В новом видео финансовый аналитик Патрик Бойл исследует феноменальную концентрацию современного фондового рынка на теме искусственного интеллекта. Он анализирует оценки потенциальных потерь в случае «схлопывания» ИИ-пузыря, которые, по мнению экспертов, могут исчисляться десятками триллионов долларов, и объясняет, почему традиционные методы диверсификации портфеля в нынешних условиях могут оказаться иллюзорными.
📈 Феноменальная концентрация: две компании против всего мира 0:00
Патрик Бойл начинает анализ с поразительного факта: в мае текущего года всего две компании по производству чипов памяти — Micron и SK Hynix — обеспечили 17% доходности всего мирового фондового рынка за месяц . Важно подчеркнуть, что речь идет не о секторе чипов, а об индексе MSCI All Country World Index, включающем тысячи акций из десятков стран .
- Масштаб влияния: Micron и SK Hynix составляют лишь около 1% индекса, но на каждый доллар роста мирового рынка в мае пришлось 17 центов, заработанных именно этими двумя компаниями .
- Риск для инвестора: Если две компании, названия которых даже не у всех на слуху (в отличие от Apple или Google), могут тянуть за собой весь мировой рынок вверх, возникает вопрос: что произойдет с портфелями инвесторов, когда начнется движение в обратную сторону ?
Патрик Бойл отмечает, что среди инвесторов нет консенсуса о неизбежности краха. Многие полагают, что мы находимся в начале огромного бума, который оправдает текущие вложения . Оптимизм — это движущая сила текущего рынка, и именно вера в огромную отдачу заставляет CEO технологических гигантов тратить сотни миллиардов долларов на дата-центры .
🏠 ИИ-лихорадка проникает в реальный сектор 3:57
По мнению Патрика Бойла, ИИ перестал быть узкой темой для нескольких технологических гигантов и проник практически во все сферы экономики. Это создает ложное чувство безопасности у тех, кто думает, что не покупает «акции ИИ» .
Влияние ИИ-бума на другие секторы:
- Энергетика и коммунальные услуги: Компании, обеспечивающие электроснабжение, теперь оцениваются как ИИ-активы, поскольку дата-центрам требуются колоссальные объемы энергии .
- Недвижимость и строительство: Растет спрос на склады для серверов и услуги строительных компаний. В США наблюдается настоящий бум строительства дата-центров, в котором задействовано множество электриков и рабочих .
- Рынок предметов роскоши: Бойл приводит пример SpaceX, чей выход на вторичный рынок (tender offer) превратил тысячи сотрудников в миллионеров . Это немедленно отразилось на спросе на элитную недвижимость, частные джеты и люксовые часы .
Деньги от ИИ-бума просачиваются в реальную экономику через агентов по недвижимости, пилотов, дизайнеров интерьеров и даже флористов. Как иронично замечает ведущий, ваш флорист может иметь позицию в Nvidia, даже не подозревая об этом .
🧩 Иллюзия диверсификации и «усы» ИИ 8:34
Многие инвесторы пытаются спрятаться от рисков ИИ в акциях малой капитализации или фондах «стоимости» (value funds), но Патрик Бойл утверждает, что эти убежища больше не работают .
Примеры скрытого присутствия ИИ:
- Акции малой капитализации: Индекс Russell 2000 показал лучший старт года с 1991 года, но 16 из 50 лучших компаний в нем — это производители полупроводникового и испытательного оборудования (например, Max Linear и Air Test Systems) .
- Фонды стоимости: Индекс Russell 1000 Value показал отличные результаты только потому, что до недавнего времени был переполнен «взлетевшими» акциями чипмейкеров (Micron, AMD), которые позже были переведены в индексы роста .
- Парадокс ребалансировки: После ежегодной перетряски индексов в фонды стоимости попали Amazon, Apple и Microsoft. В итоге инвестор, пытавшийся избежать ИИ-технологий через покупку «дешевых» акций, внезапно обнаружил в своем портфеле тех самых гигантов . По выражению Бойла, это та же самая «ИИ-сделка», только в накладных усах .
📉 Десятки триллионов на кону: расчеты экономистов 11:43
Если ИИ-пузырь все же сдуется, масштаб потерь будет беспрецедентным. Патрик Бойл приводит оценки нескольких авторитетных источников:
- Дин Бейкер (Dean Baker): Считает, что если коэффициенты цена/прибыль (P/E) просто вернутся к своим историческим средним значениям, это сотрет около $40 трлн рыночного богатства. В среднем это составляет почти $300 000 на каждое домохозяйство в США .
