Ведущие популярного подкаста Animal Spirits Бэн Карлсон и Майкл Батник в новом выпуске обсуждают самые горячие темы мировой экономики и финансовых рынков начала 2023 года. В центре внимания — неожиданный ажиотаж в американских СМИ вокруг их собственного полушутливого прогноза о возвращении Джеффа Безоса в Amazon, парадоксальная устойчивость рынка труда США и реальные шансы на «мягкую посадку» экономики. Собеседники также детально анализируют затяжной кризис в технологическом секторе, тектонические сдвиги внутри криптоиндустрии и новые тренды на рынке недвижимости на фоне меняющихся ипотечных ставок.
📦 Эффект бабочки: Как шутка о возвращении Джеффа Безоса взорвала СМИ 2:00
Майкл Батник рассказал, что его рабочая неделя началась со шквала запросов от ведущих американских масс-медиа, включая CNBC, New York Post и The Hollywood Reporter. Журналисты наперебой требовали прокомментировать его прогноз о том, что Джефф Безос вскоре вернется на пост генерального директора Amazon. Батник со смехом признался, что эта идея изначально принадлежала его соведущему Бэну Карлсону. Собеседники вспомнили, как в одном из прошлых выпусков, обсуждая возвращение Боба Айгера в Disney, они пытались спрогнозировать аналогичные камбэки и обратили внимание, что акции Amazon упали на 50% от своих исторических максимумов. На тот момент Безосу было всего 57 лет, что подтолкнуло аналитиков к мысли о вполне реальной возможности подобного сценария.
Батник и Карлсон поиронизировали над тем, как устроена современная индустрия прогнозов на Уолл-стрит. Поводом для веселья послужил заголовок финансового издания MarketWatch: «Аналитик, предсказавший двузначное падение акций в 2022 году, теперь заявляет, что Джефф Безос может вернуться к рулю Amazon». Майкл Батник отметил, что публичные эксперты генерируют десятки предсказаний в неделю именно потому, что в случае успеха они получают колоссальное внимание аудитории, а об их ошибках общество мгновенно забывает. Бэн Карлсон согласился с этим мнением, напомнив, как многие финансисты годами безбедно жили за счет одного лишь удачно предсказанного кризиса 2008 года.
Новость о возможном возвращении основателя Amazon быстро обросла подробностями в прессе:
- Опрос на платформе Visual Capitalist показал, что 45% респондентов верят в возвращение Безоса на пост CEO в 2023 году.
- Издание New York Post вышло с инсайдом о том, что рядовые сотрудники Amazon активно шутят о камбэке основателя на фоне жесткой экономии текущего руководителя Энди Джесси.
- Портал Business Insider сообщил о бурных обсуждениях этой темы на внутренних корпоративных форумах компании.
По словам Бэна Карлсона, его знакомый, работающий в Amazon, подтвердил, что шутка из подкаста вызвала серьезный переполох среди персонала компании. Карлсон считает, что реальная причина этих слухов кроется исключительно в падении стоимости акций на 50%, из-за чего инвесторы и персонал всегда начинают требовать радикальных кадровых перестановок, независимо от личной вины Энди Джесси. В качестве исторической параллели Майкл Батник привел Стива Балмера из Microsoft, который демонстрировал отличные фундаментальные показатели бизнеса, но был уволен из-за многолетней стагнации биржевых котировок. Дополнительным подтверждением зарождающегося тренда на возвращение основателей собеседники назвали недавний камбэк Катрины Лейк на пост главы сервиса Stitch Fix.
📉 Загадка мягкой посадки: Ждать ли рецессию в 2023 году? 7:39
Ведущие вспомнили свое недавнее участие в подкасте Plain English с Дереком Томпсоном, где они подводили итоги года. Томпсон заставил участников занять четкую и недвусмысленную позицию по поводу будущего американской экономики, и в итоге Бэн, Майкл и сам Дерек сошлись во мнении, что рецессии в 2023 году в США не будет. Майкл Батник признает, что такой сценарий сегодня кажется удивительным, учитывая, насколько пессимистичными были настроения весной прошлого года после начала конфликта в Украине и резкого скачка цен на бензин. По мнению Батника, если инфляция в США уже прошла свой пиковый уровень, безработица останется низкой, а рост зарплат замедлится, экономика сможет реализовать классическую «мягкую посадку».
