Профессор Скотт Галлоуэй и медиа-аналитик Эд Элсон в очередном выпуске подкаста «Prof G Markets» анализируют тектонические сдвиги в мировой экономике и технологическом секторе. В центре внимания экспертов — беспрецедентное ралли индекса Nasdaq, агрессивный запуск Meta платформы Threads как прямого конкурента Twitter, а также неожиданные планы медиагиганта Yahoo по триумфальному возвращению на публичный рынок. Аналитики подробно разбирают, как масштабное сокращение издержек технологическими гигантами вернуло на Уолл-стрит «животный дух» инвесторов.
📊 Обзор рыночных индикаторов и корпоративных потрясений 1:45
Макроэкономический фон демонстрирует уверенное оживление ключевых секторов американского рынка. Основные финансовые инструменты показали стабильный прирост:
- Индекс S&P 500 укрепился на 8%.
- Курс американского доллара продемонстрировал маржинальный рост.
- Цена биткоина выросла на 7%.
- Доходность 10-летних казначейских облигаций США увеличилась на 9%.
Параллельно с этим американская индустрия сталкивается с масштабными социальными вызовами. Гильдия киноактеров США (SAG-AFTRA) находится на грани присоединения к бастующим сценаристам Голливуда. Ситуация в логистическом секторе обостряется: переговоры между UPS и профсоюзом Teamsters зашли в тупик, что ставит под угрозу забастовки около 340 000 сотрудников компании.
Инвестиционный банк Goldman Sachs объявил о намерении свернуть четырехлетнее партнерство с технологическим гигантом Apple, в рамках которого банк обеспечивал функционирование кредитных карт и высокодоходных сберегательных счетов Apple. Этот шаг знаменует собой фактическое признание провала экспансии Goldman Sachs в сектор розничного банкинга. По оценкам экспертов, убытки банка от этой инициативы составили около $3 млрд.
Скотт Галлоуэй, открыто заявляя о личной лояльности к банку, который управляет его капиталом, считает действия руководства финансового конгломерата абсолютно верными. По мнению Галлоуэя, инновационные эксперименты неизбежно сопряжены с высокими рисками, а способность вовремя «выдернуть шнур» из неработающего проекта отличает сильный менеджмент. При этом Галлоуэй иронично сравнивает эти потери с затратами Meta, которая ежемесячно тратит около $1,2 млрд на концепты виртуальных миров.
Внутренние трения в Goldman Sachs усиливаются критикой действующего CEO Давида Соломона со стороны его предшественника Ллойда Бланкфейна. Бланкфейн публично упрекал Соломона в чрезмерном использовании частных самолетов компании и его стороннем увлечении — выступлениях в качестве диджея на музыкальных фестивалях.
Скотт Галлоуэй встал на защиту действующего главы банка, назвав критику проявлением устаревшего консерватизма. По мнению Галлоуэя, увлечения руководителя в нерабочее время не должны волновать инвесторов, если показатели компании остаются стабильными. Он подчеркивает, что недавнее введение сторонника Соломона, Томаса Монтага, в совет директоров сигнализирует о полной поддержке действующего менеджмента со стороны правления.
На этом фоне появились слухи от поставщиков из Юго-Восточной Азии о том, что Apple резко сокращает прогнозы производства своей новой гарнитуры смешанной реальности Vision Pro. Эд Элсон выражает скепсис по поводу этих панических настроений, напоминая, что ведущие деловые издания, включая Wall Journal, ежегодно публикуют аналогичные «инсайды» о сокращении заказов на компоненты iPhone, которые в итоге никак не влияют на итоговые триумфальные продажи корпорации.
Скотт Галлоуэй выдвигает альтернативную гипотезу: по его мнению, Apple умышленно занижает объемы производства ниже реального рыночного спроса. Галлоуэй утверждает, что для поддержания статуса люксового бренда Apple жизненно необходима иллюзия дефицита, заставляющая потребителей выстраиваться в очереди и создавать ажиотаж в цифровой среде.
Одним из самых ярких тактических ходов месяца аналитики называют решение онлайн-ритейлера Overstock провести ребрендинг своего американского сайта в Bed Bath and Beyond. Компания выкупила интеллектуальную собственность обанкротившейся сети на аукционе, после чего стоимость акций Overstock взлетела на 65%. Галлоуэй охарактеризовал эту сделку как гениальное использование многолетней силы бренда, приобретенного за бесценок.
🚀 Исторический взлет Nasdaq: триумф Big Tech или временная аномалия? 14:24
Индекс Nasdaq завершил первое полугодие беспрецедентным ростом на 32%, что стало лучшим стартом для технологического сектора с 1983 года, когда индекс поднялся на 37%. Основными драйверами этого ралли выступили крупнейшие технологические игроки:
- Акции Meta выросли на 140%.
- Капитализация Nvidia взлетела на 190%.
- Рыночная стоимость Apple впервые в мировой истории превысила отметку в $3 трлн.
Скотт Галлоуэй объясняет этот феномен классическим биржевым правилом: «рынки взбираются по стене страха». На протяжении полутора лет аналитики предсказывали неминуемую рецессию в экономике США, однако она так и не наступила. Ожидание кризиса дало технологическим гигантам идеальное медийное прикрытие для жесткой оптимизации расходов.
