В новом выпуске подкаста The Compound (TCAF 221) встретились «королевские особы» финансового вещания: бессменные ведущие Джош Браун и Майкл Батник принимали в своей студии в Нью-Йорке авторов культового подкаста Odd Lots от Bloomberg — Трейси Аллоуэй и Джо Вайзенталя. В центре дискуссии оказались устойчивость американского рынка перед лицом краха отдельных технологических гигантов, приближение индекса Dow Jones к исторической отметке в 50 000 пунктов и тектонические сдвиги в экономике, вызванные искусственным интеллектом и деглобализацией.
📈 Приближение Dow 50,000 и феномен «невидимых» рекордов 5:00
Рынок находится в фазе, когда рекорды становятся обыденностью. По словам Джоша Брауна, индекс Dow Jones находится менее чем в 3% от психологической отметки в 50 000 пунктов . Десять лет назад, когда запускался подкаст Odd Lots, индекс составлял около 17 500 пунктов — рост за десятилетие оказался почти трехкратным .
Участники дискуссии отметили несколько важных аспектов текущего состояния рынка:
- Привыкание к триллионам: Как считает Майкл Батник, инвесторы перестали реагировать на крупные цифры. Оценки в $1 трлн или личные состояния в миллиарды долларов больше не вызывают удивления .
- Игнорирование плохих новостей: Ярким примером стала реакция на отчет Oracle. Акции компании упали на 14,5%, показав худший результат с 2002 года и просадку в 40% от максимумов . Однако, как заметил Браун, это не обрушило рынок: полупроводниковый сектор и основные индексы остались на максимумах .
- Устойчивость вне ИИ: Трейси Аллоуэй подчеркнула, что мнение о зависимости всего роста только от 5–7 акций — это заблуждение. Акции Wells Fargo бьют исторические максимумы, а рынок демонстрирует широту, несмотря на проблемы отдельных ИИ-фаворитов .
🤖 Смена ИИ-нарратива: от «вайбов» к выручке 13:31
По мнению Трейси Аллоуэй, настроения в технологическом секторе претерпели «сейсмический сдвиг». Если раньше инвесторы покупали акции на основе общих перспектив (vibes), то теперь они требуют конкретных цифр выручки, подтверждающих колоссальные капитальные вложения .
Ключевым моментом, изменившим восприятие отрасли, Джош Браун считает интервью Сэма Альтмана (OpenAI) Брэду Герстнеру. На вопрос о том, как компания планирует окупать затраты в триллионы долларов при выручке в $13 млрд, Альтман не смог дать убедительного математического ответа . Браун сравнил этот момент с крахом крипто-империи SBF, когда люди внезапно почувствовали уверенность, чтобы сказать вслух: «Это звучит как полная чушь» .
Тем не менее, спикеры видят реальные плоды ИИ-инвестиций в традиционных секторах:
- Страхование: Компания Hartford Group (основана более 150 лет назад) активно инвестирует в ИИ, что позволяет ей выдавать котировки быстрее конкурентов и повышать маржинальность .
- Эффективность управления: Майкл Батник отмечает, что ИИ проникает в бухгалтерию и юриспруденцию, где аналитики ожидают значительного роста маржи за счет автоматизации рутинных задач .
- Рыночный пузырь: Джош Браун скептически отнесся к обложке Time «Архитекторы ИИ», напомнив о «проклятии обложек»: после того как Джефф Безос стал человеком года в 1999-м, акции Amazon упали на 90% в следующие 18 месяцев .
🏦 ФРС и новая эра ликвидности 27:37
Декабрьское заседание ФРС принесло ожидаемое снижение ставки на 25 базисных пунктов, но более интересным оказалось решение о покупке казначейских векселей (T-bills) на сумму $40 млрд в месяц . Трейси Аллоуэй характеризует это как «активное управление ликвидностью»: ФРС намерена наращивать покупки перед периодами дефицита резервов, например, перед налоговыми выплатами в апреле .