В то же время ведущие не отрицают наличие серьезных негативных триггеров:
- Индекс деловой активности (PMI), являющийся важным опережающим индикатором, на текущий момент выглядит крайне слабо.
- Крупнейшие мировые корпорации продолжают еженедельно объявлять о массовых сокращениях штата.
- Около 60% опрошенных профессиональных экономистов по-прежнему прогнозируют неизбежное наступление рецессии в текущем году.
Майкл Батник предполагает, что если экономика США сможет «продержаться» весь 2023 год вопреки прогнозам, то в следующем году консенсус-прогноз экспертов о вероятности рецессии вырастет уже до 90%, так как аналитики будут просто сдвигать свои негативные ожидания на будущее. По его оценке, для окончательного выхода из кризиса инфляция должна существенно снизиться при сохранении относительно низкой безработицы. Батник прогнозирует, что в случае отсутствия рецессии фондовый рынок покажет двузначный рост благодаря низкой базе и слабому позиционированию крупных инвесторов.
💼 Рынок труда против ФРС: Почему экономика США отказывается ломаться 9:26
Главным аргументом Бэна Карлсона в пользу отсутствия рецессии остается феноменальная и необъяснимая прочность американского рынка труда. Экономист Эдди Элфенбейн ранее отметил, что текущий уровень безработицы в США является самым низким для мирного времени за последние 75 лет. Другой аналитик, Дом Уайт, подчеркнул, что строительный сектор США продолжает активно нанимать сотрудников, несмотря на то, что кризис на рынке жилья длится уже девять месяцев, — это наглядно свидетельствует о хроническом дефиците кадров в реальном секторе.
Ведущие считают, что панические настроения в обществе во многом раздуты медийным шумом вокруг увольнений в технологическом секторе, который не отражает реальное состояние всей экономики. Бэн Карлсон выразил удивление тем, что Федеральная резервная система США (ФРС), стремительно повышая процентные ставки, до сих пор «ничего не сломала» в экономической системе. По мнению Карлсона, если бы председателю ФРС Джерому Пауэллу ввели «сыворотку правды», он бы тоже признал, что удивлен устойчивостью американского бизнеса к столь жестким мерам регулятора.
Обсуждая динамику доходов населения, ведущие выделили несколько важных факторов:
- Общие недельные выплаты по заработной плате в США сейчас растут темпами менее 4% в год, что означает резкое замедление по сравнению с 8% в период с марта по сентябрь прошлого года.
- В ноябре зафиксирован неожиданный рост числа увольнений по собственному желанию. По мнению Бэна Карлсона, люди спешат сменить работу ради более высокой стартовой зарплаты, пытаясь опередить возможный кризис.
- Данные Bank of America показывают, что потребительские расходы домохозяйств с низкими доходами растут значительно быстрее, чем у богатых американцев (по сравнению с допандемийным 2019 годом).
Майкл Батник отметил важную макроэкономическую закономерность: прямая финансовая помощь государства гражданам с низкими доходами эффективно стимулирует экономику, поскольку они сразу тратят эти деньги на потребление. Напротив, налоговые льготы для богатых, по словам Батника, не дают подобного потребительского эффекта, уходя в сбережения.
📈 Акции, облигации и конец доминирования США 12:42
Доходность 10-летних казначейских облигаций США опустилась до 3,5%, в то время как краткосрочные 6-месячные бумаги предлагают инвесторам 4,8%, а 3-месячные — 4,6%. Такая глубокая инверсия кривой доходности исторически всегда предвещала жесткую рецессию. Бэн Карлсон отметил, что долговой рынок явно не верит в долгосрочный характер инфляции. По мнению Карлсона, ФРС и облигационный рынок сейчас играют в игру «кто первый моргнет», и в этом противостоянии регулятор, скорее всего, окажется неправ и будет вынужден остановить повышение или начать снижать ставки уже к концу года.
Майкл Батник обратил внимание на важный исторический прецедент: фондовый рынок может демонстрировать бурный рост даже на фоне падающих корпоративных прибылей. График-диаграмма рассеяния за прошлые периоды показывает, что в 1991 году прибыли компаний упали на 25%, но акции при этом выросли на 25%. Аналогичные процессы происходили после медвежьих рынков в 1975, 2009 и 2020 годах. Батник предполагает, что 2023 год может повторить этот сценарий: прибыли упадут на 10–15% из-за охлаждения цен, но рынок акций пойдет вверх, так как инвесторы уже полностью заложили весь негатив в котировки в течение всего 2022 года.