- Гита Гопинат (Gita Gopinath): Бывший главный экономист МВФ полагает, что коррекция в стиле доткомов уничтожит около $20 трлн американского богатства и еще $15 трлн капитала иностранных инвесторов .
- Oliver Wyman: Аналитики этой организации оценивают потенциальные потери в $33 трлн, что превышает годовой ВВП США .
Для сравнения: крах пузыря доткомов в 2000-х годах уничтожил «всего» $6 трлн. Таким образом, текущие риски в 5-6 раз выше . Патрик Бойл подчеркивает, что сегодня акции составляют основную часть богатства среднего домохозяйства в США, обогнав недвижимость впервые со времен Второй мировой войны . Это означает, что крах ударит по среднему классу гораздо сильнее, чем 24 года назад .
🧊 Айсберг расходов и риски частного кредитования 18:37
Патрик Бойл обращает внимание на скрытые риски, которые не видны на поверхности финансовых отчетов.
- Внебалансовые обязательства: Согласно анализу Wall Street Journal, помимо официально заявленных $600 млрд капитальных затрат на ИИ, у техгигантов есть еще $3 трлн обязательств, спрятанных в сносках к отчетности . Это долгосрочные договоры аренды дата-центров и контракты на закупку чипов и энергии. Только у Alphabet таких обязательств на $800 млрд .
- Кризис частного кредитования: Фонды частного кредитования, которые менее регулируемы, чем банки, активно вкладывались в ИИ-софт. Financial Times сообщает, что доля проблемных кредитов в крупнейших фондах достигла максимума с 2017 года, а количество дефолтов в июле стало рекордным .
Ведущий отмечает, что финансовая система стала «безопаснее» в банковском секторе после 2008 года, но рискованное кредитование просто переместилось в тень, где никто не знает реального масштаба проблем, пока не станет слишком поздно .
🚂 Уроки истории: Железные дороги и «темное оптоволокно» 23:04
Главный аргумент сторонников ИИ — «эта технология реальна». Однако Банк международных расчетов (Bank for International Settlements) предупреждает: реальность технологии не защищает тех, кто за нее переплатил .
- Железнодорожная мания 1840-х: Поезда изменили мир, но инвесторы потеряли 2/3 своего капитала. Они строили дорогие пути к деревням, где не было пассажиров. Инфраструктура осталась, но те, кто за нее заплатил, разорились .
- Пузырь доткомов и «темное оптоволокно»: В 90-х компании проложили миллионы миль кабеля, который годами лежал без дела (dark fiber). Индустрия построила «дороги» для интернета на десятилетие раньше, чем появился трафик, и большинство этих компаний обанкротились .
- Пример Amazon: Даже если вы правильно угадали победителя, это может стоить вам десятилетия. Акции Amazon после краха 2000 года упали на 90%, и инвесторам потребовалось ждать до 2009 года, чтобы просто выйти в безубыток .
Патрик Бойл напоминает, что во время пузыря лидерами поиска были Infoseek, Lycos и AltaVista, а Google тогда почти не существовал. История показывает, что те, кто строит технологию первыми, часто становятся лишь «дорогим черновиком» для тех, кто придет позже и реально заработает деньги .
🏰 Стратегия защиты: скучные активы и европейский «балласт» 30:45
В завершение Патрик Бойл дает рекомендации по защите портфеля, ссылаясь на колонку Джейсона Цвейга из Wall Street Journal.
- Европейский рынок: Цвейг называет экономику Европы «музеем под открытым небом», но в этом и заключается ее преимущество для инвестора. Акции там дешевы, потому что ими никто не вдохновлен . Технологический сектор составляет лишь 10% европейского индекса против почти 50% в S&P 500 .
- Дивидендный балласт: Европейские компании (банки, промышленность, здравоохранение) платят стабильные дивиденды (около 3%). Это служит «балластом» — если ИИ-история провалится, эти акции упадут значительно меньше из-за отсутствия спекулятивной наценки .
- Настоящая диверсификация: По мнению Бойла, владеть 50 разными ИИ-акциями — это не диверсификация, а просто ставка на бычий рынок . Настоящая защита — это когда в вашем портфеле есть активы, о которых «неловко рассказать соседу на барбекю», например, акции швейцарской фармацевтической компании или шотландского водоканала .
Бойл заключает: долгосрочное инвестирование не должно быть захватывающим. Цель инвестиций для пенсии — не в том, чтобы рассказывать интересные истории на вечеринках, а в том, чтобы в конечном итоге выйти на пенсию .
