Европейский венчурный рынок прошел путь от копирования калифорнийских моделей до формирования собственной уникальной экосистемы. На панельной дискуссии в рамках мероприятия Startup Grind лидеры ведущих венчурных фондов Европы обсудили, почему «алфавитный суп» из раундов (Series A, B, C) больше не имеет значения, как регуляции становятся конкурентным преимуществом и почему основателям стоит строить бизнес для клиентов, а не для инвесторов.
🧱 Структура капитала: когда стадия важнее буквы 0:17
Современный ландшафт инвестиций стал более размытым: суммы раундов растут, а их названия (Seed, Series A) часто зависят от амбиций основателя, а не от жестких метрик . Инвесторы на панели подчеркивают, что ключевым является не название раунда, а чек и готовность бизнеса к масштабированию.
Инвестиционные тезисы и фокус участников распределяются следующим образом:
- Решма Сохони (Seedcamp): Фокус на стадиях Pre-seed и Seed. Фонд инвестирует от £100 000 до £400 000 в раундах до £2 млн . Главная задача на этом этапе — запуск продукта и формирование ядра команды.
- Ян Хаммер (Index Ventures): Управляет многостадийным подходом через два фонда (Index Ventures и Growth Fund). Инвестируют от Seed (выборочно) до Series A и B. По мнению Яна Хаммера, «граница между венчуром и ростом стерлась» .
- Саймон Кук (Molten Ventures): Оперирует через баланс публичной компании, что позволяет инвестировать на любой стадии и удерживать активы дольше стандартного 10-летнего цикла фонда .
- Офелия Браун (Blossom Capital): Ориентируется на компании, готовые к международному росту и привлечению крупных раундов финансирования.
Саймон Кук отмечает, что основателям не стоит гнаться за количеством раундов: «Если вы можете расти без размытия доли, делайте это. Поднимайте минимально необходимую сумму минимальное количество раз» .
📈 Метрики и ожидания на разных этапах 4:18
Несмотря на размытость терминов, существуют негласные ориентиры, на которые смотрят фонды при оценке готовности компании к деньгам.
- Pre-seed: По словам Решмы Сохони, это стадия «надежды и молитвы» — от нескольких слайдов до первого прототипа .
- Seed: Раунды в £1,5–2 млн. Здесь ожидается наличие команды, работающего продукта и первых признаков Product-Market Fit (особенно в B2B/SaaS) .
- Series A: Ян Хаммер определяет этот этап как поиск и подтверждение Product-Market Fit. Суммы варьируются от £5 млн до £15 млн . В исключительных случаях первый раунд может достигать $200 млн, если компания уже достигла масштаба, минуя ранние стадии .
🌍 Тренды: Реорганизация секторов и сила регуляций 9:06
Инвесторы переходят от покупки «просто софта» к поддержке компаний, которые полностью перестраивают вертикали.
Ключевые направления интереса:
- Финтех и необанки: Ян Хаммер приводит в пример Revolut (портфельная компания Seedcamp и Index Ventures). Тезис Index: инвестировать не в «софт для банков», а в сами технологические банки, которые реорганизуют сектор .
- HealthTech: Решма Сохони выделяет тренд на персонализированную медицину, за которую потребители платят из своего кармана (Out-of-pocket). Примеры: Ezra AI (МРТ-скнирование всего тела), Thriva (анализы крови по подписке) .
- Enterprise AI: Успех румынской компании UiPath показал, что глубокие технологии автоматизации могут рождаться в любой точке Европы .
Саймон Кук выдвигает важный тезис о регуляторном преимуществе Европы . По его мнению, отсутствие правил в США привело к хаосу в ряде секторов (например, с беспилотниками). В Европе же партнерство предпринимателей с регуляторами в сфере финтеха (Open Banking) позволяет строить более устойчивые глобальные модели, чем «автократическая азиатская модель» или «судебная американская» .
🚀 Выход на международные рынки 16:20
Вопрос экспансии в США остается ключевым для европейских стартапов. Офелия Браун и Решма Сохони сходятся во мнении, что время выхода — самый сложный вопрос, но «флирт» с американским рынком никогда не работает.
По мнению Решмы Сохони, для успешного запуска в США необходимы:
- Полная самоотдача и переезд как минимум одного из основателей .
- Наличие сильной локальной сети связей (Founder Network), чтобы не нанимать кадры «второго и третьего эшелона», которые часто клюют на иностранные стартапы .
Ян Хаммер добавляет, что инвесторы — это лишь «поддерживающие тренеры». Если основатель не обладает глобальными амбициями изначально, инвестор не сможет «вложить» их в него .
🔄 Ликвидность и вторичный рынок (Secondaries) 20:46
Тема продажи акций основателями на ранних стадиях долго была табу в Европе. Саймон Кук утверждает, что этот подход устарел: компании остаются частными гораздо дольше (до 10–12 лет), выходя за рамки жизненного цикла фондов .
Позиция Molten Ventures: Основатели не должны быть демотивированы отсутствием денег при высокой бумажной оценке компании. Вторичные сделки (выкуп долей сотрудников или ранних инвесторов) становятся нормой, помогая решать налоговые проблемы (как в случае с Trustpilot в Дании) и обеспечивая приток капитала от публичных игроков .
Решма Сохони отмечает, что даже структура LP (ограниченных партнеров) в фондах меняется: ангелы хотят оборачивать капитал быстрее, чем традиционные университетские эндаументы, что подстегивает рынок вторичных продаж .
💡 Итоговые советы основателям 25:40
В завершение дискуссии участники дали рекомендации предпринимателям.
- Саймон Кук: «Не стройте компанию для венчурных капиталистов. Стройте её для клиентов, сотрудников или своей мамы. Если бизнес хорош, мы сами будем стучать в вашу дверь» .
- Решма Сохони: Делайте домашнее задание. Изучайте, кто и на каких стадиях инвестирует, чтобы не тратить время на случайные питчи .
- Ян Хаммер: Помните о принципе «quid pro quo» (услуга за услугу). Доступ к капиталу — это привилегия, которая накладывает обязательство показать доходность к следующему раунду .
- Офелия Браун: Относитесь к инвестору как к партнеру. На стадии Series A и выше вы выбираете человека, с которым проведете следующие 5–10 лет .