Важные изменения происходят и в общей структуре финансовых активов:
- Доля индексов с фиксированной доходностью, предлагающих купон выше 4%, резко выросла после целого десятилетия околонулевых ставок.
- По мнению Майкла Батника, облигации снова стали реальным и опасным конкурентом акциям. При наличии гарантированной безрисковой доходности в 4% инвесторам психологически проще уходить от рыночного риска.
- Американские акции начали существенно уступать международным рынкам. Индекс S&P 500 стал одним из худших в мире по итогам года, проиграв компаниям малой капитализации и бумагам стоимости (Value).
Согласно данным аналитиков State Street, 12-месячная скользящая доходность акций США непрерывно опережала международные рынки на протяжении 55 периодов подряд начиная с 1993 года, но эта историческая серия доминирования американского рынка только что официально завершилась. Кроме того, данные Goldman Sachs указывают на структурные перекосы: сектор информационных технологий сейчас генерирует 21% прибыли S&P 500 (против 14% на пике пузыря доткомов). Энергетический сектор обеспечивает 11% прибыли всего индекса, хотя его доля в общей рыночной капитализации составляет всего около 4%.
Даже создатель знаменитого индикатора инверсии кривой доходности Кэмпбелл Харви, чей метод ранее безошибочно предсказал 8 рецессий из 8, публично заявил, что в текущих условиях его модель может дать сбой из-за аномально сильного рынка труда. По его мнению, США могут избежать жесткой посадки и отделаться лишь незначительным замедлением роста.
🛑 Великое технологическое похмелье: Волна увольнений продолжается 34:07
Технологический сектор США остается в состоянии глубокой локальной рецессии, фактически первым столкнувшись с кризисом после бурного пандемийного роста. Ведущие сформулировали свое «жесткое эмпирическое правило»: если технологическая компания объявляет о сокращении штата на круглое число процентов (например, 10%), инвесторам на рынке стоит ожидать новых раундов увольнений в ближайшем будущем.
Масштабы сокращений в секторе наглядно демонстрируют следующие факты:
- За 2022 год технологические компании суммарно уволили более 150 000 сотрудников по всему миру.
- Криптобиржа Coinbase объявила уже о третьем раунде сокращений, на фоне чего ее акции временно продемонстрировали сильный спекулятивный рост.
- Компания Salesforce уволила 10% своего персонала и начала активно расторгать договоры аренды офисных площадей. Майкл Батник убежден, что Salesforce обязательно проведет еще одну волну увольнений, так как 10% — это всегда только начало сокращения издержек.
- Amazon объявила о сокращении 18 000 сотрудников. При общем штате корпорации в 1,8 млн человек это кажется незначительным, однако для сугубо корпоративного блока (300 000 человек) это означает увольнение порядка 6% персонала.
Бэн Карлсон считает, что в экономике подтверждается старое правило: лидеры прошлого рыночного цикла практически никогда не становятся лидерами следующего. Собеседники выразили скепсис по поводу того, что нынешние руководители бигтеха извлекут долгосрочные уроки из своих ошибок. По мнению Майкла Батника, только новое поколение топ-менеджеров будет действовать осмотрительнее, тогда как действующие CEO быстро забудут этот болезненный опыт при наступлении следующего масштабного экономического бума.
❄️ Криптозима и крах Silvergate: Системный кризис доверия 36:15
Криптовалютный рынок переживает масштабное очищение от избыточного капитала, которое Бэн и Майкл сравнили с крахом классических финансовых пирамид. Главной темой недели стали фатальные проблемы банка Silvergate — ключевого финансового института, обеспечивавшего связь традиционной банковской системы с институциональными криптоинвесторами. На пике бычьего тренда рыночная капитализация Silvergate достигала 6 миллиардов долларов, а к началу 2023 года она рухнула на 94% — до 374 миллионов долларов.
Аналитик Марк Рубинштейн в своем блоге Net Interest описал катастрофическое положение банка:
- На конец сентября криптодепозиты составляли 90% всей депозитной базы Silvergate (около 11,9 млрд долларов).
- В начале января банк официально объявил, что объем депозитов сократился до 3,8 млрд долларов из-за паники клиентов.
- Чтобы покрыть этот беспрецедентный отток ликвидности, Silvergate пришлось экстренно распродавать долгосрочные облигации с огромным дисконтом, зафиксировав чистый убыток в размере 718 миллионов долларов.
