В интервью для канала CharlieMungerChannel легендарный инвестор и вице-председатель Berkshire Hathaway Чарли Мангер делится фундаментальными принципами, которые позволили ему и Уоррену Баффетту построить одну из самых успешных финансовых империй в истории. Мангер рассуждает о важности правильного темперамента, опасностях бесконтрольного потребительского кредитования и о том, почему простые инвестиционные идеи зачастую оказываются самыми эффективными.
📉 Испытание на прочность: почему падение акций на 50% — это норма 0:00
Мангер отмечает, что за время управления Berkshire Hathaway он и Уоррен Баффетт трижды сталкивались с ситуацией, когда стоимость их активов падала на 50% от пиковых значений . По его словам, такие колебания заложены в самой природе долгосрочного владения акциями и являются неотъемлемой частью рыночных циклов .
По мнению Мангера, инвестор, не способный сохранять хладнокровие (equanimity) при двукратном или трехкратном падении рынка в течение столетия, попросту «не пригоден» для владения обыкновенными акциями . Такой человек, как утверждает инвестор, заслуживает «посредственных результатов», которые он неизбежно получит по сравнению с теми, кто обладает подходящим философским темпераментом для пережидания волатильности .
⚖️ Регулирование экономики: борьба с «грехом и безрассудством» 1:06
Чарли Мангер уверен, что полностью устранить циклы подъемов и спадов в капиталистической экономике невозможно, однако их можно значительно смягчить . Для этого, по его словам, необходимы «мудрые законодательные ограничения», направленные на пресечение человеческих пороков, которые неизбежно проявляются в отсутствие контроля .
Инвестор критикует ситуацию в США, выделяя несколько негативных факторов:
- Группы влияния, зарабатывающие на отсутствии ограничений, получают всё больше власти через лоббирование и политические взносы .
- Распространилось «идеологическое безумие», ошибочно полагающее, что если свободный рынок эффективнее коммунизма, то полное отсутствие законов в финансовой сфере сделает экономику еще лучше .
- Мангер настаивает, что экономика работает хуже, если позволять «необузданному греху и безрассудству» править в финансах, приводя в пример исторический пузырь Компании Южных морей .
Инвестор сравнивает бесконтрольный рост потребительского кредитования с наркотической зависимостью: «Ваша жизнь в ближайшие три недели была бы приятнее, если бы вы подсели на героин, но в долгосрочной перспективе это бы вас полностью уничтожило» . По мнению Мангера, именно так действует экономика, поддавшаяся соблазну «идиотского бума» .
🏛️ Политика и признание ошибок: случай Алана Гринспена 2:36
Мангер довольно скептично оценивает современную политическую систему, заявляя, что «в обоих крыльях обеих партий полно идиотов» . Система, по его мнению, функционирует лишь потому, что люди в центре со временем научились игнорировать радикалов с обеих сторон, хотя периодически «идиоты» всё же получают контроль, что ведет к тяжелым последствиям .
Отдельную похвалу от Мангера получил бывший глава ФРС Алан Гринспен. Несмотря на то, что Гринспен долгое время был сторонником дерегуляции, Мангер считает его героем за способность публично признать свои ошибки .
- Гринспен открыто заявил, что ему не хватило предвидения и он был неправ .
- Мангер подчеркивает, что человеку в таком возрасте и с такой блестящей карьерой крайне трудно признать себя «лошадиным задом» (horse’s patoo), и финансовому миру нужно больше людей с такой честностью .
🏈 «Культура раздевалки» Уолл-стрит vs Инвестиционный фильтр Мангера 5:06
Мангер критикует культуру Уолл-стрит, которую он называет «культурой раздевалки» . По его словам, многие финансисты одержимы соревновательностью: им не важно, что именно делать, главное — выиграть или быть не хуже соседа . Эта жажда победы любой ценой, лишенная брезгливости в методах, наносит огромный ущерб обществу .
В противовес этому Berkshire Hathaway использует строгий и простой четырехступенчатый фильтр для оценки инвестиций:
- Понимание: Бизнес должен быть понятен инвестору .
- Конкурентное преимущество: Компания должна обладать внутренними характеристиками, дающими устойчивое преимущество на рынке (ров) .
- Менеджмент: У руководства должны быть и талант, и высокая честность .
- Цена: Даже великая компания не стоит бесконечно дорого; необходим «запас прочности» (margin of safety) .
Мангер иронизирует, что эти идеи не распространяются быстрее только потому, что они «слишком просты» . Профессиональному классу консультантов и аналитиков было бы трудно обосновать свое существование, если бы всё обучение сводилось к этим очевидным истинам .
🥤 Кейс Coca-Cola: стратегия агрессивного выкупа 7:17
В качестве примера эффективного применения своей стратегии Мангер приводит покупку акций Coca-Cola. В момент сделки компания успешно развивалась по многим фронтам, но рынок оценивал её слишком дешево относительно будущих перспектив .
Инвестор отмечает следующие детали той сделки:
- Иногда даже такие гиганты, как Coca-Cola, стоят слишком дешево, и в такие моменты нужно действовать агрессивно .
- Berkshire Hathaway на протяжении многих месяцев выкупала около трети всего ежедневного объема торгов акциями компании .
- Мангер и Баффетт всегда смотрят на покупку акций как на покупку всего бизнеса целиком по его рыночной капитализации . Если цена за весь бизнес выглядит привлекательной для рационального покупателя, они приобретают долю .
🤝 Тандем с Баффеттом и будущее Berkshire 8:48
Отвечая на вопрос об отношениях с Уорреном Баффеттом, Мангер признает, что раньше они общались почти каждый день, а сейчас — примерно раз в неделю, но это всегда долгие и содержательные беседы . Он уверен, что Баффетт добился бы успеха и без него, хотя их партнерство стало «двойным актом» на десятилетия .
Что касается будущего Berkshire Hathaway после ухода основателей, Мангер настроен оптимистично:
- Они не планируют уходить на пенсию до тех пор, пока их не заставит «физиология» .
- Berkshire — возможно, самая децентрализованная крупная корпорация в мире, где таланты сосредоточены в дочерних компаниях .
- Преемники начнут не с нуля, а с «могучей руки» (mighty hand) . Хотя они, вероятно, не смогут умножать капитал так же быстро из-за огромных размеров фонда, Мангер считает, что вклад Berkshire как института в развитие мира после смерти Баффетта будет даже масштабнее, чем при его жизни .