Важные выводы по монетарной политике:
- Разделение в ФРС: При голосовании было зафиксировано три несогласных (диссентера), двое из которых выступали за сохранение ставки . Это означает, что будущему главе ФРС, которого назначит Дональд Трамп, придется приложить немало усилий, чтобы убедить комитет в необходимости дальнейшего снижения .
- Тезис о производительности: Джером Пауэлл упомянул, что структурно более высокая производительность (возможно, благодаря ИИ) позволяет экономике расти без ускорения инфляции .
- Прощание с жесткой экономией: Джо Вайзенталь отметил, что дух «аскезы» (austerity), доминировавший в 2010-х, полностью исчез. Сейчас ни одна политическая сила в США или Европе не имеет аппетита к сокращению расходов .
🌎 Деглобализация как драйвер роста 38:47
Участники обсудили парадокс: отказ от глобализации, который традиционно считается анти-продуктивным, становится стимулом для инвестиций. Джо Вайзенталь полагает, что стремление стран к самообеспечению (чипы, оборона) ведет к вливанию огромных средств в менее эффективные системы, что поддерживает инфляцию и доходность облигаций на более высоком уровне .
Европа переживает исторический сдвиг:
- Германия: Начинает масштабное перевооружение, чего не случалось десятилетиями .
- Франция: Государство активно поддерживает ИИ-стартапы, такие как Mistral, чтобы не попасть в полную зависимость от американских технологий .
- Южная Европа: Банки Италии и туристический сектор Греции показывают лучшие результаты, чем промышленный Север .
🎲 Рынки предсказаний vs Фондовый рынок 48:26
Бурный рост платформ вроде Kalshi и Robinhood (где рынок предсказаний достиг выручки в $100–300 млн в годовом исчислении) вызвал дискуссию о природе беттинга . Джош Браун считает, что индивидуальные игроки быстро устанут от этих платформ из-за высокой комиссии (rake) и того факта, что это игра с нулевой суммой .
Джо Вайзенталь выступил в защиту «традиционных» рынков капитала:
- Американский фондовый рынок — это самая справедливая и демократичная система в истории с минимальными спредами .
- В отличие от рынков предсказаний, где существуют риски инсайдерской торговли (например, ставки на исход сделок M&A), фондовый рынок регулируется и вознаграждает долгосрочных инвесторов .
- Спреды в акциях сейчас составляют доли цента, что делает жалобы на «манипуляции HFT» неактуальными .
🚀 SpaceX и «Спектр публичности» 55:00
Одной из самых горячих тем стала новость о возможном IPO SpaceX с оценкой в $1,5 трлн . Джо Вайзенталь выдвинул теорию «спектра публичности»: грань между частными и публичными компаниями стирается. Благодаря токенизации и вторичным рынкам, акции SpaceX уже сейчас активно меняют владельцев, хотя компания формально остается частной .
Прогнозы по SpaceX и космосу:
- Джо Вайзенталь считает, что появление акций SpaceX на бирже может негативно сказаться на Tesla, так как инвесторы получат альтернативный способ «вложиться в Илона Маска» .
- Майкл Батник предсказывает появление хедж-фондов, специализирующихся исключительно на рынках предсказаний .
- Джош Браун уверен, что в ближайшие 10 лет мы увидим появление дата-центров в космосе, которые будут использовать холодную сторону Луны или орбитальное охлаждение . (Трейси Аллоуэй отнеслась к этому скептически, учитывая сложности с охлаждением даже на Земле).
📊 Ожидания на 2026 год 1:06:29
Завершая встречу, ведущие обсудили прогнозы стратегов Уолл-стрит на 2026 год. Средняя цель по индексу S&P 500 составляет 7512 пунктов, что подразумевает доходность около 10% . Джош Браун отметил ироничный факт: в 70% случаев за последние 26 лет стратегии оказывались недостаточно бычьими и рынок обгонял их прогнозы .
