В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Джош Браун и Майкл Батник анализируют текущее состояние фондового рынка, феноменальную устойчивость экономики США и признаки появления «глупых денег» в криптосфере. В центре внимания — доминирование Nvidia, парадоксы рынка недвижимости, где отсутствие доступного жилья толкает молодежь в акции, и критика индустрии частного капитала.
🤖 Феномен Nvidia и «пол» пузыря ИИ 3:09
Рыночные аналитики продолжают спорить о природе текущего роста технологического сектора. Майкл Батник и Джош Браун обсуждают концепцию «пола пузыря ИИ» (AI bubble floor). По мнению ведущих, на рынке сформировалась прослойка инвесторов, которые не боятся коррекций, а воспринимают любое падение как возможность зайти в активы перед «финальным рывком» .
Основные тезисы обсуждения:
- Сравнение текущего графика NASDAQ с пузырем доткомов 90-х показывает, что, несмотря на бурный рост, рынку еще есть куда расти до достижения уровней 1999 года .
- Оба ведущих признались, что впервые купили акции Nvidia во время коррекции в апреле, когда цена упала на 5% за два дня. С тех пор актив вырос примерно на 70% .
- По мнению Майкла Батника, психология инвесторов сейчас такова: «Зачем продавать сейчас, если впереди нас ждет настоящий взрывной пик пузыря?» .
Джош Браун отмечает, что цикл инвестиций в ИИ со стороны гигантов (Hyperscalers), таких как Google, не замедлится, пока компании не увидят явных признаков неэффективности затрат. На данный момент Google повысил прогноз капитальных вложений с $75 млрд до $85 млрд . При этом ведущие сомневаются, что в обозримом будущем капитализация компаний-триллионников (таких как Nvidia, рыночная стоимость которой превышает $4 трлн) может упасть ниже отметки в $1 трлн .
📈 Фундаментальные причины роста и шум заголовков 10:10
Вопрос о том, почему рынок продолжает расти вопреки геополитическим рискам, остается открытым. Майкл Батник критикует попытки политиков приписать успех рынка своим решениям. В частности, он приводит слова Скотта Бессента, который утверждает, что рынок растет благодаря ожиданиям налоговых льгот для пенсионеров и дерегуляции .
Однако, по мнению ведущих, реальность гораздо проще:
- Прибыль корпораций: График Goldman Sachs подтверждает, что цена S&P 500 с 1945 года строго следует за операционной прибылью (earnings). Текущий рост не является магией, он обоснован фундаментальными показателями .
- Устойчивость к «шуму»: Если скорректировать доходность рынка на количество негативных заголовков в этом году, текущий рост на 9% (YTD) кажется «чудом» .
- Опыт прошлого: Ведущие вспоминают, как 10 лет назад многие эксперты, включая Джона Хассмана, предсказывали крах из-за коэффициента Шиллера (CAPE ratio), но рынок продолжал расти, игнорируя исторические средние .
Джош Браун подчеркивает, что в инвестировании нет «железных законов». Даже такие надежные индикаторы, как инверсия кривой доходности, которая предсказывала 8 из 8 последних рецессий, в этот раз не сработали .
🏠 Рынок жилья как драйвер фондового рынка 17:15
Ситуация с недвижимостью в США создает неожиданный побочный эффект. Поскольку жилье стало недоступным для многих молодых специалистов, они начинают направлять накопления на первоначальный взнос в акции.
Факты о распределении богатства:
- Топ-10% населения владеют 87% фондового рынка .
- В недвижимости ситуация иная: 56% стоимости жилья принадлежит «нижним» 90% населения .
- Для среднего класса дом — это основной финансовый актив и форма принудительных сбережений.
Майкл Батник приводит в пример письма слушателей, которые, имея доход от $200 000 до $500 000 в год, отказываются от покупки жилья в Южной Флориде из-за того, что аренда обходится в два раза дешевле обслуживания ипотеки. Вместо этого они инвестируют наличные в рынок акций во время коррекций . Ведущие предполагают, что этот тренд может сделать целое поколение богаче, чем если бы они купили переоцененную недвижимость .
🪙 «Глупые деньги» в криптовалютах 29:04
Майкл Батник выражает крайний скептицизм по поводу нового тренда: публичные компании (от японских отелей до французских производителей полупроводников) привлекают миллиарды долларов через долг не для развития бизнеса, а для покупки биткоина .
Аргументы против этой практики:
- С 1 июня 98 компаний объявили о планах привлечь более $43 млрд для покупки криптовалют .
- Батник называет это «глупыми деньгами» и считает, что такие действия не закончатся добром .
- Существует риск, что институционализация биткоина (через ETF и корпоративные закупки) оттолкнет «ранних идеологических китов», которые видели в нем инструмент борьбы с системой .
Несмотря на это, ведущие отмечают, что сторонники биткоина успешно меняют свои аргументы в каждом цикле: от «средства платежа» до «цифрового золота», а теперь — до «институционального актива» .
💼 Частные рынки: «Колоссальная ложь» Wall Street 40:24
Обсуждение статьи Джейсона Цвейга в Wall Street Journal о рисках частного капитала (Private Equity). Цвейг утверждает, что финансовая индустрия пытается навязать неликвидные активы обычным инвесторам, обещая высокую доходность при низком риске .
Позиции участников спора:
- Риск ликвидности: Майкл Батник считает, что инвесторы сами виноваты, если не читают условия, ограничивающие вывод средств (часто не более 5% в квартал) .
- «Отмывание волатильности»: Многие выбирают частные фонды именно потому, что их оценки (marks) обновляются редко, что создает иллюзию стабильности портфеля .
- Бизнес-модель: Для Wall Street это способ вернуть высокие комиссии, которые были потеряны с переходом инвесторов в бесплатные индексные фонды (ETF) .
Джош Браун полагает, что прозрачность со временем повысится благодаря работе журналистов-расследователей, что в конечном итоге пойдет на пользу индустрии .
🎬 Поп-культура: От разочарования в сиквелах до аудиокниг 52:27
В завершение выпуска ведущие делятся личными впечатлениями от массовой культуры и быта:
- Кино: Обсуждение проката «Фантастической четверки» и «Счастливчика Гилмора 2». Майкл Батник утверждает, что классические комедии невозможно переснять успешно, и «Счастливчик Гилмор 2» — «объективно ужасное кино», созданное лишь для того, чтобы Адам Сэндлер мог провести время с друзьями и семьей за счет Netflix .
- Быт: Попкорн в кинотеатрах теперь заказывают через DoorDash, что Батник считает верхом лени и расточительности (платить $25 за то, что в микроволновке стоит копейки) .
- Здоровье: Батник похудел на 14 фунтов (6,35 кг), отказавшись от углеводов, но жалуется, что без упражнений «не выглядит лучше» . Холодные ванны он назвал «формой пытки», несмотря на их популярность .
- Книги: Майкл Батник объявил себя фанатом аудиокниг, прослушав историю создания «Крестного отца» (Leave the Gun, Take the Cannoli). Он узнал, что Марио Пьюзо написал роман, никогда не встречаясь с настоящими гангстерами .
