Финансовые колумнисты Мэтт Левин и Мэри Чайлдс стали гостями специального выпуска подкаста The Compound, где подробно разобрали скрытые механизмы Уолл-стрит, структурный кризис криптоиндустрии и тектонические сдвиги в бигтехе. В центре дискуссии — монументальный материал Левина «The Crypto Story», занявший целиком весь номер журнала Bloomberg Businessweek, а также миллиардные потери Meta, покупка Twitter Илоном Маском и технологическая отсталость традиционных банков. Эксперты сошлись во мнении, что за фасадом инноваций часто скрываются старые как мир финансовые схемы, а концепция «код как закон» оказывается нежизнеспособной при столкновении с реальным человеческим поведением.
💸 Медиа-феномен Dealbreaker и золотая эпоха блогинга 5:23
Обсуждение началось с ретроспективы финансовой журналистики начала 2010-х годов, когда Мэтт Левин сотрудничал с Бесс Левин на портале Dealbreaker. Ведущие назвали этот период расцветом лучшего финансового медиа-сайта всех времен. Сам Левин охарактеризовал их совместную работу как «чистый арт-проект». В отличие от классических аналитиков, Бесс Левин, по мнению Мэтта, была первым настоящим блогером в сфере финансов, чей агрессивный и ироничный стиль напоминал Gawker.
Этот опыт заложил основу для уникального стиля Левина, который впоследствии был замечен агентством Bloomberg. Журналист перешел туда в 2013 году, запустив ежедневную рассылку Money Stuff, ставшую, по оценкам профильных изданий, главным текстом для чтения в инвестиционном сообществе.
🪙 Эпос о криптовалютах: За кулисами «The Crypto Story» 7:05
Основным инфоповодом встречи стала публикация Левином масштабного лонгрида объемом 40 000 слов, заполнившего весь физический номер журнала Businessweek. Это беспрецедентный случай в истории издания — за последние 93 года аналогичной чести удостаивался только Пол Форд с его знаменитым эссе «What is Code».
Мэтт Левин объясняет свою позицию по отношению к блокчейну как «конструктивный скептицизм». Он признает, что индустрия перенасыщена спекуляциями и откровенными финансовыми пирамидами, однако считает феномен заслуживающим серьезного анализа из-за концентрации высококлассных технических специалистов, работающих над проектами. По словам Левина, если такое количество умных людей искренне увлечено идеей, это неизбежно должно породить полезные технологические побочные продукты.
🎪 Индустриальный финтех против «цирка грошовых акций» 8:24
В ходе анализа структуры криптоиндустрии Левин разделяет ее на два параллельных процесса. С одной стороны — это создание эффективной промышленной технологии для модернизации расчетов, токенизации традиционных акций и замены устаревших систем клиринга, таких как DTC. С другой стороны — хаотичный «цирк копеечных акций».
Преимущества децентрализованных финансов (DeFi) перед традиционными инструментами, по мнению сторонников крипты, заключаются в механической простоте:
- Создание хедж-фонда на базе Ethereum происходит в разы быстрее, чем юридическое оформление стандартного соглашения ISDA с банком JPMorgan.
- Процессы залогового обеспечения и автоматической ликвидации позиций прозрачны и жестко алгоритмизированы.
Однако главным препятствием для массового внедрения Левин считает отсутствие понятного потребительского применения (consumer application). Проекты отлично функционируют внутри собственной экосистемы, привлекая трейдеров с Уолл-стрит, но практически не связаны с реальной экономикой.
🪓 Социальный пузырь: От GameStop до «иммерсивных Понци-схем» 13:05
Самым поразительным свойством Биткоина Левин называет не математические алгоритмы хэширования, а «социальный факт» — способность заставить миллионы людей поверить в ценность актива, начавшегося с абсолютного нуля. Журналист проводит прямую аналогию между криптовалютным рынком и феноменом акций GameStop на платформе Reddit.
Как отмечает Левин, классические рыночные пузыри всегда опираются на реальную фундаментальную историю компании, которая раздувается до неадекватных масштабов. Случай с GameStop и криптовалютами уникален тем, что рост обеспечивается исключительно желанием интернет-сообщества двигать цену вверх ради развлечения, без оглядки на денежные потоки.
