В условиях рыночной турбулентности марта 2025 года инвесторы пытаются нащупать дно на фоне противоречивых новостей о торговых пошлинах и замедлении экономического роста. Ведущий Мэтт Зигглер вместе с экспертами Линдси Белл (Clearnomics) и Шеннон Саккошиа (Neuberger Berman) анализируют, почему паника вокруг тарифов может быть преувеличена, как корпоративные маржи достигли исторических максимумов и почему «взгляд футуриста» важнее изучения исторических графиков.
🌪️ Тарифная неопределенность: между риторикой и реальностью 1:44
Главной проблемой текущего рынка является не сам факт введения пошлин, а экстремальная неопределенность, связанная с риторикой властей. Линдси Белл отмечает, что инвесторы находятся в точке, где многие просто «опускают руки», ожидая изменения нарратива для стабилизации ситуации . По её мнению, бизнес способен адаптироваться к тарифам — как это было в 2017–2018 годах, — но отсутствие ясности по срокам и объемам делает невозможным операционное планирование и прогнозирование прибыли .
Шеннон Саккошиа добавляет, что в начале 2025 года на рынке царил оптимизм, связанный с дерегуляцией и «животными инстинктами» (Animal Spirits) бизнеса . Однако сейчас уверенность сменяется опасениями:
- Используются ли тарифы как краткосрочный инструмент для переговоров о уступках?
- Или это фундаментальный сдвиг в сторону изоляционизма и использования пошлин как основного источника пополнения бюджета? .
Саккошиа подчеркивает, что если тарифы — лишь рычаг давления, то это временный шок. Если же это долгосрочная стратегия, то последствия для экономического роста будут гораздо тяжелее . Сейчас многие компании предпочитают «отложить капитальные затраты и наем сотрудников на 3–4 месяца», чтобы посмотреть, как развернется ситуация .
📉 Реакция бизнеса: наем, цены и маржинальность 6:34
Рынок труда уже начал реагировать на неопределенность. Линдси Белл указывает на данные, согласно которым планы компаний по найму начали снижаться сразу после выборов . При этом индекс цен производителей (PPI) растет: по мнению эксперта, компании пытаются повысить цены заранее, чтобы компенсировать возможные тарифные издержки .
Важные факты о поведении корпораций:
- Стратегия Walmart: Компания уже ведет переговоры с поставщиками из Китая, требуя снижения цен, чтобы Walmart не пришлось жертвовать маржой или перекладывать расходы на потребителя .
- Чувствительность потребителя: В отличие от периода 2018 года, нынешний потребитель измотан инфляцией. Опросы Мичиганского университета показывают резкое падение планов на покупку товаров длительного пользования .
- Рекордная маржа: Несмотря на страхи, операционная маржа компаний (по данным Capital IQ) в 2025 году прогнозируется на уровне 17% — это исторический максимум, превышающий даже пики 2022 года (16%) .
Белл считает, что у корпораций есть определенный запас прочности, чтобы абсорбировать часть издержек, но вопрос в том, как на это отреагируют акционеры .
🏛️ ФРС и экономический рост: туманные перспективы 10:59
Текущие прогнозы ВВП, включая модель GDPNow от Атланты, выглядят мрачно, однако Шеннон Саккошиа призывает относиться к ним с осторожностью . По её словам, на цифры сильно влияет сезонность и волатильность чистого экспорта . Она полагает, что компании извлекли уроки из пандемии 2020 года и теперь гораздо быстрее наращивают запасы или корректируют логистику .
Позиция экспертов относительно Федеральной резервной системы:
- Ожидания по ставкам: В начале года Саккошиа ожидала два снижения ставки, но рынок в моменте закладывал до восьми . Сейчас ожидания стабилизировались в районе 1,5–2 снижений .
