В новом выпуске серии Open Interest на канале Top Traders Unplugged Билл Гарт, основатель лондонской фирмы 10 Dynamics, обсуждает парадоксы рыночной эффективности и архитектуру современных системных стратегий. Имея за плечами академическую карьеру и опыт управления энергетическими портфелями в Deutsche Bank, Гарт объясняет, почему он предпочитает «недоподгонку» (underfitting) моделей и как фрактальная геометрия помогает находить структуру в рыночном хаосе.
🎓 От академической теории к рыночным аномалиям 4:01
Билл Гарт начал свою карьеру как ученый: после получения степени PhD в Корнеллском университете он преподавал финансы в Калифорнийском университете в Дейвисе. Его обучение строилось на гипотезе эффективного рынка (EMH), согласно которой стратегии, основанные на анализе цен, не должны приносить стабильную прибыль . Однако практика работы в Barclays Global Investors и Deutsche Bank показала обратное.
По мнению Билла Гарта, современное понимание функционирования рынков содержит огромный пробел в знаниях . Он выделяет несколько ключевых моментов в споре об эффективности:
- Эмпирический успех: Множество хедж-фондов успешно используют ценовые стратегии на разных таймфреймах, что само по себе является аномалией для классической теории.
- Фактор риска или психология: Сторонники эффективности часто называют необъяснимую доходность «неопределенным фактором риска», но стратегии следования за трендом (Trend Following) часто показывают лучшие результаты именно в периоды высокой волатильности, выступая хедж-инструментом, а не источником традиционного риска .
- Дизайн через боль: Ссылаясь на Клиффа Эснесса, ведущий Мориц Зайберт отмечает, что преимущество системных стратегий может заключаться в их психологической сложности — они заставляют трейдера покупать на максимумах и продавать на минимумах, что идет вразрез с человеческими инстинктами .
- Статус «лженауки»: Гарт с иронией замечает, что в Википедии технический анализ до сих пор классифицируется как псевдонаука, несмотря на миллиарды долларов под управлением системных фондов .
📊 Философия 10 сигналов и фрактальная логика 8:37
Название компании 10 Dynamics напрямую отражает её торговый метод, основанный на десяти специфических сигналах, которые Билл Гарт разрабатывал и оттачивал с 2013 года . В основе подхода лежит отказ от классического представления о ценах как о «случайном блуждании».
Билл утверждает, что рыночные графики имеют гораздо больше структуры, чем предполагают стандартные броуновские модели движения . Его философия опирается на идеи Бенуа Мандельброта о «непослушных рынках» и фракталах:
- Самоподобие: Цены предсказуемы на множестве различных таймфреймов, и рыночное поведение проявляет свойства самоподобия.
- Структура сигналов: Из 10 используемых сигналов 8 ориентированы на идентификацию тренда, а 2 — на разворотные моменты .
- Управление позицией: Разворотные сигналы в системе Гарта никогда не используются для торговли против тренда. Вместо этого они служат индикаторами для частичной фиксации прибыли, когда вероятность коррекции становится слишком высокой .
⚙️ Технологический стек: 30-минутный цикл и контроль качества 13:42
В отличие от многих CTA-фондов, работающих по дневным котировкам, 10 Dynamics использует непрерывный процесс на основе внутридневных данных, пересчитывая позиции каждые 30 минут . Это создает значительную операционную сложность, которую Гарт сравнивает с проблемой беспилотного автомобиля: всё идет хорошо, пока «кролик не перебежит дорогу» .
Для обеспечения надежности в компании выстроена многоуровневая система проверки:
- Объектно-ориентированная валидация: Система написана на Python. Каждый программный объект (например, объект сырых данных от биржи) постоянно тестирует сам себя на валидность .
- Сотни проверок: Мониторинг отслеживает пропуски данных, аномальную волатильность и коррупцию в базе данных. Если система не может исправить ошибку автоматически, она мгновенно оповещает человека .
- Пакетная обработка (Batching): 10 Dynamics не использует потоковую передачу данных (streaming), предпочитая 30-минутные пакеты. Весь процесс — от получения данных по всем активам до формирования ордеров — занимает около 5 минут благодаря параллельным вычислениям .
Билл Гарт признает, что краткосрочные таймфреймы (внутри 30 минут) наименее прибыльны из-за влияния микроструктуры рынка и спредов, в то время как долгосрочные тренды остаются основным источником дохода .
🛡️ Избегая «переподгонки»: почему underfitting лучше 26:59
Одной из самых спорных тем в системном трейдинге является оптимизация параметров. Гарт утверждает, что в моделях 10 Dynamics практически отсутствует оптимизация и риск оверфиттинга (overfitting) .
Его аргументация строится на «самореферентности» сигналов:
- Никаких фиксированных периодов: Вместо того чтобы искать пробои «100-дневного максимума», система анализирует волатильность и разбивает ценовой ряд на линейные сегменты («зигзаги»). Сигналы смотрят на соотношение последних трех сегментов .
- Статистическая универсальность: Параметры создания этих сегментов основаны на базовой статистике волатильности и одинаковы для всех рынков без исключения .
- Сознательная недоподгонка: Гарт признает, что из-за отказа от специализации под конкретные рынки (нефть или золото), модель может упускать часть прибыли. Однако, по его словам, за свою карьеру он видел многих, кто разорился из-за оверфиттинга, но никого — из-за «андерфиттинга» .
🌍 Рынки: от европейской энергии до китайских фьючерсов 30:53
Билл Гарт обладает глубоким опытом в энергетическом секторе (проп-трейдинг в Deutsche Bank и Trailstone). Он отмечает, что сегодня конкуренция за фундаментальные данные в энергии стала слишком острой, а преимущество моделей, которыми пользуются все участники, нивелировалось .
Текущий портфель 10 Dynamics включает:
- Энергетика: Исторически сильная сторона фонда.
- Китай: Компания планирует выходить на внутренние товарные рынки Китая через структуру WFOE (Wholly Foreign-Owned Enterprise). Билл считает этот рынок крайне привлекательным из-за наличия уникальных контрактов (например, химикатов), которых нет на Западе .
- Акции США (S&P 500): Фонд применяет трендовые модели к отдельным акциям с большой капитализацией. Это позволяет не просто следовать за индексом, но и автоматически выбирать наиболее сильные факторы и бумаги .
- VIX: Гарт торгует фьючерсами на индекс волатильности, но только в лонг. Он категорически против коротких позиций по VIX, считая их стратегиями с отрицательной выпуклостью (negative convexity), которые могут уничтожить 20% портфеля за один день при внезапном скачке .
🔄 Товар или Альфа: можно ли реплицировать тренд? 43:45
В последние годы появилось множество ETF, пытающихся реплицировать доходность CTA-фондов. Билл Гарт скептически относится к идее, что следование за трендом стало дешевым «товаром» (commodity):
- Высокая дисперсия: По мнению Гарта, в отличие от рыночного бета-фактора, где результаты фондов почти идентичны, в системном трейдинге наблюдается огромный разброс доходностей между управляющими .
- Проверка боем: В качестве контраргумента сторонникам репликации Билл предлагает создать рыночно-нейтральную стратегию: купить его систему и зашортить реплицирующий ETF. По его оценкам, такая комбинация сохранит значительную некоррелированную доходность .
Завершая беседу, Мориц Зайберт и Билл Гарт сошлись во мнении, что системный трейдинг — это не просто сбор рыночной беты, а активный процесс переключения между рынками и сторонами (лонг/шорт), который остается формой поиска альфы, несмотря на попытки его коммодитизации .
