Человеческий мозг, сформированный сотнями тысяч лет эволюции в саванне, биологически не приспособлен к современному фондовому рынку. В новом выпуске подкаста «Prof G Markets» эксперт по волатильности и автор книги «The Anxious Investor» Скотт Нейшенс (Scott Nations) объясняет, почему инстинкты заставляют нас терять деньги и как «финансовые новшества» вроде частного кредита и опционов с нулевым сроком экспирации готовят почву для будущих потрясений.
🧠 Биологическая ловушка: почему мы теряем 1,5% доходности в год 1:08
По словам Скотта Нейшенса, главная проблема инвестора заключается в том, что инвестирование — это относительно новое явление, а эволюция — нет . На протяжении 100 000 лет выживание человека зависело от минимизации катастрофических рисков: ошибка на охоте могла стоить жизни, в то время как удача приносила лишь разовый ужин.
Нейшенс выделяет ключевые факторы биологического сопротивления рынку:
- Эволюционная асимметрия: Мы запрограммированы быть чувствительными к потерям (loss averse), потому что в дикой природе цена ошибки была фатальной .
- Ущерб от когнитивных искажений: Ссылаясь на данные Vanguard, эксперт отмечает, что поведенческие ошибки снижают доходность среднего инвестора на 150 базисных пунктов (1,5%) ежегодно .
- Бесполезность врожденных качеств: Из 14–15 психологических искажений, описанных в книге Нейшенса, ни одно не помогает зарабатывать — все они только вредят результату .
📉 Самые опасные искажения: от «эффекта распоряжения» до «фантастических объектов» 3:45
Одним из самых коварных механизмов Нейшенс называет эффект распоряжения (disposition effect) — склонность продавать прибыльные активы слишком рано и удерживать убыточные слишком долго .
Психологическая механика этого процесса, по мнению гостя, выглядит так:
- Инвестор продает «победителя», чтобы похвалить себя за отсутствие жадности и зафиксировать успех .
- Инвестор удерживает «проигравшего», оправдывая это своим «терпением» .
- Исследования профессора Терри Одина из Беркли доказывают, что проданные акции-лидеры в долгосрочной перспективе продолжают обходить по показателям тех «аутсайдеров», которых инвестор оставил в портфеле .
Другое важное искажение — «фантастические объекты». Это ситуация, когда инвестор покупает акции не из-за финансовых показателей, а из желания почувствовать эмоциональную связь с основателем-иконоборцем .
Примеры «фантастических объектов» по версии Нейшенса:
- Стив Джобс и Билл Гейтс: В 90-е люди покупали Apple и Microsoft, чтобы быть сопричастными к их видению будущего .
- Илон Маск: По мнению Нейшенса, Маск — современный «плакатный ребенок» этого искажения . Покупатели акций Tesla часто делают это из симпатии к его образу, игнорируя тот факт, что мультипликаторы компании невозможно объяснить фундаментальными показателями автомобильного бизнеса .
🎢 Рынок 2026: «Покупай чертов провал» и токсичная волатильность 20:26
Анализируя текущую ситуацию, Скотт Нейшенс указывает на странную аномалию: рынок перестал реагировать на геополитические шоки. Например, вторжение в Венесуэлу или расследование в отношении главы ФРС Джерома Пауэлла практически не вызвали всплеска волатильности .
Причины «бесстрашия» рынка, по мнению эксперта:
- Привыкание к выкупу просадок: Стратегия «Buy the f***ing dip» (BTFD) работала годами — после пандемии и весной 2025 года .
- Продажа волатильности: Огромное количество ETF и частных трейдеров теперь зарабатывают на продаже опционов при любом скачке индекса VIX . Если раньше VIX возвращался к норме неделями, то теперь это происходит за 2–3 дня .
- Геймификация: Взрывной рост опционов с нулевым сроком экспирации (0DTE), которые составили 59% всего объема торгов в 2025 году, превращает рынок в казино . По мнению Нейшенса, это скорее ставка, чем инвестиция или хеджирование .
💥 Грядущий крах: почему частный кредит опаснее криптоактивов 31:21
Нейшенс, изучивший пять крупнейших крахов в истории США (начиная с 1907 года), утверждает, что каждому коллапсу предшествует появление «нового финансового механизма», который впрыскивает избыточное кредитное плечо в систему в самый неподходящий момент .
Исторические параллели:
- 1987 год: Страхование портфеля (Portfolio insurance), которое вместо защиты обрушило рынок до нуля .
- 2008 год: Ипотечные ценные бумаги (MBS) .
- 2026 год: Главной угрозой Нейшенс считает частный кредит (Private Credit) .
Аргументы против частного кредита:
- Непрозрачность: Рынок огромен, но никто точно не знает его объемов и структуры .
- Низкое качество заемщиков: В этот сектор идут компании «второго и третьего эшелона», которым отказали крупные банки .
- Скрытая закредитованность: Компании (например, Meta через партнеров вроде Blue Owl) выносят долги на строительство дата-центров за пределы своих балансов .
📉 ФРС и политическое давление: риск возвращения инфляции 46:01
Скотт Нейшенс выражает серьезную обеспокоенность планами ФРС по снижению ставок в 2026 году. По его мнению, для этого нет экономических оснований: инфляция остается на уровне 2,7% (при цели в 2%), а безработица — на низком уровне 4,4% .
Риски политики низких ставок:
- Политизация: Нейшенс полагает, что новый глава ФРС может пообещать Дональду Трампу снижение ставок ради политических целей .
- Пузыри активов: Дешевые деньги заставляют инвесторов покупать всё подряд — от акций до драгметаллов, загоняя цены выше фундаментальных значений .
- Исторический урок: ФРС наносит гораздо больше ущерба, когда держит ставки слишком низкими слишком долго (как в 1929 или 2002–2006 годах), чем когда держит их слишком высокими .
💡 Советы молодым инвесторам: как победить свой мозг 49:34
В финале беседы Скотт Нейшенс дал лаконичную рекомендацию тем, кто только начинает свой путь:
- Максимальные взносы: Полностью используйте лимиты 401k и IRA .
- Простая структура: Для тех, кому меньше 30 лет — портфель 70/30 (акции S&P 500 к облигациям). Для тех, кому за 30 — 60/40 .
- Никакого трейдинга: Главный совет — «не трогайте это». Не пытайтесь быть умнее рынка, поддаваясь импульсам . Нейшенс утверждает, что через 10 лет дисциплинированного бездействия инвестор будет поражен результатом.
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ТЕЗИС (Scott Nations): Доходность инвестора определяется не его способностью предсказывать рынок, а строгостью его процесса. Успех требует сознательного отказа от «историй» (нарративов) в пользу «весов» (фундаментальных показателей). В 2026 году ключевой задачей будет выживание в условиях скрытого левериджа частного кредита и инфляционных рисков, вызванных политическим давлением на ФРС.