Компании провели самые массовые сокращения персонала в своей истории, уволив от 10% до 20% сотрудников, а в случае с Twitter — до 80% штата. Поскольку главным пунктом расходов в IT-индустрии является оплата труда, а не содержание материальных фондов, сэкономленные средства моментально трансформировались в чистую прибыль. По оценкам Галлоуэя, увольнение около 150 000 высокооплачиваемых специалистов сберегло индустрии порядка $30 млрд годовых расходов, не замедлив при этом темпы операционного роста. В результате период, названный Марком Цукербергом «годом эффективности», обернулся для многих интернет-компаний самыми прибыльными кварталами в их истории.
Эд Элсон обращает внимание на критический дисбаланс в структуре текущего ралли. Семь крупнейших корпораций — Microsoft, Apple, Google, Amazon, Nvidia, Meta и Tesla — сегодня формируют 50% от общего веса индекса Nasdaq. При этом только Microsoft и Apple удерживают четверть всей рыночной капитализации индекса. В то время как высокотехнологичный индекс бьет рекорды, классический индекс S&P 500 поднялся лишь на 15%, а индекс малых и средних компаний Russell 2000 вырос всего на 7%. По мнению Элсона, это свидетельствует о том, что текущий «бычий» тренд носит исключительно олигополистический характер: капитал перетекает из малого бизнеса в топ-100 крупнейших корпораций.
Скотт Галлоуэй соглашается с этим выводом, проводя аналогию с экологическими процессами. По его мнению, технологические гиганты превратились в «высших хищников» (apex predators), которые полностью доминируют в экономической экосистеме, подавляя биоразнообразие и лишая молодые компании шансов на выживание. Тем не менее Галлоуэй прогнозирует, что накопленный на фондовом рынке оптимизм и возвращение «животного духа» инвесторов неизбежно приведут к резкому оживлению рынка долгожданных технологических IPO во второй половине года.
⚔️ Битва титанов: Threads бросает вызов увядающему Twitter 24:13
Компания Meta осуществила один из самых агрессивных продуктовых запусков десятилетия, представив текстовую социальную сеть Threads. За первые семь часов работы платформа привлекла рекордные 10 миллионов пользователей, обогнав по темпам масштабирования OpenAI и TikTok. Главным стратегическим преимуществом Threads стала прямая интеграция с Instagram: двухмиллиардная база активных пользователей получила возможность мгновенно переносить свои никнеймы, социальные связи и списки подписчиков в новое приложение.
По мнению Скотта Галлоуэя, Threads имеет все шансы стать самым успешным технологическим запуском года. Галлоуэй констатирует, что в гипотетическом противостоянии Марка Цукерберга и Илона Маска глава Meta наносит сокрушительный удар по своему оппоненту. Основная слабость альтернативных децентрализованных платформ, таких как Mastodon, Blue Sky или Post News, заключалась в колоссальных транзакционных издержках для создателей контента, вынужденных годами заново выстраивать аудиторию. Meta ликвидировала этот барьер одним кликом.
Галлоуэй жестко критикует методы управления Илона Маска в Twitter, метафорично сравнивая его команду с «енотом на метамфетамине» из-за хаотичности принимаемых решений. По мнению профессора, ключевое ценностное предложение Threads сегодня формулируется от противного: «это просто не Twitter». Галлоуэй утверждает, что монетизация Twitter через продажу синих верификационных знаков за $8 полностью разрушила алгоритмическую систему отбора качественного контента. В результате приоритет в выдаче получили платные аккаунты, не обладающие реальной экспертизой, а ликвидация команд по модерации и безопасности превратила платформу в агрессивную и токсичную среду.
Уход крупных институциональных рекламодателей, таких как конгломерат Unilever, Галлоуэй считает закономерным следствием: ни один глобальный бренд бытовой химии не согласится, чтобы его реклама соседствовала с радикальными или экстремистскими публикациями. Последней каплей, по словам ведущих, стал технический коллапс с введением лимитов на просмотр постов (rate limit), природа которого осталась непонятной даже для профильного рынка.
Эд Элсон призывает к объективности, напоминая о глубоком скепсисе общества по отношению к самой корпорации Meta. Он ставит под сомнение способность компании Цукерберга создать здоровую информационную диету, напоминая о доказанном деструктивном влиянии алгоритмов Instagram на ментальное здоровье подростков.
Галлоуэй признает аморальность бизнес-модели Meta, ориентированной исключительно на прибыль, но указывает на прагматический аспект: штат сотрудников безопасности Meta в 10–20 раз превышает то, что осталось от Twitter, где управление во многом напоминает хаос.
В более широком геополитическом контексте Галлоуэй выражает серьезную тревогу по поводу недавнего решения федерального судьи Луизианы, запретившего правительственным структурам США контактировать с представителями социальных сетей по вопросам модерации. По мнению профессора, это судебное решение, принятое под давлением ультраправых сил, лишает государство возможности предупреждать платформы об угрозах национальной безопасности. Галлоуэй прогнозирует «мать всей дезинформации» в предвыборный период, подчеркивая, что геополитические автократии заинтересованы в дестабилизации американского общества через социальные медиа.
