В новом выпуске программы «What Are Your Thoughts» на канале The Compound Джош Браун и Майкл Батник обсуждают главные тренды уходящего 2024 года, среди которых центральное место занимает феномен «дегенеративной» торговли. Эксперты представляют свой собственный индекс наиболее волатильных активов, анализируют экспансию гиганта BlackRock в сферу частного капитала и разбирают причины катастрофического падения Intel.
🎅 Сезонность и мифы о «ралли Санта-Клауса» 2:36
Обсуждение начинается с анализа традиционного предновогоднего оптимизма на рынках. Майкл Батник ссылается на данные Кэли Кокс (Cali Cox), главного рыночного стратега eToro, которая ставит под сомнение исключительность «ралли Санта-Клауса» . Согласно её исследованиям:
- С 1950 года, если индекс S&P 500 вырастал на 20% и более к ноябрю, вероятность роста в декабре составляла 75% .
- Однако во все остальные годы (когда рост был меньше 20%) вероятность декабрьского ралли составляла 74% .
Джош Браун признается, что эти цифры разрушают его многолетние убеждения о силе предновогоднего импульса в годы сильного роста . По мнению Брауна, даже если статистика не подтверждает теорию «погони за лидерами», на рынке сохраняется эффект «догоняющих сделок» (catch-up trades) . Он считает, что портфельные менеджеры в конце года ищут не то, что уже выросло вдвое (например, Meta), а качественные активы, которые еще не успели показать сопоставимую динамику .
Батник добавляет еще один статистический факт: за последние 22 года лишь однажды сектор, лидировавший с января по ноябрь, оставался лучшим и в декабре . Это, по его мнению, охлаждает пыл тех, кто надеется на бесконечную инерцию текущих фаворитов .
📈 Представляем Degen Dow: индекс спекулятивного безумия 8:20
Одним из главных итогов 2024 года ведущие называют «эпидемию дегенерации» (degeneracy) среди розничных инвесторов . Опираясь на определение Wall Street Journal, они характеризуют «дегенов» (Degens) как трейдеров, которые совершают рискованные ставки, принципиально игнорируя традиционные методы оценки активов и руководствуясь логикой «ты живешь только один раз» (YOLO) .
В качестве эксперимента команда The Compound создала Degen Dow — индекс из 30 наиболее популярных среди сообществ Reddit (Wall Street Bets) и Robinhood акций .
Параметры и состав Degen Dow:
- Методология: Равновзвешенный индекс (equal weight), включающий 30 компонентов с наиболее высоким коэффициентом «беты» и медийным шумом .
- Ключевые сектора: Компании, связанные с биткоином, ИИ-прокси, космические технологии, гемблинг и «мемные» акции .
- Некоторые компоненты: Nvidia (NVDA), MicroStrategy (MSTR), Reddit (RDDT), GameStop (GME), AMC, Robinhood (HOOD), Coinbase (COIN), Carvana (CVNA), DraftKings (DKNG), Palantir (PLTR), Rocket Lab (RKLB) и даже Трамп-медиа (DJT) .
Результаты индекса впечатляют: несмотря на то, что на пике падения он терял более 80% стоимости, с начала 2024 года Degen Dow вырос на 44%, значительно опережая S&P 500 . Батник отмечает парадокс: многие «дегены» — это молодые мужчины, которые ищут в рискованной торговле убежище от неудовлетворенности карьерой или личной жизнью . При этом он признается, что сам был искушен купить MicroStrategy на недавней просадке, хотя это и противоречит его инвестиционной философии .
🏢 Экспансия BlackRock на рынок частного капитала 21:45
Важным событием недели стало объявление BlackRock о покупке HPS Investment Partners за $12 млрд . Эта сделка — часть масштабной стратегии Ларри Финка по доминированию в сфере частных инвестиций (private markets).
Джош Браун и Майкл Батник проводят сравнительный анализ двух гигантов — BlackRock и Blackstone:
- Активы под управлением (AUM): BlackRock управляет $11,5 трлн, что в десять раз больше, чем у Blackstone ($1,1 трлн) .
