В московской школе управления «Сколково» состоялась дискуссия между двумя ключевыми фигурами инвестиционного рынка: главой «Роснано» Анатолием Чубайсом и основателем RTP Global Леонидом Богуславским. Собеседники обсудили принципиальные различия между государственным и частным венчурным капиталом, критерии отбора проектов-единорогов и причины громких провалов в технологическом секторе.
🤝 Государство и частный инвестор: симбиоз вместо конкуренции 2:56
По мнению Леонида Богуславского, противопоставление государственного и частного капитала — это «оптическая иллюзия» . В здоровой экономике эти институты решают разные задачи и дополняют друг друга. Частный венчур сфокусирован на конкретных рыночных нишах, тогда как государство должно создавать фундамент и инфраструктуру .
Леонид Богуславский выделяет несколько ключевых функций государства в инвестициях:
- Создание LP-фондов: Государственные структуры могут выступать якорными инвесторами (Limited Partners), как это делает Европейский инвестиционный фонд (EIF). Он дает до 40% капитала фонда, но не участвует в принятии инвестиционных решений, имея лишь право вето на размер и тип сделок .
- Стимулирование венчурной среды: Объемы венчурного капитала прямо коррелируют с темпами роста экономики. В Китае и США господдержка этого сектора стала драйвером технологического отрыва от Европы и Японии .
- Инвестиции в «невыгодную» базу: Анатолий Чубайс считает, что в реальном секторе государству необходимо финансировать капиталоемкие и низкоокупаемые части техпроцесса . Примером может служить создание специализированных механообрабатывающих центров для стартапов, которые те не могут позволить себе купить самостоятельно .
Анатолий Чубайс категорически не согласен с тем, что государство всегда тратит «в три раза больше» на выращивание единорога. Он утверждает, что вопрос не в деньгах, а в зонах ответственности: есть области, куда государство нельзя пускать «на пушечный выстрел», и области, где без него бизнес не запустится .
🌍 Исторические прорывы и роль государства 11:47
Участники дискуссии сошлись во мнении, что крупнейшие технологические платформы современности родились из государственных инициатив, направленных на решение геополитических задач.
- Интернет: Запуск Советским Союзом Спутника в 1957 году спровоцировал США на создание агентства ARPA. В 1969 году была запущена сеть ARPANET, связавшая университеты, что стало фундаментом для всей современной цифровой экономики .
- Искусственный интеллект в Китае: Победа программы AlphaGo (купленной Google) над чемпионом мира по игре го в мае 2017 года стала «моментом вызова» для КНР . Уже через полтора месяца Госсовет Китая выпустил масштабную инвестиционную программу, позволившую стране в кратчайшие сроки догнать США в сфере ИИ .
- Космическая гонка: Программа полета на Луну (проект «Аполлон») была чисто геополитической и практически не имела экономического смысла в моменте . По словам Анатолия Чубайса, после 1972 года человечество перестало летать на Луну именно из-за отсутствия прагматического драйвера .
📊 Математика венчура: портфель и риск 22:19
Венчурный бизнес — это игра вероятностей. Анатолий Чубайс подчеркивает, что главным инструментом хеджирования здесь является портфельный подход .
- В портфеле должно быть 10–15 проектов .
- Главная метрика — «плюс» по портфелю в целом, а не успех каждой отдельной сделки .
- Существует две рабочие стратегии: «высокий риск — высокий доход» и «низкий риск — низкий доход» . По итоговому финансовому результату они могут быть эквивалентны.
Леонид Богуславский признает, что за свою карьеру совершил около 30 ошибок, которые привели к потере $160 млн «живых денег» . Однако именно эти ошибки позволили позже вырастить пять публичных единорогов (Yandex, Ozon, Delivery Hero, Datadog и др.) и еще три частных .
Критическим отличием частного фонда от государственного Богуславский называет скорость и ментальность . Частные фонды (например, Tiger Global) могут принять решение о сделке на следующий день после встречи и перевести деньги до оформления всех бумаг . Государственный фонд ограничен проверками Счетной палаты, что делает агрессивный риск почти невозможным .