Параллельно продолжается расследование в отношении Сэма Бэнкмана-Фрида и биржи FTX. Американские прокуроры заявляют, что дело настолько масштабное, что оно может полностью истощить ресурсы Южного округа Нью-Йорка, так как включает в себя обвинения в краже, мошенничестве, рыночных манипуляциях, подкупе иностранных чиновников и грубейших нарушениях правил финансирования политических кампаний. Кроме того, SEC и прокуратура начали расследование в отношении конгломерата Digital Currency Group (DCG) и его дочерней платформы Genesis. Genesis выступал крупнейшим источником кредитного плеча в криптоиндустрии. Из-за его краха внутри программы Gemini Earn оказались заблокированы 900 миллионов долларов, принадлежащих розничным инвесторам.
По мнению Бэна Карлсона, фундаментальная уязвимость крипторынка заключается в том, что в нем полностью переплетены рынки долга и акционерного капитала (equity), в отличие от традиционных финансов, где они строго изолированы. Карлсон видит здесь прямую историческую аналогию с Пузырем Южных морей XVIII века, когда долговые инструменты привязывались к стоимости акций компании. Тем не менее, Майкл Батник отметил, что с чисто технической точки зрения курсы Bitcoin (удерживающийся выше 17 000 долларов) и Ethereum сейчас выглядят готовыми к локальному breakout-прорыву графика. Инвестиции венчурного капитала в криптостартапы в четвертом квартале упали до минимума с 2020 года — менее 3 млрд долларов и всего 400 сделок. Бэн Карлсон надеется, что этот спад заставит индустрию наконец «вернуться к строительству» реальных и полезных децентрализованных продуктов.
🏠 Рынок недвижимости: Время «лоуболлов» и ценовых скидок 42:09
Майкл Батник поделился личным наблюдением: его сосед, долгое время пытавшийся продать дом по явно завышенной цене в 725 000 долларов, снизил планку на 25 000 долларов (около 4% от стоимости) до 650 000 долларов. Собеседники отметили, что сейчас при просмотре Zillow около 3 из 5 домов в объявлениях имеют официальную отметку о снижении цены. По мнению Батника, покупатели впервые за долгие годы получили рыночное преимущество и сейчас самое время использовать агрессивную стратегию «лоуболла» — выставлять заниженные на 10–15% предложения сразу по нескольким объектам в расчете на депрессивных продавцов, которым нужно срочно выйти в деньги.
Эксперт Джон Уэйк опубликовал свежие данные по рынку недвижимости Феникса (штат Аризона), которые отражают общую тенденцию в стране:
- Медианная цена на вторичном рынке жилья составила 420 000 долларов, что на 3,3% ниже показателей декабря 2021 года.
- Медианная цена на рынке новостроек выросла на 17% YoY до 521 000 долларов. Это связано с тем, что застройщики в основном возводят объекты более высокого и дорогого класса.
- Продажи новых домов теперь составляют 29% от всего объема рынка — это самый высокий показатель со времен кризиса 2008 года.
Ведущие отметили позитивный психологический фактор: ставки по 30-летним ипотечным кредитам в США опустились с пиковых значений до 6,14%. Бэн Карлсон считает, что как только ставки преодолеют психологический барьер и уйдут ниже 6% (появятся предложения с «пятеркой» в начале), активность на рынке недвижимости мгновенно восстановится. Карлсон вспомнил, что его первая ипотека была под 5,5%, и тогда это воспринималось как отличные условия для покупки.
🤖 Революция искусственного интеллекта: Взлет OpenAI и будущее ассистентов 46:18
Одной из главных технологических новостей начала года стали переговоры компании OpenAI о привлечении 10 миллиардов долларов инвестиций от корпорации Microsoft. Бэн Карлсон напомнил малоизвестный факт: сооснователем OpenAI вместе со Сэмом Альтманом в свое время выступал Илон Маск. Собеседники сошлись во мнении, что оценка компании сейчас находится в бинарном состоянии: она либо станет создателем новой технологической реальности, либо окажется просто «модифицированной версией поиска Google».
Майкл Батник описал свой идеальный сценарий использования искусственного интеллекта, вдохновленный фантастическим фильмом «Она» со Скарлетт Йоханссон:
- ИИ должен стать полноценным персональным ассистентом, интегрированным прямо в наушники AirPods.
