🌀 Танцующая пара: почему настоящий бум технологий невозможен без пузыря
Билл Герли, легендарный венчурный инвестор и один из самых успешных партнеров фонда Benchmark, уверен: споры о том, является ли искусственный интеллект «пузырем» или «реальной технологией», лишены смысла. По его мнению, эти два явления всегда идут рука об руку.
Ссылаясь на работу Карлоты Перес «Технологические революции и финансовый капитал», Герли подчеркивает, что любая волна инноваций, способная быстро генерировать огромное богатство, неизбежно привлекает спекулянтов, авантюристов и «самозванцев» (carpetbaggers). Это естественный процесс:
- Золотая лихорадка как метафора: Когда открывается новый источник ценности, туда устремляются не только созидатели, но и те, кто хочет просто «откусить кусок».
- Неразрывность явлений: Если технология действительно меняет мир, вокруг нее возникнет спекулятивное поведение. Это «танцующая пара», где фундаментальный сдвиг и рыночное безумие существуют одновременно.
- Ложная дилемма: Утверждение «это пузырь» не означает «я не верю в ИИ». Напротив, наличие пузыря подтверждает колоссальный потенциал индустрии.
Промышленные vs Финансовые пузыри
В ходе дискуссии была приведена аналогия Джеффа Безоса, который разделяет пузыри на два типа:
- Финансовые (плохие): Пример — кризис 2008 года, который оставил после себя лишь разрушенные жизни и долги.
- Промышленные (полезные): Пример — крах доткомов 1999–2000 годов. Несмотря на падение акций, в этот период была построена критически важная инфраструктура и выросло поколение предпринимателей, создавших современную цифровую экономику. ИИ, по мнению экспертов, относится именно к этой категории.
🔄 «Круговые сделки» и этика больших корпораций
Герли выражает серьезную обеспокоенность методами, которые используют гиганты технологического сектора (так называемая «Великолепная семерка») для раздувания показателей и поддержки своих протеже в сфере ИИ. Он называет это «круговыми сделками» (circular deals).
Механизм сомнительного капитала
Суть схемы проста: крупная корпорация инвестирует в стартап, а тот берет на себя обязательство потратить эти же деньги на облачные услуги или чипы той же корпорации.
- Microsoft и OpenAI: Microsoft дает деньги OpenAI, которые возвращаются Microsoft в виде платы за вычислительные мощности Azure.
- Amazon и Anthropic: Когда главу Anthropic Дарио Амодея спросили о логике таких инвестиций на конференции DealBook, он ответил прямо: «Amazon хотела, чтобы мы тратили деньги, которых у нас не было, поэтому они дали нам еще больше денег».
- Nvidia и CoreWeave: Чипмейкер не только инвестирует в провайдера, но и обязуется выкупать любые излишки его мощностей.
Герли считает это «грязным бухгалтерским учетом». На аргумент компаний о том, что эти суммы «несущественны» в масштабах их оборота, он задает резонный вопрос: «Если это не имеет значения, зачем вы это делаете?». По его мнению, здесь срабатывает психология казино: когда вы выигрываете (как сейчас бигтехи), ваш порог неприятия риска падает, и вы начинаете совершать неоправданные поступки.
⚠️ Зона риска: розничные инвесторы и «Дикий Запад» SPV
Особое предостережение эксперты высказали в адрес частных (розничных) инвесторов, которые пытаются запрыгнуть в уходящий поезд ИИ через инструменты, называемые SPV (Special Purpose Vehicles).
Анатомия опасности
SPV — это целевые инвестиционные структуры, созданные под одну конкретную сделку. Они позволяют обычным людям (условным «Джону и Джейн Доу») вложиться в горячие частные компании вроде SpaceX или OpenAI. Однако Герли называет это пространство «Диким Западом»:
- Продавцы воздуха: Многие организаторы SPV продвигают аллокацию в акции, которыми они даже не владеют, надеясь перехватить их позже.
- Запоздалый вход: Те инвестиции, которые принесли доходность 100x и более, были сделаны задолго до того, как об ИИ начали говорить на каждом углу. Сегодня шансы на такой успех минимальны.
- Иллюзия устойчивости: Розничные инвесторы часто подписывают отказы от ответственности, не осознавая, что 80% частных стартапов превращаются в «ходячих мертвецов» или обнуляются.
- Информационный вакуум: В отличие от публичного рынка, в частном секторе отчетность может быть крайне неточной и не проходить аудит.
📈 Стратегия выживания: от венчурного капиталиста к ангелу
Билл Герли поделился личным опытом перехода от управления миллиардами к ангельскому инвестированию. Он вспомнил совет одного успешного CEO из Кремниевой долины, который на вопрос об ангельстве ответил: «Зачем тебе это? У меня 50 таких инвестиций, фаундеры даже не перезванивают. Жалею, что вообще в это ввязался».
Несмотря на «негламурную» сторону процесса, Герли сформулировал правила успеха для тех, кто хочет инвестировать в ИИ сегодня:
Где искать «единорогов»?
Если вы решите соревноваться с OpenAI или Anthropic в создании базовых моделей, вам понадобится миллиард долларов на старте. Для ангела «игра изменилась». Текущие приоритеты должны быть другими:
- Игнорирование «не-ИИ» проектов: Сейчас институциональные инвесторы (профессионалы, управляющие чужими деньгами за зарплату и процент) испытывают «нулевой интерес» к стартапам, где нет ИИ. Проект без ИИ-составляющей сегодня просто умрет от недостатка финансирования на следующих раундах.
- Глубокая вертикальная экспертиза: Герли советует искать людей на пересечении ИИ и конкретной индустрии. Это должен быть человек, который является «самым умным пользователем ИИ в своей нише».
- Уход с «проторенной тропы»: Не стоит строить то, что OpenAI может добавить в качестве функции в следующем обновлении (например, простой чат-бот с вопросами и ответами). Нужно идти в ниши, которые слишком мелки или сложны для гигантов — например, переработка отходов.
Сила рабочих процессов (Workflows)
Главный аргумент против поглощения стартапа большой моделью — это сложность интеграции. Герли приводит в пример компанию Zillow (где он входит в совет директоров). За последние 5 лет Zillow внедрила инструменты, автоматизирующие рутину риелтора:
- ShowingTime: Система для записи на физические просмотры домов.
- Ипотечные цепочки: Сбор подписей, согласования, проверка документов.
Именно в таких «грязных» и сложных рабочих процессах, завязанных на локальных данных клиентов, кроется защита от ИИ-гигантов. Проприетарные наборы данных и автоматизация специфических задач — лучший щит для предпринимателя.
🛠 Личный совет: как спасти свою карьеру
В финале дискуссии Герли обратился к широкой аудитории с призывом не игнорировать технологию, независимо от сферы деятельности:
«Лучший способ защититься от риска того, что ИИ заменит вас или сделает вашу роль бессмысленной — это стать самой продвинутой версией самого себя с поддержкой ИИ».
Позиция инвестора однозначна: каждый должен «играть» с этими инструментами прямо сейчас. Тот, кто объединит свои уникальные знания (domain expertise) с возможностями нейросетей, останется востребованным даже на пике любого пузыря.
