В новом выпуске подкаста TCAF 64 основательница аналитической фирмы Fairlead Strategies Кэти Стоктон делится своим профессиональным взглядом на затянувшийся медвежий рынок 2022 года. Используя методы технического анализа, участники дискуссии разбирают аномальное поведение индекса страха VIX, падение технологических гигантов и перспективы распределения активов в условиях жесткой монетарной политики ФРС. Главный вывод встречи — в текущей макроэкономической реальности точность рыночного тайминга и строгое следование индикаторам становятся главным условием выживания инвестора.
📉 Анатомия медвежьего рынка: параллели с 2000 годом 6:00
Ведущий подкаста отмечает, что текущий спад на финансовых рынках имеет глубокие психологические и структурные сходства с крахом пузыря доткомов 2000–2001 годов. По его наблюдениям, как и тогда, падение началось с самых спекулятивных активов, прежде чем перекинуться на стабильные сектора экономики. Кэти Стоктон соглашается с этой аналогией, добавляя, что главным негативным фактором может стать длительность процесса: медвежий рынок начала двухтысячных продолжался два с половиной года, удерживая инвесторов в напряжении.
В качестве подтверждения масштабов катастрофы в технологическом секторе ведущие демонстрируют график так называемого «Клуба застрявших на дне» (Down 80 Club), куда вошли некогда популярные компании, чья капитализация упала на 80% и более от своих исторических пиков:
- Рыночная стоимость гиганта электронной коммерции Shopify сократилась с $212 млрд до $33 млрд.
- Акции телемедицинского сервиса Teladoc упали на 91%, а производителя домашних тренажеров Peloton — на 96%.
- Ведущий подчеркивает важный математический нюанс: падение котировок от уровня -91% до -96% означает дополнительное снижение стоимости активов еще на 55% для тех, кто решил купить акции на локальном дне.
Стоктон указывает, что долгосрочные индикаторы импульса (momentum gauges) ее компании перешли в нейтральную зону еще в октябре 2021 года, а полноценный медвежий сигнал сформировался в январе 2022 года. По мнению эксперта, процесс формирования устойчивого рыночного дна (basing phase) обычно сильно затягивается во времени, а повторные тестирования минимумов (retests) исторически оказываются крайне болезненными.
🔍 Индикаторы Тома ДеМарка и магия технического анализа 18:10
В профессиональном инвестиционном сообществе технический анализ часто балансирует между искусством и точной наукой. Стоктон подчеркивает, что в своей аналитической работе активно использует индикаторы Тома ДеМарка — сложные количественные инструменты, помогающие определить моменты истощения рыночных трендов. По словам Кэти, эти метрики имеют под собой строгое математическое обоснование, частично связанное с последовательностью Фибоначчи и законами цикличных повторений в природе.
Методология Fairlead Strategies при анализе графиков опирается на строгую трехступенчатую иерархию, которая позволяет минимизировать человеческий фактор:
- Уровни поддержки и сопротивления — Стоктон отдает предпочтение исключительно горизонтальным уровням, формируемым реальными объемами покупателей и продавцов, сознательно избегая субъективных диагональных трендовых линий.
- Технические индикаторы — они делятся на три категории: следование тренду (например, MACD), оценка перекупленности или перепроданности (стохастики и сигналы ДеМарка) и показатели относительной силы активов.
- Внутренние метрики рынка (Market Internals) — детальный анализ общей широты рынка и фиксация экстремальных расхождений.
На момент записи подкаста 91% акций из индекса S&P 500 находились в зоне критической перепроданности по дневным стохастическим показателям. Кэти Стоктон объясняет, что хотя такие аномальные цифры обычно предвещают краткосрочный технический отскок, сильный негативный долгосрочный импульс заставляет относиться к любым сигналам на покупку с высокой долей скептицизма. Ее главным индикатором «для необитаемого острова» остается классический MACD, поскольку он эффективнее всего сглаживает рыночный шум.
🦅 Загадка индекса VIX и новые правила хеджирования 24:50
Они называют поведение индекса волатильности VIX одной из главных загадок текущего рыночного цикла. В течение 2022 года VIX практически не превышал отметку в 36 пунктов, стабильно колеблясь в районе 32–33, что в прошлые периоды считалось отличной точкой для входа в длинные позиции. Собеседники выражают удивление тем, что на фоне масштабных геополитических потрясений и резкого подъема ставок «индекс страха» не взлетает до панических уровней финансового кризиса 2008 года.
Участники подкаста озвучивают несколько гипотез, объясняющих спокойствие индикатора:
- Существует теория, что крупные розничные инвесторы кардинально изменили свои подходы к хеджированию портфелей, переключившись на альтернативные деривативы.
- Кэти Стоктон предполагает, что полноценный панический всплеск волатильности (volatility spike) до уровня около 50 пунктов все еще впереди, учитывая методичное и безостановочное падение котировок.