🦄 Охота на единорогов: материалы против цифры 39:05
Анатолий Чубайс и Леонид Богуславский фактически разделили сферы влияния: Богуславский фокусируется на «цифре» и интернете, Чубайс — на «материалах и энергии» .
Критерии единорога по версии Анатолия Чубайса:
- Глобальность: Продукт должен выходить за национальные границы .
- Новизна: Создание того, чего раньше не существовало (как поиск в Яндексе) .
- Платформенность: Нишевые проекты единорогами не становятся. Примером платформы Чубайс называет компанию OCSiAl . Их продукт — одностенные углеродные нанотрубки — это добавка, способная на порядок улучшить свойства металлов, пластика и цемента по всему миру . Оценка компании в последнем раунде (декабрь прошлого года) составила $1,5 млрд .
Опыт Леонида Богуславского:
- Недооценка на старте: Ни один предприниматель, ставший в итоге главой единорога, не заявлял об этом на первой встрече . Напротив, те, кто обещает «миллиардную компанию» сразу, обычно отсеиваются фильтрами фонда .
- Рекорд доходности: На инвестиции в компанию Datadog фонд Богуславского получил доходность в 500 «иксов» (500-кратный возврат) .
- Секторы интереса: Искусственный интеллект, FoodTech, Digital Health (цифровое здравоохранение) и Mobility (электросамокаты, новые транспортные технологии) .
☀️ Инвестиции в России: возобновляемая энергетика и медицина 48:22
Анатолий Чубайс выделил несколько кластеров, которые «Роснано» развивает внутри страны:
- Возобновляемая энергетика: С нуля создана индустрия с мощностью генерации, которая к 2024 году достигнет 5400 МВт, а к 2035 — более 15 000 МВт . Это не только солнечные и ветропарки, но и заводы по производству оборудования (совместно с компаниями Hevel и Vestas) .
- Ядерная медицина: В 11 регионах России построены центры позитронно-эмиссионной томографии (ПЭТ) для ранней диагностики рака . По статистике Чубайса, выявление рака на первой стадии дает 80% шансов на излечение против 20% на четвертой стадии .
- Гибкая электроника: В декабре 2020 года в Троицке запущен завод по производству тонкопленочных органических транзисторов . По словам Чубайса, это первый в мире fap-центр прототипирования для гибких экранов, ценников и «умной» одежды .
🧨 Анатомия провала: почему стартапы умирают 1:06:23
Собеседники открыто обсудили свои неудачи. Анатолий Чубайс назвал крупнейшим и тяжелейшим провалом проект «Нитол» (производство поликремния) . При этом историю с «планшетом Чубайса» он провалом не считает, так как деньги на строительство завода в итоге не были потрачены — вовремя остановились на прототипе .
Леонид Богуславский выделяет три типа причин краха стартапов:
- Неготовность рынка: Продукт опередил время или рынок слишком мал .
- Слабый Founder: Основатель может быть непорядочным или страдать «синдромом царя горы», не допуская сильных людей на второй уровень управления .
- Отсутствие Execution (исполнения): По мнению Богуславского, качество идеи — это лишь 20–40% успеха. Остальное — умение продавать и выстраивать процессы . Часто визионеры считают, что «хороший продукт продаст себя сам», что является фатальной ошибкой .
🏆 Личная мотивация и триатлон 1:04:39
В завершение встречи Леонид Богуславский рассказал о своем эмоциональном проекте — Суперлиге триатлона (Super League Triathlon), где соревнуется мировая элита . Сам инвестор является «железным человеком» (Ironman), преодолевшим дистанцию в 4 км плавания, 180 км на велосипеде и 42 км бега .
Анатолий Чубайс резюмировал, что в венчурном бизнесе нужно быть «битым и стреляным» , а успех невозможен без готовности «облажаться» и умения распознавать возможности в потоке случайных событий .
