В новом выпуске подкаста Forward Guidance основатель Capriole Investments Чарльз Эдвардс анализирует текущую фазу криптовалютного рынка в контексте глобального макроэкономического разворота. Он утверждает, что традиционные четырехлетние циклы Биткоина, привязанные к халвингу, вскоре могут потерять свою значимость из-за взросления индустрии, появления ETF и входа в игру суверенных государств.
📈 Макроэкономический разворот и фактор ликвидности 2:12
По мнению Чарльза Эдвардса, текущий момент является зеркальным отражением ноября 2021 года . Если тогда ФРС США объявила о начале цикла агрессивного повышения ставок, что привело к обвалу Биткоина на 80%, то сейчас мы наблюдаем первый значительный шаг к смягчению денежно-кредитной политики .
Ключевые факторы макроэкономического влияния:
- Ликвидность в США: Существует сильная корреляция между ценой Биткоина и показателями ликвидности (баланс ФРС, обратное репо и казначейский счет) . Эти показатели начали расти.
- Динамика золота: Золото уже достигло новых исторических максимумов, в то время как Биткоин традиционно отстает от него на несколько месяцев .
- Состояние экономики: Эдвардс склоняется к сценарию «мягкой посадки» или «отсутствия посадки» (no landing) . Хотя уровень безработицы растет, эксперт полагает, что данные могут быть искажены фактором нелегальной иммиграции, и реальная ситуация среди граждан США выглядит более устойчивой .
🍂 Сезонность и «похмелье» после халвинга 6:31
Слабая динамика Биткоина летом 2024 года объясняется как исторической сезонностью, так и специфическими факторами давления на предложение. Эдвардс отмечает, что исторически большая часть доходности Биткоина приходится на четвертый квартал (Q4) и первый квартал (Q1) .
Особенности текущего периода:
- Эффект «Sell in May»: Старая поговорка фондового рынка актуальна и для криптоиндустрии — в середине года активность управляющих падает из-за отпусков .
- Адаптация майнеров: После халвинга в апреле доходы майнеров сократились вдвое. По словам Эдвардса, отрасли обычно требуется от 3 до 6 месяцев для консолидации, перехода на новое оборудование или закрытия нерентабельных предприятий .
- Давление со стороны предложения: Рынок переварил огромные объемы монет от обанкротившейся биржи Mt. Gox, а также продажи со стороны правительств Германии и США . Тот факт, что цена удержалась выше $60 000 после таких вливаний, гость считает крайне позитивным сигналом .
🛡️ Конец эпохи циклов: инвестиционный тезис Эдвардса 10:57
Чарльз Эдвардс выдвигает смелый тезис: текущий четырехлетний цикл может стать последним, который действительно имеет значение для рынка . По его мнению, влияние халвинга на цену будет неуклонно снижаться.
Аргументы в пользу изменения парадигмы:
- Дефицитность актива: После халвинга 2024 года темпы инфляции предложения Биткоина стали вдвое ниже, чем у золота . Актив уже стал «самым твердым» в мире.
- Эффективность рынка: Майнинговая индустрия индустриализировалась, на рынке представлены десятки публичных компаний. Информация о халвинге теперь заранее закладывается в цены на 18–24 месяца вперед .
- Институционализация: С участием президентов США в обсуждении Биткоина и потенциальными покупками со стороны центробанков, четырехлетняя цикличность уступит место долгосрочному стратегическому накоплению .
🔍 Кризис ончейн-аналитики и влияние ETF 17:40
Традиционные метрики Биткоина, основанные на поведении кошельков, в 2024 году начали давать ложные сигналы. Эдвардс объясняет это массовым переходом монет из старых хранилищ в спотовые ETF .
Проблема интерпретации данных:
- Метрика долгосрочных держателей (LTH): В начале года данные показывали резкий сброс монет долгосрочными инвесторами, что обычно сигнализирует о пике цикла .
- Эффект ротации: Падение балансов LTH почти на 1 млн BTC полностью объясняется оттоком из фонда GBTC (Grayscale) и продажами правительств . Эти монеты перетекли в новые ETF (например, от BlackRock), что фактически является перемещением «из одного кармана долгосрочного инвестора в другой» .
- Стабилизация данных: Для того чтобы ончейн-метрики снова стали точными, должно пройти 155 дней с момента запуска ETF (период, после которого монеты классифицируются как «удерживаемые долгосрочно»). Этот процесс завершается прямо сейчас .
🏦 Новая эра: от институтов к государствам 24:41
Сравнивая запуск Биткоин-ETF с запуском золотого ETF в 2004 году, Эдвардс предсказывает годы устойчивого роста . Институциональные инвесторы принимают решения медленно, проходя через квартальные советы директоров, поэтому основной приток капитала еще впереди .
Прогнозы по развитию рынка:
- Опционы на ETF: Недавнее разрешение на запуск опционов на IBIT (BlackRock) Эдвардс считает важным для зрелости рынка, хотя и сомневается в их взрывном краткосрочном влиянии на цену .
- Стратегический резерв: Обсуждение Биткоина кандидатами в президенты США (в частности, Дональдом Трампом) указывает на то, что центробанки начнут использовать BTC как замену части золотых резервов из-за его удобства в транзакциях и легкости проверки .
- Сентимент и кредитное плечо: Текущие ставки финансирования (funding rates) показывают, что рынок был настроен пессимистично в последние месяцы . Исторически такие периоды «уныния» приводили к сильным отскокам цены вверх .
В завершение Чарльз Эдвардс отмечает, что ближайшие 12–18 месяцев выглядят многообещающе . Он планирует следить за ключевыми макроэкономическими разворотами в риторике Джерома Пауэлла и обновленными ончейн-индикаторами, такими как NVT и MVRV, которые на данный момент не сигнализируют о перегреве рынка .
