Рыночная волатильность августа 2024 года заставила инвесторов вспомнить о самых мрачных эпизодах финансовой истории, однако эксперты призывают сохранять хладнокровие. В новом выпуске подкаста The Compound and Friends ведущие Джош Браун и Майкл Батник вместе с гостями — основателем All-Star Charts JC Parets и портфельным менеджером Zor Capital Джо Фами — разбирают анатомию недавнего «мини-краха», объясняют аномалии индекса VIX и формулируют стратегии для выживания в условиях гиперскоростного изменения сентимента.
📉 Психология паники: Почему рыночный сентимент ломается за дни, а не месяцы 16:09
По мнению Джо Фами, природа рыночных циклов фундаментально изменилась из-за скорости распространения информации . Если раньше для разворота настроений инвесторов требовалось два-три месяца, то сегодня этот процесс занимает считанные дни.
Фами выделяет несколько причин ускорения рыночной реакции:
- Доступность данных в реальном времени: Инвесторы проверяют балансы своих портфелей по 200 раз в день через мобильные приложения .
- Информационная перегрузка: Социальные сети и финансовые медиа создают непрерывный поток триггеров, заставляющих людей совершать импульсивные действия .
- Институциональное нетерпение: Современное общество нацелено на мгновенный результат, что переносится и на инвестиции .
Участники дискуссии сошлись во мнении, что классические определения «медвежьего рынка» (длительностью в 13 месяцев) устарели. В 2020 году рынок упал и восстановился за считанные недели, а коррекция 2022 года уложилась в 8–9 месяцев . По словам Джоша Брауна, сегодня инвесторы проживают полноценный рыночный цикл в ускоренном темпе .
Ключевым фактором нестабильности остается избыточное кредитное плечо. Джо Фами отмечает, что более 50% объема торгов опционами сегодня приходится на контракты с нулевым сроком экспирации (0DTE) . Это превращает рынок в «казино без окон и часов», где даже 5-процентный откат индекса S&P 500 приводит к массовым маржин-коллам и принудительным ликвидациям позиций .
📊 Математическая аномалия: Тайны «взлета» индекса VIX до 65 21:20
Утренние события понедельника 5 августа, когда индекс страха VIX взлетел до отметки 65, Джош Браун назвал «самым глупым дерьмом в истории» . При падении рынка всего на 9% от исторических максимумов, такая реакция индикатора волатильности выглядела математическим абсурдом по сравнению с кризисами 2008 года или пандемией 2020-го .
JC Parets объясняет этот феномен спецификой расчета индекса:
- Математика vs Трейдинг: VIX — это расчетная формула, а не торгуемый актив. На его значение могут влиять неликвидные опционы с широкими спредами, находящиеся далеко «вне денег» .
- Расхождение с фьючерсами: В то время как математическое значение VIX достигало 65, фьючерсы на VIX (реально торгуемый продукт) находились значительно ниже .
- Принудительные продажи: Всплеск был вызван не фундаментальным крахом, а ликвидацией позиций японских хедж-фондов, использовавших стратегию carry trade с иеной .
По мнению JC Parets, это была «вынужденная ликвидация», когда маржинальные клерки не используют лимитные ордера, а «заливают» рынок по любым ценам, чтобы закрыть позиции клиентов .
🚚 Транспортный сектор как опережающий индикатор 38:11
Несмотря на доминирование ИИ-нарратива, JC Parets призывает вернуться к классической теории Доу и следить за транспортным сектором . Он утверждает, что промышленный индекс Доу-Джонса недавно закрылся на историческом максимуме, но транспортный индекс (Dow Jones Transportation Average) пока не подтвердил это движение .
Анализ конкретных компаний внутри сектора, проведенный JC Parets, показывает смешанную, но скорее позитивную картину:
- FedEx (FDX): Котировки находятся вблизи исторических максимумов, демонстрируя силу .
- UPS: Напротив, выглядит крайне слабо, заполняя «гэп» трехлетней давности .
- Железные дороги (CSX, Union Pacific, Norfolk Southern): Графики выглядят как здоровые консолидации, а не начало обвала .
- Covenant Logistics (CVLG) и Hub Group (HUBG): Компании меньшей капитализации обновляют исторические максимумы .
