В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон обсуждают аномалии современного фондового рынка, где подавляющее большинство активных управляющих проигрывает индексу S&P 500, а концентрация капитала в технологических гигантах достигла исторических пределов. Эксперты анализируют риски покупки недвижимости на текущем «пике», бум индустрии автомоек и парадоксальную ситуацию с благосостоянием американских пенсионеров и молодежи, чьи потребительские привычки продолжают поддерживать экономику вопреки инфляционным ожиданиям.
📉 Волатильность и вечное поражение активных управляющих 0:56
Майкл Батник и Бен Карлсон начинают обсуждение с анализа исторической волатильности. Сравнивая скользящую 30-дневную волатильность (аналог индекса VIX) за разные десятилетия, они приходят к выводу, что, несмотря на структурные изменения рынка, природа рыночных колебаний остается неизменной . По мнению Батника, хотя ликвидность, количество инструментов и состав инвесторов изменились, всплески волатильности во время Великой депрессии, краха 1987 года, кризисов 2008 и 2020 годов выглядят на графиках практически идентично .
Основные тезисы о текущем состоянии рынка:
- Трудности активного управления: Согласно данным Morningstar, в первой половине 2024 года только 18,2% активно управляемых фондов смогли обойти S&P 500 . В 2023 году этот показатель составлял 19,8%, а за последнее десятилетие — лишь около 27% .
- Смерть диверсификации: По словам Карлсона, последние 5–10 лет стали «золотой эрой» для индексных инвесторов и «кошмаром» для всех остальных . Стратегия инвестирования исключительно в крупнейшую по капитализации акцию (будь то Apple, Microsoft или Nvidia) за последние 10 лет приносила колоссальную прибыль, хотя исторически это считалось убыточным подходом .
- Узость рынка: По данным Ned Davis Research, только 24% акций из состава S&P 500 опередили сам индекс в первом полугодии 2024 года — это рекордно низкий уровень с 1970 года .
- Технологический сектор: Равновесный индекс (equal-weighted) технологического сектора сейчас проигрывает даже равновесному индексу широкого рынка, что подчеркивает: ралли обеспечивают только «гиганты», а не весь техсектор целиком .
🤖 AI-скептицизм и рыночные циклы 9:50
Собеседники обсуждают цикличность рыночных секторов, вспоминая, что в 1980 году энергетические компании составляли 26% рынка (сегодня — 4%), а финансовый сектор в пике достигал 22% (сегодня — 12%) .
Относительно искусственного интеллекта (AI) в подкасте поднимаются следующие вопросы:
- Отчет Goldman Sachs: Ведущие ссылаются на недавний аналитический материал банка, в котором ставится под сомнение окупаемость инвестиций в AI.
- Позиция Эда Цитрона: Карлсон упоминает мнение аналитика Эда Цитрона, который утверждает, что преимущества в производительности от AI будут ограниченными, а затраты на энергию — чрезмерными . По мнению Цитрона, генеративный AI на данный момент убыточен и переоценен.
- Последствия «пузыря»: Майкл Батник предлагает рассмотреть сценарий «теории игр»: если скептики правы и AI не оправдает ожиданий, это может привести к потере около 4 триллионов долларов рыночной капитализации только в группе «Великолепной семерки» . В этом случае индекс S&P 500 может упасть на 25–30% от текущих уровней .
🏠 Покупка жилья на пике: финансовый риск или лайфстайл-решение? 35:17
В центре внимания — статья Грега Ипа из Wall Street Journal под заголовком «Возможно, вы покупаете дом на пике рынка» . Основной аргумент Ипа заключается в том, что сочетание высоких цен и высоких процентных ставок делает финансовую отдачу от недвижимости в ближайшее десятилетие крайне сомнительной.
Аргументы и контраргументы участников:
- Доходность: Карлсон отмечает, что реальная доходность жилья за первые годы текущего десятилетия уже «съела» потенциальную прибыль на 10 лет вперед .
- Психологический аспект: Батник задается вопросом: если ваш дом упадет в цене на 15%, но вы сохраните работу и сможете платить ипотеку, изменится ли ваша жизнь? . С его точки зрения, дом — это прежде всего место для жизни и создания воспоминаний, а не только инвестиционный актив.
- Риск «подводной» ипотеки: Карлсон возражает, что психологически очень тяжело осознавать, что ваш долг банку выше рыночной стоимости дома, особенно если соседи начинают покупать такие же дома на 100-150 тысяч долларов дешевле .
- Динамика ставок: В 2024 году почти четверть всех ипотечных кредитов в США имеют ставку 5% и выше, хотя в 2022 году таких было всего 10% . Это свидетельствует о том, что люди продолжают покупать жилье, несмотря на неблагоприятные условия.
💰 Богатство бумеров и неожиданные доходы молодежи 17:51
Ведущие анализируют потребительский бум. Данные TSA показывают рекордное количество авиапассажиров — почти 3 миллиона человек в сутки . Карлсон отмечает поразительную статистику: в 1990 году заграничные паспорта были только у 3% американцев, сегодня этот показатель вырос до 48% .
Ситуация по поколениям:
- Беби-бумеры: Люди старше 55 лет контролируют почти 70% богатства домохозяйств США (в 1989 году было 50%) и обеспечивают 45% всех расходов . Исследования показывают, что пенсионеры с гарантированным пожизненным доходом (аннуитеты, пенсии) тратят в два раза больше на второстепенные нужды, чем те, у кого просто накоплена крупная сумма на счету .
- Поколение Z (зумеры): Вопреки мифам о бедности молодежи, Карлсон утверждает, что из-за дефицита рабочей силы подростки и студенты сейчас зарабатывают на летних подработках по 20–30 долларов в час . Темпы роста зарплат в возрастной группе 16–24 лет достигали 13% в год .
🧼 Автомойки как объект частных инвестиций 48:28
Одним из самых странных трендов последних лет стал бум автомоек. Карлсон отмечает, что частный капитал (Private Equity) активно скупает и строит новые точки, внедряя подписную модель .
Детали индустрии:
- Объем рынка: Индустрия оценивается в 14 миллиардов долларов, в США насчитывается более 60 000 локаций .
- Подписки: Модель «безлимитных» моек за 20–30 долларов в месяц крайне выгодна владельцам, так как многие клиенты платят, но пользуются услугой редко.
- Роботизация: Современные мойки практически не требуют персонала, что делает их высокомаржинальным бизнесом с низкими операционными расходами .
📽️ Поп-культура и рекомендации 51:09
В завершение выпуска ведущие делятся личными впечатлениями от медиа-контента:
- Сериал «Медведь» (The Bear): Бен Карлсон оценивает 3-й сезон на 7.6 баллов, отмечая, что он слабее «шедеврального» второго сезона, но все еще остается одним из самых качественных шоу на ТВ .
- Фильмы: Майкл Батник рекомендует фильм «Тихое место: День первый» (A Quiet Place: Day One), оценив его как отличный хоррор на 90 минут . Также обсуждаются низкие кассовые сборы «Горизонта» Кевина Костнера и ожидание сиквела «Гладиатора» .
- Здоровье: Карлсон дает совет слушателям среднего возраста пройти КТ-скрининг сердца на кальций (Calcium Heart Scan). По его словам, это недорогое исследование ($150) помогло ему выявить проблемы на ранней стадии и изменить диету .
