоприятствуют крупным технологическим компаниям .
Ключевые инвестиционные идеи:
- Против Mag 7: Избыточное владение акциями технологических гигантов иностранцами создает риск резкого снижения.
- Малая капитализация (Small Caps): Томпсон ожидает, что дерегуляция, снижение налогов и крутая кривая доходности в будущем начнут приносить пользу внутренним компаниям малой капитализации (особенно стоимостным акциям), а не индексу Russell в целом .
- Биткоин как клапан: Криптовалюта остается «клапаном для сброса ликвидности», но и она не защищена от общего замедления мировой экономики .
Томпсон советует инвесторам проявлять терпение и, возможно, зафиксировать часть прибыли, чтобы «купить цветы маме к Дню матери», пока рынки находятся в состоянии неопределенности .
