В новом выпуске подкаста TCAF ведущие Джош Браун и Майкл Батник вместе с экспертами Брином Токингтон (Requisite Capital Management) и Томом Псарофагисом (Bloomberg Intelligence) разбирают причины резкого падения рынка 1 августа 2024 года. Участники обсуждают «ошибку» ФРС, опасности инвестирования в индекс Russell 2000, феноменальный объем торгов в акциях Nvidia и новые технологические тренды в мире финансов.
📉 Реакция рынка на ФРС и «медвежий» разворот 12:13
Обсуждение началось на фоне крайне волатильного торгового дня. 1 августа 2024 года индекс S&P 500 упал на 2%, при этом падение затронуло почти все секторы, кроме защитных: коммунальных услуг, потребительских товаров первой необходимости и здравоохранения .
Основные тезисы участников относительно политики ФРС:
- Опоздание с циклом снижения: Джош Браун утверждает, что ФРС должна была снизить ставку уже в июле, а не ждать сентября . Брин Токингтон согласна с этой позицией, отмечая, что исторически ФРС удавалось добиться «мягкой посадки» лишь в 10% случаев, так как регулятор всегда ждет очевидных данных, которые по своей природе являются запаздывающими .
- Слабость макроданных: Помимо решения ФРС, рынок испугали данные по производственной активности (ISM) и первичным заявкам на пособие по безработице .
- Правило Сама (Sahm Rule): Брин Токингтон обращает внимание на индикатор Клаудии Сам, который сигнализирует о начале рецессии при росте безработицы на 0,5% от минимума за 12 месяцев. На данный момент показатель составляет 0,4%, что вызывает опасения у инвесторов .
🎢 Nvidia: «Самое большое казино в мире» 15:14
Особое внимание спикеры уделили аномальному поведению акций Nvidia. За один день компания добавила к своей капитализации рекордные 330 миллиардов долларов после отчета AMD, но уже на следующий день потеряла 8% .
Мнения о текущем состоянии торгов:
- Спекулятивный характер: По мнению Джоша Брауна, движение акций Nvidia сейчас не имеет ничего общего с фундаментальными показателями. Это борьба «азартных игроков против других игроков», усиленная опционами с нулевым сроком экспирации (0DTE) .
- Роль плечевых ETF: Том Псарофагис отмечает взрывную популярность ETF с двойным плечом на Nvidia (NVDL). Фонд, начинавший год с активами в 200 млн долларов, вырос до 5 млрд долларов и входит в топ-10 самых торгуемых ETF в мире .
- Аргументы в пользу роста: Несмотря на волатильность, Брин Токингтон считает, что Nvidia «раздавит» ожидания по прибыли в конце августа, а текущая коррекция делает мультипликатор компании более привлекательным .
🏭 Кризис в Russell 2000: где прячутся «зомби»-компании 30:16
Обсуждая ротацию капитала из технологических гигантов в компании малой капитализации, Брин Токингтон выразила глубокий скептицизм относительно индекса Russell 2000.
Ключевые факты о Russell 2000, приведенные Токингтон :
- Убыточность: 42% компаний в индексе имеют отрицательную чистую прибыль. Для сравнения, в 2000 году таких компаний было всего 20% .
- Маржинальность: Операционная маржа компаний Russell 2000 составляет всего 4,7%, тогда как у S&P 500 она достигает 13,7%.
- Отсутствие IPO: Современные успешные стартапы (такие как Reddit) выходят на биржу сразу с капитализацией выше лимитов малой капитализации, поэтому в Russell 2000 попадают в основном «падшие ангелы» — компании, чья стоимость упала .
Брин считает Russell 2000 «депрессивным индексом» и предпочитает факторные стратегии инвестирования в малую капитализацию (Small Cap Value), которые отсеивают нерентабельный бизнес .
🏦 Облигационный ренессанс и стратегия Vanguard 19:05
Доходность 10-летних казначейских облигаций США упала ниже 4% впервые с февраля . Том Псарофагис отмечает рекордные притоки в облигационные ETF — около 150 млрд долларов с начала года .
Интересное наблюдение о Vanguard:
- Переток активов: Том утверждает, что Vanguard активно стимулирует клиентов переводить средства из традиционных взаимных фондов в их ETF-версии. Это позволяет компании переложить нагрузку по обслуживанию клиентов на брокеров (Schwab, E-Trade) и упростить бэк-офисные процессы .
- Доминирование iShares: В сегменте институциональных облигационных моделей лидирует BlackRock (iShares), чьи инструменты (например, IEF, IEI) используются как конструктор для управления дюрацией портфеля .
🚀 Активные ETF и «звездные» управляющие 1:07:09
Индустрия ETF переживает бум активного управления. Около трети всех притоков в ETF сейчас приходится на «активные» фонды, хотя Том Псарофагис уточняет, что многие из них — это систематические стратегии с использованием опционов (Buffer ETFs), а не классический выбор акций .
Участники обсудили новые и планируемые запуски:
- Том Ли (Fundstrat): Подает заявку на активный ETF «Granny Shots». Джош Браун советует ему отозвать заявку, так как наличие ежедневного тикера подставит его под жесткую критику при малейшей неудаче .
- Нуриэль Рубини: Известный пессимист («Доктор Дум») также планирует запуск собственного фонда .
- Билл Акман: Обсуждался его отказ от закрытого фонда Pershing Square в США. Брин Токингтон считает, что его стратегия слишком концентрирована и политизирована для массового инвестора .
⛓️ Опасности интервальных фондов (Interval Funds) 1:19:27
Джош Браун привел аргументы финансового обозревателя Джейсона Цвейга против интервальных фондов, которые стали популярны у частных инвесторов для доступа к частному кредитованию.
- Комиссии на заемные средства: Многие фонды берут плату за управление не только с капитала инвесторов, но и с заемных средств.
- Высокие издержки: С учетом процентов по долгу суммарные расходы фонда могут достигать 7% в год.
- Ликвидность: В отличие от ETF, забрать деньги из такого фонда можно только раз в квартал и в ограниченном объеме (обычно не более 5% от активов фонда) .
Брин Токингтон возражает, что сравнивать доходность интервальных фондов с высокодоходными облигациями (JNK) некорректно, так как частный кредит менее волатилен и имеет другую структуру обеспечения .
👓 Технологии и личные рекомендации 1:27:31
В завершение выпуска Брин Токингтон продемонстрировала возможности очков Meta Ray-Ban. Теперь через WhatsApp можно транслировать видео прямо с очков, позволяя собеседнику видеть мир глазами владельца .
Фавориты выпуска:
- Майкл Батник: Пересмотрел «Криминальное чтиво» (Pulp Fiction) и считает его своим любимым фильмом на все времена .
- Том Псарофагис: Изучает историю Нью-Йорка и готовится получить лицензию экскурсовода .
- Брин Токингтон: Рекомендует книгу «The Magic of Math» Артура Бенджамина и ИИ-сервис для суммаризации звонков и документов Turbolearn.ai .
- Джош Браун: Отметил освобождение журналиста Эвана Гершковича как главную позитивную новость года .