Комментируя тезис о том, что токены представляют собой завуалированные финансовые пирамиды, Левин ссылается на концепцию исследователя Дрора Полега об «иммерсивных Понци-схемах». В криптоиндустрии заложен выраженный элемент многоуровневого маркетинга (MLM):
- Пользователь покупает монету.
- Он мгновенно превращается в ее евангелиста в социальных сетях.
- Чем больше людей он убедит войти в актив, тем выше поднимется цена его собственного портфеля.
При этом Левин иронично добавляет, что при радикально-редукционном подходе покупку любых акций на фондовом рынке можно назвать аналогичной схемой, поскольку инвесторы чаще рассчитывают на перепродажу актива дороже следующему покупателю, а не на получение дивидендов от текущего денежного потока.
📦 Сэм Бэнкман-Фрид и концепция «коробки с воздухом» 17:03
Собеседники вспомнили знаковое интервью с основателем биржи FTX Сэмом Бэнкманом-Фридом, состоявшееся в рамках подкаста Odd Lots, которое стало вирусным летом 2022 года. В этой беседе Бэнкман-Фрид фактически открыто описал модель работы большинства альткоинов через аналогию с «волшебной коробкой», генерирующей токены из ничего. По словам ведущих, в течение 48 часов после выхода этого выпуска котировки практически всех упомянутых альткоинов продемонстрировали резкое падение, так как глава одной из крупнейших платформ публично признал их схожесть с пирамидами.
Разбирая крах платформ Celsius и Voyager, участники дискуссии отметили разницу между DeFi и централизованными криптокомпаниями:
- В DeFi-протоколах (например, при ликвидации фондов Three Arrows Capital) все процессы прошли автоматически по формулам, без обмана со стороны алгоритмов.
- Celsius и Voyager обанкротились из-за классических ошибок менеджмента, непрозрачных решений и выдачи необеспеченных кредитов под честное слово.
🧾 Инфраструктурный тупик: Эпоха факсов против «код как закон» 19:05
Участники подкаста подробно остановились на технологических проблемах традиционных финансов. Мэтт Левин напомнил, что на рынке синдицированного кредитования до сих пор используется отправка подтверждений сделок по факсу, а регистрация сделок с недвижимостью требует физического подписания бумаг в офисе окружного клерка. В качестве примера системных сбоев была приведена ошибка Citibank, случайно переведшего $900 млн из-за несовершенства интерфейса платежной системы.
Тем не менее, Мэри Чайлдс категорически отвергает популярный в криптосреде лозунг «код как закон» (code is law). По ее мнению, финансовая система не может существовать без человеческого фактора, возможности исправления торговых ошибок и проведения корректировок транзакций. Жесткая необратимость блокчейн-операций делает систему неприемлемой для массового использования обычными людьми.
Дополнительно спикеры раскритиковали венчурные фонды за организацию скрытых схем «пампа и дампа» через механизмы аирдропов (airdrops), когда токены распределяются среди узкого круга дружественных инвесторов непосредственно перед публичным листингом без соблюдения правил раскрытия информации. В качестве иллюстрации системного перегрева рынка привели статистику по маркетплейсам NFT: объемы торгов упали на 90–97% (с $4,9 млрд на пике до $286 млн в октябре), а сама индустрия запомнилась «карикатурными обезьянами и сожженными картинами».
📣 Илон Маск и принудительная покупка Twitter 33:07
Значительная часть дискуссии была посвящена завершению сделки по переходу Twitter под контроль Илона Маска за $44 млрд. Левин прокомментировал свою шуточную публикацию в Twitter, где он выражал удивление тем, что Маску «удалось провернуть этот трюк».
В финансовых кругах активно обсуждалась версия, согласно которой Маск умышленно публиковал в соцсетях спорные заявления по поводу геополитических конфликтов вокруг Украины и Тайваня. По мнению аналитиков, реальной целью этих твитов было спровоцировать администрацию Джо Байдена и Комитет по иностранным инвестициям США (CFIUS) инициировать проверку национальной безопасности, что дало бы Маску легальный повод расторгнуть соглашение о покупке Twitter без штрафных санкций. Газета Bloomberg даже выходила с заголовком о рассмотрении Белым домом таких проверок.