Эд Элсон резюмирует феномен Марка Цукерберга, называя его «величайшим корпоративным художником всех времен». Перефразируя Пикассо («хорошие художники копируют, великие — крадут»), Элсон подчеркивает, что Цукерберг превратил копирование и поглощения в абсолютное искусство:
- В 2012 году был куплен Instagram (сейчас 2 млрд пользователей).
- В 2014 году приобретен мессенджер WhatsApp (2 млрд пользователей).
- В 2016 году запущен формат Stories, полностью скопированный у Snapchat и обогнавший оригинал за год.
- В 2022 году внедрен формат Reels, скопированный у TikTok и собирающий миллиарды просмотров ежедневно.
💼 Феникс Кремниевой долины: Yahoo готовится к IPO 41:49
Один из старейших пионеров интернет-индустрии, компания Yahoo, планирует возвращение на фондовый рынок. Генеральный директор Джим Ланзон в интервью Financial Times официально подтвердил, что компания демонстрирует высокую операционную рентабельность и полностью готова к IPO.
История Yahoo представляет собой беспрецедентную хронологию упущенных возможностей: на пике доткомов компания отвергла предложение Microsoft о поглощении за $47 млрд, в 2015 году была продана телекоммуникационному гиганту Verizon всего за $5 млрд, а спустя шесть лет перепродана частному инвестиционному фонду Apollo Global Management за ту же сумму. За 28 лет существования в компании сменилось восемь генеральных директоров.
Скотт Галлоуэй, являющийся соинвестором Apollo в этой сделке, подробно описал логику инвестиций в подобные активы. По его мнению, современный венчурный рынок страдает глубокой «возрастной дискриминацией»: инвесторы переплачивают колоссальные мультипликаторы за молодые, «горячие» стартапы, не имеющие выручки, и полностью игнорируют зрелые бренды. Галлоуэй утверждает, что наибольшую норму доходности он получил, инвестируя в проблемные или недооцененные активы (distressed assets), при условии, что менеджмент способен сокращать издержки быстрее, чем падает выручка.
Yahoo оказалась идеальным примером «корпоративного сироты» (corporate orphan). Verizon приобрел цифровые активы на волне панического страха отстать от конкурентов из AT&T, а когда стратегия провалилась, стремился как можно скорее списать их с баланса.
По мнению Галлоуэя, Yahoo была отвратительной инвестицией при оценке в $125 млрд, но стала феноменальным приобретением за $5 млрд. Его инвестиционный тезис строился на фундаментальных показателях: Yahoo остается пятым или шестым по посещаемости непорнографическим веб-ресурсом в мире, уступая лишь триллионным гигантам вроде Google или YouTube. Кроме того, Yahoo занимает третью строчку на глобальном рынке поисковых систем после Google и Microsoft, генерируя огромные объемы наличности.
Галлоуэй раскрыл базовые финансовые параметры сделки на момент входа: при объеме EBITDA в районе $500–700 млн компания была оценена в $4,5–5 млрд. С учетом имевшегося на балансе $1 млрд наличных средств и последующей быстрой продажи доли в Yahoo Japan за $1,5 млрд, Apollo фактически приобрел операционный бизнес с мультипликатором всего в 3–4х EBITDA. Учитывая текущий рост показателей, Галлоуэй прогнозирует исключительные цифры внутренней нормы доходности (IRR) для участников консорциума и уверен, что IPO вызовет огромный интерес на фоне возвращения рыночного оптимизма.
Эд Элсон напоминает о темной стороне M&A-истории Yahoo, которая долгое время считалась эталоном неэффективного распределения капитала. Компания уничтожила миллиарды долларов акционерной стоимости, купив хостинг Geocities за $3,5 млрд и платформу Broadcast.com за $6 млрд, которые впоследствии были закрыты. Самым громким провалом стала покупка блогохостинга Tumblr за $1,1 млрд, который в итоге был перепродан с дискомфортным дисконтом в 99.7% — всего за $3 млн.
Скотт Галлоуэй возлагает персональную ответственность за этот крах на бывшего CEO Мариссу Майер, называя ее «худшим генеральным директором в истории технологического сектора за последние двадцать лет». По данным Галлоуэя, за время своего руководства Майер умудрилась сократить выручку компании на 20%, обрушить EBITDA на 50%, но при этом обеспечила себе и своим уволенным соратникам из Google выходные пособия на сумму в четверть миллиарда долларов.
Касательно Tumblr Галлоуэй подтверждает, что венчурный фонд Union Square Ventures совершил «мастерский обман», продав Yahoo актив, который по сути являлся скрытой порноплатформой с элементами хорошего графического дизайна. Как только под давлением общественности порнографический контент на Tumblr был заблокирован, трафик сайта упал практически до нуля. Тем не менее Галлоуэй констатирует: феноменальная живучесть бренда Yahoo, пережившего подобное управление, лишь доказывает долговечность по-настоящему крупных глобальных торговых марок.