Ведущий подкаста добавляет, что в отличие от системного кризиса 2008 года, когда главным триггером паники стало внезапное банкротство инвестиционного банка Lehman Brothers, сегодняшние технологические корпорации обладают колоссальными запасами наличных средств и устойчивыми балансами. По этой причине ожидать взлета VIX к отметкам 80–90 пунктов не стоит. Стоктон также отмечает, что в своей практике предпочитает транзакционные индикаторы (VIX и фактическое соотношение пут/колл опционов) классическим опросам инвесторов (таким как AAII), поскольку они отражают реальные денежные действия людей на бирже, а не их сиюминутные эмоции.
💵 Глобальный макроконтекст: доллар, облигации и британский шок 29:10
Современный фондовый рынок оказался в полной зависимости от динамики макроэкономических показателей. Кэти Стоктон признает, что сегодня любой торговый день профессионального трейдера должен начинаться с анализа курса американской валюты и доходности казначейских облигаций США. Доходность 10-летних гособлигаций достигла психологической отметки в 4%, что стало следствием тектонического сдвига — разворота многолетнего бычьего тренда на рынке долга, который поэтично завершился на уровне около нуля процентов в период пандемии.
Особое внимание в дискуссии уделяется событиям в Великобритании, где доходность 30-летних государственных облигаций рухнула более чем на 100 базисных пунктов всего за один день после экстренного интервенционного вмешательства Банка Англии. Подобная нестабильность в глобальной финансовой системе, по мнению ведущего, выглядит пугающе, но парадоксальным образом не находит отражения в динамике американского индекса VIX. На валютном рынке Стоктон выделяет мощный восходящий тренд индекса доллара DXY, который продолжает удерживаться выше своей 50-дневной скользящей средней и опирается на поддержку графической модели облака Ишимоку.
🛡️ Стратегия выживания капитала: тактический фонд TAC ETF 57:41
В условиях, когда традиционная пассивная стратегия «купи и держи» приносит инвесторам серьезные убытки, Стоктон настаивает на критической важности маркет-тайминга и динамического управления рисками. По мнению Кэти, для состоятельных клиентов с восьмизначными портфелями пассивное созерцание двузначных просадок психологически и финансово недопустимо. В качестве практического воплощения своей инвестиционной философии фирма Fairlead Strategies запустила биржевой фонд Fairlead Tactical Sector ETF (тикер: TAC) с объемом активов под управлением около $150 млн.
Инвестиционный тезис фонда TAC ETF базируется на следующих правилах:
- Тип структуры: Фонд фондов (Fund of funds), оперирующий исключительно проверенными и ликвидными биржевыми фондами линейки SPDR.
- Механизм распределения активов: В периоды уверенного рыночного роста (risk-on) капитал поровну распределяется между 8 секторами индекса S&P 500, демонстрирующими наибольшую относительную силу и восходящий ценовой импульс.
- Защитный механизм (risk-off): При системном разрушении секторальных трендов фонд оперативно уходит в защитные инструменты — короткие казначейские облигации США и физическое золото.
- Частота ребалансировки: Изменения в структуре портфеля происходят строго ежемесячно по результатам закрытия торгов. Процесс полностью квантифицирован и исключает любые субъективные или дискреционные решения управляющих.
Кэти Стоктон рекомендует розничным инвесторам сохранять пониженную долю акций в портфелях (underweight exposure) до тех пор, пока индекс S&P 500 не зафиксирует уверенный дневной сигнал на покупку по индикатору MACD. Любые долгожданные технические ралли в текущих реалиях следует рассматривать не как точку входа, а как отличную возможность для закрытия позиций и увеличения объемов хеджирования.
📚 Культурный блок: рекомендации участников 1:03:35
В финальной части подкаста спикеры традиционно обмениваются личными рекомендациями из мира медиа и поп-культуры. Кэти Стоктон выделила Substack-рассылку Остина Ханквица «Rate of Return», отмечая его способность упаковывать сложный фундаментальный и макроэкономический анализ в лаконичные и понятные тезисы. Среди телевизионных проектов Кэти настоятельно рекомендует к просмотру шпионский сериал «Тегеран» (Tehran) на платформе Apple TV+, называя его великолепным и очень реалистичным взглядом на мир спецслужб.
Ведущий подкаста поделился своими впечатлениями от похода в кинотеатр на новый психологический триллер Оливии Уайлд «Не волнуйся, солнышко» (Don't Worry Darling). Он подробно рассказал о многочисленных скандалах на съемочной площадке, включая внезапное расставание режиссера с Джейсоном Судейкисом, замену актера Шии ЛаБафа на поп-звезду Гарри Стайлса и затяжные конфликты с исполнительницей главной роли Флоренс Пью. Несмотря на разгромные отзывы профессиональных критиков, ведущий назвал картину потрясающей научно-фантастической лентой с великолепной операторской работой, детально передающей атмосферу изолированного городка в калифорнийской пустыне 1950-х годов.