- Система должна уметь обрабатывать гигантские массивы личных данных по голосовому запросу, например: «Возьми все мои 400 писем от конкретного контрагента за последние 10 лет, отсортируй их и выдели ключевые задачи».
- Для финансовых исследований ИИ должен мгновенно анализировать исторические пласты данных, например, ранжировать последние 25 рецессий начиная с 1700 года по уровню падения ВВП и сопоставлять их с поведением рынка акций.
Бэн Карлсон признался, что пока не готов быть ранним последователем технологии и начнет активно тестировать ChatGPT только тогда, когда она станет приносить ему прямую практическую пользу в работе. В качестве худшего сценария развития ИИ Карлсон в шутку назвал антиутопию в духе фильма «Особое мнение», где людям будут массово вживлять чипы в голову, полностью контролируя их сознание внутри симуляции. Собеседники также порекомендовали послушать интервью режиссера Джеймса Кэмерона на подкасте Smartless, где создатель «Терминатора» рассуждает о будущем ИИ в киноиндустрии и объясняет, почему нейросети пока не способны полноценно заменить живых актеров.
🎬 Поп-культура и кино: Тренд «Ешь богатых» и обзоры новинок 24:04
Обсуждая массовую культуру, Бэн и Майкл обратили внимание на мощный социальный тренд под условным названием «Eat the Rich» («Ешь богатых»). В последние годы в Голливуде вышло множество успешных проектов, открыто высмеивающих и критикующих класс сверхбогатых людей: популярные сериалы «Белый лотос» и «Наследники», сатирический триллер «Меню» и драма «Няня» (Nanny) на Amazon Prime о тяжелой судьбе иммигрантки из Сенегала в богатой американской семье. Бэн Карлсон считает, что богатые люди окончательно перестали быть крутыми в глазах массовой аудитории и превратились в идеальный объект для насмешек на фоне растущего глобального экономического неравенства. По мнению Майкла Батника, это явление заменяет старые голливудские штампы, где главным абсолютным злом всегда выступали геополитические противники.
Ведущие также поделились личными впечатлениями от последних просмотренных киноновинок и трендов индустрии:
- Фильм «Меню»: Бэн Карлсон остался в восторге от первой половины картины, высмеивающей культуру фуди и ресторанов Мишлен, но разочаровался мрачным финалом. Майкл Батник, напротив, откровенно скучал первые 40 минут и оценил именно вторую, более темную и комедийную часть фильма.
- Фильм «Тар» (Tár): Майкл жестко раскритиковал оскаровскую драму с Кейт Бланшетт, назвав ее абсолютно «нечитаемой», претенциозной и созданной исключительно ради наград Киноакадемии. Он выключил картину на 25-й минуте после консультации с другом из киноиндустрии.
- Фильм «М3ГАН» (M3GAN): Майкл Батник посмотрел этот 90-минутный хоррор о кукле-убийце с ИИ в окружении подростков и назвал его по-настоящему качественным и отличным развлекательным кино.
- Сериал «Джек Райан» (3 сезон): Бэн Карлсон отметил, что проект от Amazon отлично передает современные амбиции по восстановлению геополитического влияния в стиле СССР, а каждый новый эпизод сделан на очень высоком уровне.
- Фильм «Хочу как ты» (The Change-Up): Пошлая комедия 2011 года об обмене телами с Райаном Рейнольдсом и Джейсоном Бейтманом, по мнению Майкла Батника, никогда бы не вышла на экраны сегодня из-за цензуры, но до сих пор остается великолепным образцом жанра.
В завершение выпуска Бэн Карлсон раскритиковал список кинопремьер на 2023 год, отметив, что Голливуд находится в глубоком творческом кризисе, так как календарь практически полностью состоит из сиквелов («Миссия невыполнима», «Дюна 2», «Джон Уик 4», «Индиана Джонс», «Крик 6», «Крид 3»). Единственным исключением, способным стать кассовым хитом и первой качественной экранизацией видеоигры, Карлсон назвал анимационный фильм «Супербратья Марио в кино». Также собеседники обсудили новый документальный сериал от Netflix про Берни Мэдоффа. По словам Бэна, его отец точно подметил текущие настроения в обществе, заявив, что вся современная криптовалютная индустрия по своей сути напоминает гигантскую и ничем не обеспеченную схему Мэдоффа.
