В новом выпуске программы Prof G Markets профессор маркетинга Нью-Йоркского университета Скотт Гэллоуэй и аналитик Э Эд Элсон обсуждают возвращение рынка IPO на примере британского чипмейкера Arm и сервиса доставки Instacart. Также в фокусе внимания — «год эффективности» Salesforce, торговая война США и Китая, бьющая по Apple, и экзистенциальный кризис традиционного кабельного ТВ.
📉 Геополитика и Apple: тучи над Китаем 2:40
Китай расширил запрет на использование iPhone для государственных служащих, сославшись на соображения кибербезопасности . Это решение нанесло ощутимый удар по Apple, так как на китайский рынок приходится около 19% выручки компании .
- Масштаб потерь: Акции Apple упали на 7%, что стерло более 200 миллиардов долларов рыночной стоимости .
- Уязвимость: По мнению Скотта Гэллоуэя, Китай всегда был «ахиллесовой пятой» Apple . Несмотря на то что Тим Кук выстроил крепкие отношения с китайским руководством, Apple стала заложником торговой войны.
- Сигнал Вашингтону: Гэллоуэй считает, что действия Пекина — это ответный удар на попытки США запретить TikTok. Каждый раз, когда США бьют по технологиям КНР, следует симметричный ответ по самому ценному американскому бренду .
Гэллоуэй утверждает, что полная изоляция от Китая невозможна: 80% игрушек в США и огромная часть потребительских товаров производятся там. Разрыв отношений он называет «налогом на каждого потребителя в мире», так как торговые войны неизбежно ведут к снижению уровня жизни . В то же время он признает, что Китай перешел из статуса «конкурента» в статус «противника» .
🎬 Кризис медиа: забастовки и «плохие банки» 9:48
Warner Bros. Discovery (WBD) снизила прогноз годовой прибыли на 500 миллионов долларов, обвинив в этом забастовку сценаристов .
- Позиция Гэллоуэя: Профессор скептически относится к оправданиям руководства WBD. Он считает, что глава компании Дэвид Заслав пытается списать на забастовку системные проблемы умирающего кабельного бизнеса .
- Разделение интересов: Гэллоуэй отмечает парадокс: Netflix, формально находясь на одной стороне с Disney и WBD в переговорах с бастующими, на самом деле выигрывает от забастовки. У Netflix огромный запас международного контента, а остановка производства в США позволяет им экономить кэш и проводить обратный выкуп акций .
- Прогноз по индустрии: Гэллоуэй предсказывает разделение медиагигантов на «хорошие» и «плохие» банки (Good Bank / Bad Bank). По его мнению, Disney и WBD стоит выделить кабельные каналы в отдельные компании, чтобы их низкие мультипликаторы не тянули вниз оценку перспективных стримингов и парков развлечений .
🤖 Arm и SoftBank: возвращение IPO 18:00
Британский разработчик чипов Arm готовится к крупнейшему IPO за последние два года с целевой оценкой около 52 миллиардов долларов .
- Бизнес-показатели: Технологии Arm используются в 99% смартфонов мира . Маржинальность бизнеса впечатляет: валовая прибыль составляет 96% .
- Скепсис по оценке: Несмотря на уникальность актива, Гэллоуэй считает оценку завышенной. SoftBank, владеющий 90% акций, недавно оценил компанию в 64 миллиарда в рамках внутренней сделки, что Скотт называет «фокусом» для создания видимости ценности перед инвесторами .
- Роль Масаёси Сона: Гэллоуэй называет основателя SoftBank «худшим инвестором в истории», которому однажды невероятно повезло с Alibaba, после чего он начал разбрасываться деньгами, переплачивая за активы вроде WeWork . Профессор полагает, что SoftBank будет вынужден согласиться на оценку ниже той, по которой они покупали долю у своего же Vision Fund .
🛒 Instacart и реальность оценки 31:27
Сервис доставки продуктов Instacart также выходит на биржу, но его путь — это история «приземления» ожиданий. В 2021 году компанию оценивали в 39 миллиардов долларов, текущие же прогнозы колеблются в районе 15 миллиардов .
- Трансформация модели: По словам Гэллоуэя, Instacart — это не столько про еду, сколько про рекламу. 28% выручки приносят рекламные услуги, причем маржинальность в этом сегменте достигает 90% .
- Эффект «ликвидационных преференций»: Гэллоуэй объясняет задержку IPO Instacart конфликтом интересов. Последние инвесторы, заходившие по высокой оценке, имеют право на возврат вложенного капитала (prefs) раньше остальных. При низком IPO их доходность будет минимальной, что создает напряженность в совете директоров .
💼 Salesforce: диета для единорога 41:40
После давления со стороны инвесторов-активистов (Elliott Management) Salesforce показала феноменальные результаты: чистая прибыль в Q2 выросла с 68 млн до 1,3 млрд долларов .
- Чудо эффективности: Марк Бениофф планировал достичь операционной маржи в 30% к 2025 году, но сделал это уже сейчас, что сам назвал «чудом» .
- Избавление от жира: По мнению Гэллоуэя, крупные техгиганты годами нанимали десятки тысяч лишних сотрудников. «Год эффективности» показал, что можно сокращать расходы без ущерба для роста выручки .
- Лишние траты: Скотт приводит личный пример: Salesforce платила его проекту Pivot огромные деньги за размещение коротких видео на платформе Salesforce+, которую он называет сомнительным экспериментом для производителя CRM-систем. Прекращение таких трат и обеспечило рывок прибыли .
Гэллоуэй прогнозирует рекордные прибыли в технологическом секторе в четвертом квартале 2023 года именно за счет продолжения политики жесткой экономии .