- Рыночная капитализация: Несмотря на колоссальный разрыв в AUM, капитализация Blackstone ($187 млрд) выше, чем у BlackRock ($140 млрд) .
Причина такого диссонанса, по мнению Батника, кроется в комиссиях . В то время как BlackRock зарабатывает считанные базисные пункты на публичных ETF, частные фонды позволяют удерживать гораздо более высокую маржу. Кроме того, капитал в частных структурах «заблокирован» на годы, что делает доходы компании более стабильными и предсказуемыми .
Браун подчеркивает историческую иронию: когда-то BlackRock был выделен из состава Blackstone . Теперь, спустя 40 лет, компания возвращается в бизнес своего «родителя», используя свои высоко оцененные акции как валюту для поглощений . По прогнозам ведущих, это приведет к снижению комиссий в индустрии частного капитала, так как BlackRock начнет демпинговать, используя эффект масштаба .
🕊️ Памяти Арта Кэшена: легенда Нью-Йоркской биржи 27:19
Ведущие почтили память Арта Кэшена (Art Cashen), легендарного трейдера и директора по напольным операциям UBS, ушедшего из жизни. Джош Браун называет его «аватаром биржевого зала» и человеком, пользовавшимся абсолютным уважением в финансовом мире .
Браун отмечает особую роль Кэшена в критические моменты истории: его спокойствие и комментарии во время терактов 11 сентября и в день возобновления торгов имели огромное духовное значение для Нью-Йорка . По словам ведущих, Кэшен был «парнем, при появлении которого на экране телевизора все прибавляли звук» .
📉 Кейс Intel: крах технологического пионера 37:33
В традиционной рубрике «Таинственный график» был представлен Intel, чьи показатели выглядят катастрофично на фоне общего роста полупроводникового сектора.
Основные факты деградации Intel:
- С момента запуска ETF на полупроводники (SMH) в 2000 году, Intel упал на 30%, в то время как весь индекс вырос на 630% .
- Рыночная капитализация на пике составляла более $500 млрд, сегодня — около $100 млрд .
- За время руководства Пэта Гелсингера компания потеряла $147 млрд рыночной стоимости .
- Intel был официально исключен из индекса Dow Jones 8 ноября 2024 года, пробыв там ровно 25 лет .
Браун считает, что переломный момент наступил в 2019-2020 годах, когда руководство Intel решило сосредоточиться на строительстве заводов (Foundry), пытаясь скопировать модель TSMC, вместо того чтобы развивать графические процессоры (GPU) для ИИ . Теперь, после ухода Гелсингера, перед компанией стоит неразрешимая задача по поиску нового лидера, готового возглавить этот «тонущий корабль» .
📦 Инвестиционный тезис: Amazon против всех 33:15
Майкл Батник представил анализ доходности акций «Великолепной семерки» относительно индекса S&P 500. Он указывает на неожиданный факт: технологический сектор в целом (ETF xlk) не показывает опережающей динамики относительно широкого рынка с мая 2023 года .
Тезисы в пользу Amazon:
- Относительная дешевизна: За последний год S&P 500 обошел по доходности Apple, Microsoft и Alphabet. Лидерами остались только Nvidia, Meta и Amazon .
- Восстановление: Amazon только сейчас возвращается к своим историческим максимумам 2020 года относительно индекса, в то время как в 2022 году акции компании падали почти вдвое .
- ИИ-железо: На недавнем мероприятии AWS компания представила собственные чипы Trainium, которые позволяют клиентам обучать ИИ-модели дешевле и эффективнее .
Джош Браун подтверждает, что он продает Alphabet и перекладывает средства в Amazon . По его мнению, Amazon — это больше не «продуктовый магазин с сайтом», а крупнейший «торговец оружием» (arms dealer) в эпоху ИИ благодаря связке облака AWS и собственных чипсетов .
