В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон из The Compound обсуждают парадоксы современного фондового рынка: от «нормализации» высоких ставок по облигациям до суровой статистики Майкла Мобуссина, согласно которой большинство акций являются крайне неудачными инвестициями. Эксперты анализируют изменения в поведении частных инвесторов, кризис на рынке жилья и то, почему «рецессия» в секторе недвижимости так и не привела к падению цен.
📉 Облигации и «новая норма» ставок 4:02
На финансовом рынке доминирует теория «одной тревоги за раз» . Если ранее инвесторов пугали торговые пошлины, то теперь фокус сместился на доходность облигаций. В Японии доходность 40-летних гособлигаций достигла исторического максимума в 3.6% .
Основные тезисы участников дискуссии:
- Гипотеза нормализации: Бен Карлсон предполагает, что текущие ставки в диапазоне 4–5% — это не аномалия, а возвращение к исторической норме после «искусственно» низких уровней 2010-х годов .
- Игнорирование дефицита: По мнению Майкла Батника, рынок перестал остро реагировать на новости о растущем государственном долге США, принимая его как базовую неизменную реальность .
- Инверсия кривой доходности: Ведущие отмечают, что кривая доходности постепенно «разворачивается» (uninverting), что Карлсон считает признаком оздоровления системы, несмотря на классические опасения рецессии .
Бен Карлсон подчеркивает: инвесторы часто паникуют, когда доходность растет, и когда она падает, но за последний год облигации фактически принесли около 2–5% дохода за счет купонных выплат .
🧠 Психология инвесторов: эволюция или удача? 10:00
Майкл и Бен обсуждают, стали ли современные инвесторы более дисциплинированными. Батник цитирует статью из Wall Street Journal о 68-летнем инвесторе, который едва не распродал портфель на падении в апреле, но в итоге «перетерпел» и дождался восстановления .
Аргументы «за» и «против» улучшения поведения инвесторов:
- Позиция слушателя (из письма): Возможно, инвесторы кажутся «умными» только потому, что рынок последние 10 лет быстро восстанавливался после каждого шока (COVID-19, инфляция, ChatGPT), и дисциплина еще не проходила настоящую проверку многолетним затяжным кризисом .
- Позиция ведущих: Карлсон возражает, напоминая, что только в этом десятилетии было три медвежьих рынка, а инвесторы в криптоактивы или отдельные акции (Amazon, Nvidia) переживали просадки до 60–80%, но не ушли с рынка .
- Автоматизация: Рост автоматических отчислений в пенсионные планы (401k) создает «бесконечный спрос», который поддерживает рынок и сокращает длительность падений .
📊 Исследование Мобуссина: почему большинство акций — «мусор» 32:44
Батник приводит данные из нового 24-страничного отчета Майкла Мобуссина (Morgan Stanley) о просадках и восстановлениях акций с 1985 по 2024 год . Исследование охватило 6500 компаний и выявило шокирующие цифры:
- Медианная просадка: Для отдельной акции она составляет 85% и длится в среднем 2.5 года .
- Шансы на восстановление: Только 46% акций, переживших глубокое падение, когда-либо возвращаются к своим историческим максимумам .
- Искажение средних величин: Хотя средняя доходность восстановления кажется высокой (340%), этот показатель искажен крошечной группой супер-успешных компаний (Nvidia, Apple), в то время как большинство бумаг не показывают никакой прибыли .
На основе этих данных Батник и Карлсон приходят к выводу: для большинства людей выбор отдельных акций — это «игра с отрицательным ожиданием», и переход на индексные фонды (ETF) экономит не только деньги, но и «мозговые клетки» .
🏘️ Жилищный кризис: «ледниковый период» на рынке 38:28
Рынок жилья в США находится в состоянии стагнации. Темпы продаж существующих домов в апреле были самыми низкими с 2009 года .
Ключевые факторы кризиса:
- Старение жилого фонда: Медианный возраст продаваемого дома в США вырос с 27 лет (в 2012 году) до 36 лет сегодня .
- Дефицит «стартовых» домов: В 1950-х годах 92% новых домов имели площадь менее 1500 кв. футов. Сегодня таких строят всего 22% . Застройщикам выгоднее строить огромные особняки с высокой маржой .
- Отсутствие коррекции цен: Несмотря на ипотечные ставки в 7%, цены на жилье не падают, так как предложение остается крайне ограниченным — никто не хочет продавать дом и терять старую ставку в 3% .
🤖 ИИ-бум и кризис образования 27:44
Сектор искусственного интеллекта продолжает поглощать венчурный капитал. Каждая пятая сделка в венчурном бизнесе сейчас связана с ИИ . OpenAI получила оценку в 300 миллиардов долларов .
В то же время в академической среде ИИ создает этический тупик. По мнению ведущих, студенты используют ChatGPT для написания работ, а профессора — для их проверки, что обесценивает сам процесс обучения . Майкл Батник считает, что в мире, заполненном «стерильными» текстами нейросетей, умение писать живым, уникальным человеческим голосом станет самым ценным навыком .
🍿 Культура и бренды: Феномен IMAX 54:49
Майкл Батник признается в своей любви к компании IMAX, называя её своим «активом по Питеру Линчу» (инвестирую в то, что вижу). Он отмечает, что Том Круз лично требовал эксклюзивных показов новой «Миссии невыполнима» именно в залах IMAX .
- IMAX обеспечивает около 20% кассовых сборов внутри страны, хотя владеет лишь 1% экранов .
- Зрители готовы платить премию за качество, что делает бизнес-модель компании устойчивой даже при общем снижении интереса к кинотеатрам .
В конце выпуска Майкл выражает резкое недовольство современными «лайф-коучами» и философами из соцсетей, считая их советы поверхностными и не учитывающими реальный жизненный опыт .
