В рамках встречи в Московской школе управления «Сколково» состоялся диалог двух крупнейших фигур инвестиционного рынка: государственного деятеля Анатолия Чубайса и частного инвестора Александра Богуславского. Собеседники обсудили принципиальные различия в подходах к инновациям, критерии оценки «единорогов» и роль государства в создании технологических прорывов.
🏛️ Государство vs Частный капитал: роли и задачи 3:09
По мнению Александра Богуславского, противопоставление государственного и частного инвестора является ложной дилеммой. В эффективной экономике эти институты должны дополнять друг друга, так как их фокусы принципиально разнятся .
Основные тезисы участников о роли государства:
- Инфраструктурный фундамент: Богуславский полагает, что государство критически важно в моменты осуществления технологических прорывов. В качестве примеров он приводит создание ARPANET (прообраз интернета) агентством DARPA в ответ на запуск советского спутника , а также текущую инвестиционную программу Китая в области ИИ после проигрыша чемпиона по игре Го программе AlphaGo .
- Капиталоемкие зоны: Анатолий Чубайс утверждает, что либертарианские иллюзии о ненужности государства в инновациях давно забыты . Государство должно брать на себя малодоходные, но необходимые части техпроцесса, например, создание универсальных механообрабатывающих производств для стартапов в реальном секторе .
- Якорное инвестирование: Оба спикера сошлись во мнении, что государство эффективно в роли LP (Limited Partner) — инвестора в фонды, а не прямого распорядителя средств. В качестве эталона Богуславский привел Европейский инвестиционный фонд (EIF), который дает до 40% капитала фонда, но не участвует в принятии инвестиционных решений, сохраняя лишь право вето .
📈 Экономика риска и цена ошибки 16:56
Венчурный бизнес невозможен без провалов. По словам Анатолия Чубайса, если у венчурного фонда «все получилось», значит, он занимается чем-то другим, а не венчуром .
Статистика и принципы работы с рисками:
- Личные потери: Александр Богуславский признался, что за свою карьеру совершил около 30 ошибок, которые привели к потере живых денег на сумму порядка $160 млн .
- Портфельный подход: Чубайс подчеркнул, что риск хеджируется через создание портфеля из 10–15 проектов. Важен финансовый результат по всему портфелю («плюс по портфелю»), а не успех каждой отдельной сделки .
- Контроль со стороны государства: Одной из проблем государственных инвестиций Богуславский назвал риск прихода Счетной палаты после неудачных сделок . По его мнению, частный инвестор относится к деньгам как к своим, в то время как менеджеры госфондов часто работают ради бонусов за бумажную капитализацию .
🦄 Как распознать и вырастить «единорога» 29:36
Для идентификации компании с миллиардной оценкой участники выделили несколько критериев и привели примеры из собственной практики.
Критерии «единорога» по версии спикеров:
- Глобальность: Продуктовая линейка должна выходить за национальные границы .
- Новизна: Наличие технологического новшества, которого ранее не существовало .
- Платформенность: Только межотраслевые платформы способны на масштабный рост; нишевые проекты редко достигают миллиардной стоимости .
Примеры успешных кейсов:
- OCSiAl: Российский «единорог» из портфеля Анатолия Чубайса, производящий одностенные углеродные нанотрубки. По оценке последних сделок, стоимость компании составляет около $1,5 млрд . Технология позволяет радикально улучшать свойства металлов, пластиков и цемента .
- Datadog: Компания из портфеля Александра Богуславского, вышедшая на IPO с оценкой более $10 млрд . Доходность на инвестицию для фонда Богуславского составила 500x .
- Delivery Hero: Немецкий сервис доставки еды, в который Богуславский инвестировал на ранних стадиях. Текущая капитализация компании — около 16 млрд евро .
🛠️ Отраслевые приоритеты и «железные» проекты 45:32
Спикеры разделили сферы влияния: Александр Богуславский фокусируется на «цифре» и интернете, Анатолий Чубайс — на новых материалах и энергии .
Приоритетные направления инвестиций:
- Искусственный интеллект: Ключевое направление для Богуславского, где Китай, по его мнению, скоро обгонит США .
- Возобновляемая энергетика: Чубайс отметил создание в России кластера с нуля, объем мощностей которого к 2035 году должен превысить 15 ГВт .
- Ядерная медицина: Создание сети из центров позитронно-эмиссионной томографии (ПЭТ) в 11 регионах РФ, через которые прошли 200 тысяч человек .
- Гибкая электроника: В Троицке запущен завод по производству органических транзисторов для гибких экранов, аналогов которому, по утверждению Чубайса, в мире не существует .
👤 Человеческий фактор: основатели и исполнение (Execution) 1:08:14
Александр Богуславский полагает, что качество продукта — это лишь 20–40% успеха, остальное зависит от исполнения (execution) .
Типичные ошибки основателей стартапов:
- Слабая команда: Сильный лидер («царь горы») часто подбирает слабый второй уровень управления, что мешает масштабированию .
- Отсутствие продаж: На раннем этапе основатель обязан быть главным продавцом. Наем вице-президента по продажам в начале пути не работает в 90% случаев .
- Сопротивление аудиту: Анатолий Чубайс отметил проблему российских фаундеров, которые при достижении первых успехов начинают воспринимать инвесторов как помеху, сопротивляясь внедрению прозрачного бюджетирования .
🧬 Философия успеха и удачи 1:15:06
Завершая дискуссию, Богуславский подчеркнул, что не верит в слово «удача» в его обычном понимании. По его словам, удача — это рукотворная вещь, возникающая в пространстве случайных событий, когда человек способен распознать возможность и не боится «облажаться» .
Анатолий Чубайс определил инновацию как «плод любви финансового инвестора и технологического предпринимателя» . Он подчеркнул, что ключевым фактором успеха является совпадение интересов и воли обеих сторон.
