Дмитрий Балясный, основатель Balyasny Asset Management (BAM), управляет одной из самых успешных мульти-менеджерских платформ в мире с активами в $20 млрд. В этом выпуске подкаста Capital Allocators он делится историей становления своей империи, объясняет, почему модель «под-шопов» выигрывает у одиночных хедж-фондов, и раскрывает внутреннюю кухню поиска талантов и управления рисками в условиях глобальной неопределенности.
📈 Путь от брокера до основателя BAM 2:54
Дмитрий Балясный начал свой путь в финансах в 18 лет, работая лицензированным фондовым брокером. По его словам, начало было «катастрофическим»: он реинвестировал заработанные комиссионные в собственные торговые идеи и терял их . Ключевым моментом стало попадание в Schonfeld Securities в Чикаго через объявление в газете. В этой фирме Балясный прошел жесткую школу проприетарного трейдинга, где за обучение платили не деньгами (базовая зарплата была нулевой), а опытом и обедами .
Основные уроки начального этапа, по мнению Балясного:
- Дисциплина «узкого коридора»: новичкам жестко ограничивали список инструментов, объемы риска и периоды удержания позиций. Только после успеха в малом «коридор» расширялся .
- Специализация на тайминге: Балясный начинал с краткосрочных сделок, разделяя день на утренние (развороты на основе относительной слабости) и дневные (импульсная торговля) сессии .
- Переход к фундаментальному анализу: в 1999 году он нанял первого аналитика, несмотря на скепсис коллег. Балясный считал, что для масштабирования капитала необходимо понимать долгосрочные перспективы компаний, а не только краткосрочные колебания .
🏗️ Эволюция BAM: от акций к мульти-стратегии 11:59
Balyasny Asset Management выделилась из Schonfeld постепенно. К 2001 году группа Балясного выросла до 25 человек и начала использовать внешнее покрытие от Goldman Sachs . Сегодня BAM — это глобальная фирма с 2000 сотрудников и 15 офисами .
Структура портфеля BAM претерпела значительные изменения:
- Диверсификация: если 5 лет назад фундаментальный Long/Short Equity составлял 85% риска, то сегодня — около 45–50% .
- Новые вертикали: фирма активно развивает направления макро-торговли, сырьевых товаров (commodities), арбитража акций, кредитных инструментов и количественных стратегий (quant) .
- Бизнес-инкубация: Балясный подчеркивает, что BAM — это не просто «под-шоп», где команды изолированы. Фирма действует как партнер, помогая портфельным менеджерам (PM) строить собственные микро-бизнесы внутри платформы .
🤝 Модель партнерства: «Венчурный капитал для трейдеров» 25:06
Балясный сравнивает свою роль с венчурным инвестором на стадии роста. По его мнению, лучшие менеджеры ищут не просто капитал, а партнера, который поможет масштабироваться без микроменеджмента .
Ключевые элементы предложения BAM для талантливых PM:
- Инфраструктура: доступ к передовым технологиям, обработке данных и юридической поддержке, которые одиночный фонд не может себе позволить .
- Горизонтальное обучение: Балясный утверждает, что в фирме создана культура прозрачности. Макро-трейдеры делятся мнением о действиях ФРС с equity-командами, а те, в свою очередь, передают сигналы об инфляции, полученные от корпоративного сектора .
- Долгосрочная устойчивость: Балясный считает модель мульти-менеджеров более долговечной. Статистика, на которую он ссылается, показывает, что большинство фондов с одним менеджером, существовавших 20 лет назад, закрылись, в то время как мульти-стратегические платформы процветают .
🧠 Поиск и развитие талантов: как попасть в BAM 21:49
Процесс рекрутинга в BAM разделен на «оппортунистический» (когда талантливый менеджер становится доступен из-за проблем в своем фонде) и «целевой» (заполнение конкретных ниш, например, торговля электроэнергией в США) .
Система развития талантов включает:
- Программа развития PM: для перспективных «вторых номеров» из топовых команд, которые готовы стать лидерами. Им выделяют небольшой капитал и обучают управлению командой и построению портфеля в течение двух лет .
- Анализ данных PM: фирма предоставляет менеджерам количественную обратную связь по их стилю торговли — например, указывая на склонность слишком рано закрывать прибыльные сделки или переплачивать за исполнение .
- Интернатура: ежегодно BAM принимает около 120 стажеров, из которых от 30% до 50% получают офферы .
📉 Риск-менеджмент и аллокация капитала 40:30
В вопросах аллокации Балясный придерживается баланса между подходом «сверху вниз» (стратегические цели фирмы) и «снизу вверх» (автономия менеджеров). Он приводит аналогию с Home Depot, где менеджеры на местах лучше знают, какой товар пользуется спросом .
Правила управления капиталом:
- Бюджеты волатильности: капитал выделяется не в долларах, а в «долларах волатильности». Менеджер имеет диапазон (например, +/- 20%), в рамках которого может менять загрузку портфеля в зависимости от возможностей рынка .
- Лимиты на факторы: в портфелях акций BAM ограничивает факторные риски (бета, стиль), стремясь к тому, чтобы минимум 80% доходности приносил идиосинкразический выбор бумаг (альфа) .
- Стресс-тестирование: для макро- и сырьевых стратегий используются экстремальные исторические сценарии, чтобы ограничить потенциальные потери .
🚀 Новые горизонты: Private Equity и Quant 1:11:43
Балясный видит будущее BAM в расширении за пределы публичных рынков. Фирма запустила направление Venture/Growth Capital, считая это естественным продолжением инвестиций в акции.
Аргументы за выход в Private Equity:
- Информационное преимущество: изучение частных компаний на стадии Series D помогает лучше понимать публичных конкурентов .
- Бренд и экспертиза: BAM предлагает стартапам помощь в подготовке к IPO и доступ к своим данным .
- Поэтапный рост: как и в случае с кредитными инструментами (Credit), BAM начинает с малого объема капитала, наращивая его только после подтверждения прибыльности стратегии .
🗽 Философия и личные принципы 1:20:09
На профессиональное мировоззрение Дмитрия Балясного огромное влияние оказала Айн Рэнд и её роман «Атлант расправил плечи». По его словам, эта книга помогла ему сформировать позитивное отношение к успеху и капитализму как к моральному благу . BAM даже поддерживает программу Atlas Fellows для талантливых школьников из малообеспеченных семей .
Главные жизненные уроки основателя BAM:
- Не бойтесь масштаба: инвестор Том Ли однажды посоветовал ему: «Этот бизнес — сплошная головная боль. Если уж собираешься им заниматься, делай это по-крупному» .
- Делегируйте профессионалам: Балясный признает, что раньше слишком часто пытался разобраться во всем сам, вместо того чтобы нанимать опытных экспертов, которые уже решали подобные задачи .
- Трудовая этика: пример родителей-иммигрантов из Киева, которые начинали в США с уборки мотелей, научил его настойчивости и честности .