- Инфляционная ловушка: Тарифы могут вызвать временный всплеск инфляции. Саккошиа утверждает, что ФРС крайне не хочет повторять ошибку с «временной» инфляцией (transitory), поэтому будет действовать осторожно .
- Рынок труда как приоритет: Если ФРС увидит реальное ухудшение ситуации с занятостью (вне госсектора), фокус регулятора мгновенно сместится с инфляции на поддержку рынка труда .
Линдси Белл добавляет, что инфляция от тарифов отличается от потребительской инфляции — это разовый шок предложения, который «вымывается» из статистики через цикл, если пошлины не растут бесконечно .
📊 Куда инвестировать: от «Великолепной семерки» к широкому рынку 35:12
Инвесторы устали от доминирования гигантов теха (Mag 7). По словам Саккошиа, на рынке созрел запрос на «расширение» (broadening): инвесторы хотят покупать финансовый сектор, здравоохранение и промышленность .
Перспективные сектора по мнению гостей:
- Финансы: Ожидается рост активности в сфере слияний и поглощений (M&A) и выгода от дерегуляции .
- Здравоохранение: Сектор выглядит защитным, но при этом обладает инновационным драйвером (mRNA, GLP-1) и демографическим «попутным ветром» .
- Потребительские товары (Discretionary): Сектор сильно перепродан из-за страхов перед тарифами. Белл считает, что если рецессии удастся избежать, здесь скрыта наибольшая рыночная неэффективность .
Энергетика вызывает у Саккошиа скепсис из-за избытка предложения, потенциального завершения конфликта на Украине и стремления администрации Трампа удерживать низкие цены на бензин .
🌍 Глобальный взгляд: Европа и Китай 47:29
После десятилетия доминирования США международные рынки снова привлекают внимание. Линдси Белл отмечает, что сейчас как развивающиеся, так и развитые рынки опережают США по доходности, что является аномалией для последних лет .
Ключевые тренды вне США:
- Европа: Трамп фактически заставляет европейцев больше тратить на оборону и пересматривать долговую политику (Германия начинает смягчать бюджетные правила) .
- Китай: Саккошиа становится «умеренно конструктивной» в отношении Китая. Она отмечает, что Пекин начинает осознавать необходимость прямого стимулирования потребителей, а не только поддержки госпредприятий . К тому же негатив в отношении Китая настолько велик, что любые позитивные новости могут вызвать резкий рост .
🤖 Искусственный интеллект в работе стратега 54:30
Несмотря на глубокую экспертизу, гости активно используют современные технологии. Линдси Белл признается, что использует Perplexity для шлифовки текстов исследовательских заметок и генерации идей . Её компания Clearnomics представляет собой финтех-платформу, которая позволяет консультантам кастомизировать макроэкономические графики и отчеты .
Шеннон Саккошиа рассказывает, что Neuberger Berman внедряет внутренние ИИ-инструменты, обучая сотрудников правильно составлять промпты. Она использует ИИ как эффективную замену поиску по внутренним базам данных и SharePoint: «Вместо того чтобы писать аналитику, я просто запрашиваю данные у ИИ-ассистента» .
💡 Уроки для инвестора: психология и будущее 58:14
В финале беседы эксперты поделились правилами, которые помогают выжить в периоды хаоса:
- «Правило одной недели»: Саккошиа советует подождать неделю, прежде чем совершать любую сделку, продиктованную эмоциями от просмотра счета .
- Магия сложного процента: Белл называет его «седьмым чудом света» и подчеркивает, что время на рынке важнее попыток угадать момент .
- Инвестирование через ошибки: По мнению Белл, большинство людей учатся инвестировать «через провал» (failing into investing), и это нормально, если ошибки совершаются на небольших суммах .
- Взгляд футуриста: Саккошиа утверждает, что инвесторы слишком много времени проводят как «историки», пытаясь найти аналогии в прошлом, и недостаточно времени как «футуристы», анализируя, как мир будет выглядеть через 10–15 лет .
