В новом выпуске подкаста TCAF ведущие Джош Браун и Майкл Батник принимают в гостях Эрика Балчунаса, старшего ETF-аналитика Bloomberg Intelligence. В центре дискуссии — наступление «инвесторской утопии», феномен «острого соуса» в портфелях, грядущее IPO SpaceX и то, как индустрия ETF поглощает всё: от биткоина до рынков предсказаний.
🏀 От баскетбольных войн к психологии биткоина 0:00
Разговор начинается с эмоционального обсуждения противостояния баскетбольных клубов «Никс» и «Сиксерс», которое Джош Браун и Майкл Батник используют как метафору рыночного азарта . Эрик Балчунас представляет свою новую книгу «Обе стороны медали» (Both Sides of the Coin), посвященную биткоину, которая должна выйти 1 ноября .
Основные тезисы дискуссии о биткоине:
- «Spite Coining» (Инвестирование вопреки): Майкл Батник признается, что купил биткоин не из любви к технологии, а из страха упущенной выгоды (FOMO). По его словам, если бы цена дошла до $100 000, а он не был бы «в деле», он был бы готов «выйти на Таймс-сквер, облиться бензином и чиркнуть спичкой» .
- Биткоин как «острый соус»: Эрик Балчунас считает, что для большинства профессиональных инвесторов биткоин — это лишь приправа к основному портфелю (1–2%), а не основное блюдо .
- Психология выживших: По мнению Балчунаса, те, кто превратил $1000 в $10 млн, заслуживают уважения не только за видение, но и за «психопатию» — способность пережить падения актива на 70–80% .
- Защита от «верховных жрецов»: Эрик Балчунас утверждает, что его привлекает способность биткоина злить «верховных жрецов» финансового истеблишмента, таких как Джейми Даймон . Биткоин выжил после восьми падений более чем на 50%, что ставит его в один ряд с такими активами, как акции Apple, Amazon или недвижимость во Флориде .
📈 Странности рынка и господство индексов 19:04
Майкл Батник указывает на аномальное поведение рынка в 2024 году: индексы находятся на исторических максимумах, в то время как огромное количество отдельных акций «взрывается» и падает на 7–20% за сессию .
Анализ рыночной ситуации:
- Правило 4%: Эрик Балчунас напоминает об исследовании Бессембиндера, согласно которому всего 4% акций создают всё богатство рынка. Индексация по рыночной капитализации позволяет автоматически владеть этими победителями .
- Проблема активного управления: На примере фонда ARK Кэти Вуд обсуждается вред дисциплинированного ребалансирования. По мнению Балчунаса, ARK продавал победителей (Nvidia, Bitcoin, Tesla), чтобы поддерживать равные веса, что ограничило доходность. В то же время Рон Бэрон позволил Tesla занять 50% своего фонда и обыграл индекс Nasdaq (Q's) .
- Концентрация «Великолепной семерки»: Семь крупнейших компаний США скупили в общей сложности 850 компаний (только Google поглотил 270) . Балчунас считает, что инвесторам не стоит впадать в истерию по поводу концентрации, так как эти гиганты сами по себе являются диверсифицированными конгломератами .
🚀 SpaceX и «взлом» правил индексации 32:28
Одной из самых горячих тем стало возможное IPO SpaceX и то, как биржи борются за этот листинг.
Ключевые факты и мнения:
- Изменение правил Nasdaq: По словам Балчунаса, Nasdaq готов изменить правила, чтобы включить SpaceX в индекс Nasdaq 100 всего через 15 дней после IPO . Обычно компаниям требуется гораздо больше времени.
- Цель IPO — ликвидность для выхода: Эрик Балчунас полагает, что SpaceX не нуждается в капитале (они могут привлекать деньги частным образом бесконечно), но ранним инвесторам и фондам, сидящим в активе по 10 лет, нужна «ликвидность для выхода» .
- Борьба за тикеры: Эмитент ETF Tuttle Capital удерживал тикер $SPCX (ранее принадлежавший SPAC-фонду), вероятно, в надежде использовать его для SpaceX .
🌶️ Эпоха «инвесторской утопии» и «острого соуса» 43:53
Эрик Балчунас заявляет, что мы живем в эпоху «инвесторской утопии» :
- Комиссии по базовым ETF упали практически до нуля.
- Доступ к любому активу мира можно получить с телефона за секунды.
- Средняя комиссия по активам в ETF остановилась на отметке 17 базисных пунктов (0,17%) .
Однако на фоне дешевых индексов расцветает рынок «горячих» активных продуктов. Балчунас называет это «гонкой вооружений острого соуса» . Инвесторы «женятся» на дешевых индексах типа VOO или VTI (ядро портфеля), но ищут «интрижки на стороне» в виде активных ETF с высоким риском .
Статистика индустрии за прошлый год :
- Приток средств: $1,5 трлн.
- Запуски новых ETF: 1100 (примерно 4 новых фонда в день).
- Объем торгов: $65 трлн.
🗳️ ETF на рынки предсказаний: Конец эры опросов? 58:25
Обсуждается революционная идея — создание ETF, которые инвестируют в контракты рынков предсказаний (например, на платформе Polymarket).
Перспективы рынков предсказаний по мнению участников:
- Эффективность против опросов: Джош Браун считает, что политические опросы полностью сломаны, а «мудрость толпы», подкрепленная деньгами, дает гораздо более точные прогнозы .
- Экономические релизы: В будущем могут появиться ETF на данные по инфляции (CPI) или решения ФРС, позволяющие хеджировать макроэкономические риски напрямую, без «угадайки» с акциями .
- Институциональное принятие: Даже глава Schwab не исключает появления рынков предсказаний на своей платформе, хотя пока они ассоциируются со спортивными ставками .
🏬 Уроки «смерти торговых центров» для эпохи ИИ 1:14:13
Эрик Балчунас приводит историческую аналогию с трейдом на «смерть ритейла» (Death of the Mall). Десять лет назад инвесторам советовали шортить физические магазины и покупать Amazon.
Результат оказался неожиданным:
- Специализированные ETF на онлайн-торговлю (CLIX) или шорт ритейла (EMT) показали плохие результаты .
- Победителем стал индекс S&P 500 (VOO), так как старые компании (Walmart, Target) не были глупыми — они внедрили интернет-технологии и выжили .
- Вывод для ИИ: Балчунас считает, что не нужно пытаться угадать конкретных победителей в сфере ИИ. Крупные компании из S&P 500 просто инкорпорируют ИИ в свой бизнес, и индекс в конечном итоге выиграет .
🛠️ Прямое индексирование — это «Сигвей» от финансов 1:19:44
В завершение Эрик Балчунас жестко критикует хайп вокруг прямого индексирования (Direct Indexing), которое обещали как «убийцу ETF». Он сравнивает эту технологию с Сигвеем (Segway):
- Сигвею предсказывали, что он заставит перепроектировать города, но в итоге на нем ездят только охранники торговых центров и туристы .
- Прямое индексирование — полезный нишевый продукт для очень богатых людей с точки зрения налоговой оптимизации, но он слишком сложен и дорог, чтобы вытеснить простые и дешевые ETF .
