На рынках воцарилась эйфория: индекс S&P 500 штампует исторические максимумы, а выход SpaceX на биржу стал крупнейшим событием в истории IPO. Ведущие подкаста Prof G Markets Скотт Гэллоуэй и Эд Элсон вместе с ветераном Уолл-стрит Барри Ритолцем анализируют, является ли текущий рост ИИ-сектора повторением пузыря доткомов и как инвесторам вести себя в условиях «коллективного безумия».
💰 Вирус стяжательства и «число дня» 0:39
Обсуждение началось с «числа дня»: 31 500 лет . Именно столько времени потребуется человеку, чтобы просто дочитать до триллиона. Этот факт стал отправной точкой для Скотта Гэллоуэя, который поделился своей философией отношения к богатству.
По мнению Гэллоуэя, после достижения определённого уровня капитала (у каждого он свой), дальнейшее накопление превращается в «вирус стяжательства» (hoarding), который вредит и обществу, и самому владельцу . Скотт утверждает, что перестал наращивать свой капитал последние 9 лет, предпочитая тратить или отдавать излишки, так как считает, что чрезмерная концентрация богатства делает людей менее счастливыми . Он прогнозирует, что в ближайшие годы общественный диалог сместится от вопроса «как создать богатство» к вопросу «каковы ваши обязательства перед обществом в связи с этим богатством» .
🚀 SpaceX: Искусственный дефицит и финансовый инжиниринг 6:04
Главным событием недели стал дебют SpaceX на публичном рынке с оценкой в 1,75 трлн долларов, которая в первые же дни торгов взлетела до 2,5 трлн . Барри Ритолц настроен скептически относительно этой цифры, указывая на критическое отличие SpaceX от таких гигантов, как Microsoft или Amazon.
Ключевые аргументы Барри Ритолца:
- Ничтожный фри-флоат: Лишь 4% акций компании находятся в свободном обращении . Это означает, что при оценке в 2 трлн долларов, рынок оперирует «карманными деньгами» в размере 75 млрд.
- Искусственный дефицит: Ритолц сравнивает стратегию Илона Маска с рынком люксовых товаров, таких как часы Rolex Daytona или лимитированные серии Porsche 911 . Маск ограничивает предложение, чтобы взвинтить спрос и цену.
- Финансовый инжиниринг: Гость называет Маска «гениальным финансовым инженером уровня Goldman Sachs» . По мнению Ритолца, включение SpaceX в индекс Nasdaq 100 при таком малом флоате (что потребовало изменения правил самого индекса специально под компанию) — это чистая манипуляция оценкой .
Ритолц полагает, что реальную цену SpaceX мы узнаем только в 2027 году, когда процесс выхода акций инсайдеров из-под ограничений (lock-up) завершится и на рынок поступит основной объем бумаг .
📈 Почему «исторические максимумы» — это хорошо 23:18
Многие инвесторы боятся покупать на пике, но Барри Ритолц утверждает обратное: «Нет ничего более бычьего, чем исторические максимумы» . Он приводит статистику: с 1982 по 2000 год индекс S&P 500 обновлял рекорды 582 раза .
По мнению эксперта, текущий рынок опирается на два мощных фактора:
- Рекордные прибыли: Прибыли компаний во многих секторах находятся на исторических максимумах, как и темпы их роста .
- Связь цен и доходов: В долгосрочной перспективе график цен акций всегда следует за ростом прибыли .
🤖 ИИ: Пузырь или Промышленная революция? 24:58
Эд Элсон выразил опасение, что рынок перегрет: коэффициент Шиллера (Shiller PE) достиг отметки 42 — это второй результат в истории после 1999 года . Однако Ритолц считает сравнение с эпохой доткомов некорректным.
Основные отличия текущего ИИ-бума по Ритолцу:
- Реальные деньги: В отличие от 90-х, где торговали «кликами и глазными яблоками», сегодняшние ИИ-компании имеют многомиллиардные контракты с корпоративным сектором .
- Масштаб влияния: ИИ ближе не к мобильной связи или интернету, а к Промышленной революции по силе воздействия на производительность всех секторов экономики .
- Эффективность «остальных»: Ритолц замечает, что пока все смотрят на «Великолепную семерку», остальные 493 компании индекса S&P 500 показывают отличные результаты, так как внедрение ИИ делает их бизнес более маржинальным .
🔄 Проблема круговых сделок 28:43
Эд Элсон поднял вопрос «чистоты» выручки тех-гигантов, указывая на круговые сделки: например, Google инвестирует в SpaceX или Anthropic, а те в свою очередь тратят эти деньги на облачные сервисы Google .
Барри Ритолц признает наличие этой проблемы, но сравнивает её с ситуацией компании Cisco в конце 90-х. Тогда Cisco сама финансировала своих покупателей (стартапы), которые приобретали её роутеры под честное слово . Когда пузырь лопнул, акции Cisco упали на 93% и не восстанавливались 25 лет . В текущей ситуации, по мнению гостя, сделки Google или Microsoft обеспечиваются реальными облигационными займами и наличными, что делает систему более устойчивой .
🛡️ Хеджирование против «ковбойского аккаунта» 40:25
Когда речь зашла о защите портфеля, Ритолц подчеркнул, что хеджирование — это искусство, а не наука . Он напомнил, что за всю карьеру лишь дважды рекомендовал полностью уходить в кэш: в январе 2000-го и в январе 2008-го .
Его советы по управлению рисками:
- Цена страховки: Хеджирование — это как страховка дома. Инвесторы часто расстраиваются, если рынок вырос на 18%, а они потратили 4% на хедж, который «не сработал» . Но это нормальная плата за отсутствие беспокойства.
- Диверсификация: Быть диверсифицированным — значит всегда иметь в портфеле актив, за который хочется извиниться (потому что он временно не растет) .
- Правило 27 лет: Обращаясь к Эдду Элсону, Барри подчеркнул, что при 40-летнем горизонте планирования лучшая стратегия — «не делать ничего, просто сидеть» . Паническая продажа во время краха приводит к тому, что 30% инвесторов никогда не возвращаются на рынок и пропускают последующее восстановление .
- Ковбойский аккаунт: Ритолц рекомендует выделить 4-5% капитала на спекулятивный счет . Там можно торговать криптой, мем-акциями или шортить серебро. Это удовлетворяет инстинктивную потребность в действии (bias towards action), не подвергая риску основной долгосрочный портфель .