Ведущие выразили глубокий скепсис относительно «письма рекламодателям», в котором Маск декларировал создание свободной и безопасной «цифровой городской площади» без цензуры. Один из спикеров жестко отверг саму концепцию необходимости общего цифрового пространства, заявив, что цивилизации было бы гораздо лучше, если бы люди не знали мнений друг друга по каждому вопросу в режиме реального времени. Бизнес-модель Twitter также была названа неэффективной: за 15 лет платформа так и не научилась точно таргетировать рекламу, продолжая предлагать мужской аудитории объявления женских дезодорантов.
📉 Технологический кризис: Meta, Amazon и мемуары банкиров 44:57
Анализируя падение акций Meta Platforms, потерявшей более $700 млрд рыночной капитализации (что эквивалентно стоимости всей Berkshire Hathaway Уоррена Баффета), эксперты выразили недоумение стратегией Марка Цукерберга. Особую критику вызвали его слова на конференц-колле, где он признал долгосрочный характер трат на Reality Labs, сопроводив это фразой «я не знаю, сработает ли это». Левин назвал такое поведение при падении акций на 25% за день «чисто миллениальским подходом». Ситуация усугубляется тем, что Цукерберг не может заставить даже собственных сотрудников использовать Horizon Worlds, несмотря на инвестиции в новые гарнитуры Quest ценой $1500.
Параллельно обсуждался кризис Amazon, чьи акции упали на 17–20%, вернувшись к показателям лета 2018 года. При выручке более $100 млрд компания зафиксировала отрицательную маржинальность, что шокировало инвесторов в текущих экономических реалиях.
В завершение финансового блока Мэтт Левин разобрал планы Credit Suisse по возрождению бренда First Boston (CSFB) через выделение инвестиционно-банковского подразделения в отдельное партнерство с участием самих банкиров. В качестве забавной аналогии упомянули покупку бренда EF Hutton частным финансистом для андеррайтинга Трамповских SPAC-компаний. Также жесткой критике подверглись новые мемуары экс-главы Morgan Stanley Джона Мака, наполненные чрезмерным самолюбованием в духе «я чертовски крут, моя жизнь идеальна», что, по мнению Левина, отражает полную оторванность банковских топ-менеджеров от реальности.
🎬 Голливудские амбиции «Короля облигаций» и книжная полка 53:42
Мэри Чайлдс поделилась новостями об экранизации своей книги-бестселлера «The Bond King» о Билле Гроссе и компании PIMCO. Процесс взаимодействия с Голливудом идет крайне медленно. Агенты присылают списки всех известных актеров старшего возраста, среди которых рассматривается Уилл Пэттон и Билл Найи на роль Гросса, а также Зак Эфрон или Гарри Стайлс для отображения молодого периода его карьеры. На роль главного конкурента Гросса, Мухаммеда Эль-Эриана, планируется пригласить Тони Шалуба или Джона Туртурро.
Спикеры поделились своими культурными предпочтениями. Мэтт Левин рассказал, что его главным литературным вдохновением стала постмодернистская повесть «Мезонин» Николсона Бейкера. Вся книга описывает поток мыслей офисного сотрудника, который во время обеденного перерыва идет покупать шнурок для обуви, и снабжена гигантскими барочными сносками. Именно оттуда Левин перенял свою знаменитую привычку выносить основные шутки и сложные экспозиции в сноски в рассылке Money Stuff.
Среди лучших произведений о финансах участники выделили:
- Роман «Доверие» (Trust) Эрнана Диаса — четырехсторонняя история трейдера облигаций эпохи Великой депрессии.
- Книгу «Дневник очень плохого года» (Diary of a Very Bad Year) издательства n+1 — серию глубоких интервью Кейта Гессена с анонимным управляющим хедж-фондом (в кулуарах считается, что им был Дэвид Айнхорн) в разгар кризиса 2008 года.
- Фильм «Предел риска» (Margin Call) и сериал «Индустрия» (Industry) от HBO, который Мэри Чайлдс похвалила за пугающе точную атмосферу реального торгового зала.