Особое внимание участники уделили включению Uber в транспортный индекс вместо JetBlue . Джош Браун скептически относится к Uber как к индикатору экономики, считая компанию скорее технологической, однако JC Parets возражает, что Uber — это современная логистика и важный показатель потребительской активности .
Инвестиционный тезис JC Parets: Полупроводники — это «новые транспорты» для индекса NASDAQ, поскольку интеллектуальная собственность сегодня перемещается по чипам так же, как товары по рельсам .
🇯🇵 Японский прецедент: Рыночная память длиной в 35 лет 1:01:15
Обсуждая обвал японского рынка, JC Parets указал на удивительную техническую симметрию. Индекс Nikkei 225 достиг уровней 1989 года (около 38 000 пунктов) и встретил там мощнейшее сопротивление . Майкл Батник выразил сомнение в существовании «рыночной памяти» спустя 35 лет, аргументируя это тем, что почти все участники торгов 1989 года уже не управляют деньгами .
Тем не менее, JC Parets считает, что уровни имеют значение вне зависимости от того, кто ими торгует . Для работы с японским рынком он предлагает стратегию, заимствованную у Тодда Сона:
- Разделение позиций 50/50 между ETF DXJ (с хеджированием валютных рисков) и EWJ (без хеджирования) . Это позволяет исключить фактор непредсказуемости иены и сосредоточиться на динамике самих акций.
🚀 Как определить дно: Метод «Дня подтверждения» (Follow-Through Day) 1:07:33
Джо Фами, опираясь на методику Уильяма О’Нила (основателя Investor's Business Daily), объясняет, как понять, что коррекция завершена . Ключевым сигналом является «День подтверждения» (Follow-Through Day):
- Условия: Один из основных индексов должен вырасти на 1,5% или более на объеме торгов выше, чем в предыдущий день .
- Тайминг: Сигнал обычно появляется на 4–7 день попытки ралли после достижения локального минимума .
- Логика: Крупные институциональные инвесторы (фонды Fidelity, T. Rowe Price) не могут скрыть свои покупки. Когда они возвращаются в рынок, это отражается в резком росте объема .
Фами напоминает, что ни один новый бычий рынок в истории не начинался без «дня подтверждения» . При этом он призывает игнорировать первые три дня отскока, чтобы дать ралли доказать свою устойчивость .
💎 Стратегия «Молодых аристократов» 1:16:27
JC Parets представил свою концепцию инвестирования в компании, которые он называет «Молодыми аристократами» . В отличие от классических дивидендных аристократов (увеличивающих выплаты 25 лет подряд), эта стратегия ищет будущих звезд на ранней стадии.
Критерии отбора:
- Ежегодное увеличение дивидендов в течение 5–9 лет подряд .
- Высокая относительная сила (акция должна расти быстрее рынка) .
Примером такой компании была названа Cactus Inc (WHD) — нефтесервисная компания из Хьюстона с капитализацией около $4 млрд . По мнению JC, такая стратегия позволяет находить фундаментально сильные компании (раз они могут повышать дивиденды), которые уже получили одобрение рынка.
🛠 Советы трейдерам: Как выжить в волатильности 1:21:16
Завершая дискуссию, Джо Фами и JC Parets сформулировали правила работы в условиях «рваного» рынка:
- Уменьшение размера позиций: В периоды высокой волатильности нужно переходить с условных 100 акций на 10. Это позволяет сохранить «ментальный капитал» и оставаться в игре, не получая фатальных убытков .
- Поиск относительной силы: В «красные» дни нужно смотреть на те немногие акции, которые закрываются в зеленой зоне (например, Cinemark или Rocket Mortgage во время недавнего обвала) . Если институционалы не продают бумагу, когда всё остальное падает, значит, они в нее верят .
- Лимитные ордера: Джош Браун использует психологический трюк — выставляет «абсурдные» лимитные заявки на покупку лучших компаний по ценам значительно ниже текущих и начинает «болеть» за падение рынка, чтобы получить исполнение .
- Гибкость мышления: Спикеры приводят в пример Стэнли Дракенмиллера, чьим главным качеством является способность мгновенно признать ошибку и сменить позицию с шорта на лонг (как это было в 2009 году) .
«Будьте крутыми (Always Be Cool)», — резюмирует Джош Браун . Если вы не используете огромное кредитное плечо и инвестируете в растущий бизнес, краткосрочные всплески волатильности — это лишь шум, а не повод для паники.
